光大证券指出，2025年2月8日工信部修订的《钢铁行业规范条件（2025年版）》对钢铁企业实施两级评 价，在"给侧更好适应需求变化"政策目标下，钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平，PB估值也将随 之修复。行业数据显示，6月上旬重点企业粗钢旬度日均产量环比+3.25%至215.90万吨，全国高炉产能 利用率小幅升至90.83%（+0.04pct），螺纹钢周产量环比+2.67%至217.84万吨。比价方面，热轧与螺纹 钢价差处于同期低位（150元/吨），普钢板块PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）为 32.03%，当前比值为0.50，较2017年8月峰值0.82仍有修复空间。 钢铁ETF跟踪的是中证钢铁指数，该指数由中证指数有限公司编制，从A股市场中选取涉及钢铁生产、 加工及销售业务的上市公司证券作为指数样本，全面覆盖从上游铁矿石开采到下游钢铁制品制造的全产 业链环节，能够有效反映钢铁行业上市公司证券的整体表现。该指数成分股具有较强的行业代表性和产 业链完整性，为投资者提供了把握钢铁行业投资机会的重要工具。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未 ...

2024 年，乐自天成旗下产品 GMV 为 9.3 亿元，营业收入为 6.3 亿元，经调整净利润为 0.32 亿元。这家被认为最像泡泡玛特的潮玩企业，实际 GMV 却 不及泡泡玛特的十分之一，甚至与不久前上市的拼搭玩具龙头布鲁可相比，乐自天成的营收体量也存在较大差距。 那么，乐自天成能否成为今年港股另一个新爆点？又是否具有与泡泡玛特掰手腕的实力？ 以下文章来源于36氪财经 ，作者范亮 丁卯 36氪财经 . 36氪旗下官方账号。洞见市场，比99%的投资者更聪明。 赶上了好时候。 文 ｜ 范亮 编辑 ｜ 丁卯 来源｜ 36氪财经（ID：krfinance） 封面来源 ｜ 视觉中国 5 月 22 日， 52TOYS 的母公司乐自天成向港交所递交招股说明书，成为继泡泡玛特、布鲁可、卡游之后第四家冲刺 IPO 的潮玩企业。 定位"多而全" 在基础的品牌理念和品牌定位上，乐自天成与泡泡玛特就存在根本性的差异。 乐自天成的品牌主张是 "玩点有趣的"，品牌愿景是" 做一家伟大的玩具公司 "，强调 玩具与用户的交互 ；泡泡玛特的品牌理念是 "创造潮流，传递美好 " ，愿景是 "成为全球领先的潮流文化娱乐公司"， 强调用户情感层 ...

中国 证券研究 2025 年 6 月 22 日 中国保险行业 首次覆盖中国中小盘保险公司：在牛市和熊市中寻找机 遇；板块领跑者是中国再保险 我们首次覆盖中国中小盘保险公司，将四只新股纳入我们的覆盖范围。我们 的首选股是中国再保险（"增持"），随后是众安在线（"增持"）、中国 太平（"减持"）和阳光保险（"减持"）。在我们看来，对中国保险股的 交投主要基于三个关键指标：1）投资资产相关风险，2）盈利增长前景，3 ）股息增长。中国保险公司的盈利源于承保利润（60%）和投资收益（40% ），两者都和宏观环境密切相关。对寻求大盘股替代品的权益投资者来说， 我们认为现阶段 中小盘保险商的风险回报情况并不对称 。这得益于承保利润 的超额增长潜力以及相对于权益波动而言较小的盈利振荡幅度。在我们给予 "增持"评级的个股中，首选股是中国再保险，其当前估值倍数为 4 倍的 2025 年预期市盈率（平均/最低：8 倍/2倍）。 分析师声明及重要披露，包括非美国分析师披露，见第 47 页。 摩根大通与其研究报告所覆盖的公司开展业务，或寻求与这些公司开展业务。因此，投资者应意识到其中可能存在 利益冲突，进而可能会影响本报告的客观性。投 ...

供需优化，行业增长韧性十足——2025 下半年教育行业 投资策略 20250624 摘要 2025 年上半年，港美股教育指数绝对回报约为 8.8%，但受教培行业拖 累，相对于恒生国企指数的超额收益为负 10%。港股民办高职教及职业 教育板块表现强劲，收益超过 50%，其中中国东方教育表现突出。 大学毕业生和高考落榜生数量增加，技能培训市场关注度提升。高中阶 段招生数持续增加，但大学扩招相对缓慢，导致高考落榜生数量增加， 职业技能培训需求井喷。青年人群失业率较高，对职业技能培训需求更 强烈。 高中阶段招生人数持续扩张，普通高中入学率提升和职业高中招生吸引 力增加，导致初中毕业生进入劳动力市场的人数减少。普通高中录取人 数通过扩招从过去五年的 50%升至 60%。 高中阶段扩容导致毕业生数量增加，但大学招生未能完全承载，高考落 榜现象显著。近三年大学平均招生增速仅 2.2%，而高中阶段年度增速 超过 5%，导致高中毕业后未升上大学的人数快速增加。 Q&A 2025 年下半年教育行业的投资策略是什么？ 2025 年下半年教育行业的投资策略主要集中在职业技能培训、高等教育和教 培行业特许经营三个方面。首先，青年人群职 ...

投 农林牧渔行业 超配（维持） 关注养殖周期底部回升，看景气赛道成长性变化 2025 年 6 月 17 日 S0340513040002 电话：0769-22119462 邮箱：whm2@dgzq.com.cn 资料来源 iFinD，东莞证券研究所 投资要点： 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 农林牧渔行业 2025 年中期投资策略 推荐 分析师：魏红梅 SAC 执业证书编号： 行情回顾。2025年1-5月，SW农林牧渔行业整体上涨5.02%，跑赢 同期沪深300指数约7.43个百分点。分季度来看，SW农林牧渔行业 Q1下跌0.87%，4-5月上涨5.95%。估值方面，2025年1-5月，SW农 林牧渔行业整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）由年初的 低点2.31倍最高回升至2.68倍。截至6月13日，SW农林牧渔行业整 体PB约2.66倍，较年初低点回升了15%；估值处于行业2006年以来 的估值中枢约58.4%分位位置，处于相对较低的位置。 资 策 略 农林牧渔（申万）指数走势 相关报告 ...

方正证券指出，创新药板块系统性估值提升是医药生物行业配置回归的最大催化剂，核心在于中国 创新药企的商业模式获得市场广泛认可。龙头公司已进入盈利阶段，研发管线通过BD转化为常态化收 入，推动创新管线进入系统性拔估值阶段。出海趋势显著，2025年国内对外合作与许可交易首付款已超 25亿美金，总金额超500亿美金，达到去年全年水平。 全球销售超50亿美金的大药中，2030年前专利到期或临近到期的产品销售额接近2000亿美金，巨大 的专利悬崖缺口推动MNC的BD热情。行业已到拐点，龙头biotech开始盈利，正式跨入商业模式验证的 新阶段。技术创新驱动行业向上及出海BD，中国在ADC、双抗多抗、二代IO、GLP1等领域的创新药研 发领先，众多创新产品开始读出数据，早期创新管线价值将被进一步发现并定价。 疫苗ETF（代码：159643）跟踪的是疫苗生科指数（代码：980015），该指数由中证指数有限公司 编制，从A股市场中选取涉及疫苗研发、生产及相关生物科技业务的上市公司证券作为指数样本，聚焦 生物医药行业中的疫苗及生物科技领域，以反映疫苗产业链相关上市公司证券的整体表现。 每日经济新闻 （责任编辑：董萍萍 ） 【免责 ...

保险行业 估值驱动主要来自资产端 分析师：郭怡萍 登记编号：S0500523080002 2025年6月16日 目 录 一、预定利率将调整，新业务价值有望继续提升 二、长期股票投资试点扩大，资产端弹性增强 三、资产负债匹配有待进一步优化 四、估值驱动主要来自资产端 五、投资建议与风险提示 2 一 、预定利率将调整，新业务价值有望继续提升 3 1 预定利率将调整，新业务价值有望继续提升 图 1 预定利率面临调整（单位：%） 资料来源：Wind、工商银行官网、湘财证券研究所 4 n 预定利率研究值将调整，降低负债刚性成本。根据国家金融监管总局通知，当前保险公司普通人身险预定利率上限为2.5%。作为预定利率参 考值的预定利率研究值，参考5年期以上LPR、5年期定期存款利率、10年期国债收益率等市场利率变化和行业资产负债管理情况而定。一季 度普通型人身险产品预定利率研究值较年初下降21 BP至2.13%。 n 随着5月LPR与存款利率下调，二季度预定利率研究值有望继续下调。届时预定利率研究值连续两个季度低于预定利率超过25BP，将触发保 险公司产品预定利率下调机制，而险企需要在2个月内做好新老产品切换工作。预计调整窗 ...

继续看好游戏板块！投资逻辑再更新 20250612 摘要 2025 年前四个月游戏行业整体收入受益于低基数效应、长线运营和新 品驱动，呈现加速增长态势，海外市场表现尤为亮眼，一季度增速约 18%，4 月维持大个位数增长，多家公司业绩超出预期。 政策端对游戏行业支持力度加大，多地推出扶持政策，版号发放稳定， 每月国产版号约 100 个，季度发放进口版号，为国内外上市公司业绩增 长提供良好环境。 游戏行业整体估值中枢有望从 15-20 倍提升至 20-25 倍，前提是行业景 气度持续及增量资金流入，消费领域估值提升亦可能带动游戏板块估值。 世纪华通受益于《Whiteout Survival》及国内版本《无尽冬日》的卓 越表现，海外月均流水达 1.5 亿美金，国内月流水约 1.1 亿美金，Q1 新 游《King's Shot》流水亦达 3,000-4,000 万美金，全年业绩预期乐观。 巨人网络老游戏流水稳定，新游《超燃行动组》内测数据不断攀升，5 月流水达 2000-3,000 万，买量增加后预计流水将进一步提升。 吉比特存量产品《问道》及《一念逍遥》维稳，Q1 新游《问道长生》 贡献增量，新品《仗剑传说》及《九 ...

2025年6月12日 证券研究报告 | 白酒板块6月投资策略 淡季价格体现压力，估值或进入底部布局期 行业研究·行业专题 食品饮料·白 酒 投资评级：优于大市 证券分析师：张向伟 联系人：张未艾 zhangxiangwei@guosen.com.cn zhangweiai@guosen.com.cn S0980523090001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 ◼第二季度进入白酒行业传统淡季，叠加环境不确定因素增加，板块股价走弱。需求看，Q2以来关税政策扰动宏观经济，5月出台《党政机 关厉行节约反对浪费条例》，政商务消费场景受到一定影响；五一&端午小旺季宴席场次有所回补，单场均开瓶表现一般，整体需求延续 平淡。供给看，酒厂多以维护渠道健康度为先，纾压渠道、慢速发货；另一方面伴随即时零售强势入局，"618"线上酒类销量延续高速 增长，美团闪购大力度补贴，对传统渠道名酒价格产生冲击，高端白酒批价环比下跌。市场担忧需求压制、价格松动对短期基本面的影响， 估值持续回调。 ◼行业降速共识进一步强化，个股alpha边际降低，酒企股东大会传递理性增长态度。2025Q2伴随行业beta进一步走弱，个股 ...

6月9日，截至港股收盘，恒生指数上涨1.63%，报24181.43点。翠华控股（01314.HK）收报0.225港元/ 股，上涨9.76%，成交量209.6万股，成交额46.57万港元，振幅7.32%。 最近一个月来，翠华控股累计跌幅5.09%，今年来累计跌幅7.66%，跑输恒生指数18.61%的涨幅。 财务数据显示，截至2024年9月30日，翠华控股实现营业总收入4.04亿元，同比减少9.85%；归母净利润 579.22万元，同比减少4.8%；毛利率74.21%，资产负债率45.98%。 机构评级方面，目前暂无机构对该股做出投资评级建议。 本文源自：金融界 作者：行情君 行业估值方面，旅游及消闲设施行业市盈率（TTM）平均值为40.23倍，行业中值-0.67倍。翠华控股市 盈率7.46倍，行业排名第18位；其他易站绿色科技（08475.HK）为0.42倍、LET GROUP（01383.HK） 为0.7倍、嘀嗒出行（02559.HK）为1.11倍、OKURA HOLDINGS（01655.HK）为1.13倍、陆庆娱乐 （08052.HK）为1.34倍。 资料显示，翠华控股有限公司是连锁餐饮集团是首间在香港联 ...