西班牙计划发行规模为57.5亿至72.5亿欧元，法国将拍卖115亿至135亿欧元的长期债券。 责任编辑：王许宁 责任编辑：王许宁 欧元区主权债券发行计划日趋密集，意大利和葡萄牙周四通过银团发行方式加入西班牙和法国的发债行 列。意大利计划分两批次发行债券，包括一项新的七年期意大利国债以及对2046年4月到期的绿色意大 利国债进行50亿欧元的增发；葡萄牙则计划发行新的十年期债券。 欧元区主权债券发行计划日趋密集，意大利和葡萄牙周四通过银团发行方式加入西班牙和法国的发债行 列。意大利计划分两批次发行债券，包括一项新的七年期意大利国债以及对2046年4月到期的绿色意大 利国债进行50亿欧元的增发；葡萄牙则计划发行新的十年期债券。 西班牙计划发行规模为57.5亿至72.5亿欧元，法国将拍卖115亿至135亿欧元的长期债券。 ...

德国国债牛平，此前美国供应管理学会（ISM）制造业数据意外疲软，显示美国经济可能正在放缓。根 据对经济学家的调查，定于周二公布的德国通胀数据料显示，12月通胀同比放缓。 意大利国债与德国国债利差、法国国债与德国国债利差均收窄1个基点，至70个基点，而德国股市在风 险偏好上升背景下跑赢欧元区其他市场，尽管在美国抓捕委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗之后，地缘政 治担忧上升。 货币市场下调对欧洲央行加息的押注，定价显示预计年内加息1个基点，而上周五的预期为3个基点。 英国国债创12月23日以来最大涨幅，10年期领涨。 市场： 德国10年期国债收益率下跌3个基点，报2.87%； 德国国债期货上涨25个点，报127.36； 意大利国债与德国国债利差、法国国债与德国国债利差均收窄1个基点，至70个基点，而德国股市在风 险偏好上升背景下跑赢欧元区其他市场，尽管在美国抓捕委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗之后，地缘政 治担忧上升。 货币市场下调对欧洲央行加息的押注，定价显示预计年内加息1个基点，而上周五的预期为3个基点。 英国国债创12月23日以来最大涨幅，10年期领涨。 意大利10年期国债收益率下跌4个基点，报3.57%； 法国10 ...

随着公共假期后欧洲市场恢复交易，欧洲债券上涨，意大利国债领涨。 本轮债券上涨推动德国10年期国债收益率跌至12月8日以来的最低水平。 德国国债的表现也优于同期限的利率互换，市场关注荷兰养老基金改革计划，预计将对这些基金规模庞 大的互换头寸产生影响。 市场： 德国国债收益率跌4个基点，至2.83%； 德国国债期货涨38点，至127.84； 意大利10年期国债收益率跌5个基点，至3.50%； 意大利-德国国债利差缩小2个基点，至67个基点； 法国10年期国债收益率跌4个基点，至3.52%； 随着公共假期后欧洲市场恢复交易，欧洲债券上涨，意大利国债领涨。 本轮债券上涨推动德国10年期国债收益率跌至12月8日以来的最低水平。 德国国债的表现也优于同期限的利率互换，市场关注荷兰养老基金改革计划，预计将对这些基金规模庞 大的互换头寸产生影响。 市场： 10年期英国国债收益率跌2个基点，至4.49%。 责任编辑：李桐 德国国债收益率跌4个基点，至2.83%； 德国国债期货涨38点，至127.84； 意大利10年期国债收益率跌5个基点，至3.50%； 意大利-德国国债利差缩小2个基点，至67个基点； 法国10年期国债收益率跌 ...

德国国债收益率下跌1个基点，追随了美国国债走势，此前美国失业率升至四年来最高。 市场： 英国国债周二表现逊于欧美同类债券，此前12月PMI数据显示了英国经济前景更加光明。 英国债券盘中跌幅收窄，但最终收盘走低，收益率曲线全线上涨1-2个基点；交易员关注焦点转向周三 公布的英国通胀数据。 德国国债收益率变化不大，为2.85%； 德国国债期货跌3个点至127.55%； 意大利10年期国债收益率上涨2个基点至3.55%； 意大利-德国国债利差扩大2个基点至70基点； 法国10年期国债收益率跌2个基点至3.55%； 英国债券盘中跌幅收窄，但最终收盘走低，收益率曲线全线上涨1-2个基点；交易员关注焦点转向周三 公布的英国通胀数据。 德国国债收益率下跌1个基点，追随了美国国债走势，此前美国失业率升至四年来最高。 市场： 德国国债收益率变化不大，为2.85%； 德国国债期货跌3个点至127.55%； 意大利10年期国债收益率上涨2个基点至3.55%； 意大利-德国国债利差扩大2个基点至70基点； 10年期英国国债收益率上涨2个基点至4.52%。 责任编辑：丁文武 英国国债周二表现逊于欧美同类债券，此前12月PMI数据显示了 ...

英国各期限国债收益率下跌2-3个基点，其中30年期国债收益率下跌3个基点至5.2%；交易员押注英国央 行将在2026年底前降息56个基点。 英国央行官员Mann表示，疲软的就业前景可能会缓解价格担忧，该行的Lombardelli则预计财政大臣里 夫斯的预算将降低通货膨胀0.5个百分点；该行Ramsden暗示倾向于下周降息，并表示他预计利率将稳定 在约3%。 法国长期国债收益率下跌2-3个基点；交易员等待周二晚些时候对社会保障预算的关键投票。 英国央行决策者的评论支持了降息预期，推动英国国债表现略微跑赢。 英国央行决策者的评论支持了降息预期，推动英国国债表现略微跑赢。 英国各期限国债收益率下跌2-3个基点，其中30年期国债收益率下跌3个基点至5.2%；交易员押注英国央 行将在2026年底前降息56个基点。 英国央行官员Mann表示，疲软的就业前景可能会缓解价格担忧，该行的Lombardelli则预计财政大臣里 夫斯的预算将降低通货膨胀0.5个百分点；该行Ramsden暗示倾向于下周降息，并表示他预计利率将稳定 在约3%。 市场： 德国国债收益率下降1个基点至2.85%， 德国国债期货上涨20.00点至127.4 ...

欧洲政府债券大跌，德国国债收益率攀升至3月以来的最高水平，交易员开始押注欧洲央行明年可能加 息。 德国五年期国债收益率上涨9个基点至2.49%，为3月18日以来最高水平。 货币市场已押注欧洲央行在2026年12月前加息25个基点的概率为30%，这是自该央行去年开始降息以 来，市场对加息行动最激进的押注。 英国国债也下跌，五年期国债收益率上涨7个基点至4%；交易员正等待英国央行货币政策委员会成员 Alan Taylor和Clare Lombardell周一晚些时候的发言，此前数据显示英国薪酬增长加速。 市场： 德国国债收益率上涨8个基点至2.87%； 德国国债期货跌80点至127.35%； 意大利10年期国债收益率上涨9个基点至3.57%； 欧洲政府债券大跌，德国国债收益率攀升至3月以来的最高水平，交易员开始押注欧洲央行明年可能加 息。 德国五年期国债收益率上涨9个基点至2.49%，为3月18日以来最高水平。 货币市场已押注欧洲央行在2026年12月前加息25个基点的概率为30%，这是自该央行去年开始降息以 来，市场对加息行动最激进的押注。 英国国债也下跌，五年期国债收益率上涨7个基点至4%；交易员正等待英国央 ...

周五欧市尾盘，法国10年期国债收益率涨0.1个基点，报3.411%，11月份累跌0.9个基点，两年期法债收 益率累涨6.0个基点、30年期法债收益率累涨2.8个基点。意大利10年期国债收益率跌0.2个基点，报 3.401%，11月份累涨1.8个基点。西班牙10年期国债收益率跌0.1个基点，报3.165%，11月份累涨2.3个基 点。希腊10年期国债收益率涨0.3个基点，报3.292%，11月份累涨3.3个基点。 ...

Core Viewpoint - The article discusses historical instances of debt management through inflation and the implications for modern economies, particularly focusing on France's "two-thirds bankruptcy" in 1797 and Japan's prolonged economic stagnation since the 1990s, highlighting how governments can manage debt without outright defaulting [2][7][10]. Group 1: Historical Context of Debt Management - In 1797, the French government reduced the value of government bonds by 67%, leading to significant losses for bondholders, a situation referred to as "two-thirds bankruptcy" [2]. - France's financial crisis was rooted in excessive debt accumulation due to continuous wars and ineffective tax reforms, resulting in a national debt of 5 billion livres by 1788, with interest payments consuming half of tax revenues [2][3]. - The introduction of the Assignat paper currency in 1789, initially backed by confiscated church lands, led to rampant inflation, with its total issuance reaching over 45 billion livres by 1796, nearly ten times France's GDP [3][5]. Group 2: Economic Consequences of Inflation - The inflation primarily affected the urban middle class, leading to protests and a loss of confidence in the currency, culminating in the abolition of the Assignat system in 1796 [5][6]. - The radical debt reduction plan proposed by Finance Minister La Meillur in 1797 effectively reduced France's debt-to-GDP ratio from 120% to below 40%, allowing the government to regain borrowing capacity [6]. - The aftermath of the debt reduction saw the "interest class" suffer significant losses, while the government stabilized its finances, illustrating the harsh realities of economic recovery post-crisis [6][14]. Group 3: Modern Parallels in Japan - Japan's economic situation post-1990 mirrors France's historical experience, with a debt-to-GDP ratio exceeding 250%, the highest globally, yet maintaining low bond yields due to the Bank of Japan's monetary policies [7][9]. - The implementation of "Abenomics" in 2013, particularly through aggressive monetary easing, has allowed the government to manage its debt without triggering market panic, effectively achieving a form of "implicit default" [7][9]. - Current inflation rates in Japan reached 3.1% in 2023, while bond yields remained low, resulting in negative real returns for investors, akin to the historical experiences of the French middle class [9][11]. Group 4: Lessons and Insights - Governments can manage debt through inflation rather than outright default, as seen in both historical and modern contexts, allowing for a "silent wealth transfer" from creditors to debtors [11][12]. - Investors should focus on real returns after accounting for inflation, as nominal returns can be misleading, with historical examples illustrating the erosion of purchasing power over time [12][13]. - Economic recoveries post-debt crises can be prolonged, with structural adjustments taking decades, as evidenced by both France and Japan's slow paths to recovery following their respective financial upheavals [14][15].

Core Insights - Major asset management firms are modifying investment rules to avoid forced selling of French government bonds following a downgrade in credit ratings [1][3] - State Street and BlackRock have adjusted their funds' benchmarks to allow continued holding of French bonds despite the downgrade [1][5] - The recent downgrade by S&P Global Ratings has led to concerns about potential forced sales by funds with strict investment criteria [3][7] Group 1: Investment Strategy Adjustments - State Street's fund, with a size of €1 billion (approximately $1.2 billion), and BlackRock's fund, sized at €289 million, have removed strict AA credit rating benchmarks [1] - BlackRock's ETF successfully avoided the impact of the French downgrade by adjusting its benchmark rules, which were previously stricter than other indices [3][5] - State Street's fund has shifted to a customized index that allows for more flexibility in investment criteria, with French bonds making up 39% of its holdings [5][6] Group 2: Market Implications - The downgrade of French bonds has raised concerns about potential forced sales, which could lead to high transaction costs and concentrated portfolios [3][4] - Despite the downgrade, French bonds remain within the investment-grade category, which is crucial for many bond funds [7] - Analysts suggest that if France's rating continues to decline, it may lose its favorable position among Eurozone issuers, potentially leading to higher bond yields [10]

Group 1: Eurozone and US Economic Outlook - Monex Europe analysts indicate that the weak growth and fiscal concerns in the Eurozone will limit the euro's appreciation potential, suggesting that the euro may only see slight increases if market risk appetite remains strong and interest rate differentials favor the euro [1] - Societe Generale strategist Kit Juckes warns that the US economy faces risks of a mild recession, which could lead to significant rate cuts and a weaker dollar, drawing parallels to the 2001-2003 period when the Fed drastically reduced rates from 6.5% to 1.0% [2] - Kudotrade analysts highlight that the upcoming US inflation data will be crucial for assessing future interest rate prospects, with expectations that if the data meets or falls below forecasts, it could reinforce market expectations for deeper policy easing in 2025-2026 [1][2] Group 2: Credit Market and Bond Ratings - Concerns over the stability of US regional banks persist, keeping the cost of credit default swaps for US bank bonds at elevated levels, as two banks recently disclosed exposure to bad loans [2] - Danske Bank notes that S&P's downgrade of France's credit rating may increase pressure on French government bonds, with expectations that Moody's will also revise France's outlook from stable to negative [2] Group 3: Gold and Swiss Monetary Policy - ANZ analysts report that investors are increasingly seeking refuge in gold amid rising trade tensions and economic uncertainties, with gold experiencing its largest weekly gain in five years due to the collapse of the US credit market [3] - Capital Economics economists predict that the Swiss National Bank may reintroduce negative interest rates due to near-zero inflation levels and ongoing geopolitical risks, potentially lowering the key rate from 0% to -0.25% [3]