策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.07.10） 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 品种：铜 日内观点：77300-79000 中期观点：60000-90000 参考策略：震荡操作思路 核心逻辑： 1、宏观方面，特朗普拟对美国铜进口征收50%关税。 2、供给方面，智利6月份铜出口额为46.7亿美元，较去年同期增长17.5%。据SMM了 解，印尼内政部长 Tito Karnavian表示，他已要求该国矿业部放宽对安曼国际矿业公司 (AmmanMineral International)的铜精矿出口禁令，理由是这对当地经济造成了影 响。Tito 称，安曼国际矿业公司所在的Nusa Tenggara Barat省的第一季度经济同比萎缩 1.47%，受到该公司无法出口其精矿产的影响，而其冶炼厂正在增加产能。印尼已禁止出口 铜精矿和其他原料矿物，以鼓励国内的金属加工。从2023年中期开始，对一些矿物实行出 口禁令，但安曼被允许出口，直至2024年12月，届时预计将启用一家新治炼厂 3、需求方面，2025年5月，中国家用空调出口量为969.5万台，同比微增0.1%。5月 出口量额维持微幅增长，一方面是因为去年的高 ...

看涨期权：赋予买方以执行价格买入标的期货合约的权利。 当买方预期标的期货价格将上涨时，通过支付权利金锁定未来买入成本，若到期时市价高于执行价，可通过行权获利。 先说说究竟什么期权？买房时，我们经常听说期房，就是你现在买了房，但是还不能马上把房子交给你，以后才能交房。期权和期房是一个意思，就是你买 了一项权利，对应的东西以后才能给你。这就是"期"，指的是以后期间。 那么期权究竟是什么？ 期权是一种基于合同产生的权利，买期权的人在某一特定日期或这个日期之前的任何时间，可以以固定价格购进或售出一种资产的权利。 权利方向：买卖标的资产的权限 在实际操作中，有诸多注意事项。 首先是市场波动风险，期权价格受标的资产价格波动、时间价值、波动率等多种因素影响。投资者在计算收益时，要充分考虑市场的不确定性，尤其是波动 率的变化可能导致期权价格大幅波动。其次，时间价值的损耗不容忽视。期权的时间价值会随着到期日的临近而逐渐减少，即使标的资产价格没有变化，期 权价值也可能下降。所以投资者要合理把握交易时机，避免因时间价值损耗而造成损失。 另外，投资者还需注意保证金风险。对于期权卖方而言，需要缴纳一定的保证金，如果市场走势不利，可能需 ...

封面图来自豆包 关键词黄金断崖/悬崖边缘 当华尔街顶级投行频繁提及"金发姑娘"行情时，黄金的光芒似乎正在逐渐暗淡。 据追风交易台消息，继高盛后，花旗在最新研报中写道， 当前市场行情正呈现典型的"金发姑娘"特征 ——风险偏好升温，股票、信贷和科技板块表现强劲， 但债券市场表现相对温和。 该行认为在"金发姑娘"市场环境中黄金通常表现不佳 ，而科技股和成长型股票是主要受益者。 "金发姑娘"（Goldilocks）是指经济适度增长、通胀温和的理想宏观环境。 花旗警告：黄金在"金发姑娘"中失去光芒 据花旗分析， "金发姑娘"通胀受抑制的环境意味着黄金失去避险吸引力并表现不佳。 同时经济增长环境可能推高实际收益率和期限溢价，抬升增加黄金的持 有成本。此外，数据显示，在历史"金发姑娘"时期 ， 黄金的风险回报比（夏普比率）显著转负。 相比之下，科技股和成长股有望继续受益。花旗数据显示，在金发姑娘环境中，科技和通讯服务板块表现最佳，而消费必需品、公用事业和医疗保健等防御性 板块表现不佳。 报告指出，股票因子回报也符合金发姑娘特征，成长和动量因子跑赢价值和低贝塔因子。外汇套利交易和商品量化策略也倾向于在金发姑娘环境中表现良好。 ...

市场洞察 - Marquee --- Market Insights - Marquee Market Insights | Markets | Asia 市场洞察 | 市场 | 亚洲 GS Macro: Five things you need to know ⾼盛宏观：你需要了解的五件事 Five things you need to know: 你需要了解的五件事： 1/ Asia FX Vol ideas: Sell USDCNH RRs; USDKRW put EKO; USDSGD and USDINR digi puts; Sell USDTWD CS; Buy CHFJPY puts 1/ 亚洲外汇波动率策略：卖出 USDCNH ⻛险逆转；买⼊美元兑韩元看跌期权 EKO；美元兑新加坡元和美 元兑印度卢⽐数字看跌期权；卖出美元兑新台币跨式期权；买⼊瑞郎兑⽇元看跌期权 2/ What low yielder? 30yr JGBs above bunds; thoughts from our JGB trader 2/ 什么低收益？30 年期⽇本国债收益率⾼于德国国债；来⾃我们⽇本国债交易员的看法 ...

高盛认为"金发姑娘"行情卷土重来，背后是鸽派预期与风险缓和的双重驱动。高盛建议投资者采用期权对冲策略，强调在夏季期间应关注地区和风格的多 元化配置。 据追风交易台消息，高盛周一发表研报指出，市场环境出现了显著的积极变化，核心驱动力来自三个方面： 这些因素共同创造了一个"金发姑娘"式的宏观背景——经济不过热，通胀不过高，足以让央行保持宽松。在这种环境下，尽管上周美国的个人支出、新屋 销售和消费者信心指数等宏观数据均低于市场预期，但市场的"全球增长"因子反而有所改善。 这表明市场更看重宽松预期带来的利好，从而推动了风险偏好的回升——风险偏好指标已反弹至0.3，并成功将美国股市推向新的历史高点。高盛将下次 降息预期提前至9月，并将终端利率预测下调至3-3.25%。然而，周四的劳动力市场数据将成为维持积极势头的关键考验。 宏观风险减弱，盈利预期改善 随着市场对宏观风险的担忧减弱，投资者的注意力开始更多地转向企业基本面。 研报指出一个积极的信号是，盈利预期正在改善。在过去一个月里，大多数地区的每股收益（EPS）共识修正已不再那么悲观，美股市场的EPS修正甚至 转为正增长。 因此，即将到来的第二季度财报季将是验证市场乐观 ...

市场洞察 - 重点报道 --- Market Insights - Marquee Market Insights | Markets | Equities View from Our Desk: NDX short-dated topside is too low to SPX. We like owning upside there as the spread to SPX in implied terms is trading at close to 5 year lows. Trade idea: QQQ 11Jul 103% Call at 12.9v (~13bps) 我们的观点：纳斯达克 100 指数短期看涨期权的顶价相较标普 500 指数 过低。我们看好该处的上涨机会，因为其隐含波动率与标普 500 的价差 接近五年低点。交易建议：买⼊ QQQ 7 ⽉ 11 ⽇到期，⾏权价为 103% 的 看涨期权，隐含波动率为 12.9 （约 13 个基点）。 1/22 市场洞察 - 重点报道 --- Market Insights - Marquee 市场洞察 | 市场 | 股票 GS Flow of F ...

联系人：黄雯瑜 邮箱：huangwenyu@gyzq.com.cn 摘要 资产配置与金融工程 证券研究报告 指数强势突破，贴水大幅收敛 ——大类资产周报（20250623-20250629） 分析师：朱定豪 SAC执业资格证书编码: S0020521120002 邮箱：zhudinghao@gyzq.com.cn 2025年6月30日 分析师：汤静文 SAC执业资格证书编码: S0020524060001 邮箱：tangjingwen@gyzq.com.cn 一、本周大类资产交易主线 本周利多政策密集释放，国内金融促消费政策提振市场信心，贸易摩擦阶段性缓和，美联储降息预期升温，整体风险偏好 有所修复，推动资金回流成长股，但基本面实质压力未消，企业盈利前瞻指数创年内新低（BCI 49.3），PPI预期下行+CPI 连续负增长凸显通缩压力，本周商品普遍承压，CRB指数跌4.09%，原油领跌。央行主动释放流动性，政策信号指数强势， 信贷效率边际改善但仍较弱，本周超长端债券强势，短端表现平淡。美元指数创三年半新低，在美元弱势周期下，人民币 资产吸引力提升，本周权益市场强势突破，全A日均成交额放量（+22.5%）、ET ...

交易员当前为押注美元/离岸人民币走低的看跌期权支付的价格高于看涨期权的价格；过去几天，看跌 期权相对于看涨期权的溢价有所扩大。 一个月期美元/离岸人民币风险逆转周三报0.47%，连续第五天下跌，收盘有望创5月28日以来人民币看 涨程度最高的水平 周三的期权定价显示，交易员连续第五个交易日看好离岸人民币，该货币现货价格一度升至2025年新 高。 ...

原油进入季节性出行旺季，美国原油库存持续下跌降至低位，加上OPEC+增产不及预期，原油供需转 好，只是目前市场聚焦于中东地缘风险，原油价格仍较以色列袭击伊朗前的价格涨幅较大，目前中东地 缘变数大，原油波动大，建议谨慎操作，轻仓买入原油看跌期权。 宝城期货：预计后市国内外原油期货价格或维持震荡偏弱的走势 周三，国内原油期货2508合约呈现缩量减仓，弱势下行，大幅收低的走势，期价最高涨至516.8元/桶， 最低下跌至500.2元/桶，收盘时期价大幅下跌8.13%至508.6元/桶。此外，燃料油主力合约大幅收跌 5.96%，报收3015元/吨，低硫燃料油主力合约大跌2.85%，报收3716元/吨。 地缘政治方面，南华期货认为，国际市场的原油价格已将此轮因地缘局势升温而在盘面上积累的溢价空 间全部消化完毕。此前，由于市场对中东局势的担忧，众多投资者纷纷押注油价上涨，致使原油期货市 场的多头头寸堆积到了相当高的水平。如今地缘局势缓和，这些过高的看涨仓位反而变成了拖累油价下 跌的重要因素。ING分析师指出，"虽然目前市场对中东地区供应中断的担忧有所减少，但并没有完全 消失，对即期供应的需求仍然强劲。"分析师Tina Te ...

金融期货和期权 策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.06.25） 股指期货 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 参考策略：持有卖出 MO2507-P-5800 虚值看跌期权、IM2507 多单 核心逻辑： 1.海外地缘政治紧张局势现转机，伊以双方释放停战信号，风险情绪回升，明 显提振 A 股市场，后续关注两国局势进展。 2.国内方面，基本面回归偏弱现实，政策提振内需预期有望兑现。央行等六部 门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，支持政策提前落地，进 一步提振权益市场。 国债期货 品种：TS、TF、T、TL 日内观点：震荡稍弱，不建议追空 中期观点：偏强 参考策略：T2509 或 TL2509 交易盘多单减仓，配置盘多单持有 核心逻辑： 1.海外地缘政治紧张局势现转机，伊以双方释放停战信号，风险情绪回升，施 压避险资产。 请务必阅读文末免责条款 1 策略早餐 2.资金方面，央行加大净投放力度呵护市场，存款类机构隔夜利率依然稳定在 1.37%附近，7 天期因跨月明显上行 16BP。中长期资金持稳，国股行 1 年期同业存 单成交在 1.64%附近，略有上行。央行公告将 ...