商贸零售 2026 年 03 月 01 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2025-03 2025-07 2025-11 商贸零售 沪深300 相关研究报告 《马年春节消费稳健恢复，老铺黄金 宣 布 2 月 底 调 价 — 行 业 周 报 》 -2026.2.23 《美团拟收购叮咚买菜，打造即时零 售供应链优势—行业周报》-2026.2.8 《功效护肤品牌 HBN 母公司护家科 技递表港交所—行业周报》-2026.2.1 老铺黄金调价幅度超预期，巩固品牌高端调性 ——行业周报 | 黄泽鹏（分析师） | 李昕恬（联系人） | | --- | --- | | huangzepeng@kysec.cn | lixintian@kysec.cn | | 证书编号：S0790519110001 | 证书编号：S0790125100021 | 老铺黄金调价幅度超预期，巩固品牌高端调性 2 月 28 日老铺黄金启动 2026 年首次调价，多数产品涨幅集中在 20%至 30%区间， 对比 2025 年三次调价，提价幅度明显放大。调价落地前，提价预期叠加大 ...

【大河财立方消息】2月19日午后，现货黄金再次站上5000美元/盎司，截至发稿报5008.070美元/盎司，日内涨0.64%。 责编:金怡杉 | 审核:李震 | 监审:古筝 | 伦敦金现 | | | SPTAUUSDOZ | | --- | --- | --- | --- | | 5008.070 | | | +32.090 +0.64% | | IDC USD 14:38:21 | | | CA + | | 卖一 | | 5009.260 | | | 买一 | | 5008.070 | | | 总量 | | 现手 | | | 持仓 | | 增仓 | | | 均价 | | 开盘 | 4975.299 | | 最高 | 5008.593 | 最低 | 4959.890 | | 涨停 | | 跌停 | | | 涨跌Close | | 涨跌幅Close | | | 外盘 | | 内盤 | | | 昨日报 | 4975.980 | 振幅 | 0.98% | | 昨结 | 4975.980 | 结算价 | | 昨日，老铺黄金发布调价通知，将于2026年2月28日进行产品价格调整。产品调价详情，以线上线下产品实际标价为准 ...

2、据网络平台数据，截至今天（2月19日）零点四十三分，2026年春节档电影总票房（含预售）突破24 亿元！《飞驰人生3》《惊蛰无声》《熊出没·年年有熊》分列前三位。 3、海口海关：海南自由贸易港岛内居民消费的进境商品"零关税"政策落地首周（2月11日至17日），共 计销售金额276.8万元。"零关税"商品销售结构以食品饮料、母婴用品、日化用品为主，消费需求旺 盛，市场运行平稳有序。 4、中指院：中性假设下，预计2026年新建商品房销售面积同比下降6.2%，市场仍处调整阶段。2026年 全国房地产市场预计将呈现"销售延续回落态势，开工维持低位，投资调整压力仍较大"的特点。 今日关注 美联储最新公布的1月货币政策会议纪要显示，官员在利率前景问题上出现明显分歧，在抑制通胀和支 持劳动力市场之间摇摆不定。 宏观经济 1、交通运输部：2月17日，全社会跨区域人员流动量22418.2万人次，环比增长15.5%，同比增长9.4%。 3、千问：通过千问"一句话下单"的用户中，00后占比高达40%，成为最活跃的群体，其中来自广东、 山东、河南三地的00后最为突出。在点外卖、订酒旅、买电影票核心消费场景中，00后占比均位居首 ...

2月18日，老铺黄金发布调价通知，将于2026年2月28日进行产品价格调整。产品调价详情，以线上线下 产品实际标价为准。据了解，老铺黄金每年有2-3次调价。2025年，老铺黄金于2月、8月、10月三次上 调售价。 ...

港股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 2月9日，摩根大通发表研报指，对老铺黄金的春节消费表现比市场更为乐观，原因是品牌权益提升、新 产品推出、吸引新客户、现有客户重复购买及金价走势有利。集团表现稳健下，应能缓解投资者对近期 高基数效应及金价波动下对消费者行为的担忧。认为其凭借系统性发展策略(如门店扩张审慎、直销模 式及由精选/培训团队提供的差异化服务质量)最能从体验式增长中获益。 该行将老铺2025至2027年的盈利预测上调1%至7%，预计其在今年实现49%的按年盈利增长；预测老铺 在2025至2027年将实现销售额、净利润年均复合增长率达77%、82%；而老铺下一次涨价可能在2月底 左右。摩通将老铺估值期限延展至2026年12月，并维持以现金流量折现法予目标价1296港元，评级"增 持"，为该行在中国消费板块的首选，潜在的短期催化剂包括：1月、2月春节期间零售销售表现；产品 价格上涨即将来临，及海外扩张。 ...

小摩对老铺的春节消费表现比市场更为乐观，原因是品牌权益提升、新产品推出、吸引新客户、现有客 户重复购买及金价走势有利。集团表现稳健下，应能缓解投资者对近期高基数效应及金价波动下对消费 者行为的担忧。认为其凭借系统性发展策略(如门店扩张审慎、直销模式及由精选/培训团队提供的差异 化服务质量)最能从体验式增长中获益。 摩根大通发布研报称，将老铺黄金(06181)估值期限延展至2026年12月(原为2026年6月)，并维持以现金 流量折现法予目标价1,296港元，评级"增持";并认为潜在的短期催化剂包括：1月、2月春节期间零售销 售表现;产品价格上涨即将来临，及海外扩张。老铺是小摩在中国消费板块的首选。 小摩将老铺2025至2027年的盈利预测上调1%至7%，预计其在今年实现49%的同比盈利增长;预测老铺在 2025至2027年将实现销售额、净利润年均复合增长率达77%、82%;而老铺下一次涨价可能在2月底左 右。 ...

以下文章来源于三酉资本 ，作者肖九郎 三酉资本 . 每一组数字都是一个世界 黄金价格已经涨到满仓的人与空仓的人都慌了，步入2026年后老铺黄金从600多港元/股一度涨到近900港元/股，全新的一年也将迎来全新的调价周 期。 时隔三个多月后，黄牛圈里传来老铺黄金再度调价的消息，"牛，全是牛，牛在店里都快成钉子户了。"近期有消费者为排不上队而懊恼。 有利润的地方就一定有黄牛，几年前的茅台是，现在的老铺黄金也是。 五年前营业收入仅12亿的老铺黄金名不见经传，如今仅2025年上半年就实现超120亿元营收，谁能想到这里不需要刺激内需，只有提价前夕无尽的 长队。 或许老铺的标签已经不再是黄金，本身就是贵金属的黄金正在实现"贵的平方"。 尽管料价上涨压缩了毛利空间，但激增的消费人群同样可以增厚业绩，2024年全年及2025年上半年老铺黄金营业收入分别实现167.51%、 250.95%的增幅；净利润增幅更是分别高达253.86%、285.76%。 如果只有古法制金工艺还不足以缔造黄金中的爱马仕，历史上金价波动也曾影响过老铺黄金的业绩。 根据老铺黄金分别在A股、港股发布的招股书及2024年度财报测算对比，只有金价连续上涨期间 ...

花旗近日发布研究报告，聚焦老铺黄金春节档销售表现及未来盈利预期。 花旗认为：受近期金价上涨 推动，老铺黄金春节档销售迎来强劲开门红，SKP商场促销期间客流与销售额大幅攀升，预计新年假期 三位数营收增长势头将延续至春节。 基于更高的同店销售增长，上调2026年、2027年盈利预期5%，尽 管金价快速上涨可能压低毛利率，但增长潜力足3以抵消这一压力。花旗重申对老铺黄金的"买入"投资 评级，目标价定为1119港元。 01 春节档开门红：客流堪比去年峰值 花旗研报指出，1月24日SKP商场正式启动春节促销活动，据其实地观察及社交媒体反馈，老铺黄金位 于SKP的门店周末客流激增，部分时段排队时长超5小时，单位面积客流已接近去年春节同期的高位水 平。 这一火爆场景的背后，既得益于SKP商场的促销引流，更离不开近期金价上涨带来的消费推动力——老 铺黄金产品的隐含每克价格，已接近大众市场同类按重量计价的黄金产品价格，性价比优势凸显，进一 步刺激了消费需求。 值得关注的是，老铺黄金北京SKP店、西安SKP店已于2025年9月完成门店扩容，面积增幅约50%，同 时产品价格同步上涨约50%。双重因素叠加下，花旗预计，老铺黄金SKP ...

今年的话，基本上现在通过第三方，包括代购一些渠道的一些宣传，现在基本上核心消费 者也都建立起了，不会在这个春节后的，或者是这个 2 月份的某个时间点去涨价的这么一 个预期。而且目前来看，涨价的幅度不会小。因为同期金价涨的幅度比较大，所以这个消 费者预期也建立了，就他们相信这个后面老铺会涨价，且幅度不小。第三个，去年的 SKP 是做到了 875 折的活动。今年的话，这个，拿去年的三四季度，基本上都是 9 折左右，但 今年的话，春节又再次回归了这个 875 折，是比三四三四季度的折扣力度要更低，而且基 本上可以确定是全年的最低折扣。 分析师 1: 好，那个各位领导下午好，我是开源证券的这个零售社服首席分析师胡志鹏，欢迎大家参 加我们今天下午的这个商社观察系列会议。因为对公司做的比较多的调研，然后这周末公 司其实也是有比较大的一些变化，那我们觉得可能是一个很好的机会，所以借这次会议的 机会给大家做一下这个梳理跟汇报，首先我们的这个会议主题，叫做这个我们为什么看好 春节超预期。其实，这其实也是公司现在市场上比较大的一个核心的关注点跟分歧点。因 为我们知道黄金珠宝这块，春节本身就是一年中最重要的一个消费节点。 那刚好就 ...

Core Viewpoint - The luxury goods industry is at a crossroads of price and value imbalance, with the brand Laopugold leading the way into a new era of value consumption through cultural, craftsmanship, aesthetic, and genuine product value [2][12]. Industry Overview - By 2025, Laopugold is expected to disrupt the long-standing dominance of Western brands in China's high-end consumer market, as it experiences a contrasting growth amidst a global slowdown in luxury goods [2][12]. - Bain & Company reports that the global luxury market is entering a critical adjustment phase, with the Chinese market projected to shrink by 3% to 5% from 2022 to 2025, and active customers decreasing from 400 million to 330 million [4]. - There is a notable shift among high-net-worth individuals who are increasingly reluctant to display overt logos, indicating a move away from "symbolic consumption" towards a more intrinsic value-based approach [4][5]. Shift in Consumer Behavior - Similar to the changes seen in Japan during the 1990s, Chinese consumers are moving away from ostentatious consumption towards brands that represent cultural depth and time-honored values [5][10]. - Laopugold's success is attributed to its focus on cultural assets and craftsmanship, appealing to consumers' desire for products that embody time and cultural significance [7][10]. Laopugold's Unique Value Proposition - Laopugold emphasizes craftsmanship through traditional techniques such as engraving and hammering, which enhances perceived value beyond just the gold price [9]. - The brand has established a stable Eastern aesthetic logic that prioritizes both classic and innovative designs, allowing products to transcend fleeting trends [9]. - Laopugold integrates Chinese cultural elements into its designs, creating a strong emotional connection with consumers [9][10]. Market Position and Future Outlook - In 2025, Laopugold is projected to become the only Chinese brand present in the top 10 commercial centers in China, with a half-year store efficiency nearing 500 million, surpassing that of leading international luxury brands [12][14]. - HSBC notes that Laopugold has transitioned from a "golden flywheel" to a "brand flywheel," establishing pricing power independent of gold price fluctuations, positioning it to compete with luxury giants like Tiffany and Richemont [14]. - The rise of Laopugold signifies a shift in the luxury market, moving from a focus on price wars to a new value system based on product quality, channel strategy, and brand establishment [14][15].