毛戈平 20250613 摘要 毛戈平线上线下渠道均保持增长态势，线上抖音渠道同比增长超 40%，618 期间接近 50%，月 GMV 达亿元以上。京东渠道虽基数较小， 但环比增长高，天猫单月销售额达数千万元级别，整体线上 GMV 增长 接近 50%。线下同店销售额同比增长接近双位数，店铺数量亦有积极拓 展。 彩妆方面，鱼子酱气垫保持翻倍增长，小金扇粉饼线上渠道增长 89%， 光感清透无痕粉霜增长超 55%，位列线上前三。护肤品方面，鱼子面膜 和黑霜仍是核心产品，凝脂柔肌妆前乳增速迅猛，同比增长九倍。腮红 新品及空气舱唇釉在线下动销良好。 毛戈平公司在彩妆、护肤和香水三个赛道均有新品推出，东方香水系列 线下大量 SKU 出现断货，上新一周即需补货，显示市场需求旺盛。 基于对毛戈平经营数据和基本面的跟踪，以及对其品类延展能力和治理 结构的信心，目前股价跌破 100 港币，公司处于性价比区间，维持明确 推荐评级。 618 期间化妆品品牌普遍呈现前高后低态势，但毛戈平半年报甚至年报 维度都保持积极信心，显示出较强的抗周期性。 Q&A 2025 年毛戈平公司有哪些亮眼产品表现？ 毛戈平公司在彩妆、护肤和香水三个赛道都 ...

Review Report Your Partner I Phillip Securities (Hong Kong) Ltd 研究部五月研究報告回顧 Hong Kong | INVESTNOTES REPORTS REVIEW 行業： 汽車 & 航空 (章晶) 公用事業、商品、銀行（李曉然） TMT & 半導體 (陶然) TMT、半導體、消費、醫療（李浩然） 汽車 & 航空 (章晶) 公司持續優化全球工廠的運營效能，鞏固各地工廠之工藝的垂直整合能力，打造標 杆工廠並推廣其管理模式。例如在墨西哥、泰國等地工廠綜合能力得到顯著改善並 得以穩健的基礎上，綜合運用北美、泰國、中國各地的優勢資源，降低北美當地運 誉成本。值得一提的是. 公司持續提升北美及歐洲區業務的現地化生產率. 從而使 關稅和地緣政治因素所造成的影響和不確定性保持在可控範圍之內,並增強了產品 在當地的競爭力。 於本月本人發佈了敏實集團(425.HK)，拓普集團(601689.CH)和萬豐奧威(002085.CH) 的更新報告。於其中,我們重點推薦敏實集團和拓普集團。 2024 年敏實集團實現總收入 231.5 億元（人民幣，下同）,同比+12.8% ...

毛戈平 20250523 公司整体利润率良好，不排除未来有额外盈利机会。2025 年 6 月和 12 月分别有 7.5%和 35%的股份解禁，港股情绪较好，可能带来退出或新 入场机会，公司或采取措施稳定股价。 预计公司在 2025 年的归母净利润将达到 12 亿元，线下增速 22%，线 上增速达 51%，线上直销占到 14.3 亿元，经销约 3.5 亿人民币，线下 经销商销售额仅 8,700 万元。 当前市场对毛戈平公司的关注点是什么？ 市场目前主要关注两个方向：一是护肤品的占比及其未来发展的确定性；二是 当前的经营节奏。从护肤品情况来看，2024 年下半年增速环比走弱，仅有十 来个点，相较于以往二三十个点甚至更高的增长有所下降。这被认为是商品策 略和经营节奏的调整结果。在线上推广方面，公司仍然以抖音为主，通过自有 直播间和达人视频号共同带货推动销量。在大单品集中效应明显的情况下，如 防晒霜、鱼子精华系列等优质产品在线下表现良好，但在线上的曝光率不高。 然而，这些产品在实际销售中已经取得了显著成绩。 毛戈平公司如何看待护肤品未来的发展？ 公司对护肤品未来的发展持乐观态度。尽管 2024 年下半年护肤品占比较少 ...

证券研究报告 可选消费/必选消费 4 月社零同比增 5.1%，看好新消费机遇 华泰研究 2025 年 5 月 19 日│中国内地 动态点评 据统计局数据，4 月社零总额 3.7 万亿元，同增 5.1%，增速环比 3 月下降 0.8pct。面对外部环境压力，4 月内需呈现较高韧性，伴随提振消费等政策 持续发力，家电家居等升级品类、体育娱乐等品质生活品类表现亮眼。伴随 国家促消费增量政策的陆续落地，我们看好消费板块结构性机会，聚焦内需 受益板块及新消费细分赛道的发展机遇。 线上化稳步渗透，即时零售及超市调改等助力线下温和修复 1）分业态看，4 月餐饮收入及商品零售额分别同增 5.2%/5.1%，趋势相近。 2）分渠道看，1-4 月实物商品网上零售额同增 5.8%，线上渗透率同增 0.4pct 至 24.3%，我们测算实物商品网上零售额同增 6.1%，线上化持续渗透。线 下渠道中，1-4 月便利店、超市、百货零售额分别同增 9.1%/5.2%/1.7%， 较 Q1 分别-0.8pct/+0.6pct/+0.5pct，我们预计超市调改及即时零售改造继续 显效，百货商圈客流温和修复。 政策拉动持续显效，品质生活、保值类 ...