证券研究报告 公司研究 点评报告 迈富时(2556.HK) 投资评级： 上次评级： 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱：pangqianqian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 AI Agent 落地驱动业绩成长，客单价及 ARR 表现亮眼 2025 年 8 月 28 日 事件：迈富时发布 2025 年中报，2025H1 实现收入 9.28 亿元，同比增长 25.54%，实现归母净利润 0.37 亿元，去年同期为-8.20 亿元，实现扣非归 母净利润 0.26 亿元，去年同期为-0.32 亿元。上半年公司管理费用率、销 售费用率、研发费用率分别同比下降 8.6/5/5.1pct。 AI+SaaS 业务表现亮眼，核心运营数据表现强势。2025 年上半年 AI+SaaS 收入达 5.0 亿元且同比增长 26.0%，1-6 月（不含智能体一体 机）订单增速更高达 69.1%，高订单增速为后续收入爆发奠定基础； 80.4%的毛利率印证其高标准化、低 ...

计算机/软件开发 致远互联（688369.SH） Q2 收入增速改善，AI Agent 产品进展顺利 2025 年 08 月 28 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/8/27 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 30.88 | | 一年最高最低(元) | 42.84/12.09 | | 总市值(亿元) | 35.58 | | 流通市值(亿元) | 35.58 | | 总股本(亿股) | 1.15 | | 流通股本(亿股) | 1.15 | | 近 3 个月换手率(%) | 317.11 | 股价走势图 -80% 0% 80% 160% 240% 2024-08 2024-12 2025-04 2025-08 致远互联 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《筹划新一期股权激励计划，聚焦 AI 战略推动长期发展—公司信息更新报 告》-2025.8.8 《业绩短期承压，积极布局 AI Agent —公司信息更新报告》-2025.4.27 《 降 本 增 效 成 效 显 著 ， 重 点 打 造 AI-COP 新基座—公司信息更新报告》 -2024.11.2 陈宝健（分析师） ...

中邮证券主要观点如下： "人工智能+"顶层政策发布，培育"智能原生"新业态 8月26日，国务院发布《国务院关于深入实施"人工智能+"行动的意见》(以下简称"意见")，成为继2015 年"互联网+"后又一顶层政策，人工智能已成为国家战略发展方向。 "人工智能+"注重智能重塑行业底层逻辑，加快培育发展新质生产力。"意见"指出，到2027年，率先实 现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%;到2030年，我 国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%;到2035年，我国全面 步入智能经济和智能社会发展新阶段，为基本实现社会主义现代化提供有力支撑。 人工智能促进生产力革命性跃迁和生产关系深层次变革，六大领域重点行动 1)AI+科学技术：加速科学发现进程，驱动技术研发模式创新和效能提升，创新哲学社会科学研究方法 等; 2)AI+产业发展：培育智能原生新模式新业态，推进工业全要素智能化发展，加快农业数智化转型升 级，创新服务业发展新模式等; 智通财经APP获悉，中邮证券发布研报称，近日国务院发布"人工智能+"顶层政策，人工智能已成为国 家战略发展方向。 ...

中国重视拉动内需，AI有望复制移动互联网的成功 区别于美国发力企业级AI、释放B端中小企业价值的模式，中国在B端企业级服务领域仍受限于私有化 掣肘，在发展中仍有堵点亟待打通。但在C端消费级场景，中国网民规模大、需求多元巨大、应用广泛 深入，中国在过去十年，尤其是在移动互联网时代， 形成"需求驱动创新、应用反哺技术"正向循环， 为发展消费级AI、激发C端价值提供了路径范本。 近期，微软、Meta等验证了AI对中小企业提质增效的价值，取得业绩和股价的双重高涨。我国C端消费 市场将成为中国发展AI的最佳先导场景，有望复制移动互联网的成功。AI+消费出现了两类典型的发展 路径，其一是"产品叠加服务"，智能硬件产品不再是物理终端本身，而是交付一系列智能化服务的载 体；其二是"服务包裹产品"，AI Agent（智能体）有效串联、调度了各类产品服务，构建了打通"线上- 线下"、融合"国际-国内"的全域生态入口。应当明确，消费和AI发展共荣共生，将深度融合以拉动我国 经济增长。 美国加速AI基建投资，AI对企业提质增效作用显现 近期，微软与Meta（原Facebook，脸书）的业绩表现尤为引人注目，并赢得了资本市场的价值重估 ...

机构：长城证券 研究员：侯宾 事件：迈富时发布25H1 业绩，公司25H1 实现营业收入9.3 亿元，同比增长25.5%；实现归母净利润 3738 万元，同比扭亏为盈；实现经调整净利润8472万元，同比增长77.7%，经调整净利率提升至9.1%。 AI+SaaS 业务订单维持强劲增长，老客户客单价持续提升。25H1 迈富时AI+SaaS 业务实现收入5.0 亿 元，同比增长26.0%；25H1 订单同比增长69.1%，为25H2 收入增长奠定良好基础；毛利率为80.4%，同 比下滑7.9pct，主要因智能一体机业务毛利率较低，为57.3%；剔除智能体一体机业务后毛利率为 82.4%，同比下滑5.9pct，主要因KA 业务占比提升。整体来看，AI+SaaS业务维持健康增长，25H1 经常 性收入占比为84.5%，客户黏性持续巩固；AI+SaaS 客户总数达21655 家，其中KA 大客户数量增至814 家；SMB 客户老客客单价同比提升21.7%，主要得益于客户升级套餐及Agent 模块增购；KA 客户老客 客单价同比提升20.7%，得益于Agent 的解决方案的深化应用以及多个核心行业的持续深耕与拓展。我 们 ...

26 August 2025 | 11:22PM HKT Chinasoft Intl (0354.HK): Industry-specific AI Agent in expansion; 1H25 better than feared; Neutral We are positive on Chinasoft Intl's leading position in IT services and close partnership with Huawei, deploying Huawei's products across: Harmony OS, Huawei Cloud, Ascend computing power mgmt., MetaERP, etc. The company's business expansion to intelligent cloud services and solutions, driven by generative AI, driving its GM recovery: (1) offers full-scenario AI strategy to drive ...

允中 发自 凹非寺 量子位 | 公众号 QbitAI 9月13日，由 蚂蚁开源与魔搭社区 联合主办的见解论坛 「AI 开源时代，构建全球生态与可持续增长」 将亮相2025 inclusion·外滩大会。 作为论坛的开篇，三场主题演讲将从不同维度解构AI开源生态的核心逻辑： 蚂蚁集团开源技术委员会副主席王旭 将以社区数据为镜，剖析全 球大模型开源生态的全景与趋势，为技术决策提供中立参考； 魔搭社区产研负责人陈颖达 将结合社区实践，分享9万+优质模型背后的建设经 验，解密"模型即服务"理念如何驱动开源生态螺旋式进化； 硅基流动联合创始人杨攀 则将从"信仰到信心"的递进视角，解析全球开源模型生 态的竞争与协作格局。从数据洞察、社区实践到全球生态的博弈与共生，三场演讲层层深入，勾勒出AI开源时代的技术脉络与发展路径。 而作为AI开源生态的重要组成部分，Vibe Coding与AI Agent始终是社区关注的焦点。三场深度演讲之后，两场围绕这两大方向的圆桌讨论将 点燃思想碰撞的火花。论坛邀请到了来自 蚂蚁集团、字节跳动、粤港澳大湾区数字经济研究院、光年之外、ClackyAI、CAMEL-AI.org、 Fellou 等 ...

事件：公司发布2025 年半年报。2025 上半年，公司实现营业收入23.45 亿元，同比增长27.35%；实现 归母净利润4.80 亿元，同比增长24.29%；实现扣非归母净利润4.75 亿元，同比增长64.12%。 维修智能终端新品上市，AI 赋能量价齐升。2025 年上半年，公司维修智能终端实现营业收入15.40 亿 元，同比增长22.96%。公司推出多款AI 特性的维修智能终端销售量价齐升，上市后订单屡创新高，获 得市场与客户的高度认可，赋能业务竞争力和盈利能力的持续提升。其中，汽车综合诊断产品实现收入 6.94 亿元，同比增长14.14%；ADAS 标定产品实现收入2.07 亿元，同比增长17.22%；TPMS 系列产品实 现收入5.16 亿元，同比增长56.83%。受益于欧美、国内汽车后市场TPMS 替换需求的政策红利期，公司 TPMS 产品预计可持续保持高速增长。 充电桩业务突破多家头部客户，订单规模有望持续增长。2025 上半年，公司能源智能中枢业务实现收 入5.24 亿元，同比增长40.47%。公司已成功突破多家全球及区域级大客户，并中标多家知名能源公 司、重卡车队、商超连锁、加油站及充电基 ...

▍报告缘起： 本文来自格隆汇专栏：中信证券研究 作者：陈俊云 宏观动荡+AI导入缓慢等共同导致美股应用软件板块年初以来的疲软，"AI消灭软件"的论调更是使得市 场举步维艰，中信证券判断，所谓的AI威胁更多停留于叙事层面，缺乏基本的逻辑和常识支撑。结合 宏观预期、AI进展等因素，中信证券判断美股软件板块当下面临的市场特征和2024H2较为相似，降息 +关税落地带来的宏观预期的企稳，以及AI收入的逐步体现等，将使得美股软件板块复制2024H2的反弹 走势，并成为美股市场下半年表现最好的子板块之一。在结构上，中信证券优选当下市场预期计入严重 不足的应用软件板块，并关注基础软件、信息安全中的高成长个股。 伴随近期GPT5等行业SOTA算法性能的进一步提升，以及AI初创企业收入指标的改善，美股应用软件板 块持续大幅回调，典型代表公司市值均大幅缩水，市场将其归为AI时代的失败者，而这种下跌亦开始 逐步扩散至基础软件等领域。中信证券判断，美股应用软件板块年初以来，以及近期的疲弱表现，主要 是宏观、产业等多因素导致的结果，而近期的AI叙事更是在短期放大了市场的担忧，以及相关个股超 调。在本篇专题报告中，中信证券将主要结合学术 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected stock price increase of over 15% relative to the industry index in the next six months [4]. Core Insights - The company's profitability continues to improve, with strong order growth and robust performance in AI commercialization. For the first half of 2025, the company achieved a revenue of 930 million yuan, a year-on-year increase of 25.5%, and a net profit attributable to shareholders of 37.38 million yuan, marking a return to profitability [1][2]. - The AI+SaaS business segment shows strong growth, with a revenue of 500 million yuan in the first half of 2025, up 26.0% year-on-year, and a significant order growth of 69.1%, laying a solid foundation for revenue growth in the second half of 2025 [2]. - The company has been enhancing its AI Agent product matrix, with AI revenue reaching 110 million yuan in the first half of 2025, and the annual recurring revenue (ARR) reaching 190 million yuan. The introduction of new AI products is expected to further accelerate commercialization in the second half of 2025 [3]. Financial Summary - The company is projected to achieve revenues of 2.358 billion yuan, 3.179 billion yuan, and 4.142 billion yuan for the years 2025, 2026, and 2027, respectively, with adjusted net profits of 112 million yuan, 203 million yuan, and 299 million yuan for the same years [4]. - The company's revenue growth rates are forecasted at 51.3%, 34.8%, and 30.3% for 2025, 2026, and 2027, respectively, while the adjusted net profit growth rates are expected to be 106.4%, 131.2%, and 75.1% for the same periods [1][4].