今日（7.10）港股多数反弹，高纯度的港股通科技30ETF（520980）探底回升涨0.2%，换手率超15%交投活跃。同类唯一15BP最低档管理费的 恒生科技ETF基金（513260）回调跌0.3%，盘中溢价频现，融资余额再度走高！ 港股科技热门股今日多数飘绿：京东集团、小鹏汽车跌超2%，比亚迪股份跌超1%，阿里巴巴、腾讯控股、美团、小米集团、快手微跌。上涨 方面，比亚迪电子涨超5%，中芯国际微涨。 高盛在研报中构建了三种竞争情形，以评估外卖配送和即时零售市场的未来格局。 情形一（基准情形）：假设美团成功捍卫市场份额领先地位。 基于用户忠诚度、配送网络优势和在低线城市的强势地位，美团将与阿里、京东形成5.5:3.5:1的市场格局。在此情形下，美团将牺牲短期盈利 能力，外卖和即时零售业务的EBITDA单价分别降至0.7元和0元，但长期有望恢复至1.0元水平。 情形二：预设阿里巴巴通过持续500亿元投资获得重大市场份额。 凭借淘宝即时商务与饿了么整合后的协同效应，以及淘宝平台2倍于美团和京东的日活用户优势，双方将形成4.5:4.5:1的双寡头格局，京东仍 为第三名。 【外卖大战对港股科技的影响几何？】 消息面上， ...

海外行业报告 | 行业动态研究 港股周报（2025.06.30-2025.07.04） 证券研究报告 南向资金维持流入，持续看好港股中概整体估值重估 本周港股通 5 个交易日共净买入 126.803 亿元，年初至今净买入 6921.0405 亿元，相当于 2024 年全年净买入 7440.3081 亿元的 93.02%。南向资金重点加仓建设银行、中芯国际、美团。当前 互联网公司处于估值相对低位，小米、腾讯、阿里巴巴、美团、百度、拼多多、京东、快手 25 年 （阿里巴巴为 FY26）PE 分别为 28.1/ 15.7/ 10.8/ 14.1/ 8.7/ 10.3/ 7.2/ 11.2。 AI 方面，快手发布多模态大语言模型 Kwai Keye VL，深度融合文本、图像、视频信息、具有强大 的视频理解和逻辑推理能力，Kwai Keye-VL 在 2025 高考全国数学卷中取得了 140 分的成绩。 蚂蚁集团发布 AI 健康应用 AQ，提供健康科普、就诊咨询、报告解读、健康档案等 AI 功能，连 接全国超 5000 家医院。我们继续看好模型迭代的性能提升以及性价比提升下 AI 在应用侧的商业 化进展。 智能驾驶方面 ...

点击下方 卡片 ，关注" 大模型之心Tech "公众号 戳我-> 领取大模型巨卷干货 快手团队发布8B Kwai Keye-VL 尽管多模态大语言模型（Multimodal Large Language Models, MLLMs）在静态图像处理方面展现出卓越的能 力，但在理解动态性强、信息密度高的短视频内容方面仍存在明显不足——而短视频正是当今数字生态中 的主流媒介。为弥补这一差距，快手团推推出了 Kwai Keye-VL ，这是一款参数规模达 8B的多模态基础模 型，专为实现领先的短视频理解能力而设计，同时保持强大的通用视觉-语言处理能力。 Keye-VL 的构建基于两大核心支柱：一是包含超过 6000 亿 token 的大规模高质量数据集，其中以视频数据 为核心；二是创新性的训练策略。该训练策略包括一个四阶段的预训练流程，以实现稳固的视觉与语言对 齐；随后是一个精心设计的两阶段后训练过程。第一个后训练阶段旨在增强模型的基础能力，如指令跟随 等；第二阶段则专注于激发其高级推理能力。 在第二阶段中，我们的关键创新之一是一种五模式"冷启动"数据混合策略，包括"思考型"、"非思考 型"、"自动思考型"、"图文思 ...

本周核心趋势 2025年7月2日 1、「重磅事件」 Meta疯狂挖角OpenAI华人AI大牛：硅谷上演人才争夺战 Meta创始人扎克伯格以人均 1亿美元年薪+无限制算力 挖走8名OpenAI核心研究员，其中7人为华人顶尖 人才！试图组建50人"超级智能团队"对抗OpenAI。 本周AI商业焦点必读 （2025.6.24-7.3） 巨头抢人，开源崛起： Meta天价挖角OpenAI，暴露巨头人才垄断危机，开源模型将加速普及，小 公司机会变多！ AI智能体别光吹牛： Gartner警告40%项目要黄，烧钱不实用的AI智能体（Agent）会死掉，能真干 活的才能活下来！ AI赋能，改造老行当： 美团用数据帮开店，小米做AI眼镜，AI正深入改造餐饮、硬件等传统行业， 落地为王！ 小模型猛，开源真香： 智谱、快手的小模型性能炸裂，黑森林开源叫板巨头，好用又便宜的开源小 模型是创业新利器！ 这场争夺战暴露了AI行业顶尖人才垄断化趋势，Meta的Llama 4模型失利加速了人才掠夺，而OpenAI面 临GPT-5研发窗口期被压缩的危机。未来，随着xAI等新势力加入战局（如马斯克团队同期发布Grok 4），全球AI人才流动或 ...

证券研究报告：金融工程报告 研究所 快手于 2025 年 6 月 26 日开源的 Kwai Keye-VL 多模态大模型， 标志着国产多模态技术在视频理解与复杂推理领域的重大突破。该模 型基于 Qwen3-8B 语言模型架构，融合了 SigLIP 初始化的视觉编码 器，通过创新的 3D RoPE（旋转位置编码）技术实现对文本、图像和 视频信息的统一处理，尤其擅长捕捉视频时序变化与动态分辨率输 入，成为全球首个在高考数学卷中取得 140 分成绩的多模态模型。 ⚫ 谷歌开源 AI Agent 框架 Gemini CLI 分析师:肖承志 SAC 登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 研究助理:冯昱文 SAC 登记编号:S1340124100011 Email:fengyuwen@cnpsec.com 近期研究报告 《基于宏观经济状态划分的 BL 模型与 ETF 实践》 - 2025.07.01 《反转风格显著，小市值回撤——中 邮因子周报 20250622》 - 2025.06.23 《关注基本面支撑，高波风格占优— —中邮因子周报 20250615》 ...

证券研究报告 | 2025 年 07 月 01 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《电新|威力传动（300904）首次覆盖：风电齿轮箱稀缺标的，看好放量 带来的业绩&估值弹性》 看点一：减速器产能落地，随着订单高增有望利润释放。2024 年公司精 密风电减速器生产建设项目已建设完成，在 25 年销量快速提升的趋势下， 单台制造及人工费用将明显下降，预计 2025 年减速器业务毛利率可修复 至 16.6%，较 24 年提升 10pcts。看点二：增速器放量在即，看好后续经 营杠杆释放利润弹性。2024 年 10 月，公司与金风科技正式签署全面合作 战略协议及联合开发合作协议，奠定后续订单基础，从价值量看，以三一 重能披露数据看，齿轮箱（增速器）占比为 23%，是减速器价值量的 9 倍， 进一步打开成长空间，看好经营杠杆释放利润弹性，预计公司未来三年增 速器业务毛利率分别为 5%/23%/23%。公司为齿轮箱稀缺标的，增速器业 绩弹性大，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.52/3.05/4.24 亿元，同比增长 275.1%/490.3%/38.7%，PE 分别为 74.8、12.7 ...

证券研究报告 2025年06月30日 海外行业报告：行业动态研究 蚂蚁集团推出 AI 健康应用"AQ"，快手发布AI 微电影作品集《新世界加载中》 全球AI周报 作者： 分析师 孔蓉 SAC执业证书编号：S1110521020002 分析师 李泽宇 SAC执业证书编号：S1110520110002 分析师 樊程安吉 SAC执业证书编号：S1110524080001 分析师 杨雨辰 SAC执业证书编号：S1110521110001 分析师 刘诗雨 SAC执业证书编号：S1110524120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 ◼ 重点公司财报AI进展 摘要 ➢ MU美光科技：第三季度业绩超预期，业务多元增长，发布第四季度积极指引。2025 财年第三季度总营收 93 亿美元（超彭博一致预期5.09%），创季度纪录，环比增长 15%，同比增长 37%。DRAM 营收 71 亿美元（占总 营收 76%），同比增长 51%，环比增长 15%；NAND 营收 22 亿美元（占 23%），同比增长 4%，环比增长 16%。毛利率 39%，环比提高 110 个基点；运营现金流超 46 亿美元，自由现金流超 19 ...

海外行业报告| 行业动态研究 港股周报 ( 2025.06.23-2025.06.27 ) 查港稳定市政策持续推进, YU7 发布 18 小时锁单超 24 万 本周港股通 5 个交易日共净买入 260 亿元,年初至今净买入 6794 亿元,相当于 2024 年全年净买 入 7440 亿元的 91%。南向资金重点加仓建设银行、中芯国际、美团。当前互联网公司处于估值 相对低位,小米、腾讯、阿里巴巴、美团、百度、拼多多、京东、快手 25年（阿里巴巴为ＦΥ26） PE 分别为 31/ 17/ 12/ 17/ 7/ 12/ 8/ 11。 AI 方面,快手发布多模态大语言模型 Kwai Keye VL,深度融合文本、图像、视频信息、具有强大 的视频理解和逻辑推理能力,Kwai Keye-VL 在 2025 高考全国数学卷中取得了 140 分的成绩。 蚂蚁集团发布 AI 健康应用 AQ,提供健康科普、就诊咨询、报告解读、健康档案等 AI 功能,连 接全国超 5000 家医院。我们继续看好模型迭代的性能提升以及性价比提升下 AI 在应用侧的商业 化进展。 智能驾驶方面,海外方面,特斯拉开启公开试运营,初期部署约 10 量 R ...

本周港股通 5 个交易日共净买入 260 亿元，年初至今净买入 6794 亿元，相当于 2024 年全年净买 入 7440 亿元的 91%。南向资金重点加仓建设银行、中芯国际、美团。当前互联网公司处于估值 相对低位，小米、腾讯、阿里巴巴、美团、百度、拼多多、京东、快手 25 年（阿里巴巴为 FY26） PE 分别为 31/ 17/ 12/ 17/ 7/ 12/ 8/ 11。 AI 方面，快手发布多模态大语言模型 Kwai Keye VL，深度融合文本、图像、视频信息、具有强大 的视频理解和逻辑推理能力，Kwai Keye-VL 在 2025 高考全国数学卷中取得了 140 分的成绩。 蚂蚁集团发布 AI 健康应用 AQ，提供健康科普、就诊咨询、报告解读、健康档案等 AI 功能，连 接全国超 5000 家医院。我们继续看好模型迭代的性能提升以及性价比提升下 AI 在应用侧的商业 化进展。 海外行业报告 | 行业动态研究 港股周报（2025.06.23-2025.06.27） 证券研究报告 香港稳定币政策持续推进，YU7 发布 18 小时锁单超 24 万 IP 方面，港股 IP 经济板块兼具高景气和强催化，建议把 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" (maintained) [2] Core Viewpoints - The report emphasizes the potential of AI applications in video understanding and generation, particularly through the launch of Kwai Keye-VL by Kuaishou, which showcases advanced multimodal capabilities [5] - The report suggests continued investment in the gaming sector, particularly with the recent approval of numerous domestic game licenses, indicating a favorable environment for new game launches [6] - The upcoming summer season is expected to boost consumption in various IP sectors, including games, animated films, concerts, and trendy toys, with specific recommendations for companies in these areas [6] Summary by Sections Industry Data Overview - "Delta Action" ranked first in the iOS free chart, while "Honor of Kings" topped the iOS revenue chart as of June 28, 2025 [13][17] - The film "Sauce Garden Case" achieved the highest box office for the week, grossing 1.64 billion [28] Industry News Overview - AI advancements in embodied intelligence and brain-computer interfaces are highlighted, with ongoing releases in gaming and film sectors [35] - The report notes the launch of Gemini, the first model capable of running locally on robots, enhancing task adaptability and efficiency [35] Company Recommendations - For AI video applications, key recommendations include Kuaishou-W, Shanghai Film, and Tencent Holdings, with beneficiaries like Alibaba-W and Kunlun Wanwei [5] - In the gaming sector, companies such as Xindong Company, Giant Network, and Perfect World are recommended, with beneficiaries including Youyi Time and Kingsoft [6] - For animated films, Shanghai Film is highlighted, while beneficiaries include Zhongwen Online [6] - In the concert and performance sector, Fengshang Culture is recommended, with beneficiaries like Alibaba Pictures and Maoyan Entertainment [6] - The trendy toy sector recommends Blukoo and Aofei Entertainment, with beneficiaries including Pop Mart and Quantum Song [6]