永新股份 20250321 摘要 • 永新股份 2024 年总收入略有下降，但薄膜业务同比增长近 37%，占总收 入 22%，国际业务收入 4.5 亿元，同比增长 18%。全年利润同比增长约 15%，主要得益于规模效应和产品结构优化。 • 公司通过技术积累，将薄膜打造成主要业务，产品包括高阻隔膜、透气膜、 标签膜及保护膜等，市场表现良好，逐步走向稳定增长区间。未来将重点 关注产品品质稳定性，并围绕材料环保、易回收等方向进行合作研发。 • 2025 年，公司将围绕"强变革、促升级、拓项目、稳增长"的总体思路， 拓展国内外市场，加快项目建设进度，提高生产能力，力争实现收入和利 润双增长。 • 海外业务由跨国公司业务和直接面向东南亚终端市场两部分组成，2024 年海外市场增速达 19%，预计 2025 年保持乐观。公司积极推进国内企业 出海战略，以进一步拓展海外业务。 • 产品结构优化通过选择高毛利率产品和综合利用产能提升整体毛利率，将 低毛利产品转变为高毛利产品，增强生产效率。 Q&A 永新股份在 2024 年的整体经营情况如何？ 2024 年，永新股份实现了营业收入 35 亿元，同比增长 4%。其中，第四季度 ...

新诺威 20250321 摘要 • 新诺威 2024 年研发费用达 4 亿元，同比增长超 25%，侧重生物创新药研 发，坚持"固本拓新"策略，巩固原有业务优势。 • 功能性食品及原料业务保持领先，尽管价格下滑，仍实现利润超 4.25 亿 元，毛利率约 40%，产能超 1.6 万吨，全球市场份额超 60%。 • 生物创新药营收 8,800 万元，主要来自两个商业化生物抗体产品。10 个 ADC 进入临床，5 个于 2024 年报批，获批 3 个。6 款产品推进至三期， 其中 3 款为 ADC，计划 2025 年至少落地两单海外合作。 • ADC 产品一期临床试验启动，首发适应症为二线 EGFR 突变型肺癌，探索 多种适应症。预计 2025 年 4 月 AACR 会议将公布早期安全性数据，包括 肺癌数据。 • 海外临床试验积极推进多个适应症申请，包括野生型突变、一线、二线、 三线等探索，预计 2025 年陆续与监管部门沟通三期路径和条件。 • 国内 VDC 项目入组 350 例患者，突变型肺癌占多数，海外入组 60 例，正 扩大野生型样本比例。J-One 口服小分子药物获 IDG，筹备一期爬坡。 • GLP-1 ...

星宇股份 20250321 Q&A 星宇股份 2024 年度的前五大客户情况如何？ 目前，星宇股份的第一大客户是奇瑞汽车，其出口表现优异，国内增长也较快， 占比超过 20%。2023 年的前三大客户分别是大众、一汽大众和赛力斯，各占 比约 16%。第四大客户是红旗，第五大客户是理想汽车，两者占比约 6-7%。 • 智能化时代加速车灯产业升级，DLP 和 HD 等智能车灯成为新车型卖点。 星宇股份与华为合作开发 DLP 车灯，自主研发 HD 车灯并已定点项目，计 划在上海车展期间发布。同时积极拓展非华为系 DLP 客户，提升技术水平 和整体价值，提高毛利率。 • 2025 年星宇股份 DLP 项目定点超出预期，占比超过 30%，ADB 系统和 HD 项目数量也分别达到 2 到 3 个。2024 年新能源收入占比超过 35%， 四季度接近 40%，预计 2025 年将继续上升，受益于吉利、奇瑞等品牌新 能源车型产量增加。 • 星宇股份客户结构调整，国内客户占比提升，导致应收款周转天数增加。 公司坚持不压迫供应商，维护良好供应链生态。2025 年将谨慎有序开展 资本性支出，现金投资方面没有压力。同时，公司积极推动高 ...

神马股份 20250321 摘要 • 2024 年己二酸行业普遍亏损，公司因产业链联控维持 99.99%高开工率， 内部消耗部分并外销约 50%。预计 2025 年行业无明显回暖，但公司不降 低产能。 • PA66 切片价格自 2024 年初持续下跌，目前约 17,500 元/吨，预计 2025 年或有修复。价格下跌主因新增产能释放，但有效性存疑，客户群 体稳定且原材料供给不足。 • 工业丝毛利稳定在 20%左右，得益于产品品质高、客户粘性大（国际主流 轮胎汽车厂商，验证周期长）。帘子布利润受售价降低及原材料苯价格上 涨影响。 • 民用领域盈利水平预计高于去年，受益于 20 万吨投料试车带来的折旧分 摊改善。公司整体销售和生产成本有所降低，未来销售价格预计提升，综 合毛利率预计维持在 11%-14%之间。 • 泰国项目预计 2025 年 7 月投产，初期工业丝 1 万吨，后续帘子布 1 万吨， 面向国内稳定轮胎企业客户及全球前十大轮胎企业，毛利率预计高于国内， 总体盈利能力较强，且目前无关税风险。 Q&A 公司 2024 年的营业收入和毛利率情况如何？ 公司 2024 年民用 66 帘子布的整体营收约为 21 ...

云图控股 20250323 云图控股 2024 年财报显示公司营收和净利润均有所下滑，能否详细解释一下 具体原因？ 2024 年对云图控股来说是至关重要的一年。虽然公司的营收实现了 203.8 亿 元，同比小幅下滑 6%，归母净利润实现了 8.04 亿元，同比小幅下滑 10%。 销售收入的下滑主要是由于贸易量压缩了一部分。然而，公司核心业务如复合 肥、磷肥、氮肥产业链上的绿环和纯碱，以及黄磷的产量并未发生变化，且公 司一直满载运营。此外，磷酸铁和纯碱的销量在 2024 年创了新高。扣除非经 常性损益后，公司在 2023 年和 2024 年的利润基本持平，甚至略有增长。 云图控股在 2024 年的经营业绩有哪些亮点？ 2024 年云图控股取得了多个方面的重要进展。首先，公司完成了零排放分级 利用项目，并产生了不错的运营效果。其次，公司成为行业内水溶性磷酸一铵 价格制定的重要参与者，实现了不错的销量和利润。此外，公司在湖北应城区 域建设 70 万吨磷酸盐化工项目，并取得所有主设备及重要工程突破，预计将 在 2025 年底全面建成并试车。这些项目为云图未来竞争优势奠定了坚实基础。 云图控股在资源方面有哪些重大进展？ ...

Summary of the Conference Call for Wentech Technology Company and Industry Overview - The conference call pertains to Wentech Technology, focusing on its strategic shift towards semiconductor core business and the divestiture of its product integration business in response to being placed on the Entity List in December 2024 [2][3][7]. Key Points and Arguments 1. **Asset Sale Plan**: Wentech Technology initiated an asset sale plan at the end of 2024 to divest its product integration business, aiming to concentrate resources on its semiconductor core business. The first phase includes the sale of R&D-related assets and the Jiaxing Yongrui factory for approximately 1.7 billion yuan, with 80% of the transaction completed [2][6]. 2. **Total Debt and Assets**: As of February 28, 2025, the company's total debt is approximately 4.1 billion yuan, with total assets (including debt and equity) ranging between 4.5 billion to 4.6 billion yuan [2][10]. 3. **Impact of Entity List**: The company assessed the impact of being placed on the Entity List, initially believing the effect would be limited to the parent company. However, increased customer risk aversion led to significant pressure on new projects, prompting the asset sale announcement [3][20]. 4. **Transition Period Losses**: The handling of transition period losses was outlined, with ODM business losses from January 1 to the closing date being borne by Wentech, while losses from April 1 onwards will be the responsibility of the counterparty [11]. 5. **Future of Lingang Wafer Factory**: The Lingang wafer factory, constructed by the major shareholder, aims to support Wentech's semiconductor business with a planned capacity of 230,000 wafers per month. Currently, it supplies over half of the semiconductor business's needs [2][12]. 6. **Focus on Semiconductor Business**: The company plans to focus on expanding its semiconductor business, particularly in the Greater China region, and will disclose its audited annual report by the end of April [5][13]. 7. **Debt-to-Equity Conversion**: The company is considering converting some of its subsidiaries' debts into equity to enhance operational efficiency, although this will not affect the transaction price [10][23]. 8. **Market Conditions**: The company noted that inventory levels among overseas customers are low, particularly in the Asia-Pacific region, and expects a cautious optimism regarding a replenishment cycle in the European and North American markets by the second quarter of 2025 [22][15]. Other Important but Possibly Overlooked Content - **Customer Performance Impact**: The performance of a key customer (referred to as Customer A) is expected to significantly impact Wentech's overall performance in the first quarter, with changes in production schedules due to customer risk aversion affecting expected outcomes [18][20]. - **Investor Confidence**: The company aims to alleviate investor concerns through the successful execution of the major asset restructuring plan, emphasizing its commitment to improving future performance [27]. - **Regulatory Compliance**: The asset sale and restructuring processes will require compliance with various regulatory approvals, including shareholder meetings and antitrust reviews [26]. This summary encapsulates the critical aspects of Wentech Technology's conference call, highlighting its strategic direction, financial status, and market outlook.

• 人形机器人产业落地优先关注"大脑"和"小脑"方向，小脑控制层需求 提升，为固高、华中等工业大脑企业提供投资机会，同时关注传感器和新 零售领域。 • 人形机器人产业化加速，多家国产厂商如智原、智冠、心动纪元等有量产 目标，硬件需求上升，尤其四轴制造中螺纹磨床供给短缺，国产替代空间 广阔。 • 国内螺纹磨床行业具投资机会，产业链和设备均在中国，综合成本低，需 求弹性大。日发精机、秦川机床、华辰装备等企业积极创新，市场潜力巨 大，100 万台机器人对应约 60 亿元市场。 • 华辰装备在螺纹磨床领域技术领先，产品线覆盖导轨磨床、内外螺纹磨床 等，配套滚动功能部件行业，亚微米级模具中心可加工精密零部件，满足 广泛下游需求。 • 人形机器人中，线性执行器更省电且力臂大，适用于下肢等场景，上肢使 用旋转关节。国产化和专机化开发新设备，优化工艺可降低成本，提高线 性执行器渗透率。 Q&A 人形机器人量产加速，关注铲子股投资机会 20250321 摘要 人形机器人板块近期出现较大波动，您认为这是短期回调吗？未来的投资机会 在哪些方向？ 我们认为近期的人形机器人板块波动是短期回调。未来的投资机会仍然很多， 特别是在技术壁垒 ...

Summary of Conference Call Notes Company and Industry Overview - The conference call discusses Nanshan Zhishang, a company involved in the production of ultra-high molecular weight polyethylene fibers, which are increasingly used in tendon-driven systems for humanoid robots. The industry is shifting towards this technology, with companies like Tesla and Yaskawa adopting it [2][6]. Key Points and Arguments - **Tendon-Driven Systems**: Tendon-driven systems are becoming mainstream for precision transmission in humanoid robots due to their flexible arrangement, adaptability to small spaces, and safety features. Major companies like Tesla and Yaskawa have already implemented this solution [2][6]. - **Material Preference**: Ultra-high molecular weight polyethylene fibers are preferred over steel wires due to their superior tensile strength (15 times that of steel) and lightweight properties (one-seventh the density of steel). The industry has largely moved away from steel wires [2][7]. - **Market Adoption**: Companies such as Zhaowei Electromechanical and Tesla have adopted tendon-driven solutions, indicating a global trend towards precision transmission in robotics [2][8]. - **Nanshan Zhishang's Position**: Among domestic producers, Nanshan Zhishang and Sichuan Meifeng focus on military applications, with Nanshan Zhishang being more proactive in project progress and downstream integration [2][9]. - **Collaborations**: Nanshan Zhishang has made significant progress in collaborations with downstream companies like Micro-Electromechanical Systems, Weichuang Electric, and others, with some entering the third round of sample submissions, indicating potential bulk orders [2][10]. Financial Insights - **Profit Potential**: The value of a single tendon for Tesla's robot is approximately 6,000 yuan. If the market reaches 1 million units, it could represent a market size of 6 billion yuan, with a potential profit of 1.2 billion yuan at a 20% net profit margin. Nanshan Zhishang could achieve 360 million yuan in profit from this market [3][11]. - **Future Earnings**: Nanshan Zhishang is projected to earn 1.9 billion yuan in 2024, increasing to 2.6 to 2.7 billion yuan in 2025, driven by reduced convertible bond interest and contributions from new projects [12][13]. Additional Important Information - **Market Dynamics**: The discussion highlights a divergence in material choices for tendon systems, with a clear preference for ultra-high molecular weight polyethylene due to its advantages in weight and strength, despite its lower melting point [7]. - **Investment Recommendation**: Nanshan Zhishang is recommended as a strong investment opportunity due to its technological capabilities and proactive approach in the market, positioning it favorably against competitors [9]. This summary encapsulates the key insights from the conference call, focusing on the company's strategic positioning within the evolving robotics industry and its financial outlook.

汤臣倍健 20250322 摘要 • 2024 年四季度汤臣倍健收入跌幅环比收窄，线下渠道收入降幅大幅减少， 年底存货降至近几年最低的 8 亿元，为 2025 年业务开展奠定轻装上阵的 基础。同时，四季度销售费用同比显著优化，从 11 亿元降至 6 亿元，规 模利润表现平稳。 • 汤臣倍健自 2024 年二季度起陆续推行健力多和蛋白粉的产品迭代，年底 基本完成。面对消费环境变化，公司 2025 年将谨慎拆解任务，关注终端 库存，确保新版本产品顺利上市。 • 面对消费习惯变化，汤臣倍健将在 2025 年通过多 SKU、含量、配方、价 格及包装等方面区隔产品，线下推出更多大众价格产品，线上尝试打造高 价格带创新产品，以满足不同渠道和消费人群需求。 • 汤臣倍健 2025 年内部管理预算在 2024 年同口径基础上保持平稳，作为 管理标准指引优化方向。公司从管理角度更加谨慎地设置预算，以确保合 理管控。今年第一季度目标较低，同比压力较大。 • 汤臣倍健将重点发力国际业务和婴童保健业务，并设有相应量化目标。去 年第四季度销售毛利率下降是常态，主要原因是线上价格战及规模化效应 问题。销售费用中的市场推广费下降明显，主要 ...

钧达股份 20250321 摘要 • 全球光伏需求保持高位，尤其受益于新能源车和人工智能发展，光伏作为 低成本发电方式将持续扩张，预计 2025 年行业增速维持在 15%左右，电 池环节供需关系有望改善。 • 海外光伏装机增速高于国内，各国积极构建本土组件产能，但电池环节仍 依赖中国厂商。钧达股份海外销售占比显著提升，2024 年达 24%，预计 2025 年将继续增长。 • 光伏行业经历一年多的去产能周期，中小企业退出，行业集中度提升，供 求关系改善，电池价格回升。预计 2025 年供求环境改善和集中度提升将 推动企业业绩增长。 • N 型技术市场渗透率快速提高，2024 年底已超 60%，预计 2026 年将占 据 80%以上份额，推动光伏技术效率提升和成本下降，加速旧技术淘汰。 • 钧达股份作为 N 型电池龙头，滁州和南京工厂开机率约 80%，N 型产品占 比超 90%，连续两年全球 N 型电池出货量第一，并通过加强非硅成本控制， 积极拓展海外市场。 Q&A 2024 年度光伏行业的变化及公司经营情况如何？ 2024 年全球光伏新增装机同比增长了 35.9%，这一增速出乎很多人的预料。 尽管 2020 ...