台积电(TSM.US)周二表示，美国关税对公司产生了一定影响，并已与特朗普政府进行了讨论，但人工 智能(AI)需求依然强劲，持续超过供应。 美国总统特朗普的贸易政策给全球芯片行业和台积电带来了很大的不确定性。台积电是全球最先进半导 体的顶级生产商，其客户包括苹果(AAPL.US)和英伟达(NVDA.US)。 台积电首席执行官魏哲家在台湾北部城市新竹举行的公司年度股东大会上表示，由于关税的不确定性， 公司尚未看到客户行为有任何变化，未来几个月情况可能会更加明朗。 他表示"关税确实对台积电有一些影响，但不是直接的。这是因为关税是针对进口商，而不是出口商。 台积电是出口商。然而，关税可能导致价格略有上涨，当价格上涨时，需求可能会下降。" "如果需求下降，台积电的业务可能会受到影响。但我可以向你们保证，AI需求一直非常强劲，而且持 续超过供应。" 今年4月，这家全球最大的芯片代工企业对今年AI应用的强劲需求给出了乐观的展望。魏哲家表示，台 积电一直在与美国商务部就关税问题进行谈判，并早前就表达了担忧，认为关税可能会增加其在美国的 生产成本。 台积电正在美国投资1650亿美元建设新工厂，因为从美国供应商购买的一些设备是 ...

Core Viewpoint - The cosmetics retail sales in China for January to April 2025 showed a year-on-year increase of 4%, underperforming the overall retail market by 0.7 percentage points, but this represents an improvement compared to 2024. The industry is characterized by four key trends: innovation in personal care products, breakthroughs in ingredient technology, rising emotional consumption, and the continuation of affordable consumption [1][3]. Investment Recommendations - The company recommends increasing holdings in the personal care sector, highlighting quality companies that benefit from product innovation and opportunities in Douyin channels, with key recommendations including Ruoyuchen (003010), Dengkang Oral (001328), and Runben Co. [2] - In the beauty sector, structural opportunities are identified, with key recommendations for companies like Jinbo Biological, Juzi Biological, and Marubi Co. that are positioned to benefit from the collagen restructuring trend. Additionally, brands like Maogeping, Shumei Co., Proya (603605), and Shanghai Jahwa (600315) are expected to gain from the overall increase in domestic market share [2]. - Companies expected to bottom out and potentially see a turning point include Lafang Household (603630), Shuiyang Co. (300740), Betaini (300957), Furuida (600223), Huaxi Biological, Fulejia (301371), Meilitiantian Medical Health, and Qingsong Co. (300132) [2]. Industry Overview - Demand remains stable, with the rise of domestic brands in the beauty and personal care sectors accelerating. The cosmetics retail sales for January to April 2025 increased by 4% year-on-year, which is a 0.7 percentage point underperformance compared to the overall retail market, but shows improvement from 2024. The overall demand is stable, with leading domestic brands performing well and the rise of new domestic brands spreading from beauty to personal care categories [3][4]. Trends - The industry is witnessing several trends: 1) Personal care transformation with new products in traditional categories, supported by content e-commerce creating a favorable environment for new product launches [4]. 2) Ingredient innovation, particularly in collagen restructuring, with various types and structural innovations expanding application scenarios [4]. 3) Emotional consumption, where cultural, stylistic, and experiential demands are driving the growth of domestic trends in cosmetics and fragrances [4]. 4) Affordable consumption, where the trend for cost-effectiveness continues under supply-demand resonance, benefiting strong supply chains and well-operated brands [4]. Key Companies - Looking ahead to 2025, the market risk appetite is expected to recover significantly. The beauty sector is characterized by substantial changes and a clear trend of rising domestic brands, indicating strong growth potential and leadership in new consumption [5]. The differentiation among brands is increasing, emphasizing the selection of high-growth targets driven by product innovation and attention to marginal improvements [5].

事实证明，通过购买比特币来提升公司股价的做法或许并非如过去所认为的那样是解决公司问题的灵丹 妙药。 近几周来，诸如特朗普媒体科技集团(DJT.US)这样的公司已宣布计划用其自有资金(或融资)投资比特 币，从而加入了越来越多采用Michael Saylor通过Strategy(MSTR.US)所开创的这一投资策略的公司行 列。虽然大多数投资者起初都见证了其持有的股票价格大幅上涨，超过了其所持加密货币资产的价值， 但有越来越多的迹象表明，这种投机性溢价正在逐渐消失。 医疗技术公司Semler Scientific以及餐饮套餐服务公司Goodfood Market，在去年最初依照策略公司的指 导方针行事时，其股价的增长速度都快于比特币。但在过去两个月加密货币价格飙升期间，这两家公司 股价的表现却严重落后于加密货币价格。就连Strategy本身，在2022年至2024年期间其股价上涨幅度几 乎是比特币的四倍，但在过去两个月里其股价仅上涨了1.5倍。 这个生态系统的早期繁荣似乎部分源于Strategy先行的金融创新，部分源于新型加密货币交易者对这些 新产品的兴趣。然而随着时间的推移，一些投资者意识到，花钱让公司购买比特 ...

渠道：多元发展，线上高增 国盛证券发布研报称，中国保健品行业在消费力提升和银发经济推动下呈现长期增长潜力，预计2024- 2035年复合增速达4.8%-8.8%。当前市场呈现渠道多元化、产品功能分化、产业链集中度提升三大特 征，电商渠道占比已达56%，抖音平台成为增长新引擎，而代工企业头部化趋势显著。该行建议保健品 产业链：1)优选代工环节，竞争格局较明朗、集中趋势更确定。2)优选优质品牌商，重视品牌力、产品 创新、营销策略、电商运营等能力。 国盛证券主要观点如下： 历史复盘：回归理性，长青行业 1980s中国保健品市场萌芽，但"打造爆品+夸大功效+重度营销"的模式盛极一时，行业发展埋下隐患。 21世纪初随着国际品牌涌入及中国品牌崭露头角，行业步入高速成长期。2013年后保健品安全事故多次 引发舆论危机，完善法律法规、推出百日行动等，严监管成为常态。2020年至今健康趋势下行业进入成 长新周期，电商渠道爆发，但行业竞争加剧。该行认为保健品是消费力提升、银发经济下的长青行业， 中国市场仍处于成长期，预期将以中高个位数增速扩容，若参考美国保健品人均消费额计算，2024- 2035年复合增速或达4.8%-8.8%。 ...

Group 1 - The core viewpoint is that the recent price increase in the US shipping market is likely a short-term opportunity, while long-term trends indicate a sustained demand-supply imbalance in Asian container trade due to low supply pressure for vessels under 4000 TEU over the next three years [1] - The report highlights that the US has already experienced a minor preemptive stockpiling before the tariff adjustments, leading to a concentrated demand for shipments following the tariff reduction on May 12 [1][2] - The current surge in shipping rates is attributed to a temporary mismatch in supply and demand, with the logistics system operating smoothly and port efficiency having improved significantly [2] Group 2 - Increased uncertainty and geopolitical risks are leading to a more fragmented trade landscape, with a noticeable shift in trade relationships post the 2018 US-China trade tensions [3] - China's outbound direct investment reached $177.29 billion in 2023, marking an 8.7% year-on-year increase, with a significant portion directed towards Asian markets [3] - The investment strategy is shifting from acquisitions to greenfield investments, which may enhance trade in intermediate goods between China and these regions [3]

申万宏源发布研报称，中国电商市场经过20多年高速发展，正从增量为主转向存量与增量并重的成熟阶 段。2024年实物商品网上零售额达13.1万亿元，增速放缓至6.5%；网络购物用户规模9.74亿人，渗透率 已达87.9%。直播电商三大关键指标（交易规模、用户规模、消费增速）均逐年下降，行业竞争加剧倒 逼企业重回线下布局。在线下渠道日益受到重视的背景下，头部国货品牌已经进行差异化线下布局。 申万宏源主要观点如下： 美国线下购买习惯根深蒂固，网购物流成本高导致线上发展受阻。日本消费者理性审慎，倾向于先试后 买，确保商品符合需求和期望，线下布局的品牌能为其提供亲切感和信任感，实体店提供的直观体验和 服务保障尤为重要。便利性和体验性作为线下渠道的强项，将持续支撑线下美妆行业的蓬勃发展。中国 线下美妆市场结构具备升级空间。中国美妆销售渠道包括超市、美妆专卖店、百货公司、健康和个人护 理店以及药妆店等。百货商店市占率从2018年的38.2%下降至2023年的27.2%，仍是核心零售渠道。美 妆专卖店和健康与个人护理店的市场份额稳定在7%左右，呈现轻微下降趋势。尽管中国美妆市场在超 市有所布局，但这一渠道的发展较为缓慢，总体市 ...

Group 1 - Shenzhen BGI Genomics Co., Ltd. won a bid for the Shanghai CDC biobank storage and management facility project with a bid amount of 50.5 million RMB [1] - The project aims to provide an advanced biobank storage and management system for the Shanghai CDC, highlighting the importance of biobanks in public health and medical research [1] - Biobanks are considered a strategic initiative for developing core competitiveness in the life sciences sector, supporting disease prevention, research, and precision medicine [1] Group 2 - BGI Genomics is a leading company in the domestic gene sequencing market, focusing on large-scale, high-throughput, and low-cost life digitalization products [2] - The company is prioritizing the development of ultra-low temperature automated biobank systems, customizing solutions for users to ensure stability, safety, and efficiency [2] - Recent upgrades to the existing ultra-low temperature automated storage system include the addition of AI visual calibration technology to enhance equipment precision and operational efficiency [2]

编者按：本文为摩根大通全球中国峰会之后，关于人形机器人议题的嘉宾分享实录。 主持人：我是Kevin Li，摩根大通的行业分析师，很高兴大家能参与我们的讨论。嗯，人形机器人今年 一直是一个非常热门的话题，无疑吸引了行业参与者和投资者的关注。 然而，随着时间推移，我们注意到客户的热情略有降温，对于是否参与这个不断发展的领域出现了不同 观点，这完全可以理解。因此，今天的讨论显得尤为及时和相关。但在开始之前，让我介绍一下今天的 演讲嘉宾。我的同事们，包括Johnny、Rebecca Wen（她是摩根大通中国汽车及动力电池研究领域的首 席分析师）。她和我一起组织了中国峰会前的投资者考察，聚焦人形机器人供应链；还有驻台北的 Building，他上周参加了台北的Computex展会，专注于台湾非科技板块研究，包括国防、消费汽车和工 业领域；以及驻上海的Cherry Liu，她将分享机器人传感器的最新动态，她最近与相关公司进行了交 流，也会分享上周参加峰会获取的机器人传感器方面的反馈。Cherry负责中国科技研究。现在我开始介 绍。 从活动中得出的结论来看，特别是我和Rebecca组织的峰会前投资者考察以及小组讨论，我想再次 ...

《金融时报》在美东时间周一报道称，制药巨头默沙东(MRK.US)今年早些时候曾向生物科技公司 MoonLake Immunotherapeutics(MLTX.US)提出收购要约。消息发布后，MoonLake股价在美股盘后交易 中大幅飙升，一度暴涨超30%，截至发稿，该股上涨约20%。 报道称，默沙东提出了一份金额超30亿美元的非约束性报价，但初步报价遭到拒绝。三位知情人士透 露，两家公司之间的谈判仍有可能重启。 值得注意的是，默沙东多年来依赖畅销药Keytruda(可瑞达)驱动增长，但其专利将于2028年开始到期。 此外，该公司在中国市场的Gardasil(佳达修)疫苗收入近期持续下滑。 今年4月，默沙东称拟斥资10亿美元在美国建厂，以确保Keytruda供应免受关税冲击。随着针对行业的 关税迫在眉睫，默沙东成为最新一家增加美国国内投资的制药公司。该工厂将生产一种新型的、用户友 好的该公司重磅癌症治疗药物Keytruda的配方;该工厂还将成为该公司在美国的第一个Keytruda内部生产 基地，确保美国患者获得国内生产的药物。 截至发稿，默沙东美股盘后微跌0.07%。 《金融时报》分析称，默沙东在MoonLa ...

在美国总统唐纳德.特朗普表示将对铝和钢铁的关税提高一倍至50%后，美国铝和钢铁期货价格飙升。 周一，纽约商品交易所(Comex)铝合约价格上涨54%，达到2013年以来的最高水平，因为从本周三开始铝进 口关税将提高到50%。 在美国中西部地区，从啤酒罐到发动机缸体、窗框等各种用途的铝材价格比伦敦基准合约高出每磅58美 分，约合每吨1280美元。这意味着美国买家最终可能需要比国际竞争对手多支付约50%的价格才能获得这种 金属。 特朗普希望提高关税能保护美国国内生产商的利润，并刺激对新产能的投资。在特朗普上周五宣布这一消 息后，美国钢铁和铝生产商的股价在盘后交易中飙升。但建筑公司警告称，特朗普已经将钢铁和铝的关税 从10%提高到25%，这将推高关键建筑材料的成本。 Comex钢铁期货价格周一上涨逾8%，随后回吐部分涨幅。尽管这两种合约的流动性都相对较低，但这些走 势表明，关税带来的商业负担将对美国铝市场造成最沉重的打击。摩根士丹利的数据显示，美国超过80%的 铝依赖进口，而不到20%的钢铁来自海外。 花旗集团分析师表示："我们预计价格会上涨——美国国内产能也不足。"尤其是对于铝而言，关税"到目前 为止主要只是对消 ...