证券研究报告 公 2024年04月25日 司 报 告 巨子生物（02367） │ 行 业： 美容护理/化妆品 港 投资评级： 买入（维持） 股 - 可复美大单品放量延续，关注医美产品获批催化 当前价格： 48.00港元 公 目标价格： 61.29港元 司 点 事件： 基本数据 评 研 公司发布2023年年报：2023年营收35.24亿元（同比+49.0%），归母净利 总股本/流通股本(百万股) 995.00/995.00 究 润14.52亿元（同比+44.9%），经调整净利润14.69亿元（同比+39.0%）。 流通市值(百万港元) 47,760.00 ➢ 可复美线上直销驱动，可丽金渠道结构调整期 每股净资产(元) 3.83 受益于线上多平台精细化运营与可复美胶原棒精华快速放量，2023年线上 资产负债率(%) 9.30 直销收入同比增长77.5%/营收占比提升至61.2%。可丽金2023年处于渠道 一年内最高/最低(港元) 48.20/28.40 调整期与产品培育期，收入同比基本持平。受品类结构与渠道结构调整影 响，2023年综合毛利率由2022年的84.4%降至83.6%，归母净利率由42.4% 股价相对 ...

Company Overview - The report focuses on Giant Biogene (2367 HK), a company specializing in recombinant collagen-based skincare products and rare ginsenoside-based health supplements [1] - The company is the first globally to achieve mass production of recombinant collagen skincare products and the first in China to obtain a medical device registration certificate for recombinant collagen products [3] - Giant Biogene has a portfolio of 8 major brands with over 100 product SKUs as of the end of 2023 [19] Industry Analysis Recombinant Collagen Market - The recombinant collagen market is expected to grow rapidly, with penetration increasing from 15 9% in 2017 to 62 3% by 2027 [2] - Recombinant collagen offers advantages over animal-derived collagen, including higher bioactivity, better biocompatibility, lower immunogenicity, and easier transportation and storage [13] - The market size for recombinant collagen in functional skincare, medical dressings, and skin rejuvenation is projected to reach 64 5 billion, 25 5 billion, and 12 1 billion yuan respectively by 2027, with a total market size of 108 3 billion yuan [17] Rare Ginsenoside Market - Rare ginsenosides, derived from ginseng, have stronger biological activity and are more easily absorbed by the human body compared to prototype ginsenosides [18] - The market size for rare ginsenoside-based health foods in China is expected to grow from 645 4 million yuan in 2021 to 1 56 billion yuan by 2027 [18] Business Performance - In 2023, the company achieved revenue of 3 52 billion yuan, a 49 05% year-on-year increase, and net profit of 1 45 billion yuan, a 44 59% increase [23] - The flagship brand Kefumei contributed 79 1% of total revenue, growing 72 9% year-on-year to 2 79 billion yuan [23] - The company's gross margin was 84 4% in 2023, with a net profit margin of 41 09% [23] Growth Drivers - The company is expected to obtain two new Class III medical device registrations in 2024 for recombinant collagen liquid and solid formulations, targeting anti-aging applications [4] - The company expanded its production capacity in 2023, adding 2 new recombinant collagen production lines, 4 cosmetic production lines, and 2 medical device production lines [22] - Online sales channels showed strong growth, with Kefumei and Kelijing achieving GMV growth rates exceeding 165% and 70% respectively during the 618 shopping festival [20] Financial Projections - Revenue is forecasted to grow from 4 83 billion yuan in 2024 to 8 07 billion yuan in 2026, representing a CAGR of 29 52% [35] - Net profit is projected to increase from 1 80 billion yuan in 2024 to 2 76 billion yuan in 2026 [35] - EPS is expected to grow from 1 81 yuan in 2024 to 2 78 yuan in 2026 [35] Valuation - The report gives a 6-month target price of 61 54 yuan per share, representing a 21 74% upside from the current price [43] - The company is valued at 24X-35X PE, corresponding to a reasonable valuation range of 43 44-63 35 yuan per share [37] - Using DCF valuation, the intrinsic value per share is estimated at 63 62 yuan [39]

证券研究报告 | 年报点评报告 2024年04月12日 巨子生物（02367.HK） 公司业绩实现亮眼高增，稳步推进妆械协同发展 2023年业绩亮眼，营收/归母净利润分别同增49%/45%。2023年公司实现营业 买入（维持） 收入35.24亿元（yoy+49.0%），实现归母净利润14.52亿元（yoy+44.9%），实 股票信息 现经调整净利润 14.69 亿元（yoy+39.0%）。2023 年公司毛利率为 83.6%，同比 -0.8pcts，主要系销售成本增加及产品结构变化；费用率方面，销售费用率为33.0%， 行业 生物技术 同比+3.1pcts，主要系线上直销渠道快速扩张致营销投入增加；管理费用率为2.7%， 前次评级 买入 同比-2.0pcts，主要系上市费用开支减少；研发费用率为 2.1%，同比+0.2pcts，主 4月11日收盘价(港元) 42.65 要系公司持续投入基础研究与产品研发及研发人员薪酬增加。2023年公司整体经调 总市值(百万港元) 42,436.75 整净利率41.7%，同比-3.0pcts。 总股本(百万股) 995.00 功效性护肤品收入同增69.5%，研发储备驱动品牌势 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [1] Core Insights - The company reported a revenue of 3.524 billion yuan in 2023, representing a year-on-year growth of 49.05%. The net profit attributable to the parent company was 1.452 billion yuan, up 44.88% year-on-year, with an adjusted net profit of 1.469 billion yuan, reflecting a 39.03% increase. The diluted EPS was 1.48 yuan, marking a 51.02% growth. The company plans to distribute a dividend of 0.44 yuan per share (tax included) and a special dividend of 0.45 yuan per share (tax included) [4][6][9] Summary by Sections Financial Performance - In 2023, the company achieved a revenue of 3.524 billion yuan, a 49.05% increase from the previous year. The net profit attributable to the parent company was 1.452 billion yuan, up 44.88%, and the adjusted net profit was 1.469 billion yuan, reflecting a 39.03% increase. The diluted EPS was 1.48 yuan, a growth of 51.02% [4][6][9] - The gross profit margin decreased by 0.76 percentage points to 83.63% due to the expansion of product lines from medical dressings to skincare products [4][5] Product and Brand Performance - The professional skin care segment generated 3.508 billion yuan in revenue, a 51.10% increase, accounting for 99.55% of total revenue. The efficacy skincare products contributed 2.647 billion yuan, growing 69.52% and representing 72.12% of the main business revenue [4][5] - The company's main brand, "可复美," generated 2.788 billion yuan, a 72.86% increase, while "可丽金" saw a slight decline in revenue to 103 million yuan, down 0.29% [4][5] Sales Channels - Direct sales through online DTC channels reached 2.155 billion yuan, a 77.49% increase, accounting for 61.14% of main business revenue. Online e-commerce platforms contributed 178 million yuan, up 42.57% [4][10] - The company has expanded its offline presence, covering approximately 1,500 public hospitals and 2,500 private hospitals and clinics by the end of 2023 [4][5] Future Outlook - The company is expected to achieve revenues of 4.670 billion yuan, 5.927 billion yuan, and 7.451 billion yuan in 2024, 2025, and 2026, respectively, with year-on-year growth rates of 32.51%, 26.93%, and 25.71% [6][9] - The adjusted net profit is projected to be 1.867 billion yuan, 2.192 billion yuan, and 2.657 billion yuan for the same years, with growth rates of 27.10%, 17.45%, and 21.20% [9][13]

证券研究报告 ＃industryId＃ 消费行业 ＃02367.HK ＃巨dy子Com生pa物ny＃ 港股通（沪、深） ＃title＃ ＃investSuggestion＃ ＃ 持续扩充护肤品矩阵，注射产品即将上市 增持 维持 ( ） ＃createTime1＃ 2024年4月3日 投资要点 ＃市场ma数rk据etData＃ ＃ sum直ma销ry＃ 渠道收入快速增长：公司 2023 年收入 35.24 亿元人民币，同比增长 日期 2024.4.2 49.0%，其中DTC线上直销/电商平台线上直销/线下直销/经销商渠道收入 收盘价(港元) 43.85 分 别 为 21.55/1.78/0.89/11.04 亿 元 人 民 币 ， 占 比 分 别 为 总股本(亿股) 9.95 61.2%/5.0%/2.5%/31.3% ， 收 入 分 别 同 比 变 动 总市值(亿港元) 436 +77.5%/+42.7%/+39.6%/+14.6%，DTC线上直销渠道增速主要受益于精细化 总资产(亿元) 49.7 运营下天猫及抖音等渠道成长、精华类产销售等。录得毛利率83.6%，同比 净资产(亿元） 43.7 下降0.8个 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨巨子生物（ ） 2367.HK [巨Ta子b生le_物Title] 年年报点评： 2023 业绩超出预期，肌肤焕活产品顺利推进 报告要点 [2T0a2b3le年_S巨um子m生a物ry营] 业收入为35.24亿元，同比增长49%，归母净利润为14.5亿元，同比增长 45%，实现经调净利润 14.7 亿元，同比增长 39%。公司董事会建议派发年末股息 0.44 元/股 （4.37亿元），以及特别股息0.45元/股（4.44亿元），合计8.81亿元。 ...

] y r t s u d n I _ e l b a T [ [ 巨Ta 子bl 生e_ 物T （itl 0e 2] 3 67.HK）2023年财报点评 公 司 研 究 关注妆品扩容放量、针剂产品获批进程 挖掘价值 投资成长 / 商 [Table_Rank] 贸 增持 （维持） 零 售 2024 年 04 月 02 日 / 证 券 [东Ta方bl财e_富Au证th券or研] 究所 研 究 [【Tab投le_资Sum要ma点ry] 】 证券分析师：高博文 报 证书编号：S1160521080001 告  公司公布2023年财报。2023年公司实现收入35.24亿元（+49%）；归 证券分析师：陈子怡 母净利润14.52亿元（+44.9%）；经调整净利润（剔除股份支付）14.69 证书编号：S1160522070002 亿元（+39%）。2023年末期股息0.44元/股、特别股息0.45元/股， 联系人：班红敏 合计分红率61%。 电话：021-23586475 [相Ta对b指le数_P表ic现Qu ote]  妆品占比持续提升，盈利能力稳定。①毛利率：83.6%（-0.8pct）， 1.87% 主要系毛利 ...

[Ta巨ble子_St生ock物Nam（eR 0p 2tT 3yp 6e 7] ） 公司研究/港股点评 核心单品高速成长，注射产品上市在即 投资评级：买入（维持） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2024-03-31 ⚫[ T事ab件le描_S述um mary] 3月25日，巨子生物发布了2023年业绩公告，2023年实现营业收入 [收Ta盘bl价e_（Ba港se元D）at a] 42.55 35.24亿元，同比增长49.0%；实现净利润14.52亿元，同比增长44.9%； 近12个月最高/最低（港元） 48.60/29.30 实现经调整净利润14.69亿元，同比增长39.0%。 总股本（百万股） 995 ⚫ 医用敷料品牌心智成熟，核心单品延续放量 流通股本（百万股） 995 两大产品“双轮驱动”，核心单品贡献业绩增量。公司业绩分品牌来看， 流通股比例（%） 100.00 可复美实现27.88亿元收入，同比增长72.9%，占23年总收入的79.1%。 总市值（亿港元） 423 作为公司核心品牌，可复美由械到妆，凭借线上营销叠加线下专业院线 流通市值（亿港元） 423 +械字号/皮肤科医生背书 ...

公司研究 | 动态跟踪 巨子生物 02367.HK 买入（维持） 业绩超预期，可复美明星单品表现强劲 股价（2024年03月27日） 42.55港元 目标价格 53.16港元 52周最高价/最低价 49.4/28.4港元 总股本/流通H股（万股） 99,500/99,500 H股市值（百万港币） 42,337 核心观点 国家/地区 中国 行业 纺织服装 ⚫ 公司发布2023年业绩公告，实现营业收入35.2亿，同比增长49%，实现归母净利 报告发布日期 2024年03月28日 润14.5亿，同比增长44.9%，其中23H2收入和归母净利润分别增长39.1%和 39%，超市场预期。 1周 1月 3月 12月 ⚫ 明星单品表现优异，可复美品牌驱动业务收入高增。分品牌来看，2023年可复美/ 绝对表现% 1.55 18.52 26.26 -18.64 可丽金/其他品牌收入同比增长72.9%、-0.3%和14.3%，可复美为主要增长驱动， 相对表现% 2.46 20.89 27.66 -2.42 具体来看：1）渠道方面，公司持续拓展线上和线下销售渠道，优化运营策略，使得 恒生指数% -0.91 -2.37 -1.4 - ...

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 巨子生物（2367.HK）：品牌及渠道调整 桑若楠，CFA 驱动 2024 年高速增长 浦 消费分析师 银 serena_sang@spdbi.com 在线上渠道布局愈加完善以及可复美收入大幅扩张的背景下，巨子生 国 (852) 2808 6439 物 2023 年收入与净利润增速均高于市场预期。此外，公司首次派息， 际 综合派息率高达 61%。尽管面临高基数的压力中，我们认为公司在可 林闻嘉 丽金品牌调整完毕、线上渠道占比继续提升以及“以爆带新”的经营策 首席消费分析师 略下，公司在2024年仍将保持超指引的高速增长。巨子生物是我们在化 richard_lin@spdbi.com 妆品行业中首选，维持“买入”评级，并上调目标价至52港元。 (852) 2808 6433 公  线上渠道布局与线上营销相辅相成：2023 年，公司大力推进线上渠道 司 2024年3月27日 转化和线上营销运作，带动全年收入和净利润分别同比增长 49%和 研 45%，超市场预期。其中，线上直营收入占比同比提升近10pct 至68.7%。 究 这离不开成功的线上营销的辅助，使主力品牌可复美录得 ...