证券研究报告 2025年05月13日 行业报告： 行业深度研究 24&25Q1总结：资源端金&铜领涨，材料端盈利大幅提升 作者： 分析师 刘奕町 SAC执业证书编号：S1110523050001 分析师 曾先毅 SAC执业证书编号：S1110524060002 分析师 胡十尹 SAC执业证书编号：S1110525010002 联系人 吴亚宁 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 行业评级： 上次评级： 强于大市 强于大市 维持 （ 评级） • 24-25Q1有色金属板块整体情况：资源端金&铜领涨，材料端盈利大幅提升。指数表现方面，24年全年有色板块涨幅为3.2%，低于沪深300指数，板块Q1大幅上 涨，之后主要由于宏观预期扰动大幅回落。25Q1有色板块涨幅为12%，位列申万一级行业之首，主要系有色板块主要品种价格表现强势，一方面特朗普关税政策 推升通胀预期，金价中枢持续抬升，另一方面3月是有色金属需求旺季，铜铝持续去库价格强势，高价格中枢下相关企业业绩释放预期增强。 • 贵金属：金价上涨带动企业盈利同比大增。 2024年黄金行业实现营业总收入2915.88亿元，同比+2.83%。 25Q1实现营收838 ...

钴动新春二：再次启航 20250513 摘要 • 刚果金钴出口限制对全球供应产生重大扰动，预计 2025 年全球钴供需将 从过剩转为基本平衡，若限制持续四个月，将影响全年约三分之一的供应， 可能推动钴价上涨。 • 钢铁政策出台后，钴相关股票经历重新估值阶段，短期内需关注刚果金出 口政策变化及可能出现的供需错配，这可能引发钴价第二轮上涨，行业会 议结论将进一步明确市场趋势。 • 刚果金政府可能通过延长出口限制或实施配额管控来调控钴供应，以抬升 价格并增加税收，这些措施将持续对市场产生重要影响，企业需密切关注 政策动向。 • 国内企业钴库存差异大，多数企业在低价期间备库意愿不强，库存消耗迅 速，市场紧张程度预计将加剧，从而推动钴价进一步上涨，企业或面临被 动补库。 • 印尼钴产量有限，难以大规模补充国内缺口，刚果金出口短期内受限，即 使未来放开，运输时间较长，原料紧张将导致企业被动补库，预计钴价将 从 24-25 万元上涨至 30-35 万元。 • 华友钴业和力勤资源受益于钴价波动，估值相对便宜。华锡有色和丽清资 源受益于镍项目放量，具备估值弹性。洛阳钼业铜业务利润占比大，钴价 上涨亦带来收益。 • 洛阳钼业 2 ...

执业证书编号：S0740525050001 Ema：chenk@zscomcn 贵金属及工业金属表现亮眼，能源金属承压 评级： 增持（维持） 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Ema：xehh@zscomcn 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002 Ema：anyc@zscomcn | 上市公司数 | 142 | | --- | --- | | 行业总市值亿元 | 2976948 | | 行业流通市值亿元 | 2794166 | 偏弱运行》20250512 2、《海外中重稀土价格大幅上行》 20250512 3、《【中泰金属观察全球制造业 PM 跟踪】全球制造业 PM 跟踪：4 月， 下 行 趋 势 或 已 确 立 20250506 》 20250507 有色金属 证券研究报告/行业深度报告 2025 年 05 月 12 日 报告摘要 附录25 请务必阅读正文之后的重要声明部分 分析师：陈凯丽 2024 年板块内部盈利分化，黄金、铜、铝板块表现较好。1）行情回顾：24 年全年 有色板块上涨 32%，跑输沪深 300 指数 115pc，细分板块来看，工业金属、贵金属 ...

【解剖大盘】 既然关税回到正常水平，那么市场就要纠错了，反响最强烈的就是消费电子，尤其是果链，在中国有大 规模的采购和供应链布局，关税降低受益最大。高伟电子(01415)、瑞声科技(02018)、比亚迪电子 (00285)、舜宇(02382)、丘钛科技(01478)均涨超13%。再是在北美业务占比较高的汽配股敏实集团 (00425)、泉峰控股(02285)涨近10%，出口家电类的海信家电(00921)、电脑业务占比高的联想集团 (00992)也涨超9%。上次提到的航运类如德翔海运(02510)、东方海外国际(00316)继续涨超5%；今天发 酵的中远海控(01919)涨超8%。 利好有点多，都有点不习惯，尤其是中美这次会谈居然大超预期，恒指直接暴涨2.98%，量能更是大幅 放大到了3224亿。 先说一下周末的利好，首先是印度和巴基斯坦同意停火。上周五判断印巴冲突会"市场倾向于会逐步降 温。"但直接停火是没想到的。印度这么能装的国家都装不下去了，只能说明实力真不允许，或许是背 后的军火供应商扛不住了，再打就彻底要玩脱了。停火当然是好事，周一，印度和巴基斯坦股市强势上 涨。巴基斯坦基准股指KSE-30指数一度飙升 ...

[Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2025-05-12 $$i k\neq\pm i k$$ 上次评级:优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 8% 1% -2% 相对收益 4% 2% -7% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 136 总市值（亿） 24568 流通市值（亿） 13349 市盈率（倍） 14.56 市净率（倍） 2.13 成分股总营收（亿） 31776 成分股总净利润（亿） 1882 成分股资产负债率（%） 50.80 [Table_Report] 相关报告 《黄金：情绪缓和，现实恶化，继续看多金价》 --20250506 《黄金：牛市未尽》 --20250428 《黄金：新世界秩序下的宠儿》 --20250421 《东北有色周报：关税反复+财政担忧+联储观 望，金价继续冲高》 --20250414 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc ...

有色金属 证券研究报告 供给端存收紧预期，氧化铝价格底部反弹 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 11 日 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： 投资评级： 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（2025/5/5-2025/5/9） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 铜：铜价窄幅震荡，等待后续宏观催化。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为 +0.80%/+0.30%/-0.93%，沪铜在 7.7-7.8 万之间窄幅震荡，正如我们前期所判断的 美国关税造成的流动性冲击缓解后铜价迎来反弹修复，铜价波动率逐步下降 ...

证券研究报告 洛阳钼业 (3993 HK/603993 CH) 港股通 收购优质棕地金矿，进军黄金领域 | 华泰研究 | | | 更新报告 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 5 月 | 09 日│中国内地/中国香港 | 有色金属 | 公司以铜钴为主业，两大铜矿筹备新一轮扩产，有望受益于铜价上涨，且钴 产品或具备较大业绩弹性。目前收购厄瓜多尔优质棕地金矿，进军黄金板块； 我们看好黄金上涨趋势，若公司顺利完成收购，投产后有望成为公司又一利 润增长点。因此我们对公司维持"买入"评级。 铜钴量利齐升，25Q1 公司归母净利同比提升 90.47% 公司 25Q1 实现营收 460.06 亿元，同比-0.25%、环比-21.05%；归母净利 39.46 亿元，同比+90.47%、环比-24.97%。价格上，25Q1LME 铜/钴价分 别为 9340/25968 美元/吨，同比分别+10.7/-9.8%、环比分别+1.6/+6.9%； 叠加钴单位成本显著下降，因此铜/钴板块毛利率分别为 55.21/61.42%，同 比+7.14/+24.81pct、环比+10.7/+34.3pc ...

2025 年 05 月 08 日 洛阳钼业(603993.SH) 拟收购金矿+推动组织升级，剑指世界 一流矿 企 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报 公司 2024 年实现营收 2130 亿元，同比+14%；归母净利 135 亿元， 同比+64%；扣非归母净利 131.19 亿元，同比+110%。 公司 2025Q1 实现营收 460 亿，同比-0.3%、环比-21%；归母净利 39.5 亿元，同比+90%、环比-25%；扣非归母净利 39.3 亿元，同 比+88%、环比-14%。 ✔后续看点： 1）降本增效：2025 公司计划 TFM 依托中区 10K、 15K 选冶工艺优化，东区 17K 工艺调整等技改项目，进一步降本 提产，并加大勘探力度增储，加速推进 Heshima 水电站等电力开 发项目。2）增量可观：2024 年公司提出未来五年的发展目标，其 中目标年产铜金属 80-100 万吨、钴金属 9-10 万吨，远期增量 空间可观。 钨钼铌磷生产经营稳定 ✔钨钼：1）量：2024 年钨产量 8288 吨，同比+4%，钼产量 1.54 万吨，同比-1.5%。钨销量 8132 吨，同比+3%；钼 ...

2025 年 05 月 08 日 洛阳钼业(603993.SH) 拟收购金矿+推动组织升级，剑指世界 一流矿 企 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报 公司 2024 年实现营收 2130 亿元，同比+14%；归母净利 135 亿元， 同比+64%；扣非归母净利 131.19 亿元，同比+110%。 ✔价&利：铜价上涨增厚利润，2025 年钴价显著反弹。1）价：2024 年铜价 9147 美元/吨，同比+8%；金属钴价格 11.26 美元/磅，同 比-25%。2025Q1，LME 铜、金属钴分别环比+1.6%、13.9%，钴价显 著反弹。2）利：2024 年铜板块毛利 210.37 亿元，吨毛利 3.05 万 元，吨毛利同比+0.19 万元，钴板块毛利 30 亿元，吨毛利 2.76 万 元，吨毛利同比-1.48 万元。3）2024 年，KFM 通过技改、工艺优 化、管理精益，成功降低生产成本、提升设备运转率和铜、钴回 收率。 ✔后续看点： 1）降本增效：2025 公司计划 TFM 依托中区 10K、 15K 选冶工艺优化，东区 17K 工艺调整等技改项目，进一步降本 提产，并加大勘探力度增储，加速 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年4月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 洛陽欒川鉬業集團股份有限公司 呈交日期: 2025年5月6日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03993 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 3,933,468,000 | RMB | | 0.2 RMB | | 786,693,600 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 3,933,468,000 | RMB | | 0.2 RMB | | 786,693,600 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 ...