电子/消费电子 公 司 思摩尔国际（06969.HK）海外市场收入稳步增长，加大研发业务外延寻求突破 研 究 2024年03月21日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 骆扬（联系人） lvming@kysec.cn zhoujiale@kysec.cn luoyang@kysec.cn 证 书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790122120029 日期 2024/3/21 当前股价(港元) 7.070  2023年业绩阶段承压，产品结构调整仍在持续，维持“买入”评级 2023 年公司实现营收 111.68 亿元（同比-8.0%），实现净利润 16.45 亿元（同比 公 一年最高最低(港元) 10.880/4.610 -34.5%）。单季度测算，2023Q4公司收入为31.66亿元（同比-3.5%）。公司2023 司 信 总市值(亿港元) 433.94 年收入业绩下滑，主要是中国大陆市场收入下滑较大所致。考虑到公司产品结构 调整仍在持续，低毛利一次性产品占比或继续提升，我们下调2024/2025盈利预 息 ...

海外一次性增长靓丽，高研发投入保持技术优势 思摩尔国际(6969.HK)/轻工 证券研究报告/公司点评 2024年03月20日 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T增itle持] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值 市场价格：6.91港元 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 13,755 12,145 11,168 12,378 13,597 分析师：张潇 增长率yoy% 37.4% -11.7% -8.0% 10.8% 9.8% 执业证书编号：S0740523030001 净利润（百万元） 5,287 2,510 1,645 1,744 1,831 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 增长率yoy% 120.3% -52.5% -34.5% 6.0% 5.0% 每股收益（元） 0.86 0.41 0.27 0.28 0.30 分析师：邹文婕 每股现金流量 0.59 0.08 0.52 0.28 0.27 执业证书编号：S0740523070001 净资产收益率 33.4% 12.7% 7.9 ...

港股公司报告 | 公司点评 思摩尔国际（06969） 证券研究报告 2024年03月20日 投资评级 中国大陆市场收入或筑底，海外市场持续开拓！ 行业 非必需性消费/家庭电 器及用品 6个月评级 买入（维持评级） 事件：公司发布2023 年度业绩，2023 年公司实现营收111.7 亿元，同比 当前价格 6.87港元 降低8.0%；实现净利润16.45亿元，同比减少34.5%。 目标价格 港元 2023年盈利受产品结构及中国大陆市场影响有所下降，海外收入增长较快 基本数据 ➢ 分版块来看，2023年公司面向企业客户销售（ODM）实现收入93.21 港股总股本(百万股) 6,137.70 亿元（占比83.5%），同比减少12.7%，主要因国内《电子烟管理办法》 港股总市值(百万港元) 42,165.99 及电子烟国家标准推行后短期对需求造成一定影响，2023年公司于中 国大陆市场的销售收入约为1.63亿元，同比降低92.7%；面向零售客 每股净资产(港元) 3.85 户销售（APV）实现收入18.47亿元（占比16.5%），同比增长26.0%， 资产负债率(%) 16.07 主要因公司在 2023 年陆续推出众 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨思摩尔国际（6969.HK） [Table_Title] 思摩尔国际 2023A 点评：自主品牌延续亮眼增 长，多元发展和降本增效并进 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 公司发布 2023 年度业绩报告， 2023 年实现收入 / 净利润 / 全面收益总额 111.68/16.45/15.66 亿 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 仲敏丽 赵智勇 章颖佳 SAC：S0490516060001 SAC：S0490522050001 SAC：S0490517110001 SFC：BRP550 请阅读最后评级说明和重要声明 思摩尔国际（6969.HK） cjzqdt11111 2024-03-20 港股研究丨公司点评 ...

[Table_Title] 一次性&APV 表现突出，多元布局发展可期 证券研究报告 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

智通财经APP获悉，大和发布研究报告称，重申思摩尔国际(06969)“跑赢大市”评级，认为最坏情况已过去。将今明两年盈利预测上调1%至2%，以反映较高的收入增长预测，目标价由6港元上调至8港元。 管理层表示，经过两年收入倒退后，预期今年收入有双位数增长，至于盈利增幅则较慢，主要因为新产品的研发投资持续，并估计产品及收入组合将更多元化。此外还指出，美国及中国市场的收入增长前景，仍然很大程度取决于监管规则，该行估计两个市场在去年的低基数下，今年将一步复苏。 ...

业绩简评 3月 18 日，公司发布2023 年业绩公告，2023 年收入/净利润分别 同比-8.0%/-34.5%至 111.7/16.5 亿元，H2 收入/净利润分别同比 -6.9%/-17.6%，整体业绩基本符合预期。 经营分析 中国市场承压，一次性烟+APV推动欧美市场延续增长：分业务来 看，公司 ODM/APV 收入分别同比-12.7%/+26.0%至 93.2/18.5 亿 元。ODM 业务方面，1）中国市场全年收入同比-92.7%至 1.6 亿元 （已剔除出口转运影响），H1/H2 收入分别同比-96.3%/-81.7%，由 于非法产品扰动H2 环比恢复幅度有限；2）美国市场、欧洲及其他 市场全年收入分别同比+8.2%/8.9%至 40.8/50.7 亿元，其中一次 性烟全年收入同比+74.5%至 33.7 亿元，是欧洲市场增长重要驱动 力。美国、欧洲及其他市场H2 收入分别同比-6.3%/-5.4%，预计主 因换弹式产品销售相对承压。APV 业务方面，美国、欧洲及其他市 主 要财务指标 场全年收入分别同比+8.8%/+31.3%至 3.7/14.8 亿元，H2 收入分别 项目 2022A 202 ...

思摩尔国际（6969.HK）2023年年报点评 海外收入稳健增长，自有品牌持续发力 2024年03月20日 [T able_Author] 分析师：徐皓亮 执业证号：S0100522110001 邮箱：xuhaoliang@mszq.com ➢ 事件。思摩尔国际发布2023年度业绩公告，2023年全年实现收入/净利润 推荐 维持评级 111.68/15.66亿元(-8.04%/-37.21%)，23Q4实现收入/净利润31.66 /3.72亿 当前价格： 7.02港元 元(-3.52%/-8.43%)。 ➢ 本地化运营叠加监管加强执法力度，美国地区实现收入增长。全年收入 11 相关研究 1.68 亿元（-8.04%)，全球市占率下降至 12.41% (-5.7pcts)，下半年公司收入 1.思摩尔国际（6969.HK）2023 年三季报点 60.46 亿元，同比-6.87%。分客户：全年企业客户/零售客户收入同比变动-12. 评：收入&利润环比改善，利空逐步落地静待 7%/+26.0%至93.21/18.47亿元，收入占比83.5%/16.5%。分区域：2023年 业绩拐点-2023/10/17 海外/国内销 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [2][6]. Core Views - The company's Q4 performance met expectations, and a recovery is anticipated in 2024 due to market environment changes and product structure adjustments [6]. - The forecast for net profit attributable to the parent company for 2024-2026 has been revised down to 1.94 billion, 2.28 billion, and 2.61 billion RMB respectively, with the latest closing price corresponding to PE ratios of 19, 16, and 14 times [6]. - The manufacturing business is steadily recovering, and the proprietary brand APV products continue to show high growth [6]. Summary by Sections Financial Performance - In 2023, the company's revenue was 11.177 billion RMB, down 8% year-on-year, with a projected revenue of 13.2407 billion RMB for 2024, representing an 18% increase [7]. - The net profit for 2023 was 1.645 billion RMB, a decrease of 34% year-on-year, with an expected recovery to 1.942 billion RMB in 2024, an 18% increase [7]. - The gross profit margin and management expense ratio improved, with a net profit margin of 15.3% in H2 2023, up 1.3 percentage points from the previous period [6]. Market Dynamics - The U.S. revenue for H2 2023 was 2.02 billion RMB, down 6.3% year-on-year, while the European revenue was 2.72 billion RMB, also down 6.3% year-on-year but up 15.8% quarter-on-quarter [6]. - Domestic sales revenue in H2 2023 was 0.1 billion RMB, down 81.6% year-on-year but up 62.5% quarter-on-quarter, indicating a recovery as non-compliant products impact diminishes [6]. - The company is expected to benefit from market improvements due to regulatory actions against non-compliant products in both domestic and international markets [6].

证券研究报告 | 年报点评报告 2024年03月19日 思摩尔国际（06969.HK） APV 表现靓丽，多元产品矩阵逐步成型 公司发布2023年财务数据：2023全年实现收入111.68亿元（同比-8.0%），归母 买入（维持） 净利润为15.66亿元（同比-37.2%）；单Q4实现收入31.66亿元（同比-3.5%）， 归母净利润为3.72亿元（同比-11.0%）。收入表现平稳，表观盈利能力下滑主要系 股票信息 一次性小烟占比提高，且加大研发投入。 行业 消费电子产品 自主品牌表现靓丽，ODM略承压。分业务来看，2023年APV实现收入18.47亿元 （同比+26.0%），其中欧洲及其他地区/美国分别实现收入 14.75 亿元（同比 前次评级 买入 +31.3%）/3.72亿元（同比+8.8%），表现靓丽主要系公司坚持本土化运营，推出 3月18日收盘价(港元) 6.56 COSS、ARMOUR等差异化产品系列（具备创新性自动注液、自动充电、更长寿命等 总市值(百万港元) 40,263.30 特性）。2023年代工业务实现收入93.21亿元（同比-12.7%），分地区来看： 总股本(百万股) 6,137.7 ...