一年内最高/最低(港元) 94.00/64.60 特别声明 港股公司报告 | 公司点评 港股总市值(百万港元) 1,552,007.76 云智能、本地生活盈利释放，8 月底或完成双重上市 港股总股本(百万股) 19,008.06 资产负债率(%) 40.99 淘宝天猫集团：FY25Q1 收入 1134 亿元，经调整 EBITA为 448 亿元。1）公司对具价格竞争力 的商品、客户服务、会员体系权益和技术等战略举措加大投入，带来更高的消费者留存率和 购买频次。2）通过在推荐和匹配算法等技术上的投入，通过由多元化供应商提供更多有价格 竞争力的供给，改善产品与用户需求的匹配度，提升用户流量转化为购买力。3）4 月推出 AI 驱动的全平台市场营销工具"全站推广"，具备自动出价、优化目标人群定位和效果看板可 视化功能，有望提高商家市场营销投入及改善其市场营销效率，目前使用产品的商家数稳步 提升。4）购买人数和购买频次的增长下，线上 GMV 同比高单位数增长，订单量同比双位数 增长。公司成功举办淘宝天猫 618 购物节，其线上 GMV 同比实现强劲增长。5）高端消费者 方面，88VIP 会员数量持续同比双位数增长，超过 ...

Investment Rating - Maintain "Buy" rating due to the company's strong business growth, competitive advantages, and valuation attractiveness [2][58] Core Views - The company's strategic investments in multiple businesses have driven revenue growth, with international digital commerce, cloud intelligence, and local services showing significant increases [1][33] - Short-term profitability may decline due to ongoing investments, but long-term profit quality is expected to improve as new businesses turn profitable [1][77] - The company's focus on efficiency and large-scale investments will help build long-term barriers [2][58] Business Performance Summary International Digital Commerce - Revenue reached RMB 292.93 billion, up 32% YoY, driven by increased investments in Choice and Trendyol cross-border businesses [1][54] - Adjusted EBITA improved to -RMB 3.71 billion, narrowing by RMB 379 million QoQ [54] Cloud Intelligence - Revenue grew 6% YoY to RMB 265.49 billion, with public cloud and AI-related products driving growth [1][37] - AI-related products saw triple-digit growth, and the number of paying users on the AI platform increased by over 200% QoQ [37] Local Services - Revenue increased 12% YoY to RMB 162.29 billion, driven by growth in Amap and Ele.me orders, as well as marketing services [1][34] - Losses narrowed significantly due to improved operational efficiency and scale [34] Cainiao - Revenue grew 16% YoY to RMB 268.11 billion, supported by cross-border logistics solutions [84] - Cainiao's global logistics network and end-to-end capabilities are expected to enhance synergies with cross-border e-commerce [36] Taotian Group - GMV grew by high single digits YoY, driven by increased purchase frequency and the 618 shopping festival [73] - The 88VIP membership program saw double-digit growth, exceeding 42 million members [73] Financial Forecasts - Adjusted EPS forecasts for FY2025/2026 were revised to RMB 8.00/8.67, with FY2027 EPS expected at RMB 9.38 [2][58] - Non-GAAP PE ratios for FY2025-2027 are projected at 9.36x, 8.64x, and 7.98x, respectively [2][58] - Revenue is expected to grow at a CAGR of 7.2%-9.5% from FY2025 to FY2027, with net profit growth of 13.97%-33.88% [19][44]

[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/专营零售 证券研究报告 阿里巴巴-SW（9988）公司季报点评 2024 年 08 月 21 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |--------------------------------------------------|--------------------------------| | 股票数据 | | | 8[Table_StockInfo 月 21 日收盘价（港元） ] | 80.0 | | 52 周股价波动（港元） | 63.2-90.8 | | 总股本/流通股（百万股） | 19345/19345 | | 总市值/流通市值（百万港元） | 1546672/1546672 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《淘天 GMV | 同比双位数增长，业务投入初见 | | 成效》 2024.06.09 | | | 《新增 250 | 亿美元回购计划，聚焦核心业务》 | | 2024.03.06 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] - ...

FY25Q1 业绩点评：利润改善明显，GMV 高个位数增长 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 月23日可转换票据发行同时透过非公开市场交易回购的约12亿美元的 美国存托股。 ⚫ 投资建议 我们预计阿里巴巴 FY2025-2027 收入为 10061.78/10871.18/11658.42 亿元，同比+6.9%/+8.0%/+7.22%；Non-GAAP 净利润预计录得 1508.15 /1695.90 /1842.03 亿元，同比-4%/+12%/+9%，维持"买入"评级。 ⚫ 风险提示 政策风险；宏观经济增长不及预期；经营效率优化不及预期风险。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 阿里巴巴-SW（9988.HK） | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------|--------------------|-------------------------|--------------------------|-------- ...

公司 EPS 有望持续上修。此外，公司将于 8 月 22 日召开股东大会评议，如 股东大会批准，预计在 8 月底完成主要上市地的转变，我们认为若进入港股 通公司流动性以及估值均有望提升。 投资建议：公司核心国内电商业务 take rate 拐点将至，CMR 收入与 GMV 增 速差距有望逐步收窄，经营效率提升带动下多项业务将实现盈亏平衡并逐步 贡献利润。我们预计 FY2025-2027 年公司实现营收 1.03/1.14/1.25 万亿元； 归母净利润 933.68/1115.26/1340.20 亿元；EPS 4.58/5.47/6.58 元；对应 PE 分别为 17.8/14.9/12.4 倍，维持"买入"评级。 风险提示：电商行业竞争加剧；货币化率提升不及预期；全站推广渗透率不 及预期；宏观经济复苏不及预期。 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 公司动态点评 | --- | --- | |---------|---------| | | | | | | | 2026E | 2027E | | 1139475 | 1246865 | | 699235 | 758328 | | 151 ...

gszqdatemark CMR 变现或提速，基本面望多方改善 证券研究报告 | 季报点评 阿里巴巴-SW（09988.HK） 淘天：加强商业化效率，CMR 增速望逐渐匹配 GMV 增速。淘天集团始 终以用户体验为先的战略已经初见成效，本季度淘天的 GMV 订单量均维 持稳定增长，主要驱动因素是用户购买频次的明显提升。从用户数据来看， 截至本季度末，88VIP 会员数已经达到 4200 万。 云智能：公有云健康增长，AI 相关收入提升。2025Q1 云业务收入为 265 亿元人民币，同比增长 6%，其中，公共云收入同比双位数增长，AI 相关 收入同比三位数增长。经调整 EBITA 同比增长 155%至 23 亿元人民币， 运营效率和产品结构有所改善。考虑到客户对于 AI 产品的需求，公司未 来将继续较大规模的投资，我们预计下半财年云业务将恢复双位数增长。 推动香港主要上市。公司将在 8 月 22 号召开股东大会，予以批准后望在 8 月底完成主要上市地转变，我们预计公司有望纳入港股通、提升流动性。 | --- | --- | |----------------------------------------|- ...

[Table_Title] 【 广 发 商 社 & 海 外 】 阿 里 巴 巴 FY25Q1 点评：云和 AI 驱动增长，多业务亏损收窄 盈利预测：（本文表中年份为财年） 证券研究报告 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 06/24 08/24 阿里巴巴 标普500 SFC CE No. AOB364 SW(09988.HK):FY24Q4 点 SW(09988.HK):FY24Q3 前 [Table_PageText] 阿里巴巴|季报点评 孟 鑫 ：资深分析师，重庆大学技术经济及管理硕士，曾任职于国盛证券、西南证券，2023 年加入广发证券发展研究中心。 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。 增持： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。 [Table_I 重要mportant 声明Notices] 本报告署名研究人员、联系人（以下均简称"研究人员"）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部 分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本 ...

浦银国际研究 财务模型更新 阿里巴巴 阿里巴巴（9988.HK/BABA.US）：淘天份额 平稳，云业务预计将回暖 淘天份额平稳，国际电商亏损环比收窄：FY1Q25 淘天收入同比下降 1% 至 932 亿元，低于我们预期，其中客户管理收入（CMR）同比增长仅 1%，直营及其他收入下降 9%。线上 GMV 录得高个位数增长，主要由 订单量同比双位数增长驱动，客单价延续同比下滑。由于变现率较低 的新模式产生的 GMV 贡献占比提升，导致整体变现率同比下降。由于 加大对用户体验和基础设施投入，淘天调整后 EBITA 同比略微下降 1%。 公司 4 月推出"全站推广"营销工具，通过算法升级提高商家变现效 率，预计未来几个季度 CMR 增长将与 GMV 趋于一致。国际商业增长 保持强劲，收入同比增 32%至 293 亿元，其中速卖通 Choice 表现突出， 订单量和变现率都有所提升，单位经济效益环比改善近 20%；Lazada 在 7 月首次实现单月 EBITDA 盈利。由于公司加大对跨境业务的投入， 国际商业调整后 EBITA 亏损 37 亿元，环比有所改善。 维持"持有"评级及目标价 85 港元/87 美元：我们 ...

阿 里 巴 巴 研究所： 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 张娟娟 S0350523110004 zhangjj02@ghzq.com.cn 证券分析师： 罗婉琦 S0350524050002 luowq@ghzq.com.cn [Table_Title] 淘天份额趋稳关注变现提升，AI 贡献云增量 ——阿里巴巴-SW（9988.HK）FY2025Q1 财报 点评 事件: 我们的观点: 流通股本（万股） 1,900,805.59 坚定执行云与 AI 一体化发展策略，AI 持续贡献增量。2024Q2 云智 能集团营业收入实现同比增长 6%至 265 亿元，公有云收入实现同比 《阿里巴巴-SW（9988.HK）FY2024Q4 财报点评： 投入见效重回增长轨道，香港双重主要上市在即 （买入）*互联网电商*陈梦竹，张娟娟》—— 2024-05-16 证券研究报告 《阿里巴巴-SW（9988.HK）FY2024Q4 财报前瞻： 改革初见成效，投入期利润承压（买入）*互联网 电商*陈梦竹，张娟娟》——2024-04-17 《阿里巴巴-SW（9988. ...

整体表现：收入平稳增长，公司指引未来 1-2 年非核心亏损业务将逐步扭亏 为盈。1QFY2025，公司实现营业收入 2432 亿元，同比增长 4%，增速平稳。 其中国际数字商业集团、本地生活集团、菜鸟集团对增速拉动明显，淘天集 团、云业务和大文娱增速平淡。本季度公司 Non-GAAP 净利润为 412 亿元， 同比下降 8%，Non-GAAP 净利率 17%，经调整 EBITA 同比下降 1%至 450 亿元， 经调整 EBITA 利润率同比下降 0.9pct，主要由于电商业务加大投入。值得一 提的是，公司预计 2024 年 8 月底完成香港联交所双重主要上市的转换，预 计将于 9 月 9 日正式入通。公司在 6 月季度回购 58 亿美元（7700 万股 ADs）， 已考虑员工持股计划下发行的股份后，回购计划使得流通股净减少 2.3%。 淘天集团：收入增速平淡，公司将持续投入以换取 GMV 和份额增长。本季度 淘天集团收入同比-1%至 1134 亿元，其中零售客户管理收入同比+1%，直营 及其他收入同比-9%，批发商业同比+16%。本季度淘天经调 EBITA 利润率维 持在 43%，利润 yoy-1%，主要原 ...