证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 01 年 月 日 保利发展（600048.SH） 多因素致业绩下滑，销售规模稳居榜首 毛利率下滑和计提减值致 2024 年业绩承压。2024 年公司营业收入 3116.7 亿元， 同比减少 10.1%；归母净利润 50 亿元，同比下降 58.6%；扣非后归母净利润 42.6 亿元，同比下降 63.9%。公司业绩大幅下滑主要由于：（1）低毛利项目结转导致 公司 2024 年毛利率同比下降 1.9pct 至 14.1%；（2）投资净收益同比减少 19.1% 至 17.9 亿元；（3）计提资产减值损失和信用减值损失分别为 50.6 和 6.7 亿元，同 比分别增加 0.1 和 6.3 亿元，资产减值损失中包含存货跌价准备 49.7 亿元，主要 为厦门、昆明、东莞、武汉、德阳、佛山等地项目。2025 年一季度实现营业收入 542.7 亿元，同比增长 9.1%；毛利率 16.1%，同比下降 2.5pct；归母净利润 19.5 亿元，同比减少 12.3%。鉴于公司 85 亿元定向可转债发行获批，为确保发行顺 利，公司延迟审议 2024 年度利润分配 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [4][6]. Core Views - The company has a solid leading position in the market, with significant credit advantages due to reduced financing costs and improved debt structure [2][3]. - Despite a decline in revenue and net profit in 2024, the company showed a positive growth trend in the first quarter of 2025 [1][2]. Financial Performance Summary - In 2024, the company achieved total revenue of CNY 311.67 billion, a decrease of 10.14% year-on-year, with real estate sales at CNY 287.35 billion, down 10.90% [1]. - The net profit attributable to shareholders for 2024 was CNY 5.00 billion, a significant decline of 58.56% [1]. - For the first quarter of 2025, total revenue was CNY 54.27 billion, reflecting a year-on-year increase of 9.09%, while net profit was CNY 1.95 billion, down 12.27% [1]. Sales and Market Position - The company maintained its position as the industry leader with a signed area of 17.97 million square meters in 2024, a decrease of 24.7%, and a signed amount of CNY 323.0 billion, down 23.5% [2]. - The market share in 38 core cities reached 7.1%, an increase of 0.3 percentage points from 2023, with 14 cities achieving over 10% market share [2]. Financing and Debt Structure - By the end of 2024, the company's direct financing balance was CNY 69.9 billion, accounting for 20.03% of interest-bearing liabilities, an increase of 3.72 percentage points year-on-year [3]. - The long-term debt (maturing in over three years) amounted to CNY 138.1 billion, with a significant increase in proportion to total debt [3]. - The average cost of interest-bearing liabilities decreased to 2.92%, marking a historical low [3]. Profit Forecast and Valuation - The net profit forecasts for 2025 and 2026 have been revised down to CNY 5.50 billion and CNY 5.87 billion, respectively, with a new forecast for 2027 at CNY 6.11 billion [4]. - The current stock price corresponds to a PE ratio of 18.2, 17.1, and 16.4 for 2025, 2026, and 2027, respectively [4].

2025年1-4月中国房地产企业销售业绩排行榜 | 排名 | 企业名称 | 销售额 (亿元) | 排名 | 企业名称 | 销售可料 (万 m2) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 保利发展 | 876.0 | 1 | 保利发展 | 428.2 | | 2 | 绿城中国 | 710.2 | 2 | 、万科 | 327.5 | | 3 | 束润置城 | P 685.0 | ਤ | 中海地产 | 313.3 | | 4 | 中海地产 | 663.2 | 4 | 绿城中国 | 310.2 | | 5 | 招商蛇口 | 497.8 | 5 | 华润置地 | 264.8 | | 6 | .. 万科 | 459.2 | 6 | 招商蛇口 | 213.0 | | 7 | 建发房产 | 428.3 | 7 | 绿地控股 | 203.3 | | 8 | 越秀地产 | 413.0 | 8 | 中国铁建 | 163.9 | | d | 华发股份 | 357.0 | 0 | 建发房产 | 161.9 | | 10 | 滨江集团 | 332.9 | 10 | 龙湖集团 | 155 ...

贵阳市观山湖区某楼 盘 每经记者 刘颂辉 摄 "五一"假期正式开始，全国楼市的抢客大战也徐徐展开。 0 1 "准备好了加班加点" 据招商蛇口徐州公司发布的消息，"五一"期间在公司各项目案场购买商办产品，最高赠送888克黄金，购买住宅最高赠送88克黄金。 比如，在招商序项目认购指定的房源即送88克黄金，购房享受116666元专属优惠礼金，同时购买住宅和车位即减少2万元房款。 广州多家楼盘也有花式折扣。广州地铁地产珑玥上城、科城新世代、凯德·中新里等多家房企推出数套限时秒杀特惠房，中建海丝城、康大龙祥汇等推出 多款特惠九八折活动。 信达地产华中区域公司为了抢抓"五一"市场机遇，提前部署全域营销策略，明确策划、销售、渠道等部门职责，细化指标达成路径，强化跨部门协作效 率。各一线营销团队全面动员，集体宣誓，以冲刺姿态迎战二季度关键节点。 金地集团相关负责人通过微信向每经记者介绍，"五一"期间，北方区域公司推出优惠购房好礼活动，如北京金地华萃西山墅项目，最高可享240万元折扣 优惠，同时到访就能领取戒台寺门票和家电等豪礼；金地天津时光印项目则推出京冀客户报销高铁票（最高120元/人）活动吸引周边客户到访；金地沈阳 中央 ...

| 74 | 米儿灯工门又 | IO. U | | --- | --- | --- | | 94 | 天津城投集团 | 18.0 | | 94 | 如东民泰城乡建设 | 18.0 | | 97 | 裕华城发 | 17.9 | | 98 | 环澳房地产 CP | 17.8 | | 99 | 曹妃甸新城投资 | 17.7 | | 100 | 南京江北新城投资 | 17.6 | 数据说明: 1.企业范畴:主营业务在中国内地的房地产开发企业;华夏幸福和华侨城的土地中含有大量产业用地和 文旅用地且无法区分,暂不计入。 导 读 2025年1-4月销售百强房企拿地集中度依然维持高位，销售TOP10房企新增货值占销售百强新增 货量的69%，较2024年末增加7个百分点，未来市场格局仍将集中于头部企业。 ☉ 文／克而瑞研究中心 | | 2025年1-4月 · 中国房地产企业 | | | --- | --- | --- | | | PARTE | | | 排名 | 企业名称 | 新增土地货值 (亿元) | | 1 | 花海置新 | 642. 2 | | 2 | 绿城中国 | 642. 0 | | 3 | 中国金茂 | 608. ...

Core Insights - The total land acquisition amount by the top 100 real estate companies in China reached 360.8 billion yuan from January to April 2025, marking a year-on-year increase of 26.6%, although the growth rate decreased by 4.0 percentage points compared to the previous month [1] - In April, 22 cities saw a more than 40% year-on-year increase in residential land transfer fees, indicating fierce competition among real estate companies for premium land parcels and reflecting the value of land in core areas [1] - Major cities such as Beijing, Hangzhou, Chengdu, Suzhou, Chongqing, and Nanjing auctioned high-premium land parcels, while the land market in many other cities continues to face short-term pressure [1] Group 1: Land Acquisition Data - The top three companies in terms of new land value from January to April 2025 are Greentown China with 64.2 billion yuan, China Jinmao with 59 billion yuan, and Poly Developments with 50.1 billion yuan [4] - The total new land value for the top 10 companies during this period was 456.16 billion yuan, accounting for 43.5% of the total for the top 100 companies, with a minimum threshold for new land value set at 3.5 billion yuan [4] - The Yangtze River Delta region led the four major city clusters with a land acquisition amount of 114.67 billion yuan, followed by the Beijing-Tianjin-Hebei region with 69.8 billion yuan, and the Central and Western regions with 28.9 billion yuan [4] Group 2: Company Rankings - The top 10 companies by total new value from January to April 2025 are as follows: Greentown China (64.2 billion yuan), China Jinmao (59 billion yuan), Poly Developments (50.1 billion yuan), China Merchants Shekou (47.1 billion yuan), and Shimao Group (45.6 billion yuan) [13] - The rankings for land acquisition amount and area for the top 100 companies show Greentown China leading in both metrics, with 31.3 billion yuan in land acquisition amount and 139 million square meters in area [7][8] - The data indicates a competitive landscape among real estate companies, with significant investments in land acquisition to secure future development opportunities [1][4]

房地产行业正在经历巨变。2024年以来，房企业绩普遍承压，龙头房企也免不了受到市场的冲击。龙头 房企审时度势，开始突围。 "一哥"保利发展，就为行业树立了榜样。保利发展凭借前瞻的战略布局、高效的执行能力以及对产品品 质的执着追求，在逆势中仍然取得了可圈可点的成绩，持续彰显其行业龙头的风范。 根据中指研究院发布的2024年中国房地产销售业绩排行榜显示，2024年，保利发展销售额继续稳居行业 第一；财务指标保持稳健，债务结构持续优化。销售额带来稳定现金流，加之出色的财务管理能力，保 利发展持续焕发新生的活力，同时为打造"好房子"、构筑美好生活奠定基础。 2025年全国两会首次将"建设安全、舒适、绿色、智慧的'好房子'"写入《政府工作报告》,标志着中国住 房发展迈入新阶段。作为央企的保利发展，对"好房子"的布局和理解也优于同行。 保利发展是首个提出"品质时代"的房企，也是最先落实产品制胜理念的公司。目前已形成"天悦人和"三 大产品系十二大子品牌，持续打造好产品+好服务。2024年推出人文服务理念后，其产品力大幅跃升至 行业第二。 坐稳头把交椅，发展韧性凸显 2024年，在行业销售额承压的背景下，保利发展仍然站稳"3 ...

房地产 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 4 月 30 日 600048.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 8.33 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (4.0) (1.4) 0.1 (10.2) 相对上证综指 (4.8) 0.5 (1.0) (15.8) | 主要股东持股比例（%） | | --- | 24 年营收业绩承压； 25Q1 毛利率较 24 年回升；销售稳 居行业第一 摘要：保利发展公布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年公司实现营业总收入 3116.7 亿元，同比 下降 10.2%；归母净利润 50.0 亿元，同比下降 58.6%。2025Q1 公司实现营业总收入 542.7 亿元，同比 增长 9.1%；归母净利润 19.5 亿元，同比下降 12.3%。公司延迟审议 2024 年利润分配方案。 投资建议与盈利预测： 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 4 月 29 日收市价为标准 相关研究报告 《保利发展：业绩与经营性现金流短期承压；销售稳 居行业第一》20240827 《 ...

导 读 ☉ 文／克而瑞研究中心 | | | | 2025年1-4月 ·中国房地产企业 | | 上最近 克面瑞·研究中心 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | ** | | | 排名 | 企业简称 | 操盘金额 (17. J | 排名 | 企业简称 | 操盘面积 万平方米) | | 1 | 保利发展 | 806. 1 | 1 | 保利发展 | 394. 3 | | 2 | 母母中国 | 710. 2 | 2 | 绿城中国 | 310.2 | | 3 | 中海地产 | 631.9 | 3 | 万科地产 | 305. 6 | | 4 | 花海量地 | 616. 1 | 4 | 中海地产 | 298.5 | | 5 | 招商蛇口 | 473. 1 | 5 | 本润量用 | 262.6 | | 6 | 万科地产 | 428.5 | 6 | 招商蛇口 | 220.0 | | 7 | 建发房产 | 426.7 | 7 | 绿地控股 | 211.2 | | 8 | 华发股份 | 353. 1 | 8 | 龙湖集团 | 172.6 | | 9 | 越秀地产 | 31 ...

公司研究丨点评报告丨保利发展（600048.SH） [Table_Title] 投资边际转积极，估值仍存修复空间 ——保利发展 2024 年报&2025 年一季报点评 报告要点 [Table_Summary] Q1 投资边际转积极，估值仍存修复空间。周期压力已在后端业绩有所兑现，再次大幅下行压力 不大。投资边际转积极，重视库存去化与存量盘活，资产质量逐渐优化。可转债提升资金实力， 重视股东回报与市值管理。行业格局优化则为长期确定性逻辑，央企龙头仍存估值提升空间。 分析师及联系人 丨证券研究报告丨 [Table_Author] 刘义 袁佳楠 SAC：S0490520040001 SAC：S0490520070001 SFC：BUV416 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 保利发展（600048.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 投资边际转积极，估值仍存修复空间 2] ——保利发展 2024 年报&2025 年一季报点评 [Table_Summary2] 事件描述 公司研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 ...