证券研究报告 | 2024年08月21日 保利发展（600048.SH） 销售保持领先，负债结构稳定 归母净利下降 39%。2024 上半年，公司实现营业收入 1392 亿元，同比增长 1.7%；实现归母净利润 74 亿元，同比下降 39.3%，与此前发布的业绩快报基 本一致。公司增收不增利的主要原因是项目结转毛利率下降 5.2pct 至 16.0%，以及受结算权益比例下降 11.7pct 至 69.4%。 销售保持领先，持续优化土储。2024 上半年，公司实现销售面积 954 万平 方米，同比下降 31.0%；实现销售金额 1733 亿元，同比下降 26.8%，继续稳 居行业第一，市占率持续提升至 3.68%。公司在核心 38 城销售贡献提升 2pct 至 89%，其中 32 个城市市占率排名前五，11 个城市市占率排名第一，广州、 佛山、太原、石家庄、三亚、莆田等 8 个城市占有率突破 15%。公司共拓展 项目 12 个，均位于 38 个核心城市，总计容面积 116 万平方米，权益地价 109 亿元，总地价 126 亿元，其中新增货值住宅业态占比达 96%。截至 2024 上半 年末，公司总土储 7140 ...

证 券 研 究 报 告 保利发展（600048）2024 年半年报点评 推荐（维持） 毛利承压，保持融资优势 目标价：13 元 当前价：8.18 元 事项： ❖ 公司 2024 年上半年实现营业收入约 1392 亿元，同比增长 1.66%，归母净利润 约 74 亿元，同比下降 39.29%。 评论： ❖ 土储包袱拖累利润实现，毛利率较 2023 年同期下滑 5 个百分点。1）2024 年 上半年利润下滑速度较快，主要原因是市场下行及价格承压影响下，项目结转 毛利率下降，2024 年上半年公司毛利率 16%，较 2023 年同期下滑 5 个百分 点；下半年或仍有资产减值压力。2）截至 2024 年 6 月底，公司未售土储 1.3 亿平（总建面-已签约面积），其中中部、西部、东北区域未售土储占比约 37%， 较 2023 年底基本持平，主要原因是房地产市场区域分化明显，中西部、东北 区域库存去化速度较慢，低质量土储包袱拖累利润实现。 ❖ 上半年权益销售金额同比下降 17%，仅获取 12 宗地块，3 项目已开盘。1） 2024 年上半年公司实现签约面积 954.25 万方，同比下降 31.01%，实现签约金 额 1 ...

公司点评报告 · 房地产行业 营收同比正增长,合理控制投资节奏 2024 年半年报点评 2024年8月19日 ● 事件:公司发布 2024年半年报,2024年上半年实现营业收入 1392.49亿元, 同比增长 1.66%,归母净利润 74.19亿元,同比下降 39.29%, EPS 为 0.62元 /股,同比下降 38.89%。 ● 收入微增归母净利润下滑:公司 2024年上半年实现收入 1392.49 亿元,同 比增长 1.66%,归母净利润 74.19亿元,同比下降 39.29%。收入实现微增主 要由于房地产项目竣工结转略有增加所致。归母净利润不升反降的原因在于: 1) 毛利率:2024年 H1 毛利率为 16.02%,受到市场整体压力及结转项目价 格承压的影响,本期毛利率较2023年 H1 毛利率低 5.24pct;2)权益占比: 2024年 H1 的少数股东损益为 32.78亿元,占净利润的 30.64%,2023 年同 期该值为18.88%,权益比例下滑 11.76pct,由于报告期内结转项目权益比例 下降,导致归母净利润下降受到影响。费用管控方面,2024年 H1 销售费用 率、管理费用率分别为 ...

Investment Rating - Maintains a "Buy" rating [6] Core Views - Poly Development plans to issue RMB 9.5 billion in targeted convertible bonds, which have three advantages: 1) a 5.5-year conversion period, 2) early determination of the conversion price, and 3) preference from insurance funds in the current asset shortage environment [6] - The company's sales ranking remains first in the industry, with a 27% YoY decline in sales amount but a 9pct increase in sales equity ratio to 77% [5] - The company's land reserve structure continues to optimize, with 70% of reserves located in 38 core cities [5] - Poly Development's financial strength is enhanced by its low financing costs, with an average new financing cost of 2.93%, down 21BP from 2023 [6] Financial Performance - 2024H1 revenue increased by 1.6% YoY to RMB 139.25 billion, while net profit attributable to shareholders decreased by 39.3% YoY to RMB 7.42 billion [5] - Gross profit margin and net profit margin for 2024H1 were 16.0% and 7.7%, respectively, down 5.2pct and 3.3pct YoY [5] - The company's investment income increased by 65.3% YoY to RMB 1.7 billion, while minority interest income increased by 15.2% YoY to RMB 3.28 billion [5] Market Data - As of August 19, 2024, the closing price was RMB 8.18, with a price-to-book ratio of 0.5 and a dividend yield of 5.01% [2] - The company's market capitalization was RMB 97.918 billion, with a total share capital of 11.97 billion shares [2][3] Land Acquisition and Sales - In 2024H1, the company acquired 12 projects, all located in 38 core cities, with a total land acquisition amount of RMB 12.6 billion, down 82% YoY [5] - The land acquisition amount to sales amount ratio was 7%, and the land acquisition area to sales area ratio was 12% [5] - The company's land reserve at the end of 2024H1 was 71.4 million square meters, down 8% from the beginning of the year [5] Financial Summary - The company's operating income for 2024E is projected to be RMB 347.934 billion, with a net profit attributable to shareholders of RMB 12.431 billion [7] - The company's ROE for 2024E is projected to be 6.1%, with a PE ratio of 8 [7] - The company's debt indicators remain healthy, with a net debt ratio of 66.18% and a cash-to-short-term debt ratio of 1.22 [6]

营收受结转影响增加，销售金额稳居行业第一 2024 年 08 月 20 日 ➢ 结转规模增加促营收同比正增，两费费用提升及结算权益比下降致利润承 压。2024 年上半年公司实现营收 1392.49 亿元，同比上升 1.66%，主要系房地 产竣工交楼结转规模增加，且公司仍有 3574 亿元合同负债，未来收入保障度较 高；2024 年上半年公司毛利率为 16.0%，与 2023 年全年水平保持一致；截至 2024 年上半年，公司扣非归母净利 72.30 亿元，同比下降 38.35%，主要系销 售费用因代理及渠道费增加、财务费用因利息收入减少所致的两费费用增加及结 算权益比下降的影响；公司经营活动现金流净额-171 亿元，较去年同期下降 243 亿元，其中用于支付 2023 年度拓展项目的土地款 366 亿元，同比增 160 亿元， 预计随着以前年度地价支付完毕，公司经营活动现金流将改善。 ➢ 销售金额稳居行业第一，核心城市市占率不断提升。2024 年上半年公司实 现销售金额 1733.36 亿元，同比减少 26.81%，实现签约面积 954.25 万平方米， 销售金额稳居行业第一，2024 年上半年销售权益比 7 ...

保利发展(600048) / 房地产开发 / 公司点评 / 2024.08.20 市占率提升，土储结构优化 投资评级:增持(维持) 核心观点 | --- | --- | |------------------------|------------| | 基本数据 | 2024-08-19 | | 收盘价 ( 元 ) | 8.18 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 119.70 | | 每股净资产 ( 元 ) | 16.31 | | 总股本 ( 亿股 ) | 119.70 | | 最近 12 月市场表现 | | -43% -33% -23% -14% -4% 6% 保利发展 沪深300 上证指数 房地产开发 分析师 欧阳之光 SAC 证书编号：S0160524070001 oyzg@ctsec.com 分析师 吴梦茹 SAC 证书编号：S0160524060001 wumr@ctsec.com 相关报告 1. 《销售位居第一，土储质量提升》 2024-04-25 2. 《业绩稳步增长，投资进一步聚焦核 心城市》 2023-09-04 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

房地产/房地产开发 公 司 研 究 保利发展（600048.SH） 2024 年 08 月 20 日 销售市占率持续提升，结转毛利率下滑拖累业绩 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |--------------------|------------| | 日期 | 2024/8/19 | | 当前股价(元) | 8.18 | | 一年最高最低(元) | 14.89/7.74 | | 总市值(亿元) | 979.18 | | 流通市值(亿元) | 979.18 | | 总股本(亿股) | 119.70 | | 流通股本(亿股) | 119.70 | | 近 3 个月换手率(%) | 59.87 | 经营管理能力优秀的龙头央企，维持"买入"评级 保利发展发布 2024 年半年报。公司上半年收入增长，毛利率下滑拖累业绩，但 二季度销售回暖，土储结构不断优化，融资渠道畅通，资金成本优势明显，有望 持续受益于宽松地产政策及行业格局优化。我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 131.9、142.5、151.6 亿元，EPS 分别为 1.10、1.19、 ...

2024年08月20日 房地产 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 保利发展(600048.SH) 资源结构不断优化，融资优势持续凸显 推荐 ( 维持) 事项： 股价:8.18元 主要数据 | --- | --- | |-------------------|------------------------------| | 行业 | 房地产 | | 公司网址 | www.polycn.com | | 大股东/持股 | 保利南方集团有限公司/37.69% | | 实际控制人 | 国务院国有资产监督管理委员会 | | 总股本(百万股) | 11,970 | | 流通A股(百万股) | 11,970 | | 流通B/H股(百万股) | | | 总市值(亿元) | 979 | | 流通A股市值(亿元) | 979 | | 每股净资产(元) | 16.31 | | 资产负债率(%) | 75.3 | 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】保利发展（600048.SH）*季报点评*紧 抓销售回笼，投资持续聚焦*推荐20240429 证券分析师 杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 BQV514 YA ...

事件 2024 年 8 月 19 日保利发展发布 2024 半年度报告，上半年实现营 业收入 1392.5 亿元，同比+1.7%；归母净利润 74.2 亿元，同比 -39.3%。单二季度实现营业收入 895.0 亿元，同比-7.8%；归母净 利润 52.0 亿元，同比-45.3%。 点评 毛利率&结算权益比下降，归母净利润承压下滑：公司营收主要来 源房地产项目竣工交付结转，1H24 公司交付 7.3 万套，带动营收 规模小幅增长。而归母净利润同比出现下滑，主要由于：①受市 场下行及价格承压影响，1H24 项目结转毛利率 16.02%，同比下降 5.24pct，与 2023 年全年相当；②期内结转项目权益比例下降。 销售规模领稳居行业第一，核心城市市占率稳中有升：公司 1H24 签约销售金额 1733 亿元，同比-26.8%（百强房企平均-41.8%）， 规模稳居行业第一；全国市占率 3.68%，较 2023 年全年提升 0.06pct。38 个核心城市销售贡献同比提升 2pct 至 89%，市占率 提升 0.3pct 至 7.1%；据中指数据，1H24 在广州、上海、北京和 佛山等城市销售金额超过百亿。 投资 ...

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 股票研究 /[Table_Date] 2024.08.19 ——保利发展 2024 年半年报点评 [table_Authors] 谢皓宇(分析师) 白淑媛(分析师) 黄可意(研究助理) 010-83939826 021-38675923 010-83939815 xiehaoyu@gtjas.com baishuyuan@gtjas.com huangkeyi028691@gtjas.com 登记编号 S0880518010002 S0880518010004 S0880123070129 开拓新渠道 保利发展(600048) [Table_Industry] 房地产/金融 | --- | --- | --- | |-----------------------------|-----------|-------| | [Table_Invest] 评级： | | 增持 | | | 上次评级: | 增持 | | [Table_Target] 目 ...