晨会纪要（2025/07/11） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.07.11） 宏观及策略研究 "反内卷"扩围并初步见效，行情演绎关注增量信息——A 股市场投资策略 周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 4 晨会纪要（2025/07/11） 1、市场回顾 近 5 个交易日（7 月 4 日-7 月 10 日），重要指数多数收涨；其中，上证综指收涨 1.40%，创业板指收涨 1.18%； 风格层面，沪深 300 收涨 1.06%，中证 500 收涨 1.02%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交 7.09 万亿元，日均成交额达到 1.42 万亿元，较前五个交易日的日均成交额减少 180.52 亿元。行业方面，申万一 级行业涨多跌少，其中，房地产、传媒、综合行业涨幅居前，而有色金属、国防军工、家用电器行业跌幅 居前。 2、数据方面 7 月 9 日，统计局发布 6 月通胀数据。6 月 CPI 同比增速由负转 ...

Group 1 - The photovoltaic industry chain is experiencing price increases, with polysilicon manufacturers raising prices to a range of 45,000 to 50,000 yuan per ton, although actual transactions at this level have not yet been observed [1] - There is a strong determination among polysilicon manufacturers to maintain prices, and some downstream companies may accept slight price increases to avoid future risks of further price hikes [1] - The macro-level supply-side clearing guidance is expected to provide a framework for the industry's "anti-involution," but actual implementation may take time [1] Group 2 - Zhongyuan Securities suggests focusing on "capacity clearing" and "new technology iteration" as two main lines for investment [2] - In terms of capacity clearing, attention should be paid to leading companies in the polysilicon and photovoltaic glass sectors, particularly those with significant losses and clear capacity clearing expectations [2] - New technology advancements, particularly in BC cells and perovskite cell commercial applications, are also highlighted as areas of interest [2]

Industry Overview - Multiple silicon wafer companies have raised their prices, with increases ranging from 8% to 11.7% for different sizes of wafers [1] - The price hike is primarily attributed to the rising costs of upstream silicon materials, although the downstream battery segment's ability to absorb these price increases remains uncertain due to slowing terminal demand in the domestic photovoltaic market [1] - The average transaction price of silicon materials has increased by over 6% week-on-week [1] - In June, the monthly output of silicon wafers was approximately 58.2 GW, but due to limited terminal demand, production is expected to decline to around 51.8 GW in July [1] - The photovoltaic industry is expected to respond to the price adjustments, with polysilicon prices being raised to avoid price competition, and photovoltaic glass manufacturers actively reducing production to enhance prices [1] Company Insights - Shuangliang Energy has achieved superior performance in single crystal silicon growth speed, shoulder counts, oxygen content, and minority carrier lifetime compared to industry averages, gaining recognition from many high-quality downstream customers [2] - The majority of Shuangliang Energy's silicon wafers sold are N-type, with a steadily increasing market share in the domestic market [2] - JA Solar Technology operates as an integrated enterprise in the photovoltaic industry, focusing on the research, development, production, and sales of photovoltaic silicon wafers, cells, and modules, as well as the development, construction, and operation of solar power plants [2]

打破光伏内卷困境，展望后内卷时代投资机会 20250708 摘要 光伏行业面临供给侧改革与产能出清挑战，多晶硅料环节尤为突出，价 格逼近龙头企业现金成本线，行业普遍亏损，亟需构建产业命运共同体， 约束低于成本价销售行为。 市场对光伏政策存在分歧，主要集中在政策有效性、最低成本价定义以 及执行方式上，导致对未来走势看法不一，需密切关注政策动向。 未来光伏行业发展前景取决于供给端优化措施的落实，政府层层加码显 示改革决心，但具体实施细节仍存疑虑，需关注政策动向以调整投资策 略。 当前光伏板块投资机会在于政策落地后的布局，关注财务指标健康的企 业如福斯特和阳光电源，以及无银少银技术相关企业和一体化企业。 预计到 2030 年全球光伏装机增速有望维持在 15%至 20%的水平，受 益于全球电力需求增长和供需关系改善，长期发展前景依然乐观。 2025 年光伏抢装导致下游组件价格上涨，但多晶硅价格未反弹，各环 节价格再次探底，多晶硅库存高企，硅片和电池片库存相对健康。 光伏行业市净率处于历史低位，未来随着供需平衡调节及政策限制产能 扩张，有望迎来供需拐点，多晶硅料价格回升将显著修复厂商盈利能力。 Q&A 致市场对于未来走 ...

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 资料来源：Wind,中原证券 -10% -4% 2% 7% 13% 19% 25% 30% 2024.07 2024.10 2025.03 2025.06 上证指数 深证成指 | 国内市场表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 指数名称 | | 昨日收盘价 | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | | 3,454.79 | -0.09 | | 深证成指 | | 10,412.63 | -0.61 | | 创业板指 | | 2,022.77 | -0.47 | | 沪深 | 300 | 3,943.68 | 0.02 | | 上证 | 50 | 2,443.97 | -0.52 | | 科创 | 50 | 891.46 | 0.14 | | 创业板 | 50 | 1,924.26 | -0.67 | | 中证 | 100 | 3,736.25 | 0.08 | | 中证 | 500 | 5,892.95 | -0.70 | | 中证 | 1000 ...

如何看待当前光伏的位置与机遇 20250702 摘要 2023 年第三季度以来，光伏行业持续亏损，毛利率低于 2015 年钢铁 业水平，现金流紧张，面临前所未有的压力，甚至超过欧美双反时期。 中央财经委员会会议强调依法治理低价竞争，提升品质，推动落后产能 退出，旨在防通缩、提品质、去产能，对光伏行业具有重要指导意义。 中国光伏产能占全球 85%，但利润被海外运营商或关税攫取，国内企业 内卷严重。政策指导可改善利润分配，提高国内产业盈利能力。 当前是政策发力最佳时机，避免企业现金流断裂引发大规模破产倒闭。 若政策缺位，2026-2027 年自然出清将引发更大问题。 市场情绪积极，本次会议信号意义重大，类似 2018 年民营企业座谈会 后，为市场提供强烈预期，有望推动光伏行业迎来新机遇。 二季度玻璃企业计划 7 月减产 30%，多晶硅料企业呼吁联合减产但效果 不佳，市场传闻收储计划，银浆和银价波动影响电池成本。 投资策略：关注多晶硅料和玻璃等供给刚性环节，BC 电池片等优质产能， 以及少银化辅材如银浆，以应对市场波动和技术迭代。 Q&A 为什么 7 月份要重视光伏行业？ 今年 7 月份光伏行业值得重视的原因有以下 ...

自6月下旬起，光伏股便开启了连绵涨势；今日，这股升势更是愈演愈烈，热度再攀新高。 A股市场上，光伏设备板块多股涨停。截至收盘，大全能源大涨超15%，双良节能、凯盛新能、亿晶光 电、赛伍技术、福莱特、欧晶科技、通威股份、亚玛顿等多股涨停。 | 代码 名称 | | 现价 | 涨跌 涨幅4 | | --- | --- | --- | --- | | 688303 大全能源 | | 23.75 | +3.22 +15.68% | | 834770 艾能聚 | | 21.60 | +2.35 +12.21% | | 300118 东方日升 | | 10.44 | +1.00 +10.59% | | 688717 艾罗能源 | | 59.93 | +5.56 +10.23% | | 600481 | 双良节能 | 5.25 | +0.48 +10.06% | | 600876 凯盛新能 | | 11.73 | +1.07 +10.04% | | 600537 亿晶光电 | | 3.18 | +0.29 +10.03% | | 603212 赛伍技术 | | 14.16 | +1.29 +10.02% | | 601865 ...

消息面上，从知情人士处获悉，中国光伏行业协会本周召开的会议主题，仍是关于"限产保价"。知情人 士称，光伏三季度将迎来更大力度减产，预计开工比例将环比降低10%-15%左右。同时，针对"低于成 本销售"的严控政策同步落地——第三方专项审计组将全面进行审计，深挖低价销售证据，对违规的企 业采取多样化措施，"以次充好"的产品销售行为也将迎来整顿。当前的光伏行业已是"卷无可卷"，企业 持续面临供需失衡、价格波动、业绩亏损等压力，阶段性过剩的产能亟待加速出清。 中信建投日前研报指出，光伏作为国内"反内卷竞争"的代表性行业之一，预计后续政策端会有一定催 化。短期在需求偏弱的背景下，核心看政策力度如何。中长期来看，行业景气反转需要满足两个条件， 一方面是行业产能需要出清，而本轮行业出清我们认为一是看政策，二则是看新技术迭代。 该行看好 具备长期竞争优势的光储龙头，储能关注阳光电源、德业股份、上能电气、固德威等。 中原证券指出，2025年上半年，光伏企业均面临较为严峻的经营形势，国内光伏产品制造端产能明显过 剩，产品价格低迷，企业开工率不足，中小企业破产案例增加，供给侧持续压缩，多晶硅料、硅片等环 节产品价格跌破现金成本，经 ...