证券研究报告 成本抬升盈利受挫，产量恢复值得关注 公司研究 2023年3月31日 公司点评报告 事件：2024年3月29日，山煤国际发布年度报告，2023年公司实现营业 山煤国际 (600546) 收入373.71亿元，同比下降19.45%，实现归母净利润42.60亿元，同比下 降 38.53%；扣非后净利润 44.09 亿元，同比下降 38.23%。经营活动现金 投资评级 买入 流量净额 59.85 亿元，同比下降 58.07%；基本每股收益 2.15 元/股，同比 上次评级 买入 下降38.57%。资产负债率为49.45%，同比下降9.21pct。 左前明 能源行业首席分析师 2023年第四季度，公司单季度营业收入84.72亿元，环比上涨3.03%；单 执业编号：S1500518070001 季度归母净利润2.64亿元，环比下降71.2%；单季度扣非后净利润3.37亿 联系电话：010-83326712 元，环比下降64.05%。 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 点评：  煤炭销售价格波动较小，成本上涨致使盈利受挫。2023 年公司实现原 李春驰 能源行业分析师 煤产量3898. ...

煤炭/煤炭开采 公 司 研 山煤国际（600546.SH） 量价齐跌拖累业绩，未来有望提高分红 究 2024年03月31日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证 书编号：S0790520020003 日期 2024/3/29  量价齐跌拖累业绩，未来有望提高分红，维持“买入”评级 当前股价(元) 17.16 公司发布年报，2023 年公司实现营业收入 373.7 亿元，同比-19.4%；实现归母 公 一年最高最低(元) 20.33/13.09 净利润42.6亿元，同比-38.5%；实现扣非后归母净利润44.1亿元，同比-38.2%。 司 其中 Q4 实现营业收入 84.7 亿元，环比+3%；实现归母净利润 2.8 亿元，环比 信 总市值(亿元) 340.19 -69.9%；实现扣非后归母净利润3.5亿元，环比-62.9%。公司全年煤炭产销量均 息 流通市值(亿元) 340.19 有所下滑，叠加煤炭价格同比回落，拖累公司业绩表现。考虑到当前安监政策对 更 公司煤炭产量影响，我们适当下调 2024-2025 年盈利预测，并新增 2026 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 2024年03月31日 山煤国际（600546.SH） 短期阵痛无虑，长期价值凸显 事件：公司发布 2023年业绩报告。2023年公司实现营业收入 373.71亿元， 增持（维持） 同比减少 19.45%；实现归属于母公司所有者的净利润 42.6 亿元，同比减少 股票信息 38.53%。23Q4公司实现营业收入84.7亿元，同比减少21.28%，环比增加3.0%； 实现归属于母公司所有者的净利润 2.78 亿元，同比减少 81.92%，环比减少 行业 煤炭开采 69.9%。 前次评级 增持 煤炭业务：量价齐跌，拖累业绩。 3月29日收盘价(元) 17.16 总市值(百万元) 34,018.95 ➢ 2023年，公司原煤产量3898万吨，同比-3.9%，商品煤销量5251万吨， 总股本(百万股) 1,982.46 同比-2.5%；其中自产煤销量3486万吨，商品煤销量1765万吨。单季度 其中自由流通股(%) 100.00 来看： 30日日均成交量(百万股) 36.79 ➢ 23Q4原煤产量884万吨，同比-7.2%，环比-1.4%，商品煤销量1309万 股价走势 吨，同比-7. ...

2024 年 03 月 30 日 公司研究 评级：买入 (维持 ) 研究所： 证券分析师： 陈晨 S0350522110007 费用、减值等影响 [Tab 业le_T 绩itle ，] 未来分红提升可期 Q4 chenc09@ghzq.com.cn 证券分析师： 王璇 S0350523080001 wangx15@ghzq.com.cn ——山煤国际（ ） 年报点评 600546 2023 联系人 ： 林国松 S0350123070007 lings@ghzq.com.cn 最近一年走势 事件 : 2024年3月29日，山煤国际发布2023年年度报告：2023年公司实现 营业收入373.7亿元，同比-19.5%，归属于上市公司股东净利润42.6亿 元，同比-38.5%，扣非后归属于上市公司股东净利润44.1 亿元，同比 -38.2%。基本每股收益为 2.15 元，同比-38.6%。加权平均 ROE 为 28.51%，同比减少23.32个百分点。 分季度看，2023年第四季度，公司实现营业收入84.7亿元，环比+3.0%， 同比-21.3%；实现归属于上市公司股东净利润2.8亿元，环比-69.9%， 同比-81 ...

Financial Performance - The net profit attributable to shareholders for 2023 is CNY 4,259,619,742.29, with the parent company achieving a net profit of CNY 2,816,375,349.11[3]. - The total distributable profit for the parent company at the end of 2023 is CNY 3,030,864,230.58, after accounting for the cash dividend of CNY 1,288,596,491 to be distributed at CNY 6.5 per 10 shares[3]. - The cash dividend payout ratio is 30.25% of the net profit attributable to shareholders in the consolidated financial statements[3]. - The company achieved operating revenue of CNY 37.37 billion in 2023, a decrease of 19.45% compared to CNY 46.39 billion in 2022[16]. - Net profit attributable to shareholders was CNY 4.26 billion, down 38.53% from CNY 6.93 billion in the previous year[16]. - The net profit after deducting non-recurring gains and losses was CNY 4.41 billion, a decline of 38.23% from CNY 7.14 billion in 2022[16]. - The company's total assets amounted to CNY 40.62 billion, a decrease of 10.89% from CNY 45.58 billion in 2022[16]. - The net assets attributable to shareholders increased by 4.19% to CNY 15.68 billion compared to CNY 15.05 billion at the end of 2022[16]. - The basic earnings per share were CNY 2.15, down 38.57% from CNY 3.50 in 2022[17]. - The weighted average return on equity decreased by 23.32 percentage points to 28.51% from 51.83% in the previous year[17]. - The company’s cash flow from operating activities was CNY 5.98 billion, a significant drop of 58.07% from CNY 14.27 billion in 2022[16]. Risk Management - The report includes a risk statement regarding potential discrepancies between forward-looking statements and actual results due to various uncertainties[4]. - The company has outlined major risks, including market and safety risks, and has taken measures to mitigate these risks[6]. - The company identifies safety production risks as a major concern in the coal mining industry and plans to strengthen safety management and cultural initiatives[100]. - The company acknowledges market fluctuation risks due to the coal industry's dependence on macroeconomic trends and plans to adjust product structures accordingly[101]. - The company is aware of industrial policy risks and intends to strengthen research on national policies to align coal mine investments with regulatory requirements[102]. - The company recognizes environmental policy risks and aims to invest in technology to reduce pollution and enhance sustainable operations[103]. - The company anticipates rising production costs due to resource scarcity and plans to implement lean management to reduce expenses[104]. - The company is prepared for cross-border trade risks by monitoring political and economic conditions in trade countries and employing financial tools to mitigate risks[106]. - The company is developing emergency response plans for natural disasters to minimize operational disruptions caused by adverse weather conditions[107]. Corporate Governance - The company does not have any directors unable to guarantee the authenticity and completeness of the annual report[6]. - The audit report issued by Lixin Certified Public Accountants is a standard unqualified opinion[2]. - The company has established a comprehensive internal control system covering 29 key business areas to enhance risk management capabilities[113]. - The company has revised its governance documents, including the Articles of Association and independent director work system, to align with regulatory requirements[112]. - The company has a total of 11 board members, including 4 independent directors, ensuring compliance with legal regulations and company bylaws[110]. - The company has implemented a training program for directors and senior management to enhance compliance awareness and operational standards[111]. - The company has established a legal work system to manage contracts and significant legal matters effectively[114]. - The company ensures timely and accurate information disclosure to protect investors' rights and maintain transparency[115]. - The company has established a remuneration decision-making process involving the board's remuneration and assessment committee[126]. - The total pre-tax remuneration for the general manager was CNY 36.80 million, while the total pre-tax remuneration from previous years was CNY 73.84 million[120]. Environmental and Social Responsibility - The company’s environmental investments increased, focusing on energy conservation and emission reduction, while completing standardization for 5 coal mines and 10 wastewater treatment stations[24]. - The company has established a wastewater treatment facility with a daily capacity of 30,000 m³ for mine wastewater and 500 m³ for domestic wastewater, equipped with online monitoring devices for COD, ammonia nitrogen, and total phosphorus[154]. - The company has implemented a comprehensive pollution prevention strategy, including closed coal storage areas and dust suppression systems, with all facilities operating normally in the first half of 2023[154]. - The company has received environmental impact assessment approvals for its resource integration project with a capacity of 2.4 million tons per year[155]. - The company has developed and implemented a self-monitoring plan for environmental protection across its coal production enterprises[163]. - The company has actively engaged in community support, donating CNY 300,000 to local Red Cross and community services[172]. - The company has committed to maintaining independence in personnel, assets, and operations as part of its long-term commitments[176]. - The company has reduced carbon emissions by 38,990 tons during the reporting period through various measures, including the use of clean energy and energy audits[169]. Strategic Initiatives - The company completed the acquisition of 100% equity in Puxian Energy, enhancing its market position[18]. - The company completed the acquisition of 100% equity in Shanxi Coal Import and Export Group Puxian Energy Co., Ltd. from Shanxi Coking Coal Group, with a total transfer price of 62.1752 million yuan, which matches the assessed value[184][185]. - The company plans to enhance safety and environmental protection measures, focusing on a dual prevention system for risk management[94]. - The company will implement digital transformation and green low-carbon practices in coal production to meet carbon reduction targets[94]. - The company emphasizes the importance of advanced capacity and resource expansion to improve production efficiency and product value[95]. - The company is committed to integrating production, washing, and sales processes to enhance supply chain collaboration[95]. - The company will leverage 5G and intelligent technologies to optimize resource allocation and improve industry resilience[95]. - The company is considering strategic acquisitions to bolster its market position, with a budget of 1 billion RMB allocated for potential mergers[124]. - The company has launched two new product lines aimed at increasing operational efficiency and reducing costs[122]. Market and Operational Insights - The company achieved a coal production volume of 38.98 million tons, a year-on-year decrease of 3.92%[25]. - The company reported a self-produced coal sales volume of 34.86 million tons and a trade coal sales volume of 17.65 million tons, including 9.29 million tons of imported coal[26]. - The domestic coal consumption reached 4.65 billion tons, with a year-on-year growth of 7.5%, and the power industry accounted for 59.14% of total consumption, growing at 11.5%[40]. - The company’s coal imports increased by 61.8% year-on-year, totaling 47 million tons[37]. - The company has established a comprehensive coal trading and transportation system across major coal production areas, enhancing its market position[52]. - The company has maintained a focus on coal production, optimizing production organization and enhancing advanced capacity construction, despite market pressures leading to a decline in coal prices and sales[59]. - The company has reported significant variations in performance across its mines, with some experiencing substantial declines in net profit, such as Daping Coal Mine, which saw an 86.21% decrease[82]. Future Outlook - The company aims to produce no less than 33 million tons of coal and achieve a revenue of no less than 33 billion RMB in 2024[93]. - The coal industry is expected to maintain stable development in 2024, supported by government policies and high demand from the electricity and chemical sectors[91]. - The company provided a positive outlook for 2024, projecting a revenue growth of 12% to 15% based on current market trends and expansion strategies[124]. - New product launches are expected to contribute an additional 1 billion RMB in revenue, with a focus on innovative energy solutions[125].

山煤国际（600546.SH）2023年年报点评 业绩低于预期，静待产销恢复 2024年03月30日 ➢ 事件：2024年3月29日，公司发布2023年年报。2023年，公司实现营 推荐 维持评级 业收入 373.71 亿元，同比下降 19.45%；归母净利润 42.60 亿元，同比下降 38.53%。 当前价格： 17.16元 ➢ 23Q4煤价下滑、管理费用提升致盈利受损，2024年矿井盈利有望提升。 23Q4，公司实现营业收入 84.72 亿元，同比下降 21.28%，环比增长 3.03%； [Table_Author] 归母净利润2.64亿元，同比下降82.84%，环比下降71.20%。受煤炭市场及安 全监管高压态势影响，公司煤炭价格及销量有所下滑，叠加23Q4管理费用主因 兑现员工绩效环比大幅增加4.01亿元，增幅118.1%，致使盈利受损。此外，因 煤价下滑，2023 年公司各矿井盈利能力有所受损，新竣工鑫顺矿和庄子河矿尚 处于亏损和微利状态，宏远矿在煤价下移背景下同比减亏，我们预计伴随新矿井 逐步释放产量以及各矿井开采条件好转，盈利能力有望提升。 ➢ 资产负债率下降9.34pct，财务费用大幅降低 ...

山煤国际能源集团股份有限公司董事会 关于会计政策变更的说明 山煤国际能源集团股份有限公司(以下简称"公司")于 2024年3月28日召 开第八届董事会第二十二次会议,审议通过了《关于公司会计政策变更的议案》, 根据上海证券交易所的相关规定,公司董事会就本次会计政策变更事项说明如下: 一、会计政策变更概述 财政部于 2023年11月9日发布了《企业会计准则解释第17号》(财会(2023) 21 号)(以下简称"解释第17号"),规定了"关于流动负债与非流动负债的划 分"、"关于供应商融资安排的披露"、"关于售后租回交易的会计处理",该规 定自 2024年1月1日起施行。 根据财政部的上述规定,公司对原会计政策进行相应变更,并按以上文件规定 的起始目开始执行上述会计处理。 二、具体情况及对公司的影响 (一)会计政策变更的主要内容 1.关于流动负债与非流动负债的划分 企业在资产负债表日没有将负债清偿推迟至资产负债表日后一年以上的实质 性权利的,该负债应当归类为流动负债。企业是否有行使上述权利的主观可能性, 并不影响负债的流动性划分。对于符合《企业会计准则第 30 号 -- 财务报表列报》 非流动负债划分条件的负债, ...

一、个人履历及兼职情况 本人薛建兰，女，汉族，1962 年 5 月出生，博士研究生学 历，中共党员，山西财经大学教授，博士研究生导师，兼任中国 法学会财税法学研究会常务理事，中国法学会经济法学研究会 理事，山西省财税法学研究会会长，山西省经济法研究会副会 长，山西省律师协会财税法专业委员会主任，太原仲裁委员会 仲裁员。现任晋能控股山西电力股份有限公司独立董事、山西 金兰化工股份有限公司独立董事、山煤国际能源集团股份有限 1 山煤国际能源集团股份有限公司 2023 年度独立董事述职报告 作为山煤国际能源集团股份有限公司（以下简称"公司"） 独立董事，2023 年度，本人严格按照《公司法》《证券法》《上 市公司独立董事管理办法》等法律法规以及《公司章程》《独立 董事工作制度》等规定，认真、勤勉、忠实地履行职责，及时了 解公司的生产经营信息，关注公司的发展状况，积极出席公司 2023 年度召开的相关会议，认真审议董事会各项议案，对公司 重大事项发表了独立意见，充分发挥独立董事的独立性和专业 性作用，维护了全体股东尤其是中小股东的合法权益。 现将 2023 年度履职情况报告如下： | 安全 | 生产 | 与环 | 保 ...

山煤国际能源集团股份有限公司 2023 年度独立董事述职报告 作为山煤国际能源集团股份有限公司（以下简称"公司"） 的独立董事，本人严格按照《公司法》《证券法》《上市公司独立 董事管理办法》等相关法律、法规、规范性文件的规定，独立客 观、勤勉尽责地履行职责，积极参加公司召开的相关会议，认真 审议公司的各项议案，并对相关事项发表独立意见，切实维护 了公司整体利益和全体股东尤其是中小股东的合法权益。现将 2023 年度履职情况报告如下： 一、个人履历及兼职情况 本人吴秋生，男，汉族，1962 年 8 月出生，博士研究生学 历，中共党员，会计学教授，博士研究生导师。曾任山西财经学 院审计系副主任，山西财经大学会计学院副院长、院长，山西财 经大学晋商研究院院长。现任山西银行外部监事、金利华电气 股份有限公司独立董事、山西大禹生物工程股份有限公司独立 董事、山煤国际能源集团股份有限公司独立董事。 作为公司独立董事，本人具备《上市公司独立董事管理办 法》所要求的独立性，未受到公司主要股东、实际控制人或其他 与公司存在利害关系的单位或个人的影响，并在履职过程中保 持客观独立的专业判断，不存在影响独立性的情况。 1 二、履职 ...

山煤国际能源集团股份有限公司 （三）独立性和诚信记录 立信及项目合伙人、签字注册会计师、质量控制复核人不 存在可能影响独立性的情形。 立信近三年因执业行为受到刑事处罚无、行政处罚1次、 监督管理措施30次、自律监管措施1次和纪律处分无。 关于立信会计师事务所（特殊普通合伙）的履职情况 评估报告 山煤国际能源集团股份有限公司（以下简称"公司"）聘 请立信会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"立信"） 作为公司2023年度审计机构。根据《国有企业、上市公司选聘 会计师事务所管理办法》，公司对立信在2023年度的审计工作 履职情况进行了评估，具体情况如下： 一、会计师事务所的基本情况 （一）基本信息 立信会计师事务所（特殊普通合伙）由我国会计泰斗潘序 伦博士于1927年在上海创建，1986年复办，2010年成为全国首 家完成改制的特殊普通合伙制会计师事务所，注册地址为上海 市。立信是国际会计网络BDO的成员所，长期从事证券服务业 务，新证券法实施前具有证券、期货业务许可证，具有H股审 计资格，并已向美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）注册 登记。 截至2023年末，立信拥有合伙人278名、注册会计师2,533 ...