Investment Rating - Strong Buy (Maintained) with a target price of 63.70 CNY, compared to the current price of 50.24 CNY [1] Core Views - The company achieved revenue/attributable net profit/non-GAAP attributable net profit of 39.96/1.40/1.46 billion CNY in H1 2024, with year-on-year changes of -1.0%/+10.3%/+12.9% respectively [1] - In Q2 2024, the company achieved revenue/attributable net profit/non-GAAP attributable net profit of 14.33/0.60/0.62 billion CNY, with year-on-year changes of -9.2%/+8.1%/+11.8% respectively [1] - The company's gross margin increased to 9.2% in H1 2024, up by 0.7 percentage points year-on-year, driven by rising gold prices [1] - The company's net profit margin reached 3.5% in H1 2024, up by 0.4 percentage points year-on-year [1] - The company's marketing network expanded to 6,022 stores (including 15 overseas stores) by Q2 2024, a net increase of 28 stores compared to the end of 2023 [1] Financial Performance - Revenue from domestic/overseas markets in H1 2024 was 39.53/0.278 billion CNY, with year-on-year changes of -1.1%/+4.8% respectively [1] - Revenue from jewelry/gold trading/pen/art product sales in H1 2024 was 34.196/5.482/0.107/0.015 billion CNY, with year-on-year changes of -4.0%/+26.0%/+9.9%/-78.4% respectively [1] - The company's sales/management/financial expense ratios in H1 2024 were 1.3%/0.7%/0.2%, with year-on-year changes of -0.1/+0.1/-0.04 percentage points respectively [1] Strategic Initiatives - The company is actively promoting brand upgrades with themes such as "Chinese culture, Chinese style, and Chinese charm" [1] - The company has launched new themed stores, including "Fengxiang Xishi" in the Yangtze River Delta region and a flagship store in Hubei Province [1] - The company is implementing a comprehensive reform plan, including the selection of professional managers for 13 subsidiaries, to optimize management and drive high-quality development [1] Financial Forecasts - The company's revenue is expected to reach 75.692/82.886/88.945 billion CNY in 2024E/2025E/2026E, with year-on-year growth rates of 6.0%/9.5%/7.3% respectively [2] - The company's attributable net profit is expected to reach 2.380/2.703/2.991 billion CNY in 2024E/2025E/2026E, with year-on-year growth rates of 7.5%/13.6%/10.7% respectively [2] - The company's EPS is expected to be 4.55/5.17/5.72 CNY in 2024E/2025E/2026E, with P/E ratios of 11/10/9X respectively [2] Valuation - The company's P/B ratios are expected to be 2.0/1.8/1.6X in 2024E/2025E/2026E respectively [2] - The company's EV/EBITDA ratios are expected to be 8/7/6X in 2024E/2025E/2026E respectively [7]

[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/专营零售 证券研究报告 老凤祥（600612）公司半年报点评 2024 年 09 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-------------------------------------------------|----------------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 13 日收盘价（元） ] | 50.24 | | 52 周股价波动（元） | 46.71-89.49 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 523/317 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 26281/26281 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 1Q24 净利增 12% | ，渠道改革持续推进》 | | 2024.05.16 | | | 《 3Q23 净利增 49% ，黄金高景气 | & 强品牌力 | | 驱动毛利高增》 2023.12.27 | | | 《百年珠宝龙头，好机制 & | 强品牌加 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨老凤祥（600612.SH） [Table_Title] 老凤祥 2024 年中报点评：季度毛利正增，经营 持续稳健 | --- | --- | |-------|-------| | | | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 罗祎 张彦淳 SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 SFC：BUV258 请阅读最后评级说明和重要声明 老凤祥（600612.SH） cjzqdt11111 相关研究 11-05 [Table_Title 老凤祥 20242]年中报点评：季度毛利正增，经营 持续稳健 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2024 年中报，报告期实现营收 399.6 亿元，同比下滑 1.0%，归母净利润 14.0 亿元， 同比增长 10.3%；单二季度实现营收 143.3 亿元，同比下滑 9.2%，归母净利润 6.0 亿元，同 比增长 8.1%。 事件评论 公司延续稳健经营，二季度毛利逆势实现正增长。单二季度平均金价同比快速上涨 23%， 导致全行业黄金饰品销量同比下滑 ...

核心观点 ⚫ 公司发布 24H1 中报，实现营业收入 399.6 亿，同比下降 0.95%，实现归母净利润 14.04 亿，同比增长 10.3%，其中 24Q2 收入和归母净利润同比增速分别为-9.2%和 8.07%，二季度利润表现超预期。 ⚫ 受金价上涨影响，毛利率提升拉动盈利能力改善。24H1 毛利率同比增长 0.7pct 至 9.2%，拆分来看 24Q1 和 24Q2 分别同比增长 0.3pct 和 1.6pct，二季度毛利率明显 改善，推测由于 3 月金价急涨所致。24H1 归母净利率同比增长 0.4pct 至 3.5%，其 中 24Q2 归母净利率为 4.2%，同比增长 0.7pct。 ⚫ 截至 24H1，公司共计拥有营销网点达到 6,022 家（含境外银楼 15 家），较年初净 增加 28 家，从 2023 年开店节奏来看，大部分的净开店集中在下半年，2024 全年目 标新增专卖店、经销网点（专柜）不少于 300 家。公司在全国积极布局"藏宝金" 主题店，在长三角地区开业运营"凤祥喜事"——"老凤祥喜庆主题店"。5 月， 老凤祥在湖北规模最大、品类最全、最具特色的旗舰店开业运营。 ⚫ 24H1 进 ...

股 票 研 究 [table_Authors] 刘越男(分析师) 苏颖(分析师) 021-38677706 021-38038344 liuyuenan@gtjas.com suying@gtjas.com [当前价格： Table_CurPrice] 51.95 登记编号S0880516030003 S0880522110001 公 司 更 新 报 告 52 周内股价区间（元） 47.10-86.19 总市值（百万元） 27,176 总股本/流通A股（百万股） 523/317 流通 B股/H 股（百万股） 206/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 11,959 每股净资产（元） 22.86 市净率（现价） 2.3 净负债率 -47.81% 证 券 研 究 报 告 [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 2% -29% -16% 相对指数 4% -21% -7% 受益金价上行提振，Q2 利润超预期 老凤祥(600612) 批零贸易业[Table_Industry] /可选消费品 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: ...

老凤祥（600612.SH）2024 年半年报点评 24Q2 归母净利润同比+8%，盈利能力持续提升 2024 年 08 月 31 日 ➢ 事件概述。8 月 29 日，老凤祥发布 2024 年半年度报告。24H1，实现营收 399.59 亿元，同比-0.95%，实现归母净利润 14.04 亿元，同比+10.28%，实现 扣非归母净利润 14.60 亿元，同比+12.93%。24Q2，实现营收 143.29 亿元， 同比-9.22%，归母净利润为 6.02 亿元，同比+8.07%。扣非归母净利润为 6.25 亿元，同比+11.77%。 ➢ 收入情况。据中国黄金协会统计数据，24H1，全国黄金消费量 523.75 吨， 同比-5.61%。其中黄金首饰 270.02 吨，同比-26.68%；金条及金币 213.64 吨， 同比+46.02%。24 H1，黄金首饰和金条金币两个类别的销量呈现两极分化之势， 溢价较高的黄金首饰消费量明显下滑，而溢价相对较低的金条金币消费量同比快 速提升。24H1，公司实现营收 399.59 亿元，同比-0.95%，主要因下属二级子 公司上海老凤祥有限与下属三级子公司上海老凤祥银楼有限营 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 老凤祥(600612.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] [Table_OtherReport] 蔡昕妤 商贸零售分析师 执业编号：S1500523060001 联系电话：13921189535 邮 箱：caixinyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 老凤祥(600612.SH)24H1 点评：利润表现亮 眼，收入略有承压 [Table_ReportDate] 2024 年 8 月 29 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary] 24H1 业绩，实现收入 399.59 亿元，同降 0.95%，归母净 利润 14.04 亿元，同增 10.28%，扣非归母净利润 14.60 亿元，同增 12.93%。 24Q1/Q2 分别实现收入 256.30/143.29 亿元，分别同比+4%/-9%，归 ...

2024 年半年度报告 公司代码：600612 公司简称：老凤祥 900905 老凤祥 B 老凤祥股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 183 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人杨奕、主管会计工作负责人凌晓静及会计机构负责人（会计主管人员）凌晓静声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 否 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成对投资者的实质承诺，请投资者注意 投资风险 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本半年度报告中详细描述公司面临 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨老凤祥（ ） 600612.SH [老Ta凤b祥le_2T0it2le3]年报及 2024Q1 季报点评：盈利能 力持续优化，改革推进赋能增长 报告要点 [2T0a2b3le年_S公u司mm实a现ry营] 业收入714亿元，同比增长13.4%，归母净利润22.1亿元，同比增长30.2%。 2024Q1实现营业收入256亿元，同比增长4.4%，归母净利润8.0亿元，同比增长12.0%。 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/专营零售 证券研究报告 老凤祥（600612）公司年报点评 2024年05月17日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 1Q24 净利增 12%，渠道改革持续推进 股票数据 [Table_Summary] 0[5Ta月b1le6_日S收to盘ck价（In元fo）] 76.50 投资要点： 52周股价波动（元） 55.15-89.49 总股本/流通A股（百万股） 523/317 老凤祥发布2023年报：2023全年实现收入714.36亿元，同比增长13.37%； 总市值/流通市值（百万元） 40019/40019 归母净利润22.14亿元，同比上升30.23%，扣非归母净利润21.56亿元，同比 相关研究 增长24.83%。摊薄EPS为4.23元；加权平均净资产收益率20.53%，经营性 [《Ta 3Qbl 2e 3_净R利ep增or 4t 9In %fo，]黄 金高景气&强品牌力 现金流净额72.11亿元，同比上升648.02%。 驱动毛利高增》2023.12.27 2023 年度利润分配预案：拟以股本 5.2 亿股为基数，向全 ...