[Table_Summary] [Table_Title] 产品节奏调整，全国化持续拓展 [Table_ReportDate] 山西汾酒(600809)公司简评报告 | 2024.09.03 [Table_Rank] 评级： 买入 核心观点 [Table_Authors] 赵瑞 分析师 SAC 执证编号：S0110522120001 zhaorui@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） -0.4 -0.2 0 0.2 山西汾酒 沪深300 4-Sep15-Nov 26-Jan 7-Apr18-Jun 29-Aug 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 资料来源：聚源数据 | --- | --- | |---------------------------|---------------| | 最新收盘价（元） | 167.44 | | 一年内最高 / 最低价（元） | 269.31/158.18 | | 市盈率（当前） | 16.91 | | 市净率（当前） | 6.61 | | 总股本（亿股） | 12.20 | | 总市值（亿元） ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨山西汾酒（600809.SH） [Table_Title] 山西汾酒 2024 年中报业绩点评：收入保持稳健 增长，毛利率拖累利润表现 | --- | --- | |----------|-------| | | | | 报告要点 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 朱梦兰 石智坤 伍爽 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490522050003 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重要声明 山西汾酒（600809.SH） cjzqdt11111 相关研究 2024-07-25 [Table_Title 山西汾酒 2024 2] 年中报业绩点评：收入保持稳健 增长，毛利率拖累利润表现 [Table_Summary2] 事件描述 公司 2024H1 营业总收入 227.46 亿元（同比+19.65%）；归母净利润 84.1 亿元（同比+24.27%）； 2024Q2 营业总收入 74.08 亿元（同比+17.06%）；归母净利润 21 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 山西汾酒(600809.SH) 2024 年 08 月 31 日 增持（维持） 所属行业：食品饮料/白酒Ⅱ 当前价格(元)：176.83 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 尤诗超 资格编号：S0120524070004 邮箱：yousc3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 2023-08 2023-12 2024-04 山西汾酒 沪深300 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -2.17 -14.29 -25.77 相对涨幅(%) -0.75 -10.24 -18.18 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《山西汾酒（600809）2023 年报及 2024 一季报点评：23 年平稳收官，Q1 结构亮眼》，2024.4.28 2.《山西汾酒（600809）2023 三季报 点评：结构升级明显，费用优化带来业 绩弹性》，2023.10.28 山西汾酒（600809.SH）：Q2 调整节 奏， ...

证券研究报告 2024 年 8 月 29 日 湘财证券研究所 公司研究 山西汾酒（600809.SH）事件点评 主动控量调结构，省外增长势头强劲 | --- | --- | |------------|--------------------------------------------| | | | | | | | 相关研究： | | | | | | 1. 《 | 提 价 升 级 ， 腰 部 发 力 》 2024.06.06 | 公司评级：增持 近十二个月公司表现 | --- | --- | --- | --- | |----------|--------------------|---------------------|------------| | | | | | | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | 相对收益 | | -4.23 -21.97 -16.99 | | | 绝对收益 | | -7.30 -31.02 -30.28 | | | | 注：相对收益与沪深 | | 300 相比 | 分析师：李育文 证书编号：S0500523060001 Tel：021-50295328 ...

淡季主动控货蓄势 ——山西汾酒 2024Q2 点评 | --- | --- | |---------------------------------------|---------------| | | | | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | | 报告日期： 2024-08-30 | | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 176.83 | | 近 12 个月最高 / 最低（元） | 267.74/158.18 | | 总股本（百万股） | 1,220 | | 流通股本（百万股） | 1,220 | | 流通股比例（ % ） | 100.00 | | 总市值（亿元） | 2,157 | | 流通市值（亿元） | 2,157 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -40% -25% -9% 7% 22% 8/23 11/23 2/24 5/24 山西汾酒 沪深300 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：郑少轩 执业证书号：S001012404 ...

公 司 研 究 山西汾酒（600809.SH） 2024 年 08 月 29 日 营收速度不弱，产品结构阶段性下移 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|---------------| | 日期 | 2024/8/29 | | 当前股价 ( 元 ) | 166.60 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 273.68/158.18 | | 总市值 ( 亿元 ) | 2,032.46 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 2,032.46 | | 总股本 ( 亿股 ) | 12.20 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 12.20 | | 近 3 个月换手率 (%) | 29.81 | 股价走势图 -36% -24% -12% 0% 12% 24% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 山西汾酒 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《成长势能不减，业绩弹性持续—公 司信息更新报告》-2024.4.29 《三季度主动控货，市场良性发展— 公司信息更新报告》-2023.11.20 《基本面趋势良好，管理风波平稳过 渡 ...

[Table_StockInfo] 2024 年 08 月 27 日 证券研究报告•2024 年中报点评 买入 （维持） 当前价：175.74 元 山西汾酒（600809）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 青花系列主动控量，积极备战双节旺季 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024 年中报，上半年实现收入 227.5 亿元，同比+19.6%，归 母净利润 84.1亿元，同比+24.3%；其中 24Q2实现收入 74.1亿元，同比+17.1%， 归母净利润 21.5 亿元，同比+10.2%。 青花系列主动控量，玻汾系列接棒发力。1、在外部商务消费有所承压的背景下， 公司全产品矩阵协同发力，24Q1 青花系列等中高端产品放量高增，24Q2 玻汾 依托高性价比接棒发力，助力公司上半年收入实现平稳增长。2、分产品，24Q2 中高价白酒实现收入 45.7 亿元，同比+1.5%，预计主要系商务需求有所承压， 叠加公司对青花主动控量，帮助渠道消化库存；其他酒类实现收入 28.0亿元， 同比+58.3%，预计主要系玻汾性价比高，市场投放量有所加大。3、分区域， 24Q2 省内实现收入 28.0亿元，同比+ ...

事件 报表分析：24Q2 毛利率 75.09%（同比-2.7pct），税率 19.69%（同比-0.44pct）， 从侧面印证产品结构升级放缓，24Q2 现金回款 73.93 亿元，同比-6.29%，收现率 99.8%；24H1 合同负债 57.32 亿元，环比+1.4 亿元(+2.53%)，同比-0.22 亿元 （-0.38%），报表质量相对中性。 投资要点 收入分析：青花主动控货，产品结构略有下移。上半年公司实现营收 227.46 亿元， 来看： 为中秋国庆蓄力所致。 2）按区域：上半年山西省内收入 83.94 亿元，同比+11.36%（其中 Q1：+11.44%； Q2：+11.20%），省外收入 142.66 亿元，同比+25.68%（其中 Q1：+27.61%； Q2：+21.78%），省内稳健增长、省外贡献增量，发展节奏符合公司全年规划。 24H1 末公司经销商 4196 家，Q1/Q2 分别净增-222/478 家，我们预计与公司推进 汾享礼遇加强对经销商管理有关。 利润分析：结构变化毛利承压，销售费用出现季节波动。24Q2 利率 75.09%（同 比-2.7pct），税率 19.69%（同比- ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 8 月 29 日 600809.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 165.60 板块评级:强于大市 本报告要点 山西汾酒半年报业绩点评 股价表现 (28%) (19%) (11%) (2%) 6% 15% Aug-23Sep-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 山西汾酒 上证综指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (25.3) (9.2) (33.2) (29.5) 相对上证综指 (21.1) (7.3) (24.5) (21.1) 发行股数 (百万) 1,219.96 流通股 (百万) 1,219.96 总市值 (人民币 百万) 202,026.08 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 1,083.49 主要股东 山西杏花村汾酒集团有限责任公司 56.6289 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 8 月 28 日收市价为标准 相关研究报告 《山西汾酒》20240427 《山西汾酒》20240328 《山 ...

2024 年 8 月 29 日 公司研究 收入稳健增长，结构调整影响盈利 ——山西汾酒（600809.SH）2024 年中报点评 要点 事件：山西汾酒发布 2024 年中报，公司 24H1 实现总营收 227.46 亿元，同比 增加 19.65%，归母净利润 84.10 亿元，同比增加 24.27%，其中 Q2 单季总营 收 74.08 亿元，同比增加 17.06%，归母净利润 21.47 亿元，同比增加 10.23%， Q2 收入端符合此前市场预期，利润端略低于市场预期。 24Q2 收入端符合预期，产品节奏有所调整。二季度公司收入在去年同期基数较 高下实现稳健增长，亦基本符合市场此前预期。1）分产品类型看，24Q2 中高 价酒类/其他酒类实现销售收入 45.67/27.96 亿元，同比增长 1.51%/58.33%。 中高价酒类收入持平微增，青花系列在 Q1 放量表现亮眼、估计 Q2 有所控制， 全年维度预计青花系列任务完成度较高。100-300 元价位腰部产品发展势头较 好，六月老白汾酒 10 全新升级面市，公司对老白汾酒全系列开票价上涨 5 元、 且导入五码合一系统，当前市场环境下老白汾预期承担更多增量 ...