在经历了数年的调整后，以白酒、乳业为代表的消费股被多名基金经理视作震荡市中的"防御选择"，而新消费 则面临高景气度与高估值并存的现象，需要寻找有护城河的投资标的。此外，出海也是基金经理关注的要点， 尤其是业务聚焦欧美市场或将成股价的驱动因素。 消费板块年末"冲刺" 在一系列旨在扩大内需、提振消费的政策举措陆续出台后，过去的一周里，消费、零售股迎来了久违的反弹， 如百大集团单周涨幅高达51.59%，欢乐家涨超40%，还有庄园牧场、上海九百等涨逾30%。 "慢牛"的风，终于吹到了消费股。 在科技股集体到达短期高位后，此前缺席的消费板块也迎来补涨行情。但值得一提的是，本轮异动的多只个股 中，罕有公募基金的重仓身影，而被公募集中持有的白酒股依旧难有起色。 其中，百大集团股价创10年来新高；利群股份4日3涨停，上海九百连续2日涨停，中央商场、永辉超市、茂业 商业等最近几个交易日里也多次涨停。 基金方面，上周多只消费主题ETF获得了资金的净申购。嘉实中证主要消费ETF单周份额增幅高达2.68亿份， 汇添富中证主要消费ETF和富国中证消费50ETF份额增超1亿份，此外平安基金、招商基金和易方达基金旗下 多只产品份额增超千万 ...

【导读】 白酒2025："深水区"探底与价值回归 【编者按】2025年接近尾声，中国基金报推出"2025年终报道"，梳理总结2025年公募基金、券商行业、热门产业发展变化和大事件，展 望2026年股市机会和基金行业发展前景，以飨读者。 中国基金报记者 郑俊婷 "当下白酒行业过得不容易'有目共睹'，这一现状与白酒发展模式的快速转变有关。"在12月初举办的2025汾酒全球经销商大会上，山西汾 酒董事长袁清茂的一句话，道出了无数从业者的心声。 2025年，白酒行业在深度调整中持续"探底"。受宏观政策与消费需求收缩双重冲击，行业面临价格体系、市场结构与经营信心的多重考 验。这不仅体现在名优白酒批价接连"失守"重要关口，更表现为部分中小酒企罕见"爆雷"。同时，从区域酒企到头部酒企，频繁的高层人 事更迭也映射出企业面对转型压力的焦灼。 面对挑战，主流酒企正展现出反思的态度和积极应变的姿态，从被动承压转向主动破局。价格层面，多家头部企业果断收紧投放节奏，强 化市场秩序管控，严守价格生命线，稳定市场信心。产品层面，低度化、高质价比成为关键词和潮流。营销层面，品牌纷纷告别过往的"爹 味说教"式营销，转向年轻化、交互式沟通，重塑 ...

食品吸 2025 年 12 月 21 日 风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 0 站玩人分出品 相关研究 《高端酒批价反弹 重申白酒已在战略配置 期 -- 食品饮料行业周报 20251208- 20251212》 2025/12/13 《高端酒批价回落 关注需求承接一 一食品 饮料行业周报 20251201-20251205》 2025/12/06 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 本期投资后示 投资分析意见:本周权威媒体和高层连续发声强调内需的重要性,值得重视。12 月 16 日《求 ● 是》杂志发表《扩大内需是战略之举》，指出扩大内需既关系经济稳定，也关系经济安全，不是 权宜之计,而是战略之举。中央财办发声,扩大内需是明年排在首位的重点任务,从 ...

1、SpaceX回应关于爆炸事件危及航班安全的报道：误导公众 SpaceX发文称："《华尔街日报》又炮制了一篇误导性报道。很明显，记者们是被别有用心的反对 者灌输了片面且带有误导性的信息。往轻了说，这表明报道方完全不了解安全管理人员用于空域管理的 成熟工具 —— 这些工具标准明确、依托科学原理设计，且在保障公共安全方面成效显著。无论如何， 这种基于匿名信源的猜测及非科学性分析炮制出的虚假叙事，都是在误导公众。需要明确的是，在 星 舰的每次飞行测试中，公共安全始终是 SpaceX 的首要考量。没有任何飞行器曾陷入风险，所有产生飞 行器残骸的事件，其影响范围均被控制在由美国太空军规划、美国联邦航空管理局负责执行的预先协调 管控区域内。这些危险区域的划定秉持保守原则，覆盖范围足够宽泛，相关空域管制人员也已根据残骸 实际落点，在更大范围的预先协调危险区域内，对所有飞行器实施了实时的合理改道引导。SpaceX 致 力于在发射和返回过程中负责任地使用空域，将公共安全置于优先地位，保障地面、海上及空中人员的 安全。"此前，该媒体报道称美国联邦航空管理局文件显示，1月16日SpaceX"星舰"爆炸事件对空中航班 造成的危险， ...

行 业 及 产 业 食品饮料 2025 年 12 月 21 日 政策重视扩内需提消费 26 年重申 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 相关研究 《高端酒批价反弹 重申白酒已在战略配置 期——食品饮料行业周报 20251208- 20251212》 2025/12/13 《高端酒批价回落 关注需求承接——食品 饮料行业周报 20251201-20251205》 2025/12/06 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 看好顺周期方 ...

食品饮料 2025 年 12 月 21 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -14% -7% 0% 7% 14% 22% 29% 2024-12 2025-04 2025-08 食品饮料 沪深300 相关研究报告 《中央经济工作会议积极定调，飞天 批价或止跌触底 — 行 业 周 报 》 -2025.12.14 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 《白酒短期批价扰动，西麦新品值得 关注—行业周报》-2025.12.7 《茅台韧性凸显，建议长期配置布局 —行业周报》-2025.11.30 消费筑底政策共振，白酒或至底部重视布局 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001 核心观点：内需政策赋能消费，白酒进入深度调整期 12 月 15 日-12 月 19 日，食品饮料指数涨幅为 1.0%，一级子行业排名第 11，跑 赢沪深 300 约 1.3pct，子行业中烘焙食品（+8.0%）、零食（+7.5%）、预加工食 品（+5.6% ...

食品饮料周报（25 年第 47 周） 优于大市 把握成本红利与效率提升主线，关注创新与困境反转机会 行情回顾：本周食品饮料（A 股和 H 股）累计上涨 1.97%，其中 A 股食品饮 料（申万食品饮料指数）上涨 2.01%，跑赢沪深 300 约 2.29pct；H 股食品饮 料（恒生港股通食品饮料）上涨 1.36%，跑赢恒生消费指数 1.07pct。本周 食品饮料板块涨幅前五分别为欢乐家(44.42%)、庄园牧场(35.96%)、皇氏集 团(21.16%)、均瑶健康(17.02%)和阳光乳业(14.72%)。 证券研究报告 | 2025年12月20日 2025年12月21日 品类基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。（1）酒类。白酒：需求仍然偏 弱，优质酒企聚焦供给端优化。当前板块进入左侧布局阶段，具备价位、区 域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖/山西汾酒、贵 州茅台、迎驾贡酒，也建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏。啤 酒：行业库存良性，静待需求回暖。全年啤酒龙头利润增长具备较强支撑， 建议积极布局啤酒板块，继续优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、 业绩成长性强的燕京啤酒。（2） ...

Investment Rating - The report rates the food and beverage industry as "Overweight" [1] Core Insights - The expansion of domestic demand is being elevated to a strategic level, and the consumption sector is expected to rebound from the bottom. The liquor sector, particularly Wuliangye, is set to focus on high-quality sales and market share enhancement for 2026. The dairy product sector is anticipated to experience a cyclical reversal [3][9] Summary by Sections Investment Recommendations - The report emphasizes growth as the main line of investment, highlighting opportunities at turning points under supply and demand clearing. Recommended stocks include: 1. Liquor: Shanxi Fenjiu, Gujing Gongjiu, Yingjia Gongjiu, Jiuziyuan, Zhenjiu Lidu, Shede Liquor, and Jinhuijiu for growth; Guizhou Moutai, Wuliangye, and Luzhou Laojiao as stable picks [8] 2. Beverages: Eastroc Beverage and Nongfu Spring (Hong Kong stock) for structural high growth; China Foods, Master Kong Holdings, Uni-President China, and China Wangwang (all Hong Kong stocks) for low valuation and high dividends [8] 3. Snacks and food raw materials: Recommended stocks include Bailong Chuangyuan, Yanjinpuzi, Weilong Delicious (Hong Kong stock), Three Squirrels, and Ximai Foods [8] 4. Beer: Recommendations include Yanjing Beer, Qingdao Beer, Zhujiang Beer, and China Resources Beer (Hong Kong stock) [8] 5. Seasonings and livestock: Recommended stocks include Qianhe Flavor Industry, Baoli Foods, Babi Foods, Anjui Foods, Haitian Flavoring, Angel Yeast, Yili, New Dairy, Youran Livestock (Hong Kong stock), and Modern Animal Husbandry (Hong Kong stock) [8] Liquor Sector - Wuliangye has set its 2026 target as a "Year of Marketing Integrity and Innovation," focusing on enhancing market share and product matrix restructuring. The company aims to ensure channel collaboration and protect merchant rights, with a focus on maintaining high-end liquor market share while restructuring the pricing system [10][11][13] Consumer Goods - The dairy product sector is expected to see a cyclical reversal, driven by new fertility policies and domestic demand expansion. The Eastroc Beverage is expanding its product categories and is expected to exceed market expectations [14][16]

证券研究报告 | 2025年12月20日 2025年12月21日 食品饮料周报（25 年第 47 周） 优于大市 把握成本红利与效率提升主线，关注创新与困境反转机会 行情回顾：本周食品饮料（A 股和 H 股）累计上涨 1.97%，其中 A 股食品饮 料（申万食品饮料指数）上涨 2.01%，跑赢沪深 300 约 2.29pct；H 股食品饮 料（恒生港股通食品饮料）上涨 1.36%，跑赢恒生消费指数 1.07pct。本周 食品饮料板块涨幅前五分别为欢乐家(44.42%)、庄园牧场(35.96%)、皇氏集 团(21.16%)、均瑶健康(17.02%)和阳光乳业(14.72%)。 品类基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。（1）酒类。白酒：需求仍然偏 弱，优质酒企聚焦供给端优化。当前板块进入左侧布局阶段，具备价位、区 域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖/山西汾酒、贵 州茅台、迎驾贡酒，也建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏。啤 酒：行业库存良性，静待需求回暖。全年啤酒龙头利润增长具备较强支撑， 建议积极布局啤酒板块，继续优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、 业绩成长性强的燕京啤酒。（2） ...

21世纪经济报道记者肖夏 宜宾报道 "十五五"即将启幕，白酒行业挑战与机遇并存，头部白酒将如何应对？ 12月19日，2025中国国际名酒博览会在宜宾开幕。白酒T9企业核心高层集体到场，茅台集团党委书记、董事长陈华，洋河股份（002304）党委书记、董事 长顾宇等今年刚履新的"一把手"纷纷亮相。 当天下午的2025世界名酒发展大会上，头部白酒的核心高管纷纷就行业形势发表看法。发言嘉宾们共同谈到，酒业的政策地位迎来了历史性提升。 "今年最振奋人心的消息是酿酒产业认定为'历史经典产业'，无疑这是中国酒业发展的最强大推动力。"中国酒业协会理事长宋书玉表示。 进入21世纪后，白酒产业曾连续多年被列入限制类产业目录，一直到2020年才终于"解禁"。今年10月，工信部发布了《关于推动历史经典产业高质量发展的 指导意见》，酿酒产业被列入"历史经典产业"，政策地位再次变化。 "酿酒产业不仅是普通消费品产业，更是中华文明的智慧结晶和民族瑰宝，也承载着传承中华文明、增强文化自信的历史使命。这为白酒产业发展提供了非 常重要的历史机遇。"中国工程院院士、原北京工商大学校长、中国酒业协会战略专家孙宝国指出。 头部白酒高管也普遍将其视为整 ...