证券研究报告 | 公司点评 | 汽车零部件 车灯均价持续提升，海外营收稳步增长 ——星宇股份 2024 年报点评 投资要点 ❑ 公司公告：2024 年实现营业收入 132.5 亿元，同比+29.32%；归母净利润 14.08 亿元，同比+ 27.78%；实现扣非净利润 13.61 亿元，同比+30.17%；销售/管理/ 研发费用率分别为 0.42%/2.29%/4.95%，同比-0.64/-0.36/-1.01pct，销售毛利率/ 净利率 19.3%/10.6%，同比-1.9/-0.12pct。 其中 Q4 营收 40.3 亿元，同比+33.73%/环比+14.78%；归母净利润 4.3 亿元，同比 +34.49%/环比+12.56%；销售毛利率/净利率 17.6%/10.7%。 公司是我国领先的汽车车灯总成制造商和设计方案提供商，产品主要包括汽车前 部灯具、后部灯具和内外饰车灯等。客户涵盖德国大众、一汽-大众、上汽大 众、戴姆勒、北京奔驰、德国宝马、华晨宝马、通用汽车、上汽通用、日本丰 田、一汽丰田、广汽丰田、日本日产、东风日产、广汽本田、东风本田、一汽红 旗、奇瑞汽车、吉利汽车、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Recommended" [1][6][9] Core Views - The company achieved a revenue of 13.253 billion yuan in 2024, representing a year-on-year increase of 29.32%, and a net profit of 1.408 billion yuan, up 27.78% year-on-year [2][5] - The company is a leading domestic supplier of automotive lighting systems, with significant growth driven by the increasing value of automotive lighting due to the development of automotive intelligence and the expansion of new energy vehicle clients [5][6] - The company has a robust pipeline of new projects, having undertaken 69 new vehicle lighting projects in 2024, with 40 entering mass production, which supports future growth [5][6] Financial Summary - In 2024, the company's automotive lighting business revenue reached 12.454 billion yuan, a year-on-year increase of 29.75%, with significant sales growth in front and rear combination lights [5] - The projected revenues for the company are as follows: 16.792 billion yuan in 2025, 20.743 billion yuan in 2026, and 24.776 billion yuan in 2027, with corresponding net profits of 1.813 billion yuan, 2.284 billion yuan, and 2.736 billion yuan respectively [3][6] - The gross margin for the automotive lighting business in 2024 was 19.93%, a decrease of 1.22 percentage points year-on-year, primarily due to the impact of overseas operations [5][6] Market Expansion - The company is steadily advancing its internationalization efforts, with overseas revenue reaching 490 million yuan in 2024, a year-on-year increase of 49.1%, although the overseas gross margin was only 6.44% [5][6] - The establishment of subsidiaries in Mexico and the United States is expected to enhance the company's service capabilities for North American clients as production ramps up [5][6]

公 司 报 告 汽车 2025 年 03 月 20 日 星宇股份(601799.SH) 公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 132.53 亿元（同比+29.32%）， 实现归母净利润 14.08 亿元（同比+27.78%），实现扣非归母净利润 13.61 亿元（同 比+30.17%）。2024 年度利润分配预案为每 10 股派发现金红利 13 元（含税）。 平安观点： | 行业 | 汽车 | | --- | --- | | 公司网址 | www.xy l.cn | | 大股东/持股 | 周晓萍/35.89% | | 实际控制人 | 周晓萍 | | 总股本(百万股) | 286 | | 流通 A 股(百万股) | 286 | | 流通 B/H 股(百万股) | | | 总市值（亿元） | 354 | | 流通 A 股市值(亿元) | 354 | | 每股净资产(元) | 35.62 | | 资产负债率(%) | 39.9 | 行情走势图 证券分析师 | 王德安 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060511010006 | | | BQV509 | | | ...

星宇股份系列 车中旭霞 行业深度： 《国信证券车灯行业专题之五：车灯行业技术趋势、市场空间及竞争格局》——20230605 《车灯行业专题之四：LED加速渗透，电动智能驱动车灯技术升级》——20210604 《国信证券车灯行业系列深度之二：车灯行业的竞争格局》——20181023 《国信证券车灯行业深度：车灯的市场空间、技术升级与企业布局》——20180817 公司深度： 《星宇股份（601799.SH）:自主车灯龙头的复盘与展望》——20240301 《星宇股份（601799.SH）：百年小糸复盘，星宇的机遇与挑战》——20191014 《星宇股份（601799.SH）：好行业+好格局+好公司，具备全球车灯龙头潜质》——20171204 《星宇股份（601799）：主业稳健，转型可期》——20150901 跟踪报告： 《国信证券车灯行业跟踪点评之三：从2020款迈腾看ADB车灯渗透率》——20191223 《国信证券车灯行业跟踪点评之二：从长城新款VV6看车灯行业技术革命》——20190802 《国信证券车灯行业跟踪点评：车灯往何处去？"照明、信号、感知"》——20190704 公司点评（财报点评之外）： ...

证券研究报告 | 2025年03月20日 星宇股份（601799.SH） 优于大市 单四季度净利润同比增长 34%，车灯产品量价双升 2024Q4 公司归母净利润 4.3 亿元，同比增长 34%。公司 2024 年实现营收 132.53 亿，同比增加 29.32%，归母净利润 14.08 亿，同比增加 27.78%。 拆单季度看，2024Q4，公司实现营收 40.27 亿，同比增加 33.73%，环比 增加 14.78%，归母净利润 4.31 亿，同比增加 34.49%，环比增加 12.56%。 2024Q4，伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量（问界/享界/ 智界/极氪等），公司营收表现超越乘用车行业 22.51pct（乘用车产量 增速同比+11.22%）。总结来说，星宇经历了 2021-2023 年的客户转型 阵痛，2024 年实现客户结构全面调整（从德系日系等合资客户为主-自 主品牌及新能源客户为主），进入全新成长周期。 2024Q4，公司净利率同比提升。2024 年，公司毛利率 19.28%，同比-1.90ct， 净利率为 10.63%，同比-0.12pct。拆单季度看，2024Q4，公司毛利率 ...

证券研究报告 | 2025年03月20日 星宇股份（601799.SH） 优于大市 单四季度净利润同比增长 34%，车灯产品量价双升 2024Q4 公司归母净利润 4.3 亿元，同比增长 34%。公司 2024 年实现营收 132.53 亿，同比增加 29.32%，归母净利润 14.08 亿，同比增加 27.78%。 拆单季度看，2024Q4，公司实现营收 40.27 亿，同比增加 33.73%，环比 增加 14.78%，归母净利润 4.31 亿，同比增加 34.49%，环比增加 12.56%。 2024Q4，伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量（问界/享界/ 智界/极氪等），公司营收表现超越乘用车行业 22.51pct（乘用车产量 增速同比+11.22%）。总结来说，星宇经历了 2021-2023 年的客户转型 阵痛，2024 年实现客户结构全面调整（从德系日系等合资客户为主-自 主品牌及新能源客户为主），进入全新成长周期。 2024Q4，公司净利率同比提升。2024 年，公司毛利率 19.28%，同比-1.90ct， 净利率为 10.63%，同比-0.12pct。拆单季度看，2024Q4，公司毛利率 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy-A" rating for the company [5][6] Core Views - The company achieved excellent performance in its 2024 annual report, with revenue of 13.253 billion yuan, a year-on-year increase of 29.32%, and a net profit attributable to shareholders of 1.408 billion yuan, up 27.78% year-on-year [1][2] - Future growth is driven by three main factors: customer autonomy, product high-endization, and business globalization [4] Revenue and Profitability - In 2024, the company maintained high revenue growth, achieving 13.253 billion yuan, with significant contributions from core customers such as Chery and Wanjie, which sold 2.4689 million and 389,800 units respectively, representing year-on-year increases of 38.62% and 264.65% [2] - The average selling price (ASP) of the company's headlights in 2024 was 203.13 yuan, a year-on-year increase of 25.31% [2] - The company's gross profit margin before accounting adjustments was 20.31%, a decrease of 0.87 percentage points year-on-year, primarily due to changes in customer structure [2] Cash Flow and Financial Health - The net cash flow from operating activities in 2024 was 909 million yuan, a year-on-year increase of 30.42%, mainly due to increased cash received from sales [3] - As of the end of 2024, accounts receivable and notes receivable were 1.592 billion yuan and 4.517 billion yuan, respectively, an increase of 260 million yuan and 1.451 billion yuan compared to the end of 2023 [3] Quarterly Performance - In Q4 2024, the company achieved revenue of 4.027 billion yuan, a year-on-year increase of 33.73% and a quarter-on-quarter increase of 14.78% [3] - The adjusted gross profit margin for Q4 2024 was 20.96%, an increase of 0.51 percentage points year-on-year and 1.02 percentage points quarter-on-quarter [3] Future Growth Drivers - The company is expanding its customer base by deepening cooperation with traditional automakers and successfully entering partnerships with new energy vehicle manufacturers [4] - The company has established three wholly-owned overseas subsidiaries and is expanding its global market presence, including new customers like Toyota in Japan [4] Valuation and Price Target - The report projects net profits for 2025, 2026, and 2027 to be 1.85 billion yuan, 2.29 billion yuan, and 2.79 billion yuan, respectively, with corresponding PE ratios of 19.1, 15.5, and 12.7 times [5][11] - A target price of 162 yuan per share is set for the next six months, based on a 25 times PE ratio [5][6]

内部控制审计报告 天衡专字(2025) 00127 号 常州星宇车灯股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我们审计了常 州星宇车灯股份有限公司(以下简称星宇股份)2024年12月31日财务报告内部控制的有 效性。 一、企业对内部控制的责任 常州星宇车灯股份有限公司 2024 年度内部控制审计报告 天衡专字(2025) 00127 号 天衡会计师事务所(特殊普通合伙) 音用 您可使用手机"扫一扫"或进入"注 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指引》 的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评价其有效性是星宇股份董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的有效性发表审计意见, 并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性,存在不能防止和发现错报的可能性。此外,由于情况的变化 可能导致内部控制变得不恰当,或对控制政策和程序的遵循程度降低,根据内部控制审计结 果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 四、财务报告内部控制审计意 ...

关于常州星宇车灯股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 的专项说明 天衡专字(2025) 00128 号 天衡会计师事务所(特殊普通合伙) 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业核一些管理台（best ( 关于常州星宇车灯股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表的专项说明 天衡专字(2025) 00128 号 常州星宇车灯股份有限公司全体股东: 我们接受委托,审计了常州星宇车灯股份有限公司(以下简称"贵公司")2024年度财 务报表,包括 2024年12月 31日的合并资产负债表和资产负债表,2024年度的合并利润表 和利润表、合并现金流量表和现金流量表,并出具了天衡审字(2025)00167号审计报告。 根据《上市公司监管指引第8号 -- 上市公司资金往来、对外担保的监管要求》(证监 会公告(2022)26号)和《关于发布〈上海证券交易所上市公司自律监管指南第2号 -- 业 务办理(2024年5月修订)>的通知》(上证函(2024)1476)的相关规定,贵公司编制了 后附的 2024 年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表(以下简称"汇总表")。 如实编 ...

常州星宇车灯股份有限公司 2024 年度财务报表审计报告 天衡审字(2025) 00167 号 天衡会计师事务所(特殊普通合伙) 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一些答录在执业许可的会计师 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一些答录 // 审计报 告 天衡审字(2025) 00167 号 常州星宇车灯股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了常州星宇车灯股份有限公司(以下简称"星宇股份")财务报表,包括2024 年12月31日的合并及母公司资产负债表,2024年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现 金流量表、合并及母公司股东权益变动表以及相关财务报表附注。 我们认为,后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制,公允反映了 星宇股份2024年12月31日的合并及母公司财务状况以及2024年度的合并及母公司经营成果 和现金流量。 二、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计报告的"注册会计师对 财务报表审计的责任"部分进一步阐述了我们在这些准则下的责任。按照中国注册会计师职 业道德守则,我们独立于星宇股份,并履行了职业道德方面的其他 ...