公 司 研 证券研究报告 究 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 光伏电池组件 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 晶yCo 科mp 能any＃源 （ 688223 ） investSug 买入 ( 维ges持tion ）Ch 688223 ＃title＃ 2023 出货重回第一，TOPCon 领先优势及渠道优势将提供盈利支撑 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 02月 25 日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃ ⚫ sum 事ma 件ry＃ ： 公司发布 2023 年业绩预告，预计 2023 年全年实现归母净利润 72.5- 司 市场数据日期 2024-02-23 79.5 亿元，同比+147-171%，扣非后归母净利润 65.5-72.5 亿元，同比+148- 点 收盘价（元） 8.55 174%。其中，预计2023Q4单季度实现归母净利润9.0-16.0亿元，扣非后归 评 总股本（百万股） 10005.20 母净利润5.0-12.0亿元。 报 流通股本（百万股） 3108.64 净资产（百万元） 33203.76 ⚫ 公司2023出货重回第 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the company, with a target price of 9.86, down from a previous forecast of 18.95 [1][2]. Core Insights - The company achieved its expected performance for the full year 2023 and Q4, leading the industry in module shipments. The decline in per watt profitability in Q4 was attributed to falling module prices, but a stabilization and potential rebound in prices post-Chinese New Year is anticipated to support a recovery in profitability [2]. - The company is a pioneer in TOPCon battery module technology, and the adjustment of EPS forecasts for 2023-2025 reflects the impact of declining module prices. The revised EPS estimates are 0.76, 0.62, and 0.77 yuan respectively [2]. - The company shipped approximately 75GW of modules in 2023, a year-on-year increase of about 75%, regaining its position as the industry leader. Q4 shipments are expected to be around 26GW, with a significant portion being TOPCon modules [2]. Financial Summary - For 2023, the company forecasts a net profit attributable to shareholders between 7.25 billion and 7.95 billion yuan, representing a year-on-year increase of 147% to 171%. The non-recurring net profit is expected to be between 6.55 billion and 7.25 billion yuan, also showing significant growth [2]. - The financial performance metrics for the years 2021 to 2025 indicate a strong growth trajectory, with operating revenue projected to increase from 40.57 billion yuan in 2021 to 128.98 billion yuan in 2025 [1][2]. - The operating profit margin is expected to stabilize around 7.5% in 2023, with a projected net profit margin of 21.8% [1][2].

Investment Rating - The report assigns an "Overweight" rating for the company, marking its first coverage [2]. Core Insights - JinkoSolar is a global leader in photovoltaic (PV) modules, with rapid growth in operating performance. The company has maintained its position as the top global PV module supplier, with cumulative shipments exceeding 210GW by the end of 2023 [6][10]. - The company is leading the development of TOPCon technology, which is becoming the mainstream technology in the industry, and is expected to enhance its competitive edge further [15][22]. - The report forecasts significant revenue and profit growth, with expected revenues of 113 billion yuan and net profits of 7.9 billion yuan for 2024, reflecting a year-on-year increase of 8% and 4% respectively [2][10]. Summary by Sections 1. Photovoltaic Integration Leader, Leading the N-Type Era - JinkoSolar has established itself as a leader in the PV industry with a vertically integrated business model covering silicon wafers, cells, and modules. The company has been a pioneer in scaling up TOPCon cell production [6][8]. - The company achieved the highest global shipment of N-type modules, with expectations to reach 70-75GW in 2023 [6][10]. 2. The Arrival of the N-Type Era, Accelerating TOPCon Iteration - The global demand for renewable energy is increasing, with solar power expected to benefit significantly from this trend. BNEF predicts that global module installations could reach approximately 500GW by 2024 [15]. - N-type technology offers significant advantages over P-type, with higher conversion efficiency and better performance metrics, leading to a rapid increase in market penetration [16][18]. 3. Leading the Development of TOPCon Technology - JinkoSolar is positioned as a leader in the mass production of TOPCon technology, which is expected to provide a competitive advantage in the industry [24]. - The company has a robust global capacity layout, with plans to expand production in various regions, including Vietnam and the United States [8][10]. 4. Profit Forecast and Valuation - The report projects a compound annual growth rate (CAGR) of 35.5% in revenue from 2018 to 2022, with a significant increase in net profit expected in 2023 [10][12]. - The company's profitability has improved, with a decrease in expense ratios and an increase in gross margins, indicating a strong operational performance [12][14].

| 证券代码：688223 | 证券简称：晶科能源 | 公告编号：2024-005 | | --- | --- | --- | | 债券代码：118034 | 债券简称：晶能转债 | | 晶科能源股份有限公司 关于提供担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 一、担保情况概述 为满足公司及相关子公司经营发展需要，公司为子公司向金融机构申请融资 提供连带责任保证担保，本次担保合计为不超过人民币 116.83 亿元（美元汇率 采取 2024 年 1 月 31 日国家外汇管理局公布的汇率：1 美元兑人民币 7.10 元）， 具体如下： 1、楚雄晶科向中国邮政储蓄银行股份有限公司楚雄州分行申请综合授信敞 口额度不超过人民币 3.5 亿元，公司为上述敞口授信额度提供连带责任保证担保， 授信期限不超过一年，担保金额为人民币 3.5 亿元，具体以签订的担保协议为准。 2、四川晶科向交通银行股份有限公司乐山分行申请综合授信敞口额度不超 过人民币 2 亿元，授信期限不超过 12 个月，公司为上述授信额度 ...

] y r t s u d n I _ e l b a T [ [ 晶Ta 科bl 能e_ 源T （itl 6e 8] 8 223）动态点评 公 司 研 究 N型出货持续领跑，价格急跌盈利承压 挖掘价值 投资成长 / 电 [Table_Rank] 气 增持 （维持） 设 备 2024 年 02 月 01 日 / 证 券 [东Ta方bl财e_富Au证th券or研] 究所 研 究 [【Tab事le_项Sum】ma ry] 证券分析师：周旭辉 报 证书编号：S1160521050001 告  公司发布 2023 年业绩预告，公司预计 2023 年实现归母净利润 72.5～ 联系人：唐硕 79.5亿元，同比增长146.92%～170.76%；实现扣非归母净利润65.5～ 电话：021-23586475 72.5亿元，同比增长147.59%～174.05%；其中公司23Q4实现归母净利 [相Ta对b指le数_P表ic现Qu ote] 润 8.96～15.96 亿元，环比-64.32%～-36.44%，实现扣非归母净利润 5.03～12.03亿元，环比-79.97%～-52.09%。 1.95% -8.12% -18. ...

晶科能源股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-01 □ 特定对象调研 □ 分析师会议 □ 媒体采访 □ 业绩说明会 投资者关系活动 □ 新闻发布会 √ 路演活动 类别 √ 现场参观 □ 其他（请文字说明） 广发基金、富国基金、交银施罗德基金、华安基金、招商基金、摩 根基金、浦银安盛基金、博时基金、嘉实基金、博道基金、中庚基 金、诺德基金、银河基金、富达基金、东方红资管、摩根资管、平 安资管、汇丰资管、光大保德信资管、长江养老资管、华泰资产、 财 通 资 管 、 高 毅 资 产 、 Willson AM、Point72、CIC、Invesco、Allianz、JPM、Citadel、Manuli 参与单位 fe、Millennium、Polymer、Sinopac、Alpine、3W，以及东吴 证券、长江证券、中信建投证券、财通证券、中金公司、国金证 券、国盛证券、方正证券、中银证券、申万宏源证券、东方证券、 德 邦 证 券 、 中 德 证 券 、 CITI 、 Morgan Stanley、Daiwa、Acecamp等组织的策略会及投资者调研。 董事会秘书：蒋瑞 公司接待人员姓 投资者关系总监： ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 | 证券代码：688223 | 证券简称：晶科能源 公告编号：2024-004 | | --- | --- | | 债券代码：118034 | 债券简称：晶能转债 | 晶科能源股份有限公司 关于债券持有人可转债持有比例变动达到 10%的公告 根据中国证券监督管理委员会《关于同意晶科能源股份有限公司向不特定对 象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2023〕683号），晶科能源股 份有限公司（以下简称"公司"）获准向不特定对象发行可转换公司债券10,000.00 万张，每张面值为人民币100.00元，募集资金总额为1,000,000.00万元，本次发行 的可转换公司债券的存续期限为自发行之日起六年，即自2023年4月20日至2029 年4月19日。上述可转债于2023年5月19日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简 称"晶能转债"，债券代码"118034"。 在本次发行的可转换公司债券中，公司股东晶科能源投资有限公司（以下简 称"晶科能源投资"）及其一致行动人合计配售"晶能 ...

中信建投证券股份有限公司关于晶科能源股份有限公司 首次公开发行部分战略配售限售股上市流通的核查意见 中信建投证券股份有限公司（以下简称"保荐人"）为晶科能源股份有限公 司（以下简称"晶科能源"、"公司"）首次公开发行股票并在科创板上市、向不 特定对象发行可转换公司债券并在科创板上市的保荐人，根据《证券发行上市保 荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》《科创板上市公司持续 监管办法（试行）》《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第 1 号—规范 运作》等相关法律、法规和规范性文件的规定，对晶科能源首次公开发行部分战 略配售限售股上市流通事项进行了审慎核查，具体情况如下： 一、本次上市流通的限售股类型 根据中国证券监督管理委员会于 2021 年 12 月 28 日出具的《关于同意晶科 能源股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2021〕4127 号）， 同意公司首次公开发行股票的注册申请。公司首次公开发行人民币普通股 200,000.00 万股，并于 2022 年 1 月 26 日在上海证券交易所科创板上市。发行完 成后总股本为 1,000,000.00 万股，其中有限售条件流通股 ...

| 证券代码：688223 | 证券简称：晶科能源 | 公告编号：2024-002 | | --- | --- | --- | | 债券代码：118034 | 债券简称：晶能转债 | | 晶科能源股份有限公司 首次公开发行部分战略配售限售股上市流通公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次股票上市类型为首发战略配售股份（限售期 24 月）；股票认购方式为 网下，上市股数为 40,000,000 股。本公司确认，上市流通数量等于该限售期的全 部战略配售股份数量。 本次股票上市流通总数为 40,000,000 股。 本次股票上市流通日期为 2024 年 1 月 26 日。 一、本次上市流通的限售股类型 根据中国证券监督管理委员会于 2021 年 12 月 28 日出具的《关于同意晶科能 源股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2021〕4127 号），同 意公司首次公开发行股票的注册申请。公司首次公开发行人民币普通股 200,000 万 股，并于 2022 年 1 月 26 日在上 ...

可转债转股结果暨股份变动公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 累计转股情况：截至2023年12月31日，"晶能转债"累计有人民币38,000 元已转换为晶科能源股份有限公司（以下简称"公司"）股票，累计转股数量为 2,750股，占"晶能转债"转股前公司已发行股份总额的0.000028%。 未转股可转债情况：截至2023年12月31日，"晶能转债"尚未转股的可 转债金额为人民币9,999,962,000元，占"晶能转债"发行总量的99.9996%。 本季度转股情况："晶能转债"自2023年10月26日起开始进入转股期， 自2023年10月26日至2023年12月31日期间，"晶能转债"共有人民币38,000元已 转换为公司股票，转股数量为2,750股，占"晶能转债"转股前公司已发行股份总 额的0.000028%。 一、可转债发行上市概况 根据中国证券监督管理委员会《关于同意晶科能源股份有限公司向不特定对 象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2023〕683号），公司获准向 不特定对象发 ...