丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨安踏体育（02020.HK） [Table_Title] 政府补贴带动业绩超预期，全球化战略渐清 晰 报告要点 [Table_Summary] 安踏体育 2025 年实现营收 802.2 亿元，同比+13%，归母净利润 135.9 亿元，同比+14%（剔 AMER 一次性并表影响的可比口径）。其中 2025H2 实现营收 416.8 亿元，同比+12%，归母净 利润 65.6 亿元，同比+13%，收入及业绩表现超预期。公司拟派发末期股息 26.6 亿元，全年累 计派息 62 亿元，占经调整归母净利润 50.1%。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 于旭辉 柯睿 陈信志 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 安踏体育（02020.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 政府补贴带动业绩超预期，全球化战略渐清晰 [Ta ...

公司发布2025 年年度业绩：安踏体育2025 年营收802.2 亿元/+13.3%；经营利润为190.91 亿元/+15%； 股东应占溢利135.9亿元/-12.9%，若剔除2024 年 Amer Sports 上市及配售事项权益摊薄所致利得后同比 +13.9%；经营活动现金流净额209.96 亿元/+25.4%。董事会建议末期股息每股1.08 港元，全年合计股息 每股2.45 港元，对应分红率为50.1%。 机构：中信建投证券 研究员：叶乐/黄杨璐 核心观点 25 年安踏主品牌营收同增3.7%、Fila 营收增长6.1%，其他品牌营收同比增长59.2%、迪桑特&可隆延续 强劲表现。得益于运营效率的提升，25 年公司经营利润率为23.8%/+0.4pct，25 年公司归母净利润同比 +13.9%（剔除24 年AMER 上市带来的一次性收益后）。展望26 年：公司指引安踏主品牌流水低单位数 增长、Fila流水中单位数增长、其他品牌保持20%+增长，经营利润率分别为20%左右、约25%、 25%+。26 年将继续推进渠道改革及产品打造，如安踏新业态门店布局和国际化将继续推进，FILA 品 牌聚焦高端运动时尚定位 ...

Flash | 25 Mar 2026 10:58:54 ET │ 11 pages Anta Sports Products (2020.HK) Analyst briefing takeaways & detailed 26E outlook CITI'S TAKE On the analyst briefing this afternoon (Mar 25), mgt's guidance for 26E outlook remained largely unchanged vs. Jan (see our Jan 20 note: Anta – In-line 2025 retail sales; pragmatically prudent 26E outlook) — Fila biz: +MSD YoY retail sales with ~25% of OPM in 26E (vs 26.1% in 2025); Anta biz: +LSD YoY retail sales with ~20% of OPM in 26E (vs. 20.7% in 2025); Other brands (e ...

证券研究报告·海外公司点评·纺织及服饰(HS) 安踏体育（02020.HK） 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 70,826 | 80,219 | 88,614 | 97,488 | 107,135 | | 同比(%) | 13.58 | 13.26 | 10.47 | 10.01 | 9.90 | | 归母净利润（百万元） | 15,596 | 13,588 | 15,600 | 15,713 | 17,480 | | 同比(%) | 52.36 | (12.88) | 14.81 | 0.72 | 11.25 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 5.58 | 4.86 | 5.58 | 5.62 | 6.25 | | P/E（现价&最新摊薄） | 11.93 | 13.69 | 11.93 | 11.84 | 10.64 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ...

| [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 70,826 | 80,219 | 88,614 | 97,488 | 107,135 | | 同比(%) | 13.58 | 13.26 | 10.47 | 10.01 | 9.90 | | 归母净利润（百万元） | 15,596 | 13,588 | 15,600 | 15,713 | 17,480 | | 同比(%) | 52.36 | (12.88) | 14.81 | 0.72 | 11.25 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 5.58 | 4.86 | 5.58 | 5.62 | 6.25 | | P/E（现价&最新摊薄） | 11.93 | 13.69 | 11.93 | 11.84 | 10.64 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2026 年 03 月 30 日 证券分析师 赵艺原 证券研究报告·海外公司点评·纺织及服饰 ...

公司点评 · 纺织服饰行业 多品牌与全球化共筑高质量增长 2026 年 03 月 29 日 核心观点 安踏体育（股票代码：2020.HK） | 推荐 | | --- | | 维持评级 | 分析师 郝帅 ：010-80927622 ：haoshuai@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524040001 艾菲拉·迪力木拉提 ：010-80927622 ：aifeila_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525080004 1.【银河纺服】公司点评_安踏体育(2020.HK)_拟收 购 Puma29%股权，完善全球化版图 2.【银河纺服】公司点评_安踏体育(2020.HK)_公司 基本面稳健，多品牌战略成效显著 3.【银河纺服】公司深度_安踏体育(2020.HK)_多品 牌体育龙头，本土崛起布局全球 | 市场数据 | 2026-03-29 | | --- | --- | | 股票代码 | 2020.HK | | H 股收盘价(元) | 75.6 | | 恒生指数 | 24,951.88 | | 总股本(万股) | 279,665.33 | | 实际流通 ...

公司点评 · 纺织服饰行业 多品牌与全球化共筑高质量增长 2026 年 03 月 29 日 核心观点 安踏体育（股票代码：2020.HK） | 推荐 | | --- | | 维持评级 | 分析师 郝帅 ：010-80927622 ：haoshuai@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524040001 艾菲拉·迪力木拉提 ：010-80927622 ：aifeila_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525080004 | 市场数据 | 2026-03-29 | | --- | --- | | 股票代码 | 2020.HK | | H 股收盘价(元) | 75.6 | | 恒生指数 | 24,951.88 | | 总股本(万股) | 279,665.33 | | 实际流通港股(万股) | 279,665.33 | | 流通港股市值(亿元) | 2,114.27 | 相对恒生指数表现图 2026-03-29 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 ⚫ 公司发布 2025 年度业绩 ...

公司多品牌矩阵资源稀缺，主品牌表现稳健，FILA 调整高效，重回向上趋势，户外新品牌延续强劲势 头，公司稀缺且优质的多品牌矩阵组合极具成长潜力，看好未来发展，维持"买入"评级。考虑到26 年 Amer Sports 配售为公司带来一次性非现金利得16 亿元，我们上调26 年利润预测，维持27 年并新增28 年利润预测，预计26-28 年归母净利润分别为156.0/157.4/171.2 亿元（原26 年为140.0 亿元），对应PE 为13 /12 /11 倍，若剔除Amer Sports配售影响，实际26 年净利润为140.0 亿元，26-27 同口径下利润增速 为3%/12%。 公司发布25 年年报，收入利润均为双位数增长，全年派息率50%。25 年公司实现收入802.2亿元，同比 增长13.3%，表现符合预期，归母净利润135.9 亿元，剔除24 年Amer Sports上市及配售事项权益摊薄一 次性利得后，同口径下同比增长13.9%，收入增速持续快于利润增速，表现略超预期，主要由于高利润 率的户外品牌高增长，结构性拉高利润率，以及费用率管控得当、运营效率提升。公司拟派发末期股息 每股1.08 港元，连 ...

报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2026 年 03 月 26 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 75.50 | | 恒生中国企业指数 | 8389.93 | | 52 周最高/最低（港币） | 106.30/73.55 | | H 股市值（亿港币） | 2,111.47 | | 流通 H 股（百万股） | 2,796.65 | | 汇率（港币/人民币） | 0.8836 | 一年内股价与基准指数对比走势： 上 市 公 司 纺织服饰 2026 年 03 月 27 日 安踏体育 (02020) —— 利润表现略超预期，全年派息比率 50% -16% 4% 24% HSCEI 安踏体育 资料来源：Bloomberg 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 联系人 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 投资要点： 财务数据及盈利预测 | 货币单位：人民币 | FY2024 | FY ...

纺织服饰/服装家纺 安踏体育（02020.HK） 2025 年业绩韧性超预期，多品牌全域增长动能充足 2026 年 03 月 27 日 投资评级：买入（维持） | lvming@kysec.cn | | --- | 吕明（分析师） 郭彬（分析师） guobin@kysec.cn 证书编号：S0790525090002 公司业绩韧性超预期，安踏体育多品牌全球化战略持续兑现 2025 年除安踏、FILA 外的其他品牌合计实现收入 169.96 亿元，同比大幅增长 59.2%，成为集团业绩核心增长引擎。其中迪桑特流水同比增长 35% 以上，突 破百亿大关，实现规模与盈利双高增；可隆流水同比增长近 70%，突破 60 亿 元，核心鞋类产品流水翻倍增长，南方市场拓展取得关键突破；亚玛芬体育收入 同比增长 27%，为集团分回利润 12.05 亿元。长期来看，迪桑特、可隆已进入 规模化高增阶段，叠加亚玛芬、狼爪等品牌升级，将持续贡献高增长弹性，筑牢 集团第二增长曲线，推动全球化战略持续落地。 风险提示：核心品牌盈利承压、并购整合不及预期及市场与海外拓展风险。 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | ...