尽管近期特朗普对关税和美联储的态度都有所缓和，导致市场反弹，但高盛警告不要过早放松警惕，美国经济真正的负面冲击可能在5月中旬开始才会显 现。高盛最新研报警告，美元将进入长期的结构性贬值。 每经记者 蔡鼎 每经编辑 兰素英 自特朗普1月20日重返白宫至4月28日（周一）亚洲交易时段，美元指数已累计下跌近9%，可能创下1973年以来美国总统任期前百天内最差纪录。 4月27日（周日），高盛执行董事Rikin Shah在最新研报中称，目前美国"硬数据"仍然坚挺，劳动力市场也没有显示迫在眉睫的危险信号，加上潜在的关税协 议可能给市场带来缓解，但市场还远未脱离险境，因为关税政策给美国经济带来的负面影响，可能要到5月中旬或6月初才会更加明显地显现。 除了Shah外，此前高盛首席经济学家Jan Hatzius近期也发出警告，称美元还会贬值。 Hatzius援引国际货币基金组织（IMF）的估计称，非美国投资者目前持有22万亿美元的美国资产，约占其投资组合总额的三分之一，其中一半是未进行货币 对冲的股票。"因此，非美国投资者减少美国敞口的决定，几乎肯定会导致美元大幅贬值。" 高盛：美元或面临长期结构性贬值 截至发稿，美元指数报9 ...

高盛：美债遭大幅抛售无明显迹象，但料将面临逐步调整 金十数据4月28日讯，高盛利率策略师在报告中指出，最近几周并无明显迹象显示外国投资者大规模抛 售美国国债，但全球投资组合料将逐步调整。策略师表示："美债风险溢价的重置与美元走弱是对风险 组合恶化进行补偿、激励全球投资者未来需求所需的调整。"他们指出，在安全资产供应增加的环境 下，美债可能会因全球投资组合的渐进调整面临压力，"但外国持仓规模叠加美国特定风险因素，至少 强化了我们的观点，即相对风险溢价调整应具有一定持续性。" ...

高盛顶级策略师多米尼克·威尔逊（Dominic Wilson）在上周的报告中提出：要促使美联储降息，需要劳动力市场急剧恶 化，即"失业率任何显著上升的压力都将促使美联储果断采取行动"。 以下摘录自威尔逊的报告《刀锋边缘》（Along the Knife Edge）： 4月9日对等关税的暂停缓解了金融环境的急剧紧缩，将美国经济从衰退悬崖边缘拉回……但由于政策不确定性仍高企、企 业和消费者信心低迷、实际收入增长可能收缩，经济仍可能陷入衰退。我们认为全面衰退将导致标普500指数跌至4600点， 高收益债利差突破600基点，短期收益率低于3%。 不止高盛，美联储副主席沃勒上周也证实，尽管7月前难以评估关税影响（需等到2025年下半年），但届时可能为时已晚。 他认为关税只会产生一次性价格效应，并称"需要勇气将关税引发的涨价视为暂时现象"。 近期动荡暴露的金融脆弱性（包括美国国债市场）也可能随时再现。已实施关税对通胀的影响及劳动力市场雇佣行为的变 化需要时间显现，因此未来至少两三个月我们仍将处于"衰退观察期"。 贸易和财政政策路径的不确定性也阻碍美联储果断行动。包括鲍威尔在内的美联储官员近期均强调这些矛盾，指出稳定通 胀 ...

美股市场可能已达上行拐点，但仍有三个关键障碍需要跨越。 根据高盛顶级美国交易员 John Flood 的最新市场观察，近日美股市场经历了剧烈波动，而近期出现了一 些积极信号，包括大型科技股的海外抛压减弱以及对冲基金显著的单日净买入行为。 Flood强调，接下来要关注三个关键确认信号——市场广度、流动性深度和ETF成交占比——这些信号 的改善将是确认市场上行趋势的重要依据。在确认信号出现前，积极追涨可能仍面临风险。 谨慎情绪犹存，三个市场指标仍有待改善 尽管上周出现了更具建设性的资金流和价格走势，但Flood认为，市场尚未完全脱离险境。他指出，标 普500指数现在交易在与4月2日公告前相同的水平，"这感觉有些不对劲"。 Flood同时表示，确信市场的底部已经抬高。在关税政策公布后的交易日里，他交流的大多数投资者认 为4600点左右是合理底部（基于经济衰退期间从高点回撤25%的中位数计算），而现在这些预期4600点 的买家多数已将预期底部上调至5000点。 Flood强调，在他建议交易员更积极地买入之前，仍需在以下三个方面看到进一步进展： 积极信号开始显现？海外抛售减弱，对冲基金试探性回补 4月3日-7日，标普5 ...

尽管美元已经大幅贬值，但主流观点仍倾向于认为美元将持续走弱。投行指出，其中的风险包括美国贸 易政策的急剧转变，以及海外大规模撤出美国资产投资的可能性。 德意志银行上周预测美元将出现"结构性下跌趋势"，巴克莱银行则提到了美元指数年初至今的跌幅（超 过8%），并暗示这种弱势"可能会持续"。 美元的贬值在很大程度上归因于特朗普的贸易关税政策，此外，这位美国总统对美联储及其主席的抨击 也在削弱人们对美元的信心。 拥有超过1万亿美元资产的英国基金管理公司施罗德（Schroders）将这些举措描述为"事实上对以美元为 中心的全球货币体系的摒弃"。 施罗德的大宗商品投资组合经理吉姆・卢克（Jim Luke）表示："特朗普根据贸易赤字规模（而非实际 的贸易壁垒）提议征收高额关税，这清楚地表明美国想要的不是自由贸易，而是平衡的贸易。" 与此同时，直到4月2日还看涨美元走势的高盛表示，关税被提高到了100多年来未曾见过的水平，"这将 导致美国资产的表现不再出色"。 高盛全球外汇主管卡玛克夏・特里维迪（Kamakshya Trivedi）表示："几周前我们改变了对美元的看 法，这在很大程度上是基于关税以及美国其他政策的转变，这些变 ...

智通财经APP获悉，截至4月25日当周，标普500指数在关税担忧缓和与财报季开启的双重利好下已突破 5500点整数关口，令指数距离高盛设定的5300点短期目标已高出225点，较5900点的12个月目标价也仅 剩375点的上行空间。截至 4 月 25 日收盘，标普 500 指数已涨至 5525.21 点。但在这轮由科技股领涨的 行情背后，高盛首席美股策略师戴维·科斯汀却敲响警钟：下周将有41%的标普500成分股披露业绩，企 业投资决策可能因政策不确定性加剧而踩下刹车。 面对经济放缓信号，高盛建议投资者聚焦现金回报能力。科斯汀观察到，"近几个月市场明显偏好派息 股而非成长股，这种模式通常出现在经济下行周期"。数据显示，当前标普500指数股息率已升至1.8%， 与十年期美债收益率倒挂幅度收窄至30个基点，显示债券替代效应正在显现。 随着财报季进入核心时段，市场将迎来关键验证期。高盛特别提示，需密切关注企业对于资本支出计 划、库存水平及供应链布局的表述，这些细节将揭示政策不确定性对企业决策的实质性影响。在财政赤 字与货币政策转向的双重压力下，美股或将迎来估值逻辑的重构时刻。 在具体支出类别中，人工智能巨头撑起了资本支 ...

动荡的每日新闻 帕斯夸里耶洛指出，日常新闻流仍然高度波动，市场对中美关系和美联储政策的信号反应强烈。他表 示，最近的事态发展处于"二阶导数"阶段，贸易政策倾向鹰派，但避免了极端结果。 在一片嘈杂声中，技术指标已变得更加积极。"两个月来首次，技术因素净转为正面，"他写道，并指出 无论是自主交易基金还是系统基金在上周转向买入之前都"基本上已清仓"。 纯多头投资者的持续抛售压力似乎也已暂停，因为他们买入了英伟达和Meta Platforms等大型科技公司 的股票。 不过，在基本面方面，帕斯夸里耶洛表示他仍然保持谨慎："目前，市场参与者的主要工作是权衡局势 降级的概率与经济衰退的概率。除非在关税问题上全面缓和，否则还需要一段时间才能对美国经济增长 的真实轨迹有信心。" 智通财经APP注意到，截至4月25日当周，美国股市在大盘科技股熟悉的涨势推动下大幅走高。但高盛 对冲基金业务全球主管托尼•帕斯夸里耶洛表示，投资者应准备好迎接持续的波动，因为市场正处于 2025年交易区间的正中间。 帕斯夸里耶洛在4月26日的一份客户报告中写道，标准普尔500指数目前较特朗普总统所称"解放日"之后 的抛售完全回撤不到3%，以VIX指数衡 ...

摩根大通的报告显示，今年迄今，对冲基金净套现1万亿美元，与此同时，散户每月净购买股票500亿美 元，而且"几乎没有中断"。这一动态颠覆了华尔街关于投资者在市场动荡期间的行为的传统观念。 华尔街长期以来一直称散户是"傻钱"（dumb money），因为散户倾向于根据恐惧和贪婪做出决定。相比 之下，对冲基金和机构投资者被称为"聪明钱"（smart money），因为他们历来能够依靠大量数据和分 析，忽视情绪驱动的波动。今年以来的数据显示，关于这些群体行为的流行观念越来越与现实脱节。 事实上，近年来大型基金在经济衰退时更有可能逃离市场，以避免潜在损失。散户也改变了他们的投资方 式。被动管理的指数基金以及401(k)计划多年来从每次下跌都能获得回报，这意味着，当市场变得疯狂 时，很多散户不再争相退出，而是持有或者继续加仓。 对冲基金长期资本（Long-Term capital）前合伙人Victor Haghani表示："散户投资者充斥着这些庞大的资 本池，他们的行为非常明智"。Victor Haghani现在经营着管理Elm Market Navigator ETF的咨询公司Elm Wealth。 Wind 数据显示 ...

Hartnett建议， "Stay BIG, sell rips" ，即做多债券（Bonds）、国际股票（International Stocks）和黄金（Gold）。投资者应该在美股市场反弹时逢高卖 出，而不是盲目追涨。 Hartnett：市场正处于历史性转折点 (图片由豆包AI生成 提示词 风暴 黄金) 市场正从"美国例外论"转向"美国否定"，美银全球策略师Michael Hartnett建议投资者 逢高卖出美股，逢低买入国际股票与黄金。 Hartnett在其24日发布的研报中表示，近期资金流向显示， 美国股票录得8亿美元流出，而黄金流入33亿美元， 表明市场对黄金的偏好正在增加。 随着全球经济的再平衡，资金从美国市场流向其他地区，尤其是新兴市场和欧洲， 这种资金流动趋势对黄金价格形成支撑。 Hartnett表示，年初至今，金融资产表现显示出明确趋势： 黄金领涨(+26.2%)，债券表现良好(政府债券+5.6%，投资级债券+3.9%)，而美股(-3.3%)和美元 (-8.5%)显著下跌。 近期资金流向显示， 所有地区股票市场均录得流入 (欧洲34亿美元，新兴市场10亿美元，日本10亿美元)， 唯独美国股票 ...

Investment Rating - The report does not explicitly provide an investment rating for the industry or US equities Core Insights - Recent declines in US stocks, bonds, and the dollar have raised concerns about foreign investor selling, with an estimated $60 billion in US stocks sold since March 2025 [2][3] - Foreign investors held a record 18% ($17 trillion) of US equities at the start of 2025, indicating a significant potential for further selling [4][5] - Historical data shows that previous episodes of foreign selling have lasted an average of 11 months and accounted for approximately 0.6% of US equity market cap, translating to about $300 billion today [2][15] Summary by Sections Foreign Investor Activity - High-frequency fund flow data indicates that European investors have primarily driven the recent selling of US equities, while other regions have continued to buy [11][21] - The recent episode of foreign selling is shorter and shallower compared to historical averages, with only $63 billion sold over the last two months [15][21] Market Performance - Since early April 2025, the S&P 500 has declined by 4%, the trade-weighted US dollar has fallen by 3%, and the 30-year US Treasury yield has increased by 18 basis points [3][9] - In contrast to past episodes of foreign selling, where US stock prices generally continued to rise, the current situation has seen a decline in both stock prices and the dollar [16][21] Historical Context - The report highlights that in previous instances of foreign selling, the S&P 500 rose in 7 out of 10 episodes, while the dollar typically appreciated by an average of 5% [16][21] - The most recent significant foreign selling occurred from mid-2023 to early 2024, totaling $260 billion, which contrasts with the current estimated selling of $63 billion [15][21]