维持增持评级。公司指引2QFY26 收入同比增长9-12%，增速高于全年收入指引（同比增长5-10%）。 我们认为教育业务增长开始恢复主要基于优异的教学口碑。2Q 正价班续班率有望持续提升，从而带动 营收增长提速。我们上调公司FY26-FY28 财年收入至53.8 亿、59.8 亿、67.3 亿美元（原预测为52.8 亿、57.9 亿、64.3 亿美元）。由于出国留学业务收缩触底，对利润率的拖累预计即将出清。同时公司教 学网点的增长速度放缓至10%，保持和收入增速同步。因此利润率压力逐步出清。我们上调FY26-FY28 财年Non-GAAP 净利润至5.55 亿、6.1 亿、6.79 亿美元（原预测为5.49 亿、5.83 亿、6.58 亿美元）。我 们上调DCF 目标价至69.9 美元（目标价对应54.9 港元每股，每一股ADR 等于10 股普通股，港股交易的 是普通股），维持增持评级。 风险提示：非学科培训监管政策加码；海外地缘政治因素导致境外留学签证受阻，业务恢复放缓。 新东方1QFY26 收入15.23 亿美元，同比增长6.1%。其中教育业务（含文旅）实现收入13.66亿美元，同 比增长8.5%。其他 ...

股东回报超预期展现战略自信。本次宣布的1.9 亿美元股息+3 亿美元回购计划，合计约4.9 亿美元，相 对FY25 归母净利润3.7 亿美元的回报率超过130%，远超此前承诺的50%。这种超额兑现释放了三重积 极信号：第一，FY26 利润能见度较高。尽管收入增速面临压力，但仍能实现10%以上的增长并创造更 高利润率。第二，现金流充裕且对资本需求下降。截至FY26Q1 末持有现金及等价物50.3 亿美元，在维 持OMO 投资（2850 万美元）、AI 研发等战略投入后，仍有充足现金回报股东。公司已从扩张期进入 收获期，资本开支需求可控。第三，回购+分红组合更加成熟。相比2024 年9 月一次性10 亿美元特别股 息，本次采用"常规股息分两期支付+持续回购"的组合，既保证了分红的稳定性，又通过回购在股价低 位时增厚股东价值。公司强调，明年会继续大力回馈股东、维持高水平派息率和回报率，这为投资者提 供了清晰的回报预期。 利润率改善具备可持续性。Q1 Non-GAAP 经营利润率22.0%(+100bp)的改善主要来自四个方面：更高的 资源利用率、运营杠杆体现、有效成本控制、东方甄选利润贡献。更重要的是，公司预计Q2 ...

事项： 2025 年10 月23 日，巨子生物公告其自主研发的"重组I 型α1 亚型胶原蛋白冻干纤维" 获得国家药品监督 管理局（NMPA）第三类医疗器械注册证。 国信零售观点：公司首款注射类重组胶原三类械获批明确开启医美第二增长曲线，虽然短期因市场对公 司双11 初期的销售波动影响而出现调整，但在本次双11 大促机制下，公司仍有望通过中后半段发力， 整体表现无需过度悲观。长期来看，在医美业务多管线处于审批、优先审评通道的连续催化预期，公司 通过积累的线下医疗机构渠道资源与C 端品牌影响力，有望为后续新品商业化快速起量打下基础，同时 管理层通过多次增持释放积极信号。我们维持公司2025-2027 年归母净利25.49/30.92/36.73 亿元，对应 PE 为15/12/10 倍，维持"优于大市"评级。 机构：国信证券 研究员：张峻豪/孙乔容若/柳旭 评论： 公司公告获批首张医美三类医疗器械证 2025 年10 月23 日，巨子生物公告其自主研发的"重组I 型α1 亚型胶原蛋白冻干纤维" 获得国家药品监督 管理局（NMPA）第三类医疗器械注册证，注册证编号为国械注准20253132049。该产品是巨子生物三 ...

Core Viewpoint - BYD's 3Q25 earnings showed a quarter-on-quarter recovery, although the pace was slower than expected, supported by its industry-leading technologies and lessons learned from pricing strategy and inventory management [1][2]. Financial Performance - BYD's 3Q25 revenue decreased by 3% year-on-year, with a 2% decline in sales volume [2]. - Gross profit margin (GPM) in 3Q25 widened by 0.7 percentage points quarter-on-quarter but narrowed by 2.5 percentage points year-on-year to 17.6%, which was below forecasts [2]. - Net profit rose by 23% quarter-on-quarter but fell by 33% year-on-year to RMB 7.8 billion in 3Q25, translating to a net profit per vehicle of approximately RMB 7,000 [2]. Future Outlook - BYD is reducing dealer inventories, which may enhance sales volume in 4Q25 [3]. - The FY25 sales volume forecast has been revised down from 4.9 million units to 4.61 million units, with an estimated 1.34 million units for 4Q25 [3]. - GPM is expected to gradually recover to 18.0% in 4Q25, with net profit per vehicle projected to rise to about RMB 7,700 [3]. - The decline in profitability since 2Q25 is attributed to increased competition in China, with other automakers launching competitive PHEVs [3]. - BYD's introduction of advanced technologies in 2025 is anticipated to support future sales and earnings, with projected sales volumes of 5.25 million and 5.8 million units in FY26 and FY27, respectively [3]. - Net profits are expected to increase by 30% and 20% year-on-year to RMB 43.8 billion and RMB 52.5 billion in FY26 and FY27, respectively [3]. Valuation - The target price for BYD's H-shares has been adjusted from HK$140 to HK$125, based on a 20x FY27E P/E ratio [4]. - The A-share target price is set at RMB 125, reflecting an A/H premium of 8% [4].

Core Viewpoint - The launch of the stable isotope base phase II project by China Tongfu marks a significant advancement in the domestic production of high-abundance 13CO gas and 13C urea raw materials, reducing reliance on imports and establishing a comprehensive domestic supply chain for medical stable isotopes [1] Group 1 - The project, initiated on October 31, aims to produce 2000 kilograms of high-abundance 13CO gas and 4000 kilograms of 13C urea raw materials annually [1] - High-abundance 13CO gas is a critical raw material used in the urea breath test for detecting Helicobacter pylori infections [1] - The launch signifies China's achievement in establishing a fully autonomous and controllable supply chain in the medical stable isotope carbon sector, from key raw materials to end products [1]

每经编辑|杜宇 11月1日，小米汽车、理想汽车、小鹏汽车等多家汽车品牌纷纷公布10月交付量数据。 图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄 据小米汽车微博，小米汽车宣布，2025年10月，小米汽车交付量持续超过40000台。 图片来源：小米汽车微博 理想汽车在官微宣布，2025年10月交付了31767辆汽车。截至2025年10月31日，理想汽车历史累计交付量为1462788辆。 "理想i6上市后销售火爆，订单超过七万台，远超我们的预期。我们正在联合供应商解决产能问题，加快交付进度，感谢大家的耐心等待。理想增程系列车 型正在加快出海进程，10月我们在乌兹别克斯坦开设了海外首家授权零售中心，面向当地市场销售理想L9、理想L7和理想L6，11月哈萨克斯坦的两家零售 中心也将陆续开业。理想汽车会优先拓展中亚、中东、欧洲以及亚太市场，加快自我迭代速度，坚定推进全球化布局。"理想汽车董事长兼CEO李想说。 截至2025年10月31日，理想汽车在全国已有551家零售中心，覆盖157个城市；售后维修中心及授权钣喷中心554家，覆盖225个城市。理想汽车在全国已投入 使用3508座理想超充站，拥有19417个充电桩。 智己汽车宣布， ...

人民财讯11月1日电，11月1日，小鹏汽车公布最新交付成绩：2025年10月，小鹏汽车共交付新车42013 台，同比增长76%，环比增长1%，单月交付量创下历史新高，并连续2个月交付量超过4万台。2025年1 —10月，小鹏汽车累计交付355209台，同比增长190%。 （原标题：小鹏汽车10月交付新车42013台 单月交付量再创新高） ...

【#小鹏汽车10月交付新车42013台#】 智通财经11月1日电，小鹏汽车公布，2025年10月，交付新车42013台，单月交付量创下历史新高，并连 续2个月超过4万台。1-10月，小鹏汽车累计交付355,209台，同比增长190%。(智通财经) ...

根据最新披露，微软目前持有OpenAI 27%的股份。基于权益法会计原理，微软承担的31亿美元亏损对 应OpenAI约115亿美元的季度净亏损。 微软最新财报意外披露了OpenAI的财务状况，显示这家AI明星公司在单季度内可能遭遇超过115亿美元 的巨额亏损。这一数字远超市场预期，凸显出人工智能领域持续的烧钱速度。 微软在截至9月30日的季度财报中透露，其对OpenAI的权益法投资导致净利润减少31亿美元。基于微软 持有OpenAI约27%的股权，这意味着OpenAI该季度净亏损约115亿美元。若考虑税前损失和此前更高的 持股比例，实际亏损可能超过120亿美元。 这一亏损规模对比OpenAI今年上半年仅43亿美元的营收显得格外突出。不过对微软而言，这笔损失尚 在可承受范围内。微软目前已向OpenAI投入116亿美元，占其130亿美元承诺投资的绝大部分。 分析指出，该披露为外界提供了罕见的AI独角兽公司财务状况窗口，也反映了大型科技公司为维持AI 竞争优势所承担的巨大财务负担。 权益法会计揭示真实亏损 微软在SEC文件中明确表示，其对OpenAI的投资采用权益法会计处理，这意味着OpenAI的收益或亏损 直接影 ...

人民财讯11月1日电，11月1日，理想汽车公布2025年10月交付数据。2025年10月，理想汽车交付新车 31767辆。截至2025年10月31日，理想汽车历史累计交付量1462788辆。 ...