盈利能力整体保持稳定，期间费用控制能力强。公司销售毛利率与销售净利率 长期稳定，波动幅度不大，主要系公司在继电器行业拥有最强的技术资源优势，三 十余年的继电器研发和制造经验、规模化效应及自动化程度的上升提高了公司生产 效率，降低了产品成本，保持了相对稳定的毛利率水平，市场占有率多次位居全球 第一。公司 2017-2024Q1-Q3 销售毛利率稳定在 35%水平，销售净利率稳定在 14% 左右，整体波动幅度微小。费用端看，各项费用支出比例整体保持稳定，其中管理费 用占比较大，2017-2022 年逐年递减，近 3 年维持在 10%以下。同时，公司保持较 高的研发投入，24Q1-Q3 研发费用率为 4.92%。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------|--------------------------|---------------------------------------------|--- ...

Wenxin Yu wenxin.yu@htisec.com 集采续约落地，创新转型顺利，公司即将迈入新品放量的高成长期。1）公司 集采风险即将出清。根据我们统计，目前信立泰仅剩个别仿制药产品未被纳 入集采，销售体量占比低至 1-2%。已集采仿制药体量有限且销售情况趋于稳 健。唯一存在较大下滑风险的产品头孢呋辛钠（我们预测约 6 亿体量）已于 前日的江苏省第四五批集采品种接续采购中中标，该品种明年体量或有一定 下降；2）公司创新转型顺利，即将进入新品放量的高成长期。信立泰是我国 较早布局创新药的企业之一，2013 年即上市首个一类新药阿利沙坦酯，该产 品在 2023 年来成为医保乙类产品，在价格企稳的情况下至今仍保持双位数的 持续增长，叠加公司近年来上市的特立帕肽产品组合、恩那司它，公司创新 药销售收入保持快速增长态势，我们预计信立泰 2024 年创新药销售收入体量 或超 15 亿元，接近公司药品收入体量的 50%。此外，我们预计公司 2024-2026 累计将有 6-7 款创新药上市，持续为创新药业务提供增量。 盈利预测。我们预测公司 2024-2026 年营收收入分别为 40.38、44.08、56.94 ...

2025 年电炉钢产量有望突破 1.3 亿吨，石墨电极需求有望逐步回暖。根据鑫 椤资讯估算 2025 年电炉钢产量在政策带动下，有望增长 27%，达到 1.34 亿吨， 石墨电极需求有望逐步回暖。 方大炭素(600516.SH)/金属 方大炭素(600516.SH)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 方大炭素（600516.SH）动态报告 ➢ 节能降碳政策有望在 2025 年大力推动电炉钢发展，石墨电极需求或将逐步 ➢ 核心看点 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 节能降碳政策推动电炉钢发展，期待公司业绩回暖 2024 年 12 月 31 日 ➢ 电炉钢利润低位，年内石墨电极价格走弱。尽管汽车、家电等制造业需求维 持高景气，但房地产需求仍较为低迷，基建需求由于总项目数下滑，开工率不及 往年同期水平，钢材需求同比下行，钢材价格回落，电炉钢利润走低，钢厂阶段 性减停产，压制石墨电极需求，石墨电极行业整体表现惨淡，年内价格走弱。 ➢ 公司前三季度业绩有所承压。电炉钢开工率低位，石墨电极出货受阻，叠加 价格走弱，公司前三季度业绩承压。2024Q1-3， ...

方大炭素（600516.SH）动态报告 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 节能降碳政策推动电炉钢发展，期待公司业绩回暖 2024 年 12 月 31 日 ➢ 电炉钢利润低位，年内石墨电极价格走弱。尽管汽车、家电等制造业需求维 持高景气，但房地产需求仍较为低迷，基建需求由于总项目数下滑，开工率不及 往年同期水平，钢材需求同比下行，钢材价格回落，电炉钢利润走低，钢厂阶段 性减停产，压制石墨电极需求，石墨电极行业整体表现惨淡，年内价格走弱。 ➢ 公司前三季度业绩有所承压。电炉钢开工率低位，石墨电极出货受阻，叠加 价格走弱，公司前三季度业绩承压。2024Q1-3，公司实现归母净利润 2.57 亿 元，同比-33.23%；扣非归母净利润 1.67 亿，同比-48.43%。 ➢ 节能降碳政策有望在 2025 年大力推动电炉钢发展，石墨电极需求或将逐步 回暖。《钢铁行业节能降碳专项行动计划》要求 2025 年底电炉钢占比力争达到 15%。5 月 27 日，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、市场监管 总局、国家能源局等部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》，要求到 2025 年底，废钢利用量达到 ...

[Table_Page] 公司深度研究|化学制药 [公司评级 Table_Invest] 买入 合理价值 21.57 元 30 日日均成交量/成交额（百万） 14.75/275.15 [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8,266 8,309 9,476 10,609 11,935 增长率（%） 24.4 0.5 14.0 12.0 12.5 EBITDA（百万元） 2,298 2,139 2,642 2,878 3,351 归母净利润（百万元） 1,168 830 1,265 1,498 1,777 增长率（%） 139.5 -28.9 52.4 18.4 18.6 EPS（元/股） 0.79 0.56 0.86 1.02 1.21 市盈率（x） 27.77 26.19 21.44 18.11 15.27 ROE（%） 15.5 10.3 13.5 13.8 14.1 EV/EBITDA（x） 16.50 12.82 11.93 10.84 9.24 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Summary] 核心 ...

博纳影业（ 001330.SZ） 昨收盘：6.45 [传媒互联网 Table_Title] 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 P2 13.48/29.92/32.05 亿元，对应增速-16.17%/122%/7.13%，归母净利润 分别为-3.17/4.75/5.26 亿元。首次覆盖，给予公司"增持"评级。 行业监管趋严的风险，票房表现不及预期的风险，线下观影意愿降低 的风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度报告 5. 风险提示 ............................................................... 27 公 司 研 究 报 告 [Table_Message 2024] -12-30 公司深度报告 增持/首次 立足主旋律电影，积极探索品类扩张与 AI 赋能 公司深度报告 图表目录 公司深度报告 1.1 电影发行起家，构筑上下游全产业链布局 立足影片发行（1999-2002）：1999 年博纳影业前身博纳文化成立，其作为首个 获得电影发行许可证的民营公司开始开展电影发行业务。两年后通过发 ...

司 研 投资要点： 盈利预测与投资建议 公司已形成切削工具与智能装备一体化产品矩阵 直线导轨副产品作为公司进军滚动功能部件领域的先手，公司进 一步加大滚动功能部件业务研发投入强度，先后完成两大系列近 80 个 型号直线导轨副产品的研发工作，其中滚珠型直线导轨副已经实现小 规模量产并向市场供货，滚柱型直线导轨副产品已进入小批量试产阶 段，产品的营销网络初步建立。随着公司直线导轨副产品产能逐步扩 大、生产工艺持续优化及人机效率、产品性能不断提升，直线导轨副 产品的毛利率也得到了较大改善。 一年内股价相对走势 金属制品 2024 年 12 月 31 日 图表 1: 请务必阅读报告末页的声明 正文目录 图表 39: 公司深度研究 | 恒而达 1 公司介绍：重型模切工具细分领域龙头，不断丰富产品布局 公司致力于为轻工、装备制造、建筑建材、汽车、电子信息等国民经济基础性 产业，提供产品系列化及装备配套一体化的切削加工方案，助力产业升级转型，推 动智能制造和工具装备的进口替代。 公司深度研究 | 恒而达 图表 2:公司主营业务与产品 | --- | --- | --- | |----------------|------- ...

宏发股份（600885） 首次覆盖 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 分析师：郑洋 执业证书号：S0010524110003 邮箱：zhengyang@hazq.com 印尼宏发工厂投入使用，海外布局落地 公司作为继电器行业领先公司，具备继电器多种产品的规模化生产能 力，有望充分受益于行业的增长、提升市场份额。我们预计公司 2024- 正文目录 公司价格与沪深 300 走势比较 深耕继电器领域，铸就全球继电器行业领先地位 公司布局前道零件自主配套能力，为成品制造企业，特别是为新门类 产品发展提供有力支撑。公司以自动化生产能力提升产品质量，推进 模具整合助力零件制造能力拓展，助力推进新门类产品落地。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 宏发股份(600885) 证券研究报告 资料来源：公司官网，华安证券研究所 公司股权结构清晰，战略布局明确。董事长、董事郭满金为公司实际控制人，成立 宏发前曾任职于江西吉安国营第 4380 厂，现任宏发科技有限公司董事长兼总经理。截 至 2024 年，公司第一、第二大股东为有格创业投资有限公司、香 ...

买入（维持） ◼ 围绕功能性材料，覆盖业务范围广泛。从长期战略布局来看，公司未来 将逐渐形成以高性能光学材料、功能性电子材料和功能性粘接剂三大品 类为主的产品结构。其中，功能性电子材料是公司目前的主营业务，公 司在该类业务上将持续拓展新客户和新的应用场景，单机价值有望随AI 终端落地加快而提升；高性能光学材料是公司的增长业务，加快扩充光 学材料的产能；功能性粘接剂是公司的种子业务，张家港新工厂已进入 试生产阶段，未来将是公司新的增长点。 -40% -33% -26% -19% -12% -5% 2% 9% 16% 23% 2024/1/2 2024/5/2 2024/8/31 2024/12/30 世华科技 沪深300 相关研究 公司点评报告 免责及评级说明部分 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： ◼ 高性能光学材料业务持续壮大，对外投资新建制造基地扩充产能。12 ...

证券研究报告·公司深度研究·专业工程 增持（首次） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 特高压进入新一轮建设周期，有望增厚输电铁塔需求弹性。"十四五" 我国能源结构向以新能源为主体的能源装机结构转型，为了保证清洁能 源大基地的外送和消纳，远距离、大容量的特高压输电工程进入新一轮 的建设周期，且高景气有望持续到"十五五"。特高压交流和直流工程 中铁塔的投资建设比例约占总投资的 26%-32%，投资金额大，且市场格 局较为集中。经测算，我们预计特高压铁塔的市场空间平均每年约 200 亿以上，根据中研普华统计，2022 年中国电力铁塔行业市场规模约 595 亿元，因此特高压工程的放量有望大幅提升铁塔行业市场空间。 ◼ 布局海外打开市场空间，新领域破局尽显α。1）公司依靠在国内市场 积累的丰富经验和技术优势，积极布局海外市场，拓展市场空间，2019- 2023 年海外收入 CAGR 为 36%，收入占比提升至 4%，我们认为未来随 着"一带一路"建设的进行+CEE 整装出海，公司海外业务有望成为收 入的重要的组成部分。2）公司积极在新业务领域实现破局，在建筑钢 结构、通信塔、新能源等 ...