最近行情相对来说无聊，市场缩量荡，这个情况也符合我们之前的预期，到12月中之后看是否有改 善。 然后临近年尾，新的一年即将开始，大家不免会想明年配什么。有一个方式就是把每个行业拉出排 序， 比如消费，已经连续四年是市场的落后分子。这种连续落后分子，在新的一年呈现爆发力的概率 是很高的。 那么，明年能轮到消费吗？应该布局消费的什么方向呢？ 首先，忘掉总量 01 对消费来讲，今年消费整体表现如此悲催，是因为总量经济是一般的。大家看社零数据，持续走低， 10月仅有2.9%。 还有房价，持续走低，今年5月份，我们判断924的效应结束，新一轮房价下跌开始，后面也确实如 此。 问题是，明年会有总量复苏吗？ 首先，我们说家庭的存量财富，房地产这块，明年房价大概率继续走低，香港的大火也预计会进一步 打击国内高层房价。我们以前说过，当房价不再有上涨预期后，市场就会给它重新寻个估值锚，对房 价来说，这个锚就是租金。很遗憾的是，尽管房价已经跌了许多了，按照目前国际大城市租金率与30 年期国债收益率的价差来算，国内房价依然还会有不小的下行空间。 这个家庭财富的收缩会继续制约家庭的消费支出。按照目前房价每个月的下跌速度，可能到2027 ...

所谓的行业，是指"从事相同性质的经济活动的所有单位的集合"。但"相同性质"不好界定，因为行业边界 似乎并不是固定的。如果以横纵两个维度来看行业这个概念，那么横向一般体现的是同一个大类行业中各 个平行细分行业之间的关系，而纵向一般体现的是同一个大类行业中具有产业链联系的上下游关系。 来源 | 在苍茫中传灯 作者 | 姚斌 预计阅读时间：10分钟 一个以产业生命周期核心和不同阶段的研究重点，是行业研究流程中必不可少的一环。其中逻辑自 洽、推演严密、结果可观测、体系可修正的研究框架正是投资者不可或缺的。 麦卡锡前分析师肖璟所著《如何快速了解一个行业》一书，为我们展示了行业研究的基本框架。这 个涵盖了行业分析的全过程，包括行业生命周期、商业模式、市场规模、竞争格局等关键维度，如 同一幅登山地图，为投资者指明了前行的方向。 不过，这一框架只是从作者视角中投资体系中的一大重要构成，真正的市场如同险峻多变的峰峦， 不仅需要地图，更需用智慧和勇气继续攀登与探索。 01 以产业生命周期为核心 比如，纵向来看，汽水薯片、狗粮猫粮、洗护用品的经济活动不尽相同，既可以划分成食品饮料、宠物经 济、日用化学产品制造诸行业，也可以笼统地算 ...

记者从多个渠道独家获悉，徕芬已确定进入洗地机行业，该业务已持续至少半年，且为内部保密度极高 的项目，其洗地机业务负责人来自大疆。此前，南都湾财社就此事向徕芬方面核实，截至发稿，徕芬表 示无更多回应。 不过，徕芬也有一定的拓展基础，此前从吹风机拓展到剃须刀、电动牙刷领域，虽难替代头部玩家，但 具备 "走上牌桌" 的能力，此次入局洗地机或延续类似思路。有业内人士认为，"毕竟洗地机市场还是有 量，能从中间分个几亿，对徕芬营收有帮助"，但也有投资人直言，"洗地机这个品类真的太卷了，砸 1 个亿都没有水花"，徕芬能否在洗地机赛道跑出来，仍有待观察。 大疆系人才创业成风潮，这些明星项目值得关注 徕芬洗地机业务负责人来自大疆，这一信息再次让人关注到 "大疆系" 创业者的强大能量。在创业领 域，不少从大疆走出的人才，凭借在技术、产品等方面的积累，打造出了多个明星项目，就像一颗颗从 大疆这棵 "技术大树" 上结出的果实，在不同赛道落地生根、开花结果。 拓竹科技： 在深圳科技圈，一个由大疆前核心骨干创立的"隐秘巨头"正悄然崛起——拓竹科技（Bambu Lab）。这 家成立仅四年的公司，已切走全球消费级3D打印市场近三成份额，20 ...

硬氪从多个独立信源确认，云鲸智能中国区负责人王俊刚已于近期离职，目前其后续动向尚未明确。 对云鲸而言，2025年的压力是"前有对手、后有追兵"。 这次王俊刚的离职并无前兆，相对突然。他于2024年加入云鲸，此前曾任石头科技电商总监、后升任石 头科技中国区销售总经理。 硬氪就以上信息向云鲸确认，截至发稿，暂无回应。 就中国区来看，云鲸也有不错的表现。洛图科技（RUNTO）数据显示，2025年第三季度，云鲸在中国 扫地机器人线上市场的销量份额为14.7%，排名第四，仅次于科沃斯、石头、米家。 硬氪就王俊刚离职一事询问行业人士，其评价："任何行业、任何公司、任何高管的变动对公司都不会 有太大影响，地球离了谁都能转。" 但对云鲸而言，王俊刚的离职多少会在一段时间中，影响其在中国市场的节奏。 2025年，云鲸在中国市场是"前有对手、后有追兵"。科沃斯、石头早已构建了成熟的生产供应体系和销 售渠道网络，覆盖线上线下，长期稳居行业前列；与此同时，追觅科技以线上渠道为重心，靠高性价比 和快速迭代的策略，在年轻消费群体中迅速打开市场，渗透率持续攀升。连徕芬和大疆，都 "跨界"做 起了洗地机和扫地机。 眼下云鲸已走到关键阶段。此 ...

数据显示，本次双十一促销周期刷新纪录，10月21日至11月1日全国快递包裹量达139.38亿件，消费端 热度高涨，悦己消费成主流，兴趣、古玩、潮玩等品类增长显著，AI智能设备爆发，AI平板、手机成 交额分别增200%、150%，即时零售参与度提升，淘宝闪购接入40万品牌门店，零订单门店数同比增2 倍。 黑猫投诉日前发布《2025双十一消费投诉数据报告》，梳理并公布10月9日至11月14日"史上最长双十 一"的消费与投诉情况。 品类投诉方面，服饰投诉超5200件居首，美妆、日用电器投诉超4000件；受苏丹红事件影响，国货美妆 品牌投诉占比从不足四成升至近七成。智能家居如扫地机器人、洗地机投诉超530件，集中于故障、漏 水等问题。物流投诉超7万件，快递破损占比最大，占比近21%。 ...

证券研究报告 | 2025年11月24日 本周研究跟踪与投资思考：10 月家电内外销及 12 月空调排产在高基数下表 现均有所承压。10 月家电社零下降 15%，预计白电、黑电等零售额下降超 20%， 小家电表现略好；10 月家电出口额下降 13%，空调依然承压。 10 月高基数下家电零售需求承压，小家电表现略好。据统计局数据，10 月 我国社会消费品零售总额同比增长 2.9%，累计同比增长 4.3%；家电和音像 器材类限额以上零售额同比下降 14.6%，累计同比增长 20.1%。分品类看， 据奥维云网数据显示，10 月空调零售量同比下降 23.8%，线上/线下零售额 同比分别-23.7%/-48.9%，冰箱线上/线下零售额同比-21.9%/-42.7%，洗衣 机线上/线下零售额同比-19.0%/-39.1%；厨房大电线上线下零售额同样有所 下降。小家电零售额降幅更小，电饭煲线上/线下零售额同比-17.1%/-6.9%， 空气炸锅线上/线下零售额同比-10.1%/+9.8%；扫地机器人线上/线下零售额 同比-34.8%/-1.6%，洗地机线上/线下零售额同比-19.4%/-9.3%。 10 月空调销量下降 2 ...

证券研究报告 | 2025年11月24日 家电行业周报（25 年第 47 周） 优于大市 10 月家电内外销表现承压，12 月空调出口排产降幅收窄 本周研究跟踪与投资思考：10 月家电内外销及 12 月空调排产在高基数下表 现均有所承压。10 月家电社零下降 15%，预计白电、黑电等零售额下降超 20%， 小家电表现略好；10 月家电出口额下降 13%，空调依然承压。 10 月高基数下家电零售需求承压，小家电表现略好。据统计局数据，10 月 我国社会消费品零售总额同比增长 2.9%，累计同比增长 4.3%；家电和音像 器材类限额以上零售额同比下降 14.6%，累计同比增长 20.1%。分品类看， 据奥维云网数据显示，10 月空调零售量同比下降 23.8%，线上/线下零售额 同比分别-23.7%/-48.9%，冰箱线上/线下零售额同比-21.9%/-42.7%，洗衣 机线上/线下零售额同比-19.0%/-39.1%；厨房大电线上线下零售额同样有所 下降。小家电零售额降幅更小，电饭煲线上/线下零售额同比-17.1%/-6.9%， 空气炸锅线上/线下零售额同比-10.1%/+9.8%；扫地机器人线上/线下零售额 同 ...

2025 年 11 月 22 日 尔机器人与 INDEMIND i 合作,比依股份定增获批 -《2025/11/17-2025/11/21》家电周报 本期投资提示: 相关研究 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 本周家电板块跑赢沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数下跌 2.3%，同期沪深 ● 300 指数下跌 3.8%，家电板块指数跑赢沪深 300。重点公司方面，奥普科技（6.7%)、 浙江美大 (2.7%)、苏泊尔 (1.5%) 领涨;九阳股份 (-15.6%)、倍轻松 (-9.3%)、比 依股份（-9.2%）领跌。 行业动态：1）海尔机器人与 INDEMIND 达成战略合作。11 月 19 日，海尔机器人与 ● 北京盈迪曼德科技有限公司（INDEMIND）在北京正式签署战略合作协议，共同推动 具身机器人在家庭场景的落地与应用。在具体合作上，INDEMIND 将作为海尔 ...

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the home appliance sector, highlighting that the sector outperformed the CSI 300 index during the week [2][3]. Core Insights - The home appliance sector index fell by 2.3%, while the CSI 300 index dropped by 3.8%, indicating a relative strength in the sector [2][3]. - Key companies such as Aopu Technology, Zhejiang Meida, and Supor showed gains, while companies like Joyoung, Beiqi, and Biyi experienced significant declines [4]. - Haier Robotics and INDEMIND signed a strategic cooperation agreement to advance the application of embodied robots in home settings [8]. - Biyi Electric received approval from the China Securities Regulatory Commission for a specific stock issuance [9]. Sales Data - In October, sales of cleaning appliances increased year-on-year, with robotic vacuum sales rising by 36.01% to 500,900 units and sales revenue increasing by 35.34% to 1.025 billion yuan [29]. - Sales of washing machines also saw a significant increase, with units sold rising by 60.11% to 429,300 and revenue increasing by 60.34% to 756 million yuan [29]. - Personal care products showed mixed results, with hairdryer sales slightly up by 0.31% but revenue down by 18.17%, while electric shaver sales rose by 29.12% with revenue up by 38.05% [34]. Industry Dynamics - The report identifies three main investment themes: 1. The potential of leading white and black appliance companies characterized by low valuations, high dividends, and stable growth [2]. 2. Upstream core component manufacturers are diversifying into emerging tech fields such as robotics and data center cooling [2]. 3. The increasing penetration of new consumer categories like cleaning appliances presents significant growth opportunities [2]. Macro Economic Environment - As of November 21, 2025, the USD to CNY exchange rate was reported at 7.0875, reflecting a year-to-date decrease of 1.40% [40]. - In October 2025, the total retail sales of consumer goods reached 46,291 billion yuan, showing a year-on-year increase of 2.90% [42].

大疆是无人机领域的代名词，徕芬则是美容科技领域走出的新玩家，今年这两家企业「跨界」进入智能清洁领域，让本已拥挤的这条新赛道，竞争更趋白热 化。 据硬氪报道，徕芬已确定进入洗地机行业，负责人来自大疆，「这一业务已经持续至少半年，为内部保密度极高的项目」。 无独有偶，大疆今年 8 月正式进军智能清洁市场，推出旗下首款扫地机器人产品 ROMO 系列。两件事结合起来，引发外界遐想。 大疆 ROMO P 扫地机器人（雷科技摄制） 智能清洁赛道拥挤，洗地机型号已上千 奥维云网数据显示，2024 年中国清洁电器行业销售额 423 亿元（同比增长 24.4%），零售量 3035 万台（同比增长 22.8%），单台均价 1394 元；从增幅看， 清洁电器在全品类家电市场表现亮眼；从体量看，清洁电器年市场规模突破 400 亿元；位列空调（2071 亿）、冰箱（1434 亿）、彩电（1271 亿）、洗衣机 （1004 亿）、厨小电（609 亿）之后的第六大家电品类。 清洁电器品类正在掀起的智能化、科技化浪潮，是这一行业重拾高增长的关键原因，故而这一品类也有了个更加流行的新称谓——「智能清洁」。伴随更多 「高度自主智能」产品的登场， ...