记者｜赵云帆 编辑｜巫燕玲 朱益民 见习编辑林芊蔚 此次赴港上市，公司计划将募集资金主要用于持续迭代与优化大模型以深化核心技术能力；进 一步升级Navos多智能体体系并拓展其在不同行业与场景的应用；寻求符合AI战略的战略联 盟、投资及并购机会；加强全球市场的营销与品牌推广；以及补充营运资金等。 公司财务表现亮眼，近年收入与利润均保持高速增长，毛利率长期稳定在82%以上，展现出强 大的盈利能力和业务韧性。 罕见的高利润A I企业 过去几年，AI行业一直是资本市场的宠儿。但光环之下，巨额的持续资本开支使得行业企业 的利润报表难以转正。2026年，资本圈开始对AI企业无序资本开支失去耐心，部分头部企业 一定程度被市场抛弃。 今年以来，AI应用逐渐取代模型和算力，成为资本市场追逐的热点题材。而在不久的将来，投 资者也即将迎来真正AI应用领域的头部企业。 2月27日，钛动科技向港交所正式递交招股书。 钛动科技成立于2017年，总部位于广州天河区，是一家以AI技术为核心的出海营销科技企 业。 招股书显示，公司专注于为全球商业增长提供效果导向营销解决方案的AI营销。公司以自研 的"钛极"多模态大模型为技术底座，通过AI原生 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年2月28日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 阿里巴巴集團控股有限公司 呈交日期: 2026年3月3日 I. 法定/註冊股本變動 FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.2.0 II. 已發行股份及/或庫存股份變動及足夠公眾持股量的確認 | 1. 股份分類 | 普通股 | | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 09988 | | 說明 | | | | | | | 多櫃檯證券代號 | 89988 | RMB 說明 | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | | 19,099,302,523 | | 0 | | 19,099,302,523 | | 增加 / 減少 (-) | | | | 0 ...

Core Viewpoint - The article discusses the explosive growth and market impact of the AI model API aggregation platform OpenRouter, particularly highlighting the success of Chinese companies like MiniMax, Zhiyu, and Moonlight in the OpenClaw ecosystem, which has led to significant increases in their valuations and market presence [6][7][19]. Group 1: OpenClaw and Market Dynamics - OpenClaw has become a highly sought-after tool in the developer community, achieving nearly 250,000 stars on GitHub, making it the most popular open-source project ever [10]. - The platform has led to a dramatic increase in token consumption, with MiniMax's M2.5 model seeing a sixfold increase in daily token consumption from December 2025 to February 2026 [16]. - Chinese models dominate the token consumption landscape, accounting for 61% of the total token usage on OpenRouter, with MiniMax M2.5 leading at 24.5 trillion tokens consumed [9][15]. Group 2: Financial Performance and Valuation - MiniMax and Zhiyu have both surpassed a market capitalization of 300 billion HKD, with Moonlight's API revenue exceeding its total for 2025 within just 20 days of launching its K2.5 model [7]. - Moonlight completed two rounds of financing totaling over 1.2 billion USD, doubling its valuation to over 10 billion USD [7]. - The competitive pricing of Chinese models, such as MiniMax's M2.5 at 2.4 USD per million tokens, contrasts sharply with competitors like Anthropic's Claude Sonnet 4.6, which costs 15 USD per million tokens, highlighting the cost advantage of Chinese offerings [15]. Group 3: Challenges and Opportunities - The surge in usage has led to challenges for companies like Zhiyu, which faced service delays and user experience issues due to increased demand for its GLM-5 model [17]. - Major tech companies like Baidu, Tencent, and Alibaba are entering the market with their own desktop agent tools, indicating a competitive landscape that is rapidly evolving [19][20]. - The long-term success of these models will depend on their ability to maintain performance and stability, as well as the ongoing development of their capabilities to meet user needs [21].

Core Insights - The article highlights the rapid growth and competitive landscape of AI applications in China, particularly focusing on the performance of the AI application "千问" (Qianwen) which has achieved significant user engagement and growth metrics [1][2]. Group 1: AI Application Rankings - The top three AI applications by Monthly Active Users (MAU) are ChatGPT, 豆包 (Doubao), and 千问 (Qianwen), with 千问 reaching 202.69 million MAU and a remarkable growth rate of 552% [1][2]. - ChatGPT leads with 955.6 million MAU, showing a modest increase of 2.69%, while 豆包 follows with 315.31 million MAU and a substantial growth of 87.38% [2]. Group 2: User Engagement and Growth Strategies - 千问's growth can be attributed to a promotional event during the Spring Festival, which introduced new functionalities such as ordering food and booking tickets, resulting in a surge of daily active users (DAU) from 7.07 million to 73.52 million, a 940% increase [2]. - Over 1.3 million users have utilized 千问's "one-sentence ordering" feature over 200 million times, indicating its widespread adoption [3]. Group 3: Product Development and Ecosystem - 千问 is expanding its ecosystem by launching its first AI hardware product, the "千问AI眼镜" (Qianwen AI Glasses), which will integrate with the 千问 app to provide various services [3]. - The company aims to create a "soft and hard integration" ecosystem, which is expected to enhance its competitive edge and establish a data-driven network effect [3].

文/ 青岛银行首席经济学家 刘晓曙 长期以来，受经济发展阶段影响，我国财政支出存在"重物轻人"的倾向， 传统基建投资占比长期偏高，而对教育、医疗等人力资本的投资占比相对 不足。我国亟须立足本土发展阶段，借鉴国际成熟经验，加大投资于人领 域的整体投入力度。 2026年以来，各部委密集部署民生与经济工作重点，从人力资源和社会保障部的技能提升行动、教育部的基础教育资源优化，到民政部的养老服务体系完 善，一系列举措均指向"以人为本"的发展核心，与党的二十届四中全会强调的"坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合"要求高度契合。当 前，我国正从依赖物质资本投资的传统增长模式，转向创新驱动全要素生产率提升的高质量发展阶段，人口红利向人才红利转化的势能持续释放，投资于 人已成为破解发展瓶颈、筑牢增长根基的关键抓手。 核心内涵与投资差异 您认为应如何界定投资于人的核心内涵，其与传统生产要素投资的核心差异是什么？ 刘晓曙：经济发展最终目的是实现人的全面发展。投资于人的核心，是通过将资金资源向人的全面发展相关方面优先配置，加大教育、医疗、养老等基础 民生与发展型民生领域投入，通过提升人的知识、技能、健康水平和综合福祉，将人 ...

Core Insights - Alibaba's AI assistant "Qianwen" has reached approximately 203 million monthly active users (MAU), making it the third-largest AI application globally, surpassing Google's Gemini with 114.95 million MAU [1][2]. Group 1: Market Position - Qianwen's MAU growth rate is an astonishing 552.83%, the highest in the world [2]. - The top three AI applications globally are ChatGPT (955.6 million MAU), Doubao (315.31 million MAU), and Qianwen [3]. Group 2: Competitive Landscape - The domestic AI market is establishing a "dual-hero" landscape with Doubao and Qianwen leading [3]. - The competition in AI applications is shifting from "pure dialogue" to "service closure," indicating a new phase in AI utility [3]. Group 3: User Engagement - During the Spring Festival, Qianwen's "invitation activity" attracted 130 million users, with over 200 million "one-click orders," indicating significant user engagement [3]. - The activity increased Qianwen's daily active users (DAU) from 7.07 million to 73.52 million, a growth rate nearing 940% [3]. Group 4: Strategic Integration - Qianwen successfully integrated into Alibaba's commercial ecosystem, showcasing its potential as a super entry point for various services [3].

[Table_Page] 跟踪分析|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 传媒行业 Agent 商业化拐点加速，渗透空间可观 [Table_Summary] 核心观点： | [Table_Grade] 行业评级 | 买入 | | --- | --- | | 前次评级 | 买入 | | 报告日期 | 2026-03-03 | [Table_PicQuote] 相对市场表现 [分析师： Table_Author]旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 021-38003665 liaozhiguo@gf.com.cn 分析师： 宾特丽亚 SAC 执证号：S0260526010003 021-38003624 binteliya@gf.com.cn 请注意，廖志国,宾特丽亚并非香港证券及期货事务监察委 员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 -14% -1% 12% 24% 37% 50% 03/25 05/25 07/25 ...

大事观察： 伊朗军方强硬表态，禁止一滴石油流出霍尔木兹海峡区域 3月2日，伊朗伊斯兰革命卫队指挥官贾巴里发表强硬表态，称将击毁任何试图通过霍尔木兹海峡的船只，不会让一滴石油从该地区流出，同时还将袭击 石油管道，且不会让石油流向美国人。目前该海峡已无油轮通行，26艘油轮在附近徘徊、27艘油轮停航，伊朗此前已于2月28日宣布禁止任何船只通过 霍尔木兹海峡。 中东局势扰动集运市场，航线运价大幅飙升 3月2日，受中东局势动荡影响，集运市场中东航线受显著冲击，多数班轮公司暂停接货，部分航司大幅涨价或征收附加费，该航线运价飙升至6000美 元/FEU。迪拜杰贝阿里港已恢复运营，欧洲航线运价小幅上涨，集运欧线期货收盘涨停。 霍尔木兹海峡若封锁中东原油或25天内停产 3月2日，摩根大通发布报告发出警告，若霍尔木兹海峡完全封锁，中东沙特、阿联酋等七大产油国的储存能力仅能支撑25天正常生产，后续将被迫全面 停产。目前该海峡油轮实际已停止通行，原油日出口量骤降至正常水平四分之一，布伦特油价已计入9至10美元/桶的风险溢价。 苹果iPhone17e官网上架4499元开售 苹果中国官网近日悄然上架新款iPhone17e手机并开启预售。 ...

烧钱80亿是流量虚火还是真金， 摩根士丹利在最新研报深度复盘2026年春节AI应用大混战， 据硬AI，2026年春节中国消费级AI赛道迎来了史上第一场大规模补贴驱动的用户争夺战。阿里巴巴（通义千问/Qwen）、字节跳动（豆包/Doubao）、腾讯 （元宝/Yuanbao）、百度（文心/Ernie）四大巨头集体下场，以现金红包、消费券、春晚冠名等方式砸钱抢用户。摩根士丹利估算， 各平台合计促销支出很可 能超过80亿元人民币 ，涵盖现金红包、每单补贴、生态流量导入及媒体曝光等多个维度。 然而，流量盛宴之后，各家的成色大相径庭。摩根士丹利基于Questmobile数据，从 流量规模、用户参与度、活动后留存 三个维度对各平台进行了系统性评 估。结论清晰而残酷： 短期DAU爆发人人有份，但真正能留住用户的，只有豆包和通义千问 ；而长期胜负的关键，在于产品实用性、生态整合能力和超越金 钱激励的真实价值创造。 大摩认为，这场春节大战本质上是一场"超级入口"的卡位战。谁能在补贴退潮后守住用户基本盘，谁就在下一阶段的AI商业化竞争中占据先机。从目前数据 看，字节跳动的豆包和阿里巴巴的通义千问表现相对突出，腾讯元宝的留存表现令人 ...

证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 陈梦洁 资格编号：S0120524030002 邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 徐梓煜 资格编号：S0120524080004 邮箱：xuzy＠tebon.com.cn 徐宇博 资格编号：S0120525090001 邮箱：xuyb5＠tebon.com.cn 周天昊 资格编号：S0120525040002 邮箱：zhouth＠tebon.com.cn 产业经济周报 研究助理 夏欣锐 邮箱：xiaxr＠tebon.com.cn 相关研究 春节餐饮市场迎"开门红"，关注 AI 制药、CPO 等产业新趋势 [Table_Summary] 投资要点： 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、产品创新不及预期等 证券研究报告|产业经济周报 2026 年 03 月 03 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 | 图 | 1：2025 | 年全国餐饮行业景气指数走势 3 | | --- | --- | --- | | 图 | 2：2025 | 年主要餐饮细分赛道的人均消费情况（单位：元） ...