Core Insights - The healthcare sector is entering a promising phase in 2025 after four years of "de-bubbling" and "restructuring," with a significant increase in IPO activities and a shift towards innovative drug companies [1] Group 1: Market Trends - In 2025, 39 healthcare companies successfully issued IPOs, raising a total of 35.9 billion yuan, with over 100 companies experiencing annual growth exceeding 100% [1] - The market capitalization of 14 companies, including China Biologic Products and Innovent Biologics, surpassed 100 billion yuan, indicating a shift in the top 10 healthcare companies from traditional pharmaceutical firms to innovative drug concept enterprises [1] Group 2: BD Transactions and Opportunities - The total amount for BD transactions in China's innovative drug sector reached 130 billion USD in 2025, with no significant decline in BD transaction enthusiasm observed [3] - The focus of BD transactions is diversifying beyond oncology to include various disease areas, such as obesity and respiratory diseases, with notable acquisitions by major pharmaceutical companies [3][4] Group 3: Investment Focus and Strategies - China Biologic Products is concentrating on four key areas: oncology immunotherapy, liver disease metabolism, respiratory antiviral treatments, and topical medications, while also planning to expand into cardiovascular and central nervous system products [4] - The company is also investing in AI drug development, believing that AI-designed molecules will inevitably gain regulatory approval, emphasizing the importance of data in clinical advancement [4] Group 4: IPO Market Dynamics - The secondary market has matured, with investors demanding higher standards for IPO projects, leading to over 400 companies queued for IPOs in Hong Kong [5] - The 2026 IPO performance is expected to be differentiated, with funds likely to flow towards companies with successful BD cases and clear product launch timelines, while those lacking competitive advantages may face significant IPO pressure [5]

xxBING 2026 年 02 月 28 日 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（2.24-2.27） 创新药板块利好频现、Q2 多项大会值得期待， 持续关注创新药、脑机接口、AI 医疗 投资要点 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：王钰玮 电话：021-68415819 邮箱：wangyuwei@swsc.com.cn 相关研究 请务必阅读正文后的重要声明部分 行情回顾： [Table_Summary] 本周医药生物指数上涨 0.50%，跑输沪深 300指数 0.58个百分点， 行业涨跌幅排名第 26。2026 年初以来至今，医药行业上涨 2.96%，跑赢沪深 300 指数 1.21 个百分点，行业涨跌幅排名第 24。本周医药行业估值水平 (PE-TTM)为 31.06倍，相对全部 A 股溢价率 66.99% (+0.89pp)，相对剔除银行 后全部 A 股 溢价 率为 23.79%(+9.76pp)，相对沪深 300 溢价率为 130.93%(+2 ...

核心产品表现亮眼 全球化布局加速推进 百济神州表示，2025年实现扭亏为盈，核心得益于产品收入的持续增长和费用管理推动的经营效率提 升。2025年，产品收入达377.70亿元，同比增长39.9%，主营业务优势凸显。从产品结构看，公司产品 收入增长主要得益于BTK抑制剂百悦泽（泽布替尼），以及安进公司授权产品和百泽安（替雷利珠单 抗）的销售增长。 其中，百悦泽2025年全球销售额总计280.67亿元，同比增长48.8%。按地区看，在美国市场，百悦泽销 售额总计202.06亿元，同比增长45.5%；在欧洲销售额总计42.65亿元，同比增长66.4%；在中国销售额 总计24.72亿元，同比增长33.1%。 公告显示，百悦泽是全球获批适应症最广泛的BTK抑制剂。目前，百悦泽已在全球超过75个市场获批。 在2025年美国血液学会（ASH）年会上，百济神州公布3期SEQUOIA试验六年随访数据以及ALPINE试 验的长期结果，进一步验证百悦泽在治疗初治及R/R CLL/SLL成人患者具有持续的获益。2026年上半 年，百济神州预计将对百悦泽联合利妥昔单抗对比苯达莫司汀联合利妥昔单抗用于套细胞淋巴瘤成人患 者一线治疗的3期 ...

27 February 2026 | 1:47AM HKT Equity Research BEONE MEDICINES (ONC/688235.SS) Earnings Review: 4Q / FY26 guidance in-line; eyes on four growth pillars beyond Brukinsa; Buy 4Q in-line with strong Brukinsa, guided US$6.2-6.4bn revenue in FY26: 4Q product sales of US$1.48bn (+32% y/y, vs. US$1.5bn/US$1.46bn for GSe / Visible Alpha Consensus Data) were inline. Brukinsa had a strong finish in 4Q with US$1.15bn (+38% y/y) globally, further strengthening its global leadership position (36% of market share, recall ...

Core Insights - BeOne Medicines AG (NASDAQ:ONC) is identified as one of the top 12 stocks to buy and hold for the next two years [1] Financial Performance - For Q4 2025, BeOne Medicines reported total global revenues of $1.5 billion, marking a 33% increase from the prior quarter and a 40% increase from the same quarter the previous year [2] - The company's lymphoma and leukemia treatment, Brukinsa, generated revenues of $1.1 billion in Q4 and $3.9 billion for the full year, reflecting growth of 38% and 49% respectively compared to prior periods [2] Analyst Ratings and Guidance - Following the earnings report, Truist Securities raised its price target for BeOne Medicines to $412 from $400 while maintaining a Buy rating [3] - Truist's fiscal 2026 revenue guidance for BeOne Medicines is set between $6.2 billion and $6.4 billion, which aligns closely with consensus estimates of $6.4 billion [4] - The current outlook suggests healthy growth for Brukinsa even without significant label expansions [4] Company Overview - BeOne Medicines AG is a global oncology company focused on discovering and developing innovative treatments that are more affordable and accessible for cancer patients worldwide [5]

型及左 海外消费服务 2026 年 03 月 01 日 版 行业 相关研究 #那就玩 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 册 分歧行 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 海外社服： 澳门春节假期的总访客量和日均访客量创 历史新高 海外消费周报（20260220-20260226） 本期投资提示: O 海外社服: 澳门春节假期的总访客量和日均访客量创历史新高 澳门春节期间的总入境旅客量和日均旅客量都创下了有史以来的新高。总入境旅客量 155.4 万人 次，日均旅客量 17.3 万人次，可比口径同比增长 5.5%。入境旅客中，内地旅客日均 13.4 万人 次，同比增长 7%；国际旅客日均接近 7,900 人次，同比增长 8%。初三的入境 ...

行 业 及 产 业 海外消费服务 行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 2026 年 03 月 01 日 海外社服：澳门春节假期的总访客量和日均访客量创 历史新高 看好 ——海外消费周报（20260220-20260226） 本期投资提示： ⚫ 海外社服：澳门春节假期的总访客量和日均访客量创历史新高 澳门春节期间的总入境旅客量和日均旅客量都创下了有史以来的新高。总入境旅客量 155.4 万人 次，日均旅客量 17.3 万人次，可比口径同比增长 5.5%。入境旅客中，内地旅客日均 13.4 万人 次，同比增长 7%；国际旅客日均接近 7,900 人次 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 医药生物行业跟踪周报 2026 版基药目录调整在即，利好拟纳入目录 的中药标的 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店 等。具体标的思路：从中药基药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、盘龙药业等。 从 CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、百奥赛图、 百普赛斯、纳微科技等。从 PD1 PLUS 角度，建议关注三生制药、康方生物、信达生 物、泽璟制药等。从 ADC 角度，建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等。从小 核酸角度，建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等。从自免角度，建议关注康 诺亚、益方生物-U、一品红等。从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药 等。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从 AI 制药角度，建议关注 晶泰控股、英矽智能等。从 GLP1 角度，建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业 等。 ◼ 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预 期。 2026 年 03 ...

2月26日，百济神州发布2025年度业绩快报，公司成立以来首次实现年度盈利。数据显示，全年营业总收入382.05亿元，同比增长40.4%；归属于母公司所有 者的净利润14.22亿元，较上年同期净亏损49.78亿元实现由负转正。基本每股收益从-3.64元升至1.00元。 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 增减变动幅度(%) | | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 38,204,601 | 27.213.955 | 40.4 | | 其中:产品收入 | 37,769,870 | 26,993,842 | 39.9 | | 营业利润 | 2,562,102 | -4,161,996 | 不适用 | | 利润总额 | 2,558,155 | -4,162,650 | 不适用 | | 归属于母公司所有者的 | 1.422.185 | -4.978.287 | 不适用 | | 净利润 | | | | | 归属于母公司所有者的 扣除非经常性损益的净 | 1.381.283 | -5,379,293 | 不适用 | | 利润 | | | | | 基本每股收益(元) | 1.00 | ...

机构：海通国际 泽布替尼放量符合预期，美国市场增长强劲 1. 泽布替尼：全年实现收入39.3 亿美元（同比+49%）。其中，美国销售28 亿美元（同比+45%），欧 洲销售6.0 亿美元（同比+66%），中国销售3.4 亿美元（同比+33%）。4Q25 泽布替尼实现收入11.5 亿 美元（环比+10%，同比+38%）。 2. 替雷利珠单抗：全年实现收入7.4 亿美元（同比+19%），4Q25实现收入1.8 亿美元（环比-5%，同比 +18%）。 3. 合作产品中国销售：全年实现收入6.2 亿美元（同比+20%），主要得益于地舒单抗和贝林妥欧单抗的 增长。 2026 催化剂丰富 1H26 百济神州重点催化剂包括： 研究员：孟科含/聂照亿 事件 2025 年百济神州实现收入53.4 亿美元（同比+40%），其中产品收入52.8 亿美元，符合我们预测（52.7 亿美元），略超此前管理层指引的50-53 亿美元。归母净利润2.9 亿美元（同期亏损6.4 亿美元），实现 年度经常性业务扭亏。管理层预计2026 年公司将实现收入62-64 亿美元，实现GAAP 经营利润7-8 亿美 元。 点评 4. BTK CDAC 用 ...