证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 03 02 年 月 日 【策略研究】3 月策略观点与金股推荐：布局"涨价"扩散，博弈政策催 化——20260301 【金融工程】中证 1000、中证 2000 率先创出新高——20260301 【金融工程】择时雷达六面图：本周各项指标分数基本无变化—— 20260228 【固定收益】央行呵护资金宽松，存单利率小幅下行 ——流动性和机构 行为跟踪——20260228 【非银金融】行业周报|加强信息披露行为监管，提升私募基金运作透明 度——20260301 朝闻国盛 地缘风起，聚焦两会 今日概览 ◼ 重磅研报 【宏观】政策半月观—各部门各地"新春第一会"的看点——20260301 【海外】优选各赛道领先企业——2026 年 3 月海外金股推荐—— 20260301 【家用电器】惠而浦（600983.SH）-惠而浦深度二：如何看待大股东及 二股东的赋能？——20260301 【食品饮料】鸣鸣很忙（01768.HK）-鸣响渠道变革，忙驭万店星辰—— 20260227 ◼ 研究视点 【基础化工】聚焦算力链成长：关注东阳光、SST ——20260301 【环 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨零售业 [Table_Title] 黄金珠宝系列专题之十六：金价大幅上涨后，如 何看企业盈利分化？ 报告要点 [Table_Summary] 我们认为，产品的不断迭代升级，夯实了审美心智和消费品位，而金价大幅上涨，则加速了行 业的饰品化和品牌化进程，因此，强设计感&高毛利的产品占比提升、以及直营模式为主的企 业，在新的产品周期和金价周期共振的阶段，或具备更大的利润弹性。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 SAC：S0490525080008 SFC：BUV258 李锦 罗祎 张彦淳 %% %% 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 黄金珠宝系列专题之十六：金价大幅上涨后，如 2] 何看企业盈利分化？ [Table_Summary2] 复盘：渠道优化提质，需求具备韧性 整体来看，2025 年国内金价同比上涨 43%，受制于消费预算和观望情绪，黄金饰品消费量同 比下滑 32%，全年限额以上黄金珠宝社零同比增长 12.8 ...

核心观点 免税：春节假期离岛免税销售整体稳健，市场预期过高导致股价暂时承压。短期看，折扣缩减、货币升值的带动仍有 待体现；中期看，高端消费复苏、日本旅游回流逻辑不变，看好中长期业绩增长逻辑不变，持续推荐。 黄金珠宝：本周金价整理后向上突破，头部品牌涨价效果或好于预期。2 月 28 日老铺黄金正式启动 2026 年开年首轮 调价，整体涨幅在 20%-30%之间，创下公司历史调价新高。本次调价呈现大克重、热门款涨价更高的规律，小克重入 门款相对涨价幅度较小，对高客群体的价格策略方面更加强调品牌调性。 消费者对涨价接受度好于预期，品牌力持续验证。从线下表现看，2 月 27 日北京、上海、广州、澳门多地门店排队火 爆，排队时间或达 3 小时以上；2 月 28 日涨价后上海豫园店、杭州万象城等地依然出现排队盛况。看好 26 年店铺优 化调整与高客运营策略，同店增长有望持续；同时海外加速布局，有望贡献超额增量。 行业数据追踪 GMV 表现：根据国金数字未来 Lab，1 月第 4 周天猫+京东整体 GMV 同比+81.52%，同比高增或与年货节错期相关。 品类表现：根据国金数字未来 Lab，1 月第 4 周天猫+京东品类增 ...

证券研究报告 大消费行业周报 上游板块受资金青睐， 关注刚性内需细分 平安证券研究所大消费团队 证券分析师： 胡琼方S1060524010002（证券投资咨询）邮箱：HUQIONGFANG722@pingan.com.cn 王源S1060524010001（证券投资咨询）邮箱：WANGYUAN468@pingan.com.cn 王萌S1060522030001（证券投资咨询）邮箱：WANGMENG917@pingan.com.cn 张晋溢S1060521030001（证券投资咨询）邮箱：ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 王星云S1060523100001（证券投资咨询）邮箱：WANGXINGYUN937@pingan.com.cn 2026年3月1日 请务必阅读正文后免责条款 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 钢铁 有色金属 基础化工 煤炭 电力及公用事业 建筑 石油石化 国防军工 通信 建材 综合金融 电子 机械 农林牧渔 交通运输 综合 纺织服装 电力设备及新能源 轻工制造 计算机 沪深300 房地产 商贸零售 汽车 医药 家电 银行 非银 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 01 年 月 日 纺织服饰 周专题：Amer Sports 2025Q4 业绩表现超预期，经调整后归母 净利润增长 94% 【本周专题】 Amer Sports 2025Q4 业绩表现超预期，经调整后归母净利润增长 94%。Amer Sports 2025Q4 公司营收同比增长 28%至 21.0 亿美元（全 年增长 27%至 65.7 亿美元），分地区看 2025Q4 美洲/大中华区/EMEA/亚 太营收同比+18%/+42%/+21%/+53%至 6.9/5.4/6.0/2.7 亿美元（全年 同比分别+14%/+43%/+19%/+51%），2025Q4 归母净利润同比增长 752%至 1.32 亿美元，经调整后归母净利润同比增长 94%至 1.76 亿美元， 2025 全年归母净利润同比增长 489%至 4.27 亿美元，经调整后归母净利 润同比增长 131%至 5.45 亿美元。 ➢ 展望 2026 年：公司预计报表营收增长 16%~18%，其中 Technical Apparel 分部营收增长 18%~20%，Outdoor Pe ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 01 年 月 日 纺织服饰 周专题：Amer Sports 2025Q4 业绩表现超预期，经调整后归母 净利润增长 94% 【本周专题】 Amer Sports 2025Q4 业绩表现超预期，经调整后归母净利润增长 94%。Amer Sports 2025Q4 公司营收同比增长 28%至 21.0 亿美元（全 年增长 27%至 65.7 亿美元），分地区看 2025Q4 美洲/大中华区/EMEA/亚 太营收同比+18%/+42%/+21%/+53%至 6.9/5.4/6.0/2.7 亿美元（全年 同比分别+14%/+43%/+19%/+51%），2025Q4 归母净利润同比增长 752%至 1.32 亿美元，经调整后归母净利润同比增长 94%至 1.76 亿美元， 2025 全年归母净利润同比增长 489%至 4.27 亿美元，经调整后归母净利 润同比增长 131%至 5.45 亿美元。 ➢ 展望 2026 年：公司预计报表营收增长 16%~18%，其中 Technical Apparel 分部营收增长 18%~20%，Outdoor Pe ...

商贸零售 2026 年 03 月 01 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2025-03 2025-07 2025-11 商贸零售 沪深300 相关研究报告 《马年春节消费稳健恢复，老铺黄金 宣 布 2 月 底 调 价 — 行 业 周 报 》 -2026.2.23 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品 牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等，受益标的周生生等； 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和 AI 赋能跨 境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等； 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推 荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份，受益标的林清轩等； 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构， 重点推荐美丽田园医疗健康、爱美客、科笛-B、朗姿股份等。 《美团拟收购叮咚买菜，打造即时零 售供应链优势—行业周报》-2026.2.8 《功效护肤品牌 HBN 母公司护家科 技递表港交所—行业周报》-2 ...

商贸零售 2026 年 03 月 01 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2025-03 2025-07 2025-11 商贸零售 沪深300 相关研究报告 《马年春节消费稳健恢复，老铺黄金 宣 布 2 月 底 调 价 — 行 业 周 报 》 -2026.2.23 《美团拟收购叮咚买菜，打造即时零 售供应链优势—行业周报》-2026.2.8 《功效护肤品牌 HBN 母公司护家科 技递表港交所—行业周报》-2026.2.1 老铺黄金调价幅度超预期，巩固品牌高端调性 ——行业周报 | 黄泽鹏（分析师） | 李昕恬（联系人） | | --- | --- | | huangzepeng@kysec.cn | lixintian@kysec.cn | | 证书编号：S0790519110001 | 证书编号：S0790125100021 | 老铺黄金调价幅度超预期，巩固品牌高端调性 2 月 28 日老铺黄金启动 2026 年首次调价，多数产品涨幅集中在 20%至 30%区间， 对比 2025 年三次调价，提价幅度明显放大。调价落地前，提价预期叠加大 ...

股 票 研 究 重申黄金珠宝和旅游出行的投资机会 [Table_Industry] 社会服务业 商社行业周报（2026.2.23-2026.3.1） | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘越男(分析师) | 021-38677706 | liuyuenan@gtht.com | S0880516030003 | | 赵国振(分析师) | 021-38031044 | zhaoguozhen@gtht.com | S0880524030006 | 本报告导读： 国际局势动荡，黄金珠宝与部分大宗交易公司有望重估。继续看好旅游出行景气恢 复。 投资要点： 股票研究 /[Table_Date] 2026.03.01 风险提示：消费复苏不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧。 [Table_Report] 相关报告 社会服务业《春节消费高景气，关注性价比、情 绪价值和体验》2026.02.26 社会服务业《史上最长春节假期，文旅板块景气 度高》2026.02.23 社会服务业《千问加码外卖补贴，行业价格战趋 缓》2026 ...

股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2026.03.01 重申黄金珠宝和旅游出行的投资机会 [Table_Industry] 社会服务业 商社行业周报（2026.2.23-2026.3.1） | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘越男(分析师) | 021-38677706 | liuyuenan@gtht.com | S0880516030003 | | 赵国振(分析师) | 021-38031044 | zhaoguozhen@gtht.com | S0880524030006 | 本报告导读： 国际局势动荡，黄金珠宝与部分大宗交易公司有望重估。继续看好旅游出行景气恢 复。 业 投资要点： 风险提示：消费复苏不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧。 [Table_Report] 相关报告 社会服务业《春节消费高景气，关注性价比、情 绪价值和体验》2026.02.26 社会服务业《史上最长春节假期，文旅板块景气 度高》2026.02.23 社会服务业《千问加码外卖补贴，行业价格战趋 缓》20 ...