招商证券发布研报称，Token出海驱动算力规模扩张，从而带动电力需求激增。该行测算，到2030年， 数据中心用电量占我国全社会用电量比重有望达到4%左右。穿越周期，重资产、低淘汰(HALO)的公用 事业企业迎来价值回归，是典型的HALO行业，在AI颠覆、地缘政治动荡的环境下，有望成为资金的确 定性选择。 穿越周期，重资产、低淘汰(HALO)的公用事业企业迎来价值回归 AI时代，软件层面的技术颠覆层出不穷，而HALO资产"看得见、摸得着"，具备进入门槛高、业务模式 稳定、现金流可预测、难以被AI颠覆等优势，可提供防御性价值。公用事业是典型的HALO行业，在AI 颠覆、地缘政治动荡的环境下，有望成为资金的确定性选择。 投资建议：持续看好传统电力龙头长江电力、国电电力，建议关注优质区域电力标的皖能电力、福能股 份、申能股份、桂冠电力、涪陵电力等。 到2030年，数据中心用电量占比有望达到4%左右 根据IDC的预测，2025-2028年我国智能算力(精度FP16)将由1037.3 EFLOPS增长至2781.9EFLOPS，年均 增速为38.9%。为了研究算力规模扩张带来的用电量增长情况，该行构建了一个基于单Toke ...

2026 年 3 月 2 日 行业研究 Token 出海，看好国内涉足"算电"协同业务的电力运营商 ——碳中和领域动态追踪（一百七十六） 要点 事件：近日，在线 AI 托管平台 OpenRouter 最新数据显示，由 MiniMax、月之 暗面（Moonshot AI）、智谱领衔的中国开源人工智能模型，已登顶全球 Token 使用量榜单。基于该平台的最新数据，在全球 Token 使用量上，中国开源 AI 模 型实现了全面反超。 相比美国主流 AI 模型，中国大模型 Token 输出价格优势显著。 中国模型的最大优势在于以极低的商业化成本实现了对标国际一线的模型性能： 当前美国主流 AI 模型的输出价格均在 10 美元/百万 Token 以上，而我国的主流 AI 模型输出价格基本处于 10~20 元人民币/百万 Token 区间，和美国模型相比 有近 7 倍的价格优势。 电价优势叠加产业趋势带动，中国大模型具备强竞争力。 未来随着"东数西算"工程的持续深化、全国一体化算力网络的加速成型、清洁 能源与智算产业的深度协同落地，叠加国内厂商在推理架构优化、算力调度效率 上的持续突破。电价维度来看，中国整体电价具备强竞 ...

证券研究报告|行业定期报告 2026 年 03 月 02 日 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 03 月 02 日 政策与电算协同共振，电力板块迎来价值重估 环保公用事业行业周报（2026/03/01） 周期/环保及公用事业 本周环保与公用事业板块涨幅靠前。环保（申万）行业指数上涨 6.96%，公用 事业（申万）行业指数上涨 5.69%，相对市场整体涨幅靠前。 ❑ 行业重点事件：国网公布 2025 年第 6 次可再生能源电价补贴转付情况。 ❑ 风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、 国际政治局势变化的风险等。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 244 | 4.7 | | 总市值（十亿元） | 4372.7 | 3.8 | | 流通市值（十亿元） | 3975.6 | 3.8 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.9 13.7 35.7 相对表现 4.8 6.3 16.9 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 20 30 40 50 Mar/25 Jun/25 Oct/2 ...

必用意亦 券研究报 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 博浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 联系人 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 算力对区域电力影响更大 地缘ł 短期气价或再现高波动 申万公用环保周报(26/2/23~26/2/27) 2026 年 03 月 02 日 版》 中文 本期投资提示: 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 电力：中国发电供给充裕，煤电托底高度匹配算力需求。截至 2025 年底，全国发电装机容量 389134 万千瓦，同比增长 16.1%。其中火电装机占比 40%，太阳能发电和风电装机容量分别同比增加 35.4%、22.9%，在风光的快速增长下，清 洁能源的占比大幅提高。发电量 2025 年 1-12 月份，规上工业发电量 97159 亿千瓦时，同 ...

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the power and environmental sectors, indicating a "Buy" recommendation for companies involved in these industries [1]. Core Insights - The power supply in China is abundant, with a projected installed capacity of 389,134 MW by the end of 2025, reflecting a year-on-year growth of 16.1%. The share of coal power is 40%, while solar and wind power capacities have increased by 35.4% and 22.9% respectively [2][6]. - The "East Data West Computing" project aims to establish a new computing network system, enhancing electricity demand in key provinces [8]. - Natural gas prices are expected to rise globally by 2025, influenced by geopolitical factors and supply-demand dynamics [2][40]. - The report highlights the significant role of coal power in stabilizing electricity supply, particularly for high-energy-consuming digital infrastructure [12]. Summary by Sections 1. Power Sector - The installed capacity of power generation in China is projected to reach 389,134 MW by the end of 2025, with a 16.1% increase year-on-year. Coal power accounts for 40% of this capacity, while solar and wind power are rapidly growing [2][6]. - The overall clean energy share is increasing, with coal power contributing 65% of the total electricity generation [6][7]. - The "East Data West Computing" initiative is expected to drive higher electricity consumption in provinces like Guizhou, Zhejiang, and Hebei, with growth rates of 7.7%, 7.2%, and 7.1% respectively [8]. 2. Natural Gas Sector - Global natural gas prices are anticipated to rise by 2025, with the US Henry Hub spot price expected to average $3.51 per million British thermal units, a 59.7% increase year-on-year [40]. - The report notes that geopolitical tensions, particularly in the Middle East, could lead to increased volatility in gas prices [2][20]. - The report recommends focusing on integrated natural gas companies and those benefiting from lower costs and improved supply dynamics [41]. 3. Environmental Sector - The report discusses the introduction of subsidies for green hydrogen projects in Yunnan, which could accelerate the development of the hydrogen and ammonia industry [2]. - Companies such as CIMC Enric and others are recommended for their potential benefits from these developments [2]. - The report emphasizes the importance of zero-carbon parks in enhancing green electricity consumption and reducing energy costs for computing enterprises [16].

行业研究 25 年发电量同比+4.8%，Token 出海迎来板块性机会 ——公用事业行业周报（20260301） 要点 2026 年 3 月 1 日 本周行情回顾：本周 SW 公用事业一级板块上涨 1.89%，在 31 个 SW 一级板 块中排名第 6；沪深 300 上涨 1.08%，上证综指上涨 1.98%，深证成指上涨 2.8%，创业板指上涨 1.05%。细分子板块中，火电上涨 8.93%，水电上涨 1.72%，光伏发电上涨 8.25%，风力发电上涨 5.73%，电能综合服务上涨 12.37%，燃气上涨 7.16%。 本周数据更新：本周国产、进口动力煤价格强势反弹。其中，国产秦皇岛港 5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）周环比上涨 24 元/吨。进口动力煤中， 防城港 5500 大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）本周周环比上涨 20 元/吨； 广州港 5500 大卡动力煤（澳洲优混，场地价）本周周环比上涨 30 元/吨。本 周山西（出清算数均值，实时市场）、广东（加权平均电价）现货周平均出 清价格较上周有所上行。代理购电电量电费全国大范围下行，主要原因系火电 年度长协电价大幅下行叠加新能源全面入市，降低 ...

2026 年 3 月 1 日 电力设备新能源、环保 看好 Token 出海背景下电力运营商价值重估 ——电新环保行业周报 20260301 电力设备新能源 买入（维持） 环保 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001 021-52523693 chenwuji@ebscn.com 分析师：和霖 执业证书编号：S0930523070006 021-52523853 helin@ebscn.com 分析师：邓怡亮 执业证书编号：S0930525070003 021-52523802 dengyiliang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2025/2/27 2025/6/29 2025/10/29 2026/2/28 电力设备(申万) 环保(申万) 沪深300 资料来源：i ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 电力及公用事业行业重大事项点评 绿电下游新需求不断涌现，"电力+算力"为 推荐（维持） 绿电打开全新增长空间 事项： 国务院国资委日前提出积极扩大算力有效投资，推进"算力+电力"协同发展。 上市公司层面，近期绿电与算力、储能、绿醇等新型方向融合发展的案例不断， 强调绿电板块的投资机会。 评论： 电力及公用事业 2026 年 02 月 28 日 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：吴晨玥 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影 邮箱 ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 2月27日，福能股份在互动平台回答投资者提问时表示，抽水蓄能电站功能定位不只是传 统的"削峰填谷"单一服务，还可提供调频、备用等辅助服务，盈利模式也将从单一的政策托底，向"电 量电价+容量电价+辅助服务"等复合收益模式演变。公司坚持电力市场化改革方向，积极探索研究虚拟 电厂、可调节负荷等新型经营主体发展机遇，致力于打造区域能源综合服务商新标杆。 ...

（来源：淘金ETF） 1. 长江电力（600900） 作为全球水电龙头，长江电力掌控长江流域核心水电资产，旗下三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝等电站 装机规模与发电量稳居全球第一，水电业务具备稳定、清洁、低成本的核心优势。在全国统一电力市场 建设中，公司作为跨区电力供给核心主体，将充分受益于市场化交易机制完善与绿电溢价提升，同时 AI算力需求爆发带动电力资产价值重估，公司稳定的电力供给能力与绿电属性凸显，在电力行业价值 重构中占据核心地位。此外，公司积极布局抽水蓄能与储能业务，提升调节能力，适配统一市场下的辅 助服务需求，进一步强化全产业链价值。 2. 华电新能（600930） 华电集团旗下新能源核心平台，聚焦风电、光伏等清洁能源项目开发、投资与运营，装机规模持续扩 张，绿电占比不断提升。公司在国内多个区域布局新能源电站，深度绑定"东数西算"等算力项目，提供 稳定绿电直供服务。全国统一电力市场的推进，将为公司绿电交易提供更广阔的平台与更优的溢价空 间；AI算力用电需求高增，也将带动绿电直供与源网荷储协同需求，公司作为新能源发电核心企业， 将充分受益于行业景气度提升。同时，公司积极拓展储能、虚拟电厂等业务，提升调节 ...