行业研究框架培训 - A 股二十年复盘 20250822 摘要 A 股市场股价反映预期而非当下价值，投资久期与业绩兑现久期错配需 关注，顺势而为重仓并关注结构，不同赛道有不同要求，如周期赛道需 判断供需拐点，科技赛道需把握产业趋势。 研究与投资在短周期内未必直接相关，但在长周期内研究关键点会直接 影响投资。选择公司应考虑"三好公司"标准（好行业、好公司、好价 格），并重视管理层的重要性。 基础化工板块投资需综合考虑宏观经济、流动性、基本面和估值，关注 宏观经济向上、流动性宽松、基本面底部向上和估值底部等条件。 复盘历史大牛市，宏观经济向好、大产业趋势（如 TMT、新能源）、市 场情绪稳定和风险偏好上升是重要因素，当前人工智能和创新药等领域 具备潜力。 前瞻性判断基础化工行业拐点需综合分析前站指标，包括流动性（M1 减 PPI）、估值（PB 分位数）、股债收益比和市场情绪（换手率）。 五年规划通过基本思路研究、纲要和纲要草案三个阶段，引导市场预期 和产业趋势，重点关注扩大内需、产业结构优化、科技创新和供给侧改 革等主题。 判断新兴产业景气度高点关注下游装车量、板块营收和龙头企业产能利 用率等指标，评估估值水平可 ...

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 08 月 24 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年08月22日 华源晨会精粹 20250824 固定收益 债市可能与股市逐步脱钩——债市短评：近期债市回调或源于债基及券商 自营系统性主动降久期，与经济基本面无关，7 月经济数据大幅走弱，信贷则罕见地 负增长。由于券商自营及债基等倾向于看股做债，7 月以来 A 股强势走势使得债市 出现一定的回调。2010 年以来，只有基本面驱动的股票牛市才会带来债熊，资金驱 动的股票牛市没有债熊。股市对债市资金的分流有限，银行自营债券投资增速显著 上升。当前我们为何阶段性坚定看多债市？1）央行持续宽松，资金利率有望保持低 位，债券正 carry 明显。2）年内经济下行压力或加大。3）央行可能重启国债买入。 4）银行负债成本持续下行，信贷需求弱，支撑银行加大债券配置力度。5）年内政 府债券净发行高峰已过。券商自营及债基降久期后，债市或迎来一波不错的行情。 当不少非银机构债券投资久期降下去后，或迎来新行情的起点。当前，我们明确看 多债市，未来半年预计 10Y 国债收益率重回 1.65%左右，5Y ...

根据振东制药此前的公告，公司参股企业广东龙创基药业研发的阴道用乳杆菌二联活菌胶囊Ⅲ期临床试 验达到主要终点，为创新药布局添重磅筹码。该活菌制剂针对阴道菌群失衡，在作用机制与技术工艺上 实现双重突破：作用机制上，以"以菌制菌"的天然疗法，选用格氏乳杆菌与鼠李糖乳杆菌，通过三重作 用重建阴道微生态平衡，较传统抗生素疗法更能减少复发风险，且临床试验显示其治愈率显著高于安慰 剂组及甲硝唑对照组，安全性更优；技术上，依托专利配方突破活菌制剂储存难题，无需冷链运输，可 实现"线上+连锁"渠道同步销售，提升市场覆盖与用户触达效率。目前，该产品Pre-NDA申请已获CDE 受理，上市进程加速，有望成为女性生殖道健康领域标杆产品。 产品方面，核心矩阵贡献稳定营收，新品也带来增量。明星产品达霏欣米诺地尔搽剂2025年上半年在脱 发治疗领域市占率达43%，与新品生发片形成内服外用协同方案，组合优势显著；2024年上市的生白颗 粒作为医保乙类中成药，入选多项权威指南，已完成28个省份挂网，助力销售增长。此外，依托2024年 全国中成药采购联盟中标优势，新增独一味颗粒等三个集采中选品种，舒血宁注射液也扩围接续中标。 渠道上，营销创新激 ...

药品板块：本周创新药行情仍有所调整，但长期来看整体政策环境对创新药的支持不变。历经十批仿制药集采后，头 部 pharma 集采风险逐步出清，具备全球竞争力的创新药管线崭露头角。建议关注头部 pharma 转型成果和出海机会。 我们认为创新药依旧是投资主线，在全球 MNC 面临专利悬崖、积极寻找潜力创新药 BD 合作的浪潮下，可重点关注泛 癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的投资机会。同时关注中报潜在业绩超预期的创新药企。 生物制品：近日金赛药业双靶 ADC GenSci143 IND 获受理，拟用于局部晚期或转移性实体瘤患者的治疗。临床前研究 表明，GenSci143 可特异性识别并结合表达 B7 同源物 3（B7-H3）和/或前列腺特异性膜抗原（PSMA）的肿瘤细胞，临 S1130525060003 gantanhuan gjzq.com.cn S1130514100001 zhaohc gjzq.com.cn S1130525080003 tangyuqing gjzq.com.cn S1130525070006 wangbenben gjzq.com.cn S113052308000 ...

（原标题：3800点，股民一线调研） 【导读】3800点，新股民"畏高"，券商加速唤醒"沉睡的富豪" 新开户不及"9·24"火爆 散户仍然"畏高" 一直以来，股票开户数都是衡量股市活跃度的重要指标。记者采访了北京、江苏、深圳、西安等多家券 商后发现，7月新开户数普遍较二季度有近20%的增长。进入8月以后，新开户数的增速有所下降。 以东吴证券为例，8月以来，整体日均开户数同比增长348%，但是环比增长仅为5.6%。"7月开户数比较 多，基数比较大。"东吴证券相关业务负责人解释道。 据上海证券交易所数据，今年7月，A股市场新开户数达196.36万户，同比增长70.54%，环比增长 19.27%。但是相较于去年10月685万的新开户数仍然相去甚远。 为何行情火爆，开户数却意外平淡？东吴证券上述负责人认为，经过了几轮牛熊转换后，客户投资行为 更加理性。"9·24"行情之前，A股市场经历了较长时间的调整期，客户对于市场的关注度愈发低迷，很 多客户缺乏信心，"9·24"行情的到来，唤醒了广大投资者沉睡已久的热情，促使其纷纷跑步入市。经历 了去年底和今年年初的调整之后，特别是经历了美国政府关税政策之后，投资者的投资行为更加 ...

近期，"硬科技" 主线无疑是A股市场的焦点。 嗅觉敏锐的机构自然不会错过这一主线机会。Wind数据显示，截至8月23日，8月以来，集成电 路、电子元件、应用软件、生物科技等"硬科技"领域的上市公司，迎来机构的组团调研。 硬科技投研"硬碰硬" 记者采访了解到，近期，不少机构研究员、基金经理化身"科研人员"，将公司晨会、策略会，开成 了"技术研讨会""产学研对接会"。 "硬科技"公司调研热度升温 Wind数据显示，截至8月23日，8月以来，包括证券公司、公募基金、私募基金、保险公司、外资 机构等，掀起"硬科技"行业上市公司的调研热。 统计数据显示，集成电路、电子元件、应用软件、生物科技等科技行业的上市公司，在8月获得上 述机构密集调研。 以集成电路行业为例，8月以来截至8月23日，共有21家行业上市公司，迎来机构调研。其中，更有 多家行业公司获得机构组团调研。 8月19日，纳芯微的业绩说明会获得135家机构参与。参与调研的机构，包括IDG资本、博时基金、 财通证券、东方基金、东方证券、东海证券、东吴证券、东兴基金、方正证券等。"公司在AI服务器相 关领域的产品及客户布局""机器人等新兴领域的产品规划与客户拓展情况 ...

半年报披露，盐酸吉卡昔替尼片于2025年5月获得国家药监局批准上市，本次获批的适应症为"用于中危 或高危原发性骨髓纤维化(PMF)、真性红细胞增多症继发性骨髓纤维化(PPV-MF)和原发性血小板增多症 继发性骨纤维化(PET-MF)的成人患者，治疗疾病相关脾肿大或疾病相关症状"。目前，公司积极布局吉 卡昔替尼片的商业化工作，在现有商业化团队核心骨干架构的基础上，新增招聘了擅长血液病领域的市 场、医学和销售推广的优秀人才。 除吉卡昔替尼片治疗骨髓纤维化获批上市外，泽璟制药递交的吉卡昔替尼片治疗重度斑秃的新药上市申 请(NDA)也于2025年5月获得受理，目前即将开展临床核查，这是吉卡昔替尼片第二个申请新药上市的 适应症。 2025年上半年，已有3个新药上市销售的泽璟制药仍处于亏损状况，大幅增加的销售费用是拖累公司业 绩的重要因素。财报数据显示，上半年公司销售费用同比大增75.76%至2.11亿元，占营收56%，其中， 市场推广费1.21亿元。公司表示，市场推广费增长主要系同比新增凝血酶独家市场推广服务费，以及多 纳非尼部分区域市场委托外部推广服务费增长，以及吉卡昔替尼商业化前期市场拓展费用增长所致。 泽璟制药称 ...

据证券之星公开数据整理，近期泽璟制药（688266）发布2025年中报。根据财报显示，泽璟制药增收不 增利。截至本报告期末，公司营业总收入3.76亿元，同比上升56.07%，归母净利润-7280.35万元，同比 下降9.42%。按单季度数据看，第二季度营业总收入2.08亿元，同比上升57.04%，第二季度归母净利 润-4454.13万元，同比下降64.74%。 本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率89.67%，同比减3.31%，净利率-20.12%，同比 增37.54%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.36亿元，三费占营收比62.8%，同比增15.17%，每股 净资产4.45元，同比减24.91%，每股经营性现金流-0.06元，同比减115.12%，每股收益-0.28元，同比减 12.0% 财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下： 应收票据变动幅度为-100.0%,原因:票据到期收回货款。 使用权资产变动幅度为-44.77%,原因:基于房屋租赁补充合同，调整使用权资产。 其他非流动资产变动幅度为737.57%,原因:基建工程设备预付款增加。 应付票据变动幅度为72.78%,原因:银行承 ...

据证券之星公开数据整理，近期健康元(600380)发布2025年中报。根据财报显示，健康元净利润同比增 长1.1%。截至本报告期末，公司营业总收入78.98亿元，同比下降4.08%，归母净利润7.85亿元，同比上 升1.1%。按单季度数据看，第二季度营业总收入38.09亿元，同比下降2.2%，第二季度归母净利润3.49 亿元，同比上升3.72%。 本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率62.21%，同比减1.75%，净利率22.33%，同比增 8.41%，销售费用、管理费用、财务费用总计22.17亿元，三费占营收比28.07%，同比减4.41%，每股净 资产8.01元，同比增4.82%，每股经营性现金流1.05元，同比增13.58%，每股收益0.43元，同比增2.38% | 健康元 最新财务摘要 | | --- | | 项目 | 2024年中报 | 2025年中报 | 同比增幅 | | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(元) | 82.35 Z | 78.98亿 | -4.08% | | 归母净利润(元) | 7.76亿 | 7.85 亿 | 1.10% | | 扣非净 ...

私募排排网数据显示，截至8月22日，根据已经披露的上市公司半年报，百亿级私募旗下产品出现在60 余家上市公司前十大流通股东名单中，合计持股市值超过260亿元，其中百亿级私募新进上市公司13 家，增持上市公司13家。 从具体操作来看，明星基金经理对电子、医药生物、公共事业等板块兴趣盎然。比如，杨东执掌的宁泉 资产二季度加仓洲明科技，新进买入天壕能源；赵军执掌的淡水泉二季度末坚定持有生益科技；高毅资 产知名基金经理冯柳二季度新进太极集团、加仓安琪酵母等标的；睿郡资产合伙人董承非二季度则新进 买入扬杰科技…… 在业内人士看来，市场可能正处于趋势性上行的上半场，在流动性驱动之后，仍有基本面驱动因素等待 接棒，基本面向好且代表中国经济转型方向的企业值得关注。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 知名私募基金经理调仓动作陆续曝光。 明星私募加码电子股 知名私募基金经理的最新调仓动向，近日陆续曝光。 洲明科技近日发布的半年报显示，截至二季度末，宁泉资产旗下产品持有该公司811.3万股，相比于一 季度末增持81.6万股，期末持股市值接近0.6亿元。 | [300232] 洲明科技 图 图 ...