Investment Rating - The report maintains a rating of "Buy" for Ctrip Group (9961) [6][10] Core Insights - The financial performance aligns with expectations, with stable domestic operations and increased resource allocation towards overseas market expansion [2][10] - The revenue growth for Q4 2025 was 20.84%, with adjusted net profit increasing by 14.68% [10] - The company is focusing on enhancing its competitive advantage while expanding internationally, despite regulatory concerns [10] Financial Summary - Revenue projections (in million RMB): - 2024A: 53,377 - 2025A: 62,510 (+19.78%) - 2026E: 69,866 (+11.77%) - 2027E: 81,993 (+17.36%) - 2028E: 94,864 (+15.70%) [4] - Adjusted net profit projections (in million RMB): - 2024A: 18,041 - 2025A: 31,839 (+38.02%) - 2026E: 18,530 (-41.80%) - 2027E: 20,261 (+9.34%) - 2028E: 22,799 (+12.53%) [4] - Adjusted EBITDA projections (in million RMB): - 2024A: 17,070 - 2025A: 18,888 (+10.65%) - 2026E: 20,180 (+6.84%) - 2027E: 23,928 (+18.58%) - 2028E: 27,684 (+15.70%) [4] Market Performance - The current stock price is HKD 411.40, with a market capitalization of HKD 293,552 million [6][7] - The stock has a 52-week price range of HKD 400.40 to HKD 609.00 [7] Strategic Focus - The company is reallocating resources to enhance its international market presence, with a focus on travel and accommodation bookings [10] - The management is controlling costs while increasing marketing expenditures for overseas expansion, resulting in a sales expense ratio of 28.5%, the highest in two years [10]

稳健经营，加大海外拓展 携程集团-S(9961) 携程集团 2025Q4 业绩点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘越男(分析师) | 021-38677706 | liuyuenan@gtht.com | S0880516030003 | | 于清泰(分析师) | 021-38022689 | yuqingtai@gtht.com | S0880519100001 | 本报告导读： 财报表现符合预期，国内经营平稳，更多资源投入到海外市场拓展。 投资要点： | 风险提示：政策及监管风险，行业竞争风险，海外目的地风险。 | | --- | | 财务摘要(百万人民币) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 53,377 | 62,510 | 69,866 | 81,993 | 94,864 | | (+/-)% | 19.78% | 17.11% | 11.77% | 17 ...

Core Viewpoint - Netflix has withdrawn its bid for Warner Bros., which alleviates the scrutiny from a Senate panel regarding antitrust concerns related to the acquisition [1][2] Group 1: Antitrust Concerns - Senator Mike Lee expressed that Netflix's acquisition raised significant antitrust issues, stating that consolidation of content behind a single paywall harms American families [2] - Lee has been critical of the Netflix-Warner Bros. deal but has not raised similar concerns regarding Paramount's proposed acquisition of Warner Bros. Discovery [3] Group 2: Upcoming Hearings - Following Netflix's announcement, Senator Cory Booker has called for Paramount CEO David Ellison to testify next week regarding the proposed acquisition [3] - Ellison had previously assured the subcommittee of his willingness to testify if Paramount were to acquire Warner Bros. Discovery, making the upcoming hearing a relevant opportunity for him to fulfill that commitment [4]

2025全年净营收624亿元，同比上升17%，净利润332.9亿元，同比暴涨95%，核心OTA业务成交额更是 突破1.1万亿，其中机票业务就占了五成！ 更值得关注的是，国际业务贡献了40%的总收入，较上年提升5个百分点，入境游服务人次同比接近翻 倍，这是携程跳出国内竞争、布局全球的核心信号。 现在国内中高端酒店、国际航班资源，携程占据了半壁江山，尤其是出境游和入境游赛道，它的供应链 优势几乎无人能及，2025年投入超10亿元推动入境游增长，服务超2000万人次入境旅客，这就是独家优 势。 来源：市场资讯 （来源：美刀哥） 本文章来自美刀哥会员直播精华 每周一三五准时直播 今天我们来讲讲携程的财报，看看经历反垄断风波后它的数据如何？ 第四季度，携程营收154亿元，同比上升21%，携程净利润同比暴涨98%，净营收同比狂增21%，这还不 是最关键的。 最核心的：携程现在的赚钱逻辑，正在被反垄断调查彻底颠覆，它过去的护城河，可能正在慢慢消失。 先给大家科普一下背景：近期，市场监管部门针对在线旅游平台的反垄断调查持续推进，携程作为行业 龙头，首当其冲被纳入调查范围，核心调查方向是"二选一""捆绑销售""大数据杀熟"以及 ...

随着奈飞的退出，好莱坞传统"五大"制片厂可能会变"四大"。 当地时间2月26日，流媒体巨头奈飞宣布退出对华纳兄弟探索的竞标，对手派拉蒙天舞距离获胜更进一步，好莱坞传统"五大"制片厂可能会变"四大"。 这场对于好莱坞百年制片厂的争夺已经持续数月。去年12月，华纳兄弟探索宣布与奈飞达成830亿美元协议，出售其流媒体与影业业务。随后派拉蒙天舞发 起敌意收购要约并提高报价，直至华纳的董事会日前表示派拉蒙的报价更优。 对于派拉蒙来说，该笔交易的监管风险还未完全释放，此时言胜还为时尚早。 派拉蒙将以每股31美元的现金收购华纳兄弟探索的全部股份，预计该笔交易整体价值将超过1100亿美元，并替华纳向奈飞支付28亿美元的"分手费"。派拉蒙 还承诺，从9月30日起至交易最终完成，将向华纳兄弟探索的股东每季度支付每股0.25美元的延期补偿费。若交易没能通过监管，派拉蒙还将另付70亿美元 给华纳兄弟探索。 "按照匹配派拉蒙天舞最新报价的价格，这笔交易已不再具有经济吸引力。"奈飞于当地时间26日发表声明称，该公司将投资于自身业务，计划今年在电影、 电视剧及其他娱乐项目上投入约200亿美元。奈飞股价在盘后交易中上涨13%。 下一个"默多 ...

资料来源：Wind、光大期货研究所 撰稿：史玥明 从业资格：F03097365 交易咨询资格：Z0017563 春节过后，多晶硅价格延续年前弱势格局，价格重心进一步下移，截至本周五，05合约跌破46000关 口，距离前低仅一步之遥。节前晶硅下游各环节未出现集中补库动作，硅片端库存高压优先选择降库 存，叠加工信部会议再度释放反垄断信号，行业采购策略偏向保守。2月晶硅新单签订停摆，订单延至 节后再谈。多晶硅减产未能引起库存去化，工厂库存增超34万吨且仍呈现累库压力。多晶硅随着能耗政 策预期充分计价，后续需警惕政策预期落空后的进一步回调风险。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保 证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观 点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资 者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。 现货端来看，百川多晶硅N型复投硅料价格跌至52000元/吨，最低交割品硅料价格跌至52000元/吨，现 货升水收至4370元/吨。硅片进入一单一议模 ...

The Netflix-Warner Bros. merger will come before a key Senate committee on March 4, a month after the same lawmakers heard testimony from the streamer’s co-CEO Ted Sarandos defending the transaction. The hearing has a pointed title, reflecting criticism of the deal coming from the chair of the Senate Judiciary antitrust subcommittee, Sen. Mike Lee (R-UT): “The Second Act: Competition and Monopsony Concerns in the Proposed Netflix-Warner Brothers Transaction.” The witnesses testifying have not yet been anno ...

韩国公平交易委员会发布了整改指令以解决这些违规行为。 该机构表示："作为在线购物市场中的主导企业，Coupang强迫供应商做出让步，以维持自身的利润空 间。" 韩国公平交易委员会还表示，最新的举措旨在改革Coupang的利润管理方式以及其对供应商施压的其他 核心业务模式，以防止此类情况再次发生，并改善在线购物领域的不公平交易行为。 责任编辑：于健 SF069 韩国反垄断监管机构周四表示，已对电子商务巨头Coupang处以 21.9 亿韩元（约合154 万美元）的罚 款，原因是该公司向供应商施压，要求降低价格并承担广告费用，以达到其目标利润率。 韩国公平交易委员会（FTC）表示，Coupang还被发现拖欠供应商款项，并未支付逾期利息，这违反了 《大型零售企业公平交易法》。 韩国反垄断监管机构周四表示，已对电子商务巨头Coupang处以 21.9 亿韩元（约合154 万美元）的罚 款，原因是该公司向供应商施压，要求降低价格并承担广告费用，以达到其目标利润率。 韩国公平交易委员会（FTC）表示，Coupang还被发现拖欠供应商款项，并未支付逾期利息，这违反了 《大型零售企业公平交易法》。 韩国公平交易委员会发布了整 ...

据悉，违反《数字市场法案》最高可被处以公司全球年营业额10%的罚款。自2017年以来，谷歌已因在 欧洲的多项反垄断违规行为累计被罚款97.1亿欧元（合115亿美元）。 （文章来源：第一财经） 据三位知情人士透露，Alphabet旗下谷歌即将开始测试搜索结果展示规则调整，以提高竞争对手在结果 中的曝光度，此举旨在避免因被指控在酒店、航班和餐厅搜索中偏袒自家服务而遭到欧盟罚款。 自去年3月被指控违反《数字市场法案》以来，这家互联网搜索引擎已提出多项方案，试图安抚竞争对 手与欧盟监管机构。 ...

新华社东京2月25日电（记者李子越 钱铮）日本共同社25日报道，日本反垄断机构——日本公正交易 委员会当天以涉嫌违反反垄断法为由，对微软日本分公司进行现场调查。 报道称，日本公正交易委员会认为，微软可能利用其在办公软件和操作系统领域的优势地位，在云服务 市场展开不正当竞争。 具体而言，日本企业如果在亚马逊等竞争对手的云平台上使用微软相关软件，需比在微软自有云平台 Azure上使用支付更高的费用。监管部门认为，这种差别定价的做法，可能诱导客户转向微软自家平 台，对市场竞争造成不利影响。 云服务已成为企业和个人存储数据及使用软件的核心基础设施。目前，全球云服务市场竞争激烈，主要 参与者包括亚马逊、微软和谷歌等企业。（完） ...