资源品普涨与 Token 出海新叙事 [Table_Authors] 方奕(分析师) 主题风向标 3 月第 1 期 本报告导读： 热点主题交易热度节后回升，金属资源品主题普涨，AI应用主题回调。中东战火强 化能源资源价格，Token 出海成为 AI 投资新叙事，重视两会内需方向增量政策。 投资要点： | | 021-38031658 | | --- | --- | | | fangyi2@gtht.com | | 登记编号 | S0880520120005 | | | 苏徽(分析师) | | | 021-38676434 | | | suhui@gtht.com | | 登记编号 | S0880516080006 | [Table_Report] 相关报告 中国股市上升的关键动力三：中国内需提振的 "有力转折" 2026.02.23 AI 与机器人加速场景化落地 2026.02.23 地方两会聚焦扩内需与强科技 2026.02.08 2 月金股策略：成长与价值共进 2026.02.02 进入复苏的盈利周期 2026.01.27 策 略 研 究 证 券 研 究 报 策 略 专 题 报 告 告 策略研究 /[Ta ...

华泰证券表示，2026年2月18日，特朗普政府援引《国防生产法》发布行政令，正式将磷元素与草甘膦 除草剂列为美国战略资源，以保障国内供应链安全。全球近几年80%的磷资源下游用于磷肥，草甘膦由 于转基因抗性种子需求成为全球第一大除草剂，二者是全球农资的核心环节。据USGS，2025年美国磷 矿石进口依存度16%，主要来自秘鲁及摩洛哥。美国草甘膦本土产能充足，但考虑厂商到对欧洲及南美 的供应，仍需进口中国产草甘膦。相对而言，中国磷矿石自给率较高，而草甘膦净出口且产能略过剩。 我们认为，磷系农资列入战略物资因美国对二者供应稳定性的强调，短期在粮价低迷需求不振背景下， 难以迅速影响市场价格，若美国等囤积需求提升，或带动国际磷肥及草甘膦景气改善。 （文章来源：第一财经） ...

华泰证券研报称，2026年2月18日，特朗普政府援引《国防生产法》发布行政令，正式将磷元素与草甘 膦除草剂列为美国战略资源，以保障国内供应链安全。全球近几年80%的磷资源下游用于磷肥，草甘膦 由于转基因抗性种子需求成为全球第一大除草剂，二者是全球农资的核心环节。据USGS，2025年美国 磷矿石进口依存度16%，主要来自秘鲁及摩洛哥。美国草甘膦本土产能充足，但考虑厂商到对欧洲及南 美的供应，仍需进口中国产草甘膦。相对而言，中国磷矿石自给率较高，而草甘膦净出口且产能略过 剩。华泰证券认为，磷系农资列入战略物资因美国对二者供应稳定性的强调，短期在粮价低迷需求不振 背景下，难以迅速影响市场价格，若美国等囤积需求提升，或带动国际磷肥及草甘膦景气改善。 来源：滚动播报 ...

Core Viewpoint - The tungsten market is expected to outperform other commodities like gold and lithium in 2025-2026, driven by a combination of policy, resource constraints, and strong demand [1][8]. Supply and Demand Dynamics - Tungsten prices have surged over 220% in 2025, significantly outpacing gold [2]. - As of February 25, 2025, the price of tungsten iron in Shanghai reached 1.0225 million yuan per ton, a 3.7-fold increase from the previous year [4]. - The price of black tungsten concentrate has reached 705,000 yuan per ton in 2026, up 53.26% year-to-date, while ammonium paratungstate (APT) is at 1.05 million yuan per ton, up 56.72% [6]. - China's tungsten reserves account for 52% of the global total, with production at 83%, making it the dominant supplier [10]. - From 2025, China will tighten tungsten resource management, leading to a significant reduction in supply, with a 6.5% decrease in the first batch of tungsten concentrate mining quotas [10]. - Export controls on tungsten products will further tighten global supply, with a projected 27.5% decrease in tungsten exports in 2025 [10]. Market Performance - A-share tungsten stocks have shown remarkable performance, with companies like Xianglu Tungsten and Zhangyuan Tungsten seeing increases of 159.34% and 136% respectively [7]. - The supply-demand imbalance is expected to persist, with a projected global tungsten supply gap of 18,500 tons by 2026, increasing annually [15]. Industry Trends - The demand for tungsten is expanding beyond traditional applications into high-end sectors such as renewable energy, military, and semiconductors [12][13]. - The consumption of tungsten concentrate has been rising, with low inventory levels prompting downstream companies to replenish stocks, further driving up prices [14]. - Companies with proprietary tungsten resources, like Zhangyuan Tungsten, are expected to see significant profit increases due to rising prices [17]. Investment Opportunities - The price increase is benefiting the entire tungsten industry chain, particularly resource-rich and high-end processing companies [16]. - Institutions have set target prices for leading companies like Zhangyuan Tungsten and Zhongtung High-tech, indicating potential upside of 19%-34% and 19%-27% respectively [19][24]. - The economic viability of tungsten recycling is improving, with the recycling rate expected to rise from 21% in 2023 to over 30% by 2025, benefiting companies like Xiamen Tungsten [26]. Strategic Importance - The ongoing rise in tungsten prices reflects a revaluation of strategic resources amid global competition, with China holding a pivotal role in the tungsten market [29].

1、特朗普效应拉爆资源品，但小心一个细节 今天的A股市场还是很争气的，又红了。但是涨得最疯的并不是人工智能这个主脉络线，而是人工智 能"上游的上游"——也就是矿产资源集体暴动，化工板块也出现了涨停潮。 这个事件的导火索是美国总统特朗普的一句话：要把磷元素和除草剂上升到国家安全层面。当然，他主 要考虑的是美国的粮食产量和粮食安全问题。但这个消息在社交媒体上传播之后，在资本市场引发了一 系列联想——大家认为，这件事不光是粮食安全问题，实际上反映出美国对"国家安全"这一宏大战略的 重视正在不断加深。 本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开： 如有疑问请以音频内容为准，添加妙投小虎哥微信miaotou515，入群有机会与董小姐进一步交流。 新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。 这种重视很可能会蔓延到其他战略资源品、战略性矿产。所以今天大家看到，从化工板块一直到矿产资 源，整体涨幅都是市场上最靓的仔。 本文为妙投付费内容，上述仅为摘要，购买本专栏即可解锁完整内容。新用户可免费领本专栏7天阅读 体验机会，在妙投APP-我的-权益兑换 输入"妙投888"即可领取。 1、特朗普效应拉爆资源品，但小心一 ...

消息面上： 今日航运板块与磷化工板块联袂走强，中远海能四天三板，招商轮船、招商南油涨停，带动交通运 输ETF(159666)涨2.32%，云天化两连板，石化ETF(159731)涨1.99%，今年合计净流入15.19亿元，居同 标的第一。 ①伊朗局势紧张，带动海运运价飙升，2月24日 波罗的海干散货指数(BDI)报2129点，创2026年1月 30日以来新高水平，VLCC中东至中国航线日租金突破17万美元，较年初翻涨3倍。 ②航空板块迎来人民币升值+出行回暖的双重红利，人民币汇率强势升值突破6.90关口，以及春节 后商务与旅游出行持续复苏，航空客运量与客座率稳步提升。 ③2月18日，美国宣布将磷和草甘膦列入战略资源，以及随着美伊冲突加剧，国际原油价格持续上 涨，WTI原油主力合约累计涨超5%。 相关产品： 唯一覆盖A股运输全产业链：交通运输ETF(159666)，标的指数覆盖物流、铁路公路、航运港口、 航空机场等全产业链，权重聚焦中远海控(全球集运龙头)、中远海能(全球油轮运力龙头)、招商南油(成 品油轮龙头)、招商轮船(油运业务)、三大航(东航+南航+国航)。 石化ETF(159731)跟踪石化产业指数，基 ...

从资金净流入方面来看，有色金属ETF天弘(159157)近7天获得连续资金净流入，最高单日获得2.69亿元净流入，合计"吸金"10.67亿元。 【产品亮点】 由于各细分金属都是一个子行业，逻辑与产业周期各异，主动投研很难完全覆盖，指数化投资是较好的选择，有色金属ETF天弘(159157)跟踪中证工业 有色金属主题指数，精准聚焦铜、铝、稀土等核心品种，涵盖30家行业龙头，一键把握AI驱动、战略资源、周期上行三重逻辑下的工业有色金属投资机 遇。 【相关产品】 有色金属ETF天弘(159157)，对应场外联接基金（A类：017192；C类：017193）。 【热点事件】 特朗普拟用AI定关键矿产参考价 锗、镓、锑、钨首批纳入 截至2026年2月25日 11:13，有色金属ETF天弘(159157)盘中换手9.37%，成交2.08亿元，位居深市同类产品第一。跟踪的中证工业有色金属主题指数 (H11059)强势上涨5.40%，成分股驰宏锌锗上涨10.01%，锡业股份上涨10.00%，北方稀土上涨9.99%，中钨高新，厦门钨业等个股跟涨。 截至2月24日，有色金属ETF天弘(159157)最新规模达21.59亿元，位居深 ...

Core Viewpoint - The A-share market experienced a significant surge on the first trading day of the Year of the Horse, particularly in the phosphorus chemical sector, which saw a nearly 7% increase in the phosphorus chemical index, driven by a U.S. executive order designating phosphorus as a critical defense material [1][4][12]. Group 1: Market Reaction and Performance - On February 24, 2026, the Shanghai Composite Index rose over 1%, while the ChiNext Index surged by 1.76%, with the phosphorus chemical sector being the standout performer [1]. - A total of 16 leading phosphorus chemical stocks saw price increases exceeding 9% on the same day, indicating a collective surge in the sector [3]. - The main capital inflow into the phosphorus chemical sector exceeded 8 billion yuan in a single day, reflecting strong market interest [4]. Group 2: Policy Impact - On February 18, 2026, U.S. President Trump signed an executive order that classified phosphorus and glyphosate as critical defense materials, highlighting the strategic importance of these substances [6][7]. - The order revealed that the U.S. currently relies on imports for over 6 million kilograms of phosphorus annually, indicating a hollowing out of its domestic production capacity [9][10]. - This policy shift effectively ended the era of free trade in phosphorus chemicals, elevating phosphorus to the status of a strategic resource alongside rare earths and lithium [12]. Group 3: Price Dynamics - Following the U.S. executive order, domestic phosphorus ore prices surged, with the price of 30% grade phosphorus ore stabilizing above 1,020 yuan per ton, marking a significant increase from around 970 yuan per ton in January 2026 [13][14]. - The price of yellow phosphorus also saw an upward trend, with prices maintaining a high level around 23,300 to 23,600 yuan per ton [16]. - The price of industrial-grade phosphoric acid ranged from 6,200 to 6,400 yuan per ton, while monoammonium phosphate was priced between 3,250 and 3,300 yuan per ton, indicating a clear upward price trajectory across the industry [17]. Group 4: Demand Drivers - The demand for phosphorus is being driven not only by traditional agricultural needs but also by the burgeoning energy sector, particularly in lithium iron phosphate batteries, which require significant amounts of phosphorus [19][20]. - The expected increase in demand for phosphorus from the energy storage sector is projected to reach 4.31 million tons in 2026, with lithium iron phosphate contributing 4.07 million tons [19]. - The dual demand from agriculture and new energy sectors is creating a robust growth environment for the phosphorus chemical industry [20]. Group 5: Investment Opportunities - The reclassification of phosphorus companies from cyclical stocks to strategic resource stocks has led to a significant reevaluation of their market value, enhancing their pricing power [23][24]. - Companies with integrated phosphorus supply chains are positioned to benefit from rising prices and increasing demand, leading to expanded profit margins [23][29]. - The focus of institutional investors has shifted towards companies with strong resource bases and growth potential, as evidenced by the concentrated investments in specific phosphorus chemical firms [30][32]. Group 6: Company Spotlight - Chuanheng Co., which holds 530 million tons of phosphorus ore reserves and has an annual production capacity exceeding 3 million tons, has become a focal point for institutional investment [37][38]. - The company has established a strong market position in its traditional business segments and is also expanding into the lithium iron phosphate market, securing contracts with leading battery manufacturers [40]. - In the first three quarters of 2025, Chuanheng Co. reported revenues of 5.804 billion yuan, a year-on-year increase of 46.08%, and a net profit of 966 million yuan, reflecting its strong performance in a favorable market environment [42][43].

这轮有色资源品的轰轰烈烈行情历历在目。 逆全球化地缘主义掣肘出海+双碳管控，催生第二类稀缺资源： （1）战略性：一是中国具备全产业链和成本优势领域，成功攫取海外原料和下游出口两端利润，打造中国供给定 价权战略制造，如电解铝、化工&石化、油运等；二是美国部分高精尖产业，如民航、燃机、芯片等，基于关税 和地缘 【长江金属&大化工&交运-联合深度】资源大时代，下一个战略品种在哪里？ 这轮有色资源品的轰轰烈烈行情历历在目。 逆全球化地缘主义掣肘出海+双碳管控，催生第二类稀缺资源： （1）战略性：一是中国具备全产业链和成本优势领域，成功攫取海外原料和下游出口两端利润，打造中国供给定 价权战略制造，如电解铝、化工&石化、油运等；二是美国部分高精尖产业，如民航、燃机、芯片等，基于关税 和地缘而成为战略资源。 （2）全球性：一是逆全球化下各国制造业回流和战略补库，边际抬升制造业需求韧性；二是降息范式下，金融流 动性传导至实体修复，大宗轮动周期为"有色-化工-原油"，后续空间值得期待。 （3）价格低位：相比屡创新高的有色资源，电解铝、化工、炼化和航空价格处于历史相对低位，构筑极强安全边 际，且供给被约束的冶炼制造，利润率显著低 ...

地壳里藏着一种极其罕见的物质，它在地球上的含量仅仅只有十亿分之一。当中国勘探团队接连确认发 现这种稀缺资源的巨额储量后，原本掌握着垄断地位的欧美国家坐不住了。带着航空发动机领域最核心 的技术方案找上门，试图用技术换取这种资源。面对如此诱人的筹码，中方却给出了一个令世界意外的 答案：绝不出手。这到底是什么宝贝，能让西方大国如此焦虑？中国拒绝的底气又从何而来？ 深山里的惊人发现，打破西方半个世纪的"资源封锁" 我们先从这种资源的特殊性聊起。这种金属名叫铼，在矿业界有个响当当的名号——"超级金属"。想在 地层里找到它，难度堪比大海捞针。想要得到它，必须经过一套极其繁琐复杂的化学提纯流程，不仅步 骤多，损耗也大。 这就导致了一个结果：全球极其缺铼。把全世界已探明的铼储量加在一起，也不过2500吨左右。在很长 一段时间里，这点可怜的家底都被几家大户攥在手里。智利是头号玩家，美国排第二，俄罗斯紧随其 后。产量更是少得可怜，2019年全球总产量才45吨，2024年全球供应量虽然提升到了105.1吨，但面对 庞大的工业需求，依然是杯水车薪。 他们派出了高级别的商业代表团，敲开了中国企业的大门。他们拿出的交换筹码，是航空制造领 ...