点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 25年以来，工业硅价格延续震荡下行走势，新疆大厂减产等因素提振价格 根据Wind数据，截至2025年7月4日，我国工业硅价格为0.90万元/吨，较年初下降21.9%，较2024年均价下降 31.4%，但是自6月底以来，工业硅价格从底部的0.85万元/吨已有小幅抬升。期货市场，本周内主连合约宽幅 震荡，高点在8285元/吨，低点在7705元/吨，周四尾盘收在8010元/吨，周环比上涨290元/吨。此次工业硅价格 的上涨，一方面由于新疆大厂减产导致供给端减量，虽云南7月份进入丰水期，少量产能复产处于预期之内， 但综合来看减量更多。另一方面，受"反内卷"等政策宏观消息利多驱动。目前工业硅仍维持供应过剩格局，当 前市场仍处于高库存态势 ...

5月来水有所偏枯，消纳压力致风光利用小时下降显著。 根据中电联数据(下同)，单5月用电量同比上升4.4%，增速较4月的4.7%下滑0.3个百分点。分部门看，5 月二产用电增速环比回落至2.1%，对用电增速放缓造成拖累，二产中高耗能行业用电增长格外平淡，5 月仅为1.1%。分区域看，中美关税博弈暂缓重新拉动出口需求，5月沿海地区整体用电增速回升至 5.4%。 风光抢装推动装机再创记录，但电源侧投资持续放缓。 受136号文引发的新能源抢装潮推动，5月光伏新增装机9,240万千瓦,创历史单月新高，1~5月国内累计 新增风电/光伏分别为4,628/19,785万千瓦，同比增长134.2%/150.0%。在风光高增推动下，截至5月底全 国发电装机容量达36.1亿千瓦，同比增长18.8%，增速较4月增速增长2.9个百分点。但随着消纳压力和 电价不确定性增加，电源侧投资放缓趋势明显，1~5月电源投资2,578亿元，同比去年持平，增速较前4 月下降1.2个百分点，其中光伏投资收缩格外显著；电网投资为2,040亿元，同比增长19.8%。 智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，二产疲弱拖累单5月用电增速环比小幅下降至4.4%， ...

Core Viewpoint - GCL-Poly's assistant vice president, Song Hao, stated that the company benefits from strong cost advantages and low carbon benefits of granular silicon, maintaining a tight supply-demand balance with inventory levels around 10 days, which supports positive EBITDA in Q1 and stable cash flow [1] Group 1: Company Performance - GCL-Poly's granular silicon remains in a tight supply-demand balance, with inventory levels only around 10 days [1] - The company achieved positive EBITDA in the first quarter and is expected to maintain stable positive cash flow [1] Group 2: Market Trends - Since mid-April, silicon material prices have started to decline, having decreased for nearly five consecutive weeks [1] - The high inventory levels accumulated prior to the current period are a significant factor suppressing the rebound of silicon material prices [1]

关税谈判超预期下的电新板块机会梳理 20250513 摘要 • 美国对中国锂电池及相关产品关税政策调整频繁，短期内储能电池总税率 降至 40.9%，但若未来三个月无协议，将升至 64.5%，2026 年或进一步 上调，影响下游储能项目经济性及美国本土装机需求，短期内可能出现抢 装潮。 • 动力电池受 IRA 条款及 FEOC 限制，对美直接敞口不大；消费电子锂电池、 电动工具电源等对美间接敞口较大，受关税影响，市场担忧需求萎缩及供 应链切换，相关公司股价已出现调整。 • 美国储能需求占全球 30%，关税下调预计边际改善明显，40%多的总税 率下，储能项目 IRR 可支撑产业链分担。特斯拉北美储能需求将更有保障， 预计利润将上修到 3.5 亿美元。 • 3M 公司储能业务出货预期受关税影响曾被市场悲观抹去，但港股发行压 制因素改善推动股价上涨，若储能抢装落地，业绩和估值有望向上修正， 2026 年海外产能释放将改善关税风险。 • 宏发股份对美直接敞口较小，但间接敞口较大，受益于关税下调及未发货 订单确认，二季度毛利率有望改善，全年利润维持高位，具备投资价值。 Q&A 美国对华关税调整对锂电池和新能源车零部件行业 ...

投资者关系活动 类别 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 √路演活动 □现场参观 □其他 参与单位名称及 人员姓名 建信基金：吴昂达；睿诚投资：邓 胜； 东方财富：张志扬；德邦证券：王华炳。 时间 2025 年 5 月 9 日 地点 陆家嘴银城中路 99 号建行大厦、陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 上市公司接待人 员姓名 董事、副总经理、董事会秘书 吴达明 投资者关系活动 主要内容介绍 一、贵司聚醚胺产能 31,000 吨/年，哪些牌号产品用连续法工艺 生产？哪些牌号产品用间歇法工艺生产？如果风电用 D230 产品需求 旺盛时会如何处理？国内聚醚胺生产企业较多，但聚醚胺仍是贵司利 润主要增长渠道，请问贵司的优势在哪里？ 总体来说，公司聚醚胺需求量较大的牌号产品通常采用连续法工 艺生产，相对而言产品需求量较小的牌号产品通常采用间歇法工艺生 产；去年 7 月份以来，公司对聚醚胺产品的出货结构进行大幅调整， 非风电用小品种牌号聚醚胺，尤其是应用于新领域聚醚胺供应量明显 提升。如果后续风电用 D230 产品需求旺盛，公司会及时调整聚醚胺 产品的出货结构和相关生产线。公司 2002 ...

| Clarkers | 投资咨询业务资格:证监许可 2012 31 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 唐策略东 | | | | | | | | 发布日期:2025/04 | 研究院:李泽矩 | 投资咨询号: Z0000116 | | | | | | 从业资格号:F0251925 | 趋势研判 | 逻辑观点精粹及策略参考 | 品种 | 行业板块 | | | | 短期建议股指期货轻仓观望,静待市场方向明朗。由于五一期间海外不确 | 股指 | 震荡 | 定性较大,加上当前期权波动率处于较低位置,节前可考虑介入股指期权 | | | | | 双买策略。 | 宏观金融 | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨空间。 | 国债 | 震荡 | | | | 黄金 | 震荡 | 短期震荡调整为主,但中长期上涨逻辑尚未改变。 | 关税不确定性仍高企,商品属性或想对限制银价上方空间。 | 白银 | 農汤 日治 | | | 铜下游需求尚可,但贸易摩擦阴霾仍笼罩市场,近期谨防价格回调风险。 | 農汤 | 铜 | 全球贸易摩擦虽仍有不确 ...

/ 国信期货研究 Page1 国信期货有色（铝、氧化铝）月报 202505 铝、氧化铝 黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 供应过剩预期限制氧化铝反弹空间 沪铝等待新一轮宏观指引 2021 年 4 月 25 日 2025 年 4 月 27 日 主要结论 氧化铝方面，成本利润端，未来 5 月氧化铝成本或仍由铝土矿价格变化主导，矿价预 计在上下游博弈中承压下行，但空间有限。供应过剩压力下，成本降低所挤让出的利润预 计难以保留，长期来看氧化铝行业盈利能力仍不容乐观，大部分企业将面临扩损压力，行 业利润的修复能力将更多依靠供应端的调节，若 5 月累积减产规模扩大，进一步推动氧化 铝价格反弹，行业亏损压力有望出现阶段性缓解。供应端，减产、复产与新产能释放并行 的局面预计有所持续，氧化铝未来整体供应增量可观，奠定了中长期供应过剩的预期，不 确定性在于当前氧化铝行业低利润情况下，新产能释放的节奏是否有所推迟，以及高成本 产区的减产规模是否进一步扩大，需要持续关注高成本产区的产能运行情况以及新投产能 的释放速度，以防出现过大的预期差风险。需求方面将受到出口需求走弱的影响，出现边 际下滑。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【 ...

（张博） 本周终端组件、电池环节价格小幅下跌，其中电池片主流价格 0.30- 0.32 元 /W ， 环 比下跌 0.02- 0.03 元 /W ， 分布式组件主流价格 0.72-0.74 元 /W, 环比下跌 0.04- 0.06 元 /W 。虽然抢装潮结束市场预期后续需求下降，各环节信心偏弱，以及组件、电池等 环节跌价或传导硅片价格继续下行。但近期地方政府陆续出台政策，如：江苏工商业分布式 政策支持全额上网，故而后市不宜太过悲观，硅片价格下跌空间不大，有望持稳运行。 本周硅片价格小幅下跌，其中 N 型 G10L 单晶硅片 (182*183.75mm/130 μ m/256mm) 成交均价在 1.26 元 / 片，周环比跌幅 1.56% ； N 型 G12R 单晶硅片 (182*210mm/130 μ m) 成交均价在 1.52 元 / 片，周环比跌幅 1.30% ； N 型 G12 单晶 硅片 (210*210 mm/150 μ m) 成交均价在 1.55 元 / 片，周环比跌幅 2.52% 。本周市场 情绪明显转弱，硅片价格涨势停滞，小批量低价订单陆续成交，各型号硅片价格松动下跌。 本周硅片价格下跌的原 ...

插播 ：3000+精准目标用户群，构建用户侧储能项目示范、精品展示及采购对接平台，2025全球用户 侧储能产业价值峰会暨应用示范展6月启幕！点击下方" 阅读原文 "了解详情 针对关税对储能行业影响，行家说储能整理行业人士、专家以及企业回应，业内观点主要分为两 类： 一种认为，此次加征关税对储能行业影响可控 ， 一方面今天行业板块下跌与市场的系统性恐慌有 关； 另 一方面， 此次加征"对等关税"对储能产品税率相对可控，而且 中国储能产品输美渠道此 前已被围追堵截，中企已有预案进行全球布局战略调整。 目前布局北美市场的中国储能企业主要为 全球化战略企业，并没有重押单一的北美市场，对这些公司的整体营收影响较小。 阿特斯表示， 对于关税成本有 对于关税成本有多种分摊和协商的办法，合同有关税变化保护条 款， 会争取将关税的影响限制在合理可控范围内 。同时公司在逐步推进海外电芯和 储能 系统制 造，以应中国产品出口美国关税的不确定性。 孚能科技 表示，目前公司产品出口地区以欧洲为主，美国出口占比较小。同时在海外产能建设方 面，公司为 锂电池 行业最早布局海外产能的企业之一。 美国增加关税对公司经营影响程度较小。 另一种认 ...

下游客户库存去化顺利，预计2Q25 DRAM价格跌幅将收敛 根据TrendForce集邦咨询最新调查，2025年第一季下游品牌厂大都提前出货因应国际形势变化，此举有 助供应链中DRAM的库存去化。 展望第二季，预估Conventional DRAM（一般型DRAM）价格跌幅将 收敛至季减0%至5%，若纳入HBM计算，受惠于HBM3e 12hi逐渐放量，预计均价为季增3%至8% 。 | | 1Q25E | 2Q25F | | --- | --- | --- | | PC DRAM | DDR4: down 13~18% | DDR4: down 3~8% | | | DDR5: down 10~15% | DDR5: mostly flat | | | Blended: down 10~15% | Blended: mostly flat | | Server DRAM | DDR4: down 10~15% | DDR4: down 3~8% | | | DDR5: down 3~8% | DDR5: mostly flat | | | Blended: down 5~10% | Blended: mostl ...