日本政府正计划通过大规模增发债券来为新一轮经济刺激方案提供资金。 11月26日，据媒体援引知情人士透露，日本首相高市早苗政府计划发行至少11.5万亿日元（约合735亿美元）的新债券，为上周公布的经济刺激方 案提供资金。该补充预算案预计将于本周五在日本内阁会议上获得批准。 尽管日本财务省预计本财年税收收入将达到创纪录的80.7万亿日元，但新增的债务规模仍远超一年前为资助前首相石破茂的经济措施而发行的6.7 万亿日元债券。 得益于近期的薪资上涨和通胀推高了个人所得税和消费税收入，日本税收创新高。 据报道援引消息人士称，预计截至2026年3月的财年，日本税收总额将达到创纪录的80.7万亿日元，连续第六年创下新高。这一数字比最初预算中 的估计高出2.9万亿日元。 日本财务省认为，这笔约3万亿日元的盈余可以用来限制借贷需求。然而，即便有创纪录的税收，政府仍需大幅举债来应对高昂的刺激支出。 由于担忧日本的长期财政前景，投资者持续抛售日元和日本国债，推动长期国债收益率在本月早些时候升至二十多年来的高点，而美元兑日元汇 率则持续在高位徘徊。 （美元兑日元汇率在年内高位徘徊） 创纪录税收仍难覆盖支出 对高市早苗领导下日本长期财 ...

雪上加霜的是，日本首相高市早苗在国会发表的错误恶劣言论引发中日关系紧张，中方发布的旅游警示 与留学预警使得日本旅游业遭遇寒流。日本野村综合研究所有研究员估算，此举可能导致日本损失115 亿美元至140亿美元旅游收入，拖累GDP增速0.29个至0.36个百分点。日本股市的百货、运输板块股票大 幅下跌，中日民间交流活动延期或取消，进一步压缩了日本经济的回旋空间。 上周，日本经济拉响警报，再度出现负增长。数据下滑的直接原因是美国关税政策对日本汽车等支柱产 业出口造成打击。同时，日本经济长期积累的结构性矛盾与短期政治风险交织，使得高市早苗政府试图 通过大规模财政刺激"破局"的举措显得力不从心。 11月17日，日本内阁府公布的初步统计数据显示，今年三季度，日本实际国内生产总值（GDP）按年率 计算下降1.8%，自2024年一季度以来再次出现负增长，直接诱因是外需急剧收缩。数据显示，外需对 三季度日本经济增长的贡献为－0.2个百分点。 今年以来，美国对日本输美商品加征关税，尤其是将汽车关税从2.5%提升至15%，令日本相关产业遭遇 重创，特别是汽车产业链上下游的订单萎缩和经济衰退形成恶性循环。 内需不振也是日本经济长期低 ...

今年以来，美国对日本输美商品加征关税，尤其是将汽车关税从2.5%提升至15%，令日本相关产业遭遇 重创，特别是汽车产业链上下游的订单萎缩和经济衰退形成恶性循环。 内需不振也是日本经济长期低迷的主因之一。特别是通胀高企，实际工资连续数年下降，导致民众消费 意愿持续走低。数据显示，今年三季度，占日本经济比重一半以上的个人消费环比微增0.1%，民间住 宅投资环比下降9.4%，内需对日本当季经济增长的贡献为－0.2个百分点。 雪上加霜的是，日本首相高市早苗在国会发表的错误恶劣言论引发中日关系紧张，中方发布的旅游警示 与留学预警使得日本旅游业遭遇寒流。日本野村综合研究所有研究员估算，此举可能导致日本损失115 亿美元至140亿美元旅游收入，拖累GDP增速0.29个至0.36个百分点。日本股市的百货、运输板块股票大 幅下跌，中日民间交流活动延期或取消，进一步压缩了日本经济的回旋空间。 上周，日本经济拉响警报，再度出现负增长。数据下滑的直接原因是美国关税政策对日本汽车等支柱产 业出口造成打击。同时，日本经济长期积累的结构性矛盾与短期政治风险交织，使得高市早苗政府试图 通过大规模财政刺激"破局"的举措显得力不从心。 11月1 ...

Group 1: Market Overview - The global risk appetite has decreased, with the VIX index and MOVE 5-day moving average rising significantly, leading to a synchronized decline in both stock and commodity markets [2] - Major global stock indices have generally retreated, with the technology sector experiencing notable declines, while gold, silver, copper, and oil also recorded drops [2][3] - The USD index has surpassed 100, and the Japanese yen has depreciated significantly, approaching the 160 mark against the dollar [2][5] Group 2: Equity Market Performance - The MSCI global index fell by 2.5%, with developed markets showing a pattern where declines in frontier markets were less severe than in developed and emerging markets [3] - In the U.S., major indices like the S&P 500 and Dow Jones dropped by 1.9%, while the Nasdaq fell by 2.7%, indicating increased scrutiny on the earnings quality of major tech firms [3] - Emerging markets saw significant declines in A-shares, with small-cap and tech boards dropping over 5.1%, while the Russian RTS index rose sharply by 9.1% [3] Group 3: Bond Market Dynamics - The Chinese bond market exhibited a "bear steepening" trend, with the yield curve shifting upward and the 10Y-2Y spread widening [4] - In contrast, U.S. Treasury yields showed a "bull steepening" pattern, with the yield curve moving downward, influenced by dovish comments from the New York Fed [4] - The Japanese government is expected to issue additional bonds to finance a fiscal stimulus plan, which may lead to increased long-term bond yields [4] Group 4: Commodity and Currency Trends - Commodity indices such as South China and CRB fell by 1.8% and 2.2%, respectively, with only three out of thirteen major commodity futures recording price increases [5] - The dollar index rose by 0.9%, while the yen depreciated by 1.2%, which may benefit Japanese exporters but also heighten inflationary pressures [5] - The Bank of Japan faces increased pressure to raise interest rates due to the combination of yen depreciation and inflation [5] Group 5: Fixed Income Issuance and Trading - Net financing in the bond market increased, with a total issuance of 3,846.4 billion yuan against 2,555.6 billion yuan maturing, resulting in a net increase of 1,290.8 billion yuan [9] - Secondary market trading volume decreased, with total transactions amounting to 7,783.28 billion yuan, down from 8,032.22 billion yuan the previous week [10] - The yield on 3-year AAA medium-term notes fell by 2.33 basis points to 1.86%, indicating a downward trend in short-term yields [10]

1. 瑞银：预计本周数据表现将足够疲软，推高美联储年底前降息概率 瑞银全球财富管理的策略师在报告中表示，美元可能会走弱，因为美国本周公布的数据预计将表现疲 软。重要数据包括周二的零售销售、消费者信心以及成屋签约销售，周三将公布耐用品订单、每周初请 失业金人数以及新屋销售。策略师指出，这些数据将影响市场对经济增长、通胀以及美联储政策的预 期。"我们仍预计即将公布的数据会足够疲软，从而推动市场预期向12月降息概率上调，这将使美元在 年底前承压。" 2. 瑞银：明年AI与科技将引领全球股市上涨15% 瑞银全球财富管理首席投资办公室表示，人工智能以及更广泛的科技主题将在2026年继续成为全球股市 表现的主要驱动力，延续2025年的强劲走势。在最新展望中，瑞银认为宏观环境正在变得更加有利，预 计全球经济增长将在明年下半年趋于稳健。根据该行预测，美国GDP增速为1.7%，受益于更宽松的金 融环境和扩张性的财政政策。欧元区增速预计为1.1%，亚太地区接近5%。尽管市场仍担忧大型科技股 估值过高及潜在泡沫风险，瑞银依然保持乐观态度，认为人工智能、财政支持和货币宽松政策将继续推 动市场上涨，即便人口结构和去全球化等长期阻力仍在 ...

摘要 二、大类资产&海外事件&数据：特朗普下调食品关税，高市早苗推出财政刺激草案 权益资产多数下跌，大宗商品多数下跌。 恒生科技下跌7.2%，纳指下跌2.7%；10Y美债收益率下行8.0bp至 4.06%；美元指数上涨0.9%至100.15，离岸人民币微贬至7.11；WTI原油大跌3.4%至58.1美元/桶，COMEX 黄金持平于4085.2美元/盎司。 特朗普下调食品关税，日本高市早苗推出财政刺激草案。 11月13日，美国宣布与阿根廷、厄瓜多尔、危地 马拉、萨尔瓦多达成贸易框架协议，下调食品关税。11月21日，日本政府公布21.3万亿日元综合经济刺激 草案，旨在通过民生补贴、危机管理投资、国防支出拉动GDP。 9月美国非农就业超预期，但失业率上行，美联储10月纪要显示官员观点分化。 美国9月非农新增就业人数 为11.9万人，超市场预期，但失业率上行至4.4%；美联储10月会议纪要显示，"许多"（many）参会者支持 保持利率不变，仅几位（several）参会者认为降息是合适的。 风险提示 地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转"鹰"。 报告正文 二、大类资产&海外事件&数据：特朗普下调食品关税 ...

Group 1 - The reduction in Chinese tourists is expected to result in losses exceeding 2 trillion yen for Japan, significantly impacting the tourism industry and local economies [1] - If the current state of Japan-China relations persists for over a year, the consumption loss from Chinese tourists could exceed 2 trillion yen, even without considering the 2.6 trillion yen figure [1] Group 2 - The Japanese government's economic stimulus plan, amounting to approximately 21.3 trillion yen, is likely to have counterproductive effects in the current inflationary environment [2] - Fiscal stimulus during inflation, as opposed to deflation, is expected to exacerbate yen depreciation and increase prices [4] Group 3 - Rising long-term interest rates, driven by the government's reliance on issuing additional bonds to cover spending gaps, will further cool the Japanese economy [5] - The increase in long-term interest rates will amplify the negative effects on the economy, highlighting the drawbacks of relying on bond issuance due to insufficient fiscal sources [7]

2025.11. 23 本文字数：595，阅读时长大约1分钟 日本第一生命经济研究所首席经济分析师 熊野英生： 如果这样的中日关系持续1年以上，即使没有 2.6万亿日元，也将减少2万亿日元以上的中国游客消费，对于日本的旅游产业，特别是地方经济将 造成巨大冲击。 日本政府进行财政刺激将产生反作用 21日，日本政府敲定规模约为21.3万亿日元的综合经济对策。熊野英生表示，在当前日本处于通胀 状态下进行财政刺激，将产生反作用。 日本第一生命经济研究所首席经济分析师 熊野英生： 这不是通缩时的财政刺激，是通胀时的财政刺 激，会导致日元贬值加剧、物价上升。 日本第一生命经济研究所首席经济分析师 熊野英生： 长期利率上升将使经济降温，反面作用也会增 大。这正是财政来源难以确保、不得不依赖发行国债带来的弊端。 微信编辑 | 七三 第 一 财 经 持 续 追 踪 财 经 热 点 。 若 您 掌 握 公 司 动 态 、 行 业 趋 势 、 金 融 事 件 等 有 价 值 的 线 索 ， 欢 迎 提 供 。 专 用 邮 箱 ： bianjibu@yicai.com 据央视新闻，日本首相高市早苗的涉台错误言论破坏中日关系政治基础， ...

日本首相高市早苗的涉台错误言论破坏中日关系政治基础，严重恶化中日人员交流氛围。有日本 经济专家表示，若中国游客数量出现锐减，日本将出现2万亿日元以上的损失。 日本第一生命经济研究所首席经济分析师 熊野英生： 如果这样的中日关系持续1年以上，即使 没有2.6万亿日元，也将减少2万亿日元以上的中国游客消费，对于日本的旅游产业，特别是地方 经济将造成巨大冲击。 日本政府进行财政刺激将产生反作用 21日，日本政府敲定规模约为21.3万亿日元的综合经济对策。熊野英生表示，在当前日本处于 通胀状态下进行财政刺激，将产生反作用。 来源：央视新闻 责编： 刘珺宇 校 对：高源 百万用户都在看 俄乌重磅！突然，美国发出威胁！ 大跳水！刚刚，40.3万人爆仓！币圈突发！ 深夜！全线大跌！美股，利空来袭！ 突然，跳水！外围，传来大消息！ 违法和不良信息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@stcn.com 日本第一生命经济研究所首席经济分析师 熊野英生： 这不是通缩时的财政刺激，是通胀时的财 政刺激，会导致日元贬值加剧、物价上升。 长期利率上涨将使日本经济进一步降温 由于增加的税收无法填补支出缺口，日本政府不得不依赖 ...

Group 1 - The Japanese yen has been rapidly depreciating against the US dollar, causing concern for the Japanese government, particularly regarding the rising costs of imported goods affecting households and small businesses [1] - Japanese Finance Minister Katsunobu Kato expressed strong warnings about the one-sided and rapid decline of the yen, indicating potential government intervention if the situation worsens [1] - The depreciation of the yen is putting pressure on the Japanese economy, and any further restrictions from China could exacerbate this situation [1][2] Group 2 - Japanese government has approved a comprehensive economic policy package worth approximately 21.3 trillion yen, but experts warn that fiscal stimulus in an inflationary environment may have adverse effects [3] - The fiscal stimulus could lead to further depreciation of the yen and rising prices, as the government may need to rely on issuing additional government bonds due to insufficient tax revenue [5][7] - Rising long-term interest rates could further cool the Japanese economy, highlighting the drawbacks of relying on bond issuance for fiscal operations [5][7]