铝&氧化铝产业链周度报告 国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理） 投资咨询从业资格号：Z0002529 日期：2025年12月28日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铝：跟涨铜，现货表现拖累弹性 资料来源：国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures 2 ◆ 铝金属近期处在跟涨传统大有色及贵金属的阶段，但因现货基本面偏弱，价格弹性受限。短期节奏上，继续关注当 前光伏企业排产下滑的幅度，据悉因下游订单崩塌，头部企业已明显下调产量。铝价依然可能出现"砸坑"行情， 但若1季度传统有色板块（如白银、铜等）风偏依然强势，则铝回调空间不宜看深。 ◆ 短期周度级别的微观需求上，表现较弱。截至12月25日，铝锭社库本周大幅累库5.1万吨至61.2万吨。截至12月26日， SMM华东现货贴水继续扩大至-190元/吨，华南现货贴水亦进一步扩大至-270元/吨。下游方面，截至12月26日铝板 带箔周度总产量环比继续小幅回落，年初迄今累计同比下降-1.65%，降幅较前周持平；截至 ...

需期货有限公司 C Futures Company Limited 2025年12月23日 铝产业链日度数据跟踪 一、氧化铝 价格68美元/干吨,环比-1美元/干吨; (2) 12月22日现货价格指数为2754元/吨,环比-8元/吨; (3) 12月22日期货库存168677吨,环比-11122吨; (4) 12月22日进口盈亏为15元/吨,环比-8元/吨; 二、电解铝 （1）12月22日国产矿价格为509元 /吨，环比0元/吨，22日几内亚进口矿 （1）12月22日SMI 400均价21930元/吨，环比+110元/吨，升贴水为-170 （1）12月22日保太A0012价格为21300元/吨。环比持平: 元/吨,环比-20元/吨; (4) 12月22日进口盈亏为-80元/吨,环比+24元/吨; 图表 1: 国产铝土矿价格 元/吨 - 2024 600 F 570 540 510 480 450 420 03/17 04/11 05/07 06/01 06/26 07/21 08/15 09/09 图表 2: 几内亚铝土矿价格 - 2024 120 110 100 02 01/30 02/28 03/27 0 ...

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025-12-22 【产业服务总部 | 有色金属团队】 研究员：汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号：Z0021167 咨询电话：027-65777106 铝产业链周报 01 周度观点 ◆ 基本面分析 山西铝土矿价格暂稳，河南铝土矿价格明显下跌，几内亚散货矿主流成交价格周度环比下跌0.6美元/干吨至69.9美元/干吨，内外 矿价预计将继续承压下行。氧化铝运行产能周度环比持平于9590万吨，全国氧化铝库存周度环比增加9.5万吨至468万吨。部分企 业检修结束，部分企业开始检修，氧化铝行业运行产能整体较为平稳。电解铝运行产能周度环比增加3万吨至4449.4万吨。减复产 能方面，山西朔州能源对部分电解槽进行停槽技改升级，涉及产能4万吨左右；新疆个别铝厂因环保管控有所减产。新投产能方面， 天山铝业20万吨逐步投产、2026年全面达产，扎铝35万吨将建成投产、2026年全面达产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业 开工率周度环比下降0.3%至61.5%。整体需求逐步进入淡季，叠加铝价高位大幅波动抑制下游需求，开工预计仍将承压。库存方 面，周 ...

研究所 几内亚矿企复产带来成本下降预期 氧化铝预计低位运行 多头情绪与基本面支撑犹在 沪铝预计震荡偏强 ——国信期货有色（铝产业链）周报 2025年12月12日 3 后市展望 目 录 CONTENTS 研究所 1 行情回顾 2 基本面分析 研究所 P 第 a 一 r 部 t 分 1 行情回顾 1.1 行情概览 研究所 宏观面：12月10日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%下调至3.50%至 3.75%。至此，美联储连续第三次FOMC会议降息，每次均降25个基点，今年累计降75个基点。会后公布的点阵图显示，美联 储决策层的利率路径预测和三个月前公布点阵图时一致，依然预计明年会有一次25个基点的降息，意味着，明年的降息动作 将较今年明显放缓，亦符合市场预期。据最新CME"美联储观察"，美联储2026年1月降息25个基点的概率为22.1%，维持利 率不变的概率为77.9%。 重要消息：根据外网消息，隶属于几内亚国际集团（Guinea International Corporation）的几内亚本土企业 ——几内亚 铝矾土、氧化铝及铝业联盟（AGB2A-GIC ...

Core Viewpoint - Innovation Industry has successfully listed on the Hong Kong stock market, with a significant first-day increase of 32.76%, bringing its market capitalization close to HKD 30 billion [1] Group 1: Company Overview - Innovation Industry focuses on the upstream aluminum industry chain, specifically in alumina refining and electrolytic aluminum smelting [2] - The company is the fourth largest electrolytic aluminum production base in North China and the twelfth largest electrolytic aluminum producer in China based on 2024 production [2] Group 2: Financial Performance - Revenue increased from CNY 13.49 billion in 2022 to CNY 13.81 billion in 2023, and is projected to reach CNY 15.16 billion in 2024 [3] - Net profit rose from CNY 0.91 billion in 2022 to CNY 1.08 billion in 2023, with a significant increase to CNY 2.63 billion in 2024 [3] - Revenue for the first five months of 2024 was CNY 5.88 billion, up 22.6% from the same period in 2025 [3] Group 3: Client Relationships - Innovation Industry's largest client is Innovation New Materials, which is also controlled by the same actual controller, Cui Lixin [4] - Revenue from Innovation New Materials accounted for 78.8%, 76.6%, and 59.8% of Innovation Industry's total revenue for 2023, 2024, and the first five months of 2025, respectively [4] Group 4: Investment and Market Strategy - The company plans to allocate 50% of the net proceeds from its global offering to a project in Saudi Arabia, indicating a strategy for overseas expansion [5] - A significant number of institutional investors participated in the IPO, including Hillhouse Capital, which invested approximately HKD 777 million [6]

Core Viewpoint - Innovation Industry is set to officially list on the Hong Kong stock market on November 24, following a successful dark market phase where its stock price increased by 26.02% [1][2]. Group 1: Company Overview - Innovation Industry is the twelfth largest electrolytic aluminum producer in China and focuses on the upstream aluminum industry, specifically alumina refining and electrolytic aluminum smelting [7][8]. - The company is controlled by Cui Lixin, who also controls the A-share company Innovation New Materials [4][15]. - The electrolytic aluminum production is highly energy-intensive, and Innovation Industry benefits from self-generated electricity and low power costs due to abundant resources in Inner Mongolia [8][9]. Group 2: Financial Performance - Revenue growth has been consistent, with total revenue increasing from RMB 134.90 billion in 2022 to RMB 138.15 billion in 2023, and projected to reach RMB 151.63 billion in 2024 [10][12]. - The net profit rose from RMB 9.13 billion in 2022 to RMB 10.81 billion in 2023, with a significant increase expected to RMB 26.30 billion in 2024 [12][10]. Group 3: Business Relationships - Innovation Industry has a close business relationship with Innovation New Materials, which is its largest customer, accounting for 78.8% of its revenue in 2023 [15][16]. - The company emphasizes that transactions with Innovation New Materials are conducted at fair market rates and do not indicate excessive reliance on related parties [16]. Group 4: Market Participation - The IPO attracted significant interest from top-tier investment institutions, including Hillhouse Capital, Jinglin, and China Hongqiao, indicating strong market confidence [18][19].

本文为节选内容 更多报告，关注公众号：矿产资源市场调研 铝产业链包括"铝土矿-氧化铝-电解铝-铝制品-再生铝"等几个环节。从开采得到的含铝矿石中制备得到氧化铝，然后以氧化铝、烧碱等为原料，用熔盐电解 的方式冶炼制取原铝（电解铝），再通过压延、挤压等方式进一步加工成铝带箔、铝型材、铝合金等产品，相关产品主要应用于建筑、交通、电力电子、耐 用消费品等下游行业。 铝土矿是生产氧化铝的核心要素，碱法是当前主流的工业化生产方式。铝土矿是一水软硬铝石及三水铝石为主的矿石，表现形态为高岭土、赤铁矿及石英 等，储量形态以红土型铝土矿为主。铝土矿下游需求的90%为生产氧化铝，而全球超过90%的氧化铝又以铝土矿作为生产原材料，因此铝土矿作为氧化铝必 备的生产要素具有显著的不可替代性。而生产方式上，铝土矿生产氧化铝大致可分为四类，分别是碱法、酸法、酸碱联合法和热法，其中碱法是当前主流的 氧化铝生产方式。所谓碱法生产就是用碱来分离铝土矿中的氧化铝（转变成铝酸钠溶液）及赤泥（铁、钛等不溶解化合物残渣），分解过后的铝酸钠溶液再 进行进一步的解析从而得到氢氧化铝，然后通过进一步的焙烧得到氧化铝产品。 全球铝土矿资源分布呈明显的区域性集中特 ...

Group 1 - The company plans to globally offer 500 million shares, with 50 million shares available in Hong Kong and 450 million shares internationally, along with an overallotment option of 75 million shares [1] - The subscription period is from November 14 to November 19, with a maximum offer price of HKD 10.99 per share and an entry fee of approximately HKD 5,550.42 for 500 shares [1] - The total expected fundraising amount is HKD 5.293 billion, with a net amount of HKD 5.113 billion, intended for expanding overseas capacity, green energy projects, working capital, and general corporate purposes [1] Group 2 - The company focuses on the upstream aluminum industry chain, specifically alumina refining and electrolytic aluminum smelting, which are the highest value-added segments according to CRU's report [2] - The company's net profits for the fiscal years ending December 31 are projected to be HKD 881 million for 2022, HKD 1.004 billion for 2023, and HKD 2.056 billion for 2024 [2]

公司聚焦于铝产业链上游中的氧化铝精炼和电解铝冶炼。铝产业链主要包括上游铝生产和下游铝合金加 工。上游铝生产主要包含三个阶段:铝土矿开采、氧化铝精炼和电解铝冶炼。根据CRU的报告，按照吨 铝附加值计算，精炼和冶炼是铝产业链中附加值最高的环节。 公司2022年度、2023年度、2024年度截至12月31日止，净利润分别为8.81亿元、10.04亿元、20.56亿 元。（数据宝） 公司引入HHLR Advisors, Ltd.、Glencore International AG、Mercuria Holdings (Singapore) Pte. Ltd.、泰康 人寿保险有限责任公司、中国宏桥集团有限公司等基石投资者，将以发售价共认购数量下限约2.48亿股 可购买发售的股份。 创新实业预计于2025年11月24日在主板上市，中国国际金融香港证券有限公司、华泰金融控股（香港） 有限公司为联席保荐人。 创新实业(02788.HK)发布公告，公司拟全球发售5.00亿股股份，其中香港发售股份5000.00万股，国际发 售股份4.50亿股，另有7500.00万股超额配股权。招股日期为11月14日至11月19日，最高发售价10 ...

格隆汇11月14日丨创新实业(02788.HK)发布公告，公司拟全球发售5亿股股份，中国香港发售股份5000 万股，国际发售股份4.5亿股(以上可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定)；2025年11月14日至11 月19日招股，预期定价日为11月20日；发售价为每股发售股份10.18-10.99港元，股份将以每手500股股 份买卖，中金公司及华泰国际为联席保荐人；预期股份将于2025年11月24日开始在联交所买卖。 集团已订立基石投资协议，据此，基石投资者已同意在符合若干条件的前提下，按发售价就相关数目的 发售股份认购或促使彼等指定实体认购可以总金额约3.36亿美元(或约26.12亿港元)购买的该等股份。按 发售价每股股份10.58港元(即本招股章程所载指示性发售价范围的中间价)计算，基石投资者将认购的发 售股份总数将为约2.47亿股发售股份。基石投资者包括HHLR Advisors, Ltd.("HHLRA"，为Hillhouse Group的一部分)、中国宏桥集团有限公司、泰康人寿、Glencore AG、ercuria Holdings(Singapore)Pte. Ltd、景林资产管理香港有限公司 ...