受中美关税谈判取得重大进展驱动，今天资本市场迎来普涨行情，恒生科技涨超5%。 由于会谈联合声明全文稿于A股盘后公布，且协议结果大超市场预期，双方税率削减幅度均超过 100%， 明天（5月13日）A股市场尤为值得期待。 13日的行情会如何演绎呢？简单来看，不妨拿4月7日行情做镜像对照。 4月7日，受对等关税冲击，上证指数大跌7.34%，主要宽基指数跌幅均超过6%，科创综指、创业板指单 日均跌超12%。 反过来想，随着税率降回原点，市场风险偏好大幅抬升，科创板、创业板等成长风格有望阶段性跑赢。 行业层面，4月7日，农林牧渔、食品饮料、银行跌幅均小于5%，计算机、机械设备、传媒、电力设 备、通信、环保、电子均跌超11%。 相应的，5月13日，TMT和高端制造有望阶段性跑赢，尤其是高度依赖全球产业链分工的消费电子，有 望迎来趋势性修复；而避险属性的红利板块、受益于进口替代的农林牧渔、以及受益于政策对冲的地产 链等板块或阶段性承压。 当然，上述推断太过简化，市场实际影响因素会复杂得多。 但整体来看，近期市场风险偏好大幅抬升都是大概率事件，科技成长风格有望显著受益。尤其是1季报 业绩增长强劲或出现反转信号的细分科技板块， ...

华金证券认为，短期A股延续震荡偏强走势，可能突破上行。1)A股短期震荡偏强的趋势可能进一步加 强，基本面预期的改善可能导致A股突破上行。一是近期A股震荡偏强的核心驱动因素可能进一步加 强：首先，政策和流动性宽松是A股"五一"节后走强的主要驱动因素；其次，中美缓和带来的风险偏好 改善是推动近期走势偏强的另一个核心因素，本次超预期降低关税对这个因素有进一步的更强的推动。 二是A股短期持续维持偏低的成交额，主要还是对经济基本面的担心导致保险、基金及外资等机构资金 和增量资金未入市，本次降低关税可能大幅改善机构的风险偏好，一旦A股成交额放大，可能开启突破 上行的行情。2)中期强化A股慢牛逻辑。一是政策发力导致信用筑底进而提升A股估值的逻辑进一步强 化。二是牛市形成需要的基本面条件可能进一步满足。 东莞证券认为，周一，A股市场全天高开高走，创业板指领涨。盘面上，市场热点集中在军工、机器人 等方向，个股涨多跌少。短期来看，随着财报季结束，以及外部关税利空因素逐步消退，市场进入阶段 性风险偏好回升阶段，5、6月市场风格有望逐步回归科技成长。在经济维持韧性与政策工具箱蓄力的支 撑下，市场短期或延续震荡向上格局。 中原证券认为 ...

关税谈判结果总结分析 20250512 摘要 • 市场预期转变推动指数进入新波动区间：市场对中美贸易竞争的预期在 4 月前普遍悲观，压制市场。当前市场信心增强，预期乐观，指数有望进入 更高波动区间。 • 中期风格偏向科技成长：基于特朗普政府实用主义政策可能调整、化债目 标或通过弱美元实现，以及美元周期下 A 股流动性驱动，远期基本面品种 如科技成长占优。 • 关税谈判结果超预期：日内瓦谈判表明双方迫切止损，90 天延长 24%关 税背后可能涉及稀土、芬太尼、扩大进口及农产品等承诺，将在第二步谈 判中解决。 • 关税对企业影响分析：10%关税可消化，20%对低利润传统产品构成挑战， 高科技产品仍可维持。30%则多数企业出口困难。 • 美国承受压力：高关税无法兑现、海关停摆、产供链受影响及家庭消费意 愿提升导致矛盾加剧，美国需回归经济正常运转水平。 • 企业应对策略：企业应分头突围，通过内销承接部分出口转移，拓展海外 市场，海外投资和产能转移，避免过度依赖单一市场，发展全产业链。 • 贸易战缓解对资本市场的积极影响：中央政治局提出"六稳"，美国因国 内经济问题采取止损策略，但仅是短期缓冲，90 天后谈判不顺利将面 ...

ル ゲーリ 九 1 × 0 北交所定期报告 2025 年 05 月 12 日 股份(+12.37%)、天宏锂电(+12.36%)涨跌幅居前。 印巴冲突背景下国防建设地位凸显,关注北交所军工&航空产业企业 证券分析师 赵昊 SAC: S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万泉 SAC: S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 北交所科技成长产业跟踪第二十五期(20250511) 投资要点: 2025 年我国国防支出为 17847 亿元（yoy+7.2%）。根据新华社消息，印度军方于 2025 年 5 月 7 日凌晨对巴基斯坦境内及巴控克什米尔地区多处目标发动军事打击,巴方随即反击并称击落了多架印军 战机。2024年我国国防支出是 16652.08 亿元,2025年我国国防支出为 17846.65 亿元,同比增长 7.2%, 预算增幅连续三年持平,2016年至 2025年,我国国防预算已经连续 10年实现个位数增长。本章节我们 对国产大飞机产业进行重点分析。机体制造作为飞机的基础架构部分,其价值量占比约 30%-35%;发动 机价值 ...

一、 5 月 12 日凌晨 call 《大概率超预期！"实质性进展"和"建设性成果"，具体等周一发布会，倾向利好市场风偏提升 和科技成长行情》 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》大大超所有市场方预期，双方均新增了 24%关税的暂停措施（90天），但保留10%关 税，整体较4月7日前的34%关税水平有所降低。非关税反制措施也将暂停或取消。今天复盘不那么重要了，关键看你上 了多少仓位并且是否按照我们最近一直强call的科技和出口链方向，预计明天出口链修复（T链、果链等）、科技成长 （机器人、AI等）、互金弹性等方向会领涨市场。 熟悉我们的朋友都知道我们从节前就一直开始看好我们最终胜出，呼吁布局科技成长方向机会，我们主要是给大家秀 4月 以来我们一起给大家提供体验福利的《题材王中王》圈子的推荐实力和精准逻辑，就在今天凌晨3点多新华社国际弹出， 我们全天24小时服务在线，立即在圈子里同步中方发布会：中美经贸高层会谈取得了实质性进展 达成了重要共识，同时 外媒报道，贝森特："取得实质性进展"和"很有建设性的成果" 那么明天出口链哪些票还有上车机会？军工行情还能持续多久？谁的持续性更久？ 机器人和AI分别有哪些新的资金进攻方 ...

机械设备行业 标配（维持） 关注出口链及科技成长等细分领域 机械设备行业 2024 年报及 2025 年一季报业绩综述 投资要点： ◼ 业绩：2025Q1归母净利润环比显著改善。2024年申万机械设备板块营收 为199957.67亿元，同比增长4.99%；归母净利润为1053.07亿元，同比下 降8.07%。2025Q1营收为4540.09亿元，同比增长10.16%，环比下降22.35%； 归母净利润为328.14亿元，同比增长24.44%，环比增长172.67%。2024年 营收同比保持小幅增长，利润端承压。从季度来看，2025Q1归母净利润 环比改善明显。行业连续三个季度盈利能力环比下降后回升，2025Q1毛 利率、净利率分别环比提升0.76pct、5.41pct。 ◼ 投资建议：维持标配评级。 自动化设备：25Q1业绩压力仍存，多因素助力景气回暖。2025Q1自动化 设备整体业绩仍承压，工控、机器人、激光设备等细分领域利润端环比 改善，归母净利润分别环比增长26.65%、113.81%、86.88%；毛利率分别 环比提升2.21pct、6.71pct、3.21pct；净利率分别环比提升4.18pct、 ...

国泰海通证券认为，中国股市风险溢价有望系统性下移，创业板 50 指数估值处于历史低位，其最新市 净率 PB 为 4.56 倍，低于指数近 5 年 84.1% 以上的时间，估值性价比突出。 截至2025年5月12日 13:19，创业板50指数(399673)强势上涨2.34%，成分股中航成飞(302132)一度20cm 涨停，目前上涨17.80%，蓝思科技(300433)上涨6.91%，阳光电源(300274)上涨6.91%，景嘉微 (300474)，宁德时代(300750)等个股跟涨。 创50ETF(159681)上涨2.06%，最新价报0.89元。 规模方面，创50ETF最新规模达15.31亿元，位居可比基金头部。 份额方面，创50ETF近半年份额增长2.16亿份，实现显著增长，新增份额位居可比基金头部。 费率方面，创50ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。 开源证券认为，科技成长风格值得锁定，并购重组周期重启以及国内政策对科技产业的支撑仍将持续， 创业板指数进入配置区间。 同时有机构指出，作为 "流动性敏感型" 资产的典型代表，创业板指数成分股中高新技术企业占比超过 九 ...

金融科技ETF紧密跟踪中证金融科技主题指数，中证金融科技主题指数选取产品与服务涉及金融科技相关领域的上市公司证券作为指数样本，以反映金融科 技主题上市公司证券的整体表现。 规模方面，金融科技ETF近3月规模增长889.18万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/3。 数据显示，杠杆资金持续布局中。金融科技ETF最新融资买入额达358.81万元，最新融资余额达4096.36万元。 截至5月9日，金融科技ETF近1年净值上涨57.00%，排名可比基金第一，指数股票型基金排名22/2786，居于前0.79%。从收益能力看，截至2025年5月9日， 金融科技ETF自成立以来，最高单月回报为55.92%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为113.16%，上涨月份平均收益率为10.57%，年盈利百分比为 66.67%，历史持有3年盈利概率为96.62%。截至2025年5月9日，金融科技ETF成立以来超越基准年化收益为0.53%。 回撤方面，截至2025年5月9日，金融科技ETF今年以来相对基准回撤0.44%。 费率方面，金融科技ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低。 跟踪精度方面， ...

行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 2025 年 05 月 11 日 新能源重卡持续高增带动供应链， Robotaxi 继续催化科技行情 看好 ——2025/5/5-2025/5/9 汽车周报 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 及 产 业 汽车 ⚫ 观点：4 月新能源重卡预计销量在 1.25 万-1.3 万辆左右，同比增长超过 1.7 倍，行业渗 透率在 20%左右，创历史新高。而小马智行车展带来全新 7 代 Robotaxi 后，整车降本 显著优化盈利模型，再次为我们看好科技成长提供了支撑。吉利整合极氪，欲将其私有 化，帮助吉利更好地进行内部整合，提高经营效率以释放利润，让我们提高了吉利在这 轮新能源竞争中的持续盈利的信心。继续看好小米，吉 ...

◎记者 赵明超 在近期的震荡调整行情中，公募基金看好市场调整带来的投资机会，快速出击。一方面，次新基金迅速 建仓，股票仓位大幅攀升；另一方面，股票型ETF加快上市步伐，为市场带来增量资金。 次新基金快速建仓 近期新基金市场呈现快速成立、火速建仓的特点。以永赢信息产业智选混合基金为例，基金募集期为3 月21日至3月24日，3月26日成立，成立之后快速建仓。根据该基金一季报，截至一季度末，成立后短短 几个交易日，该基金的权益投资占基金资产净值比例便达54.54%。4月7日，该基金净值下跌13.25%， 表明其仓位已经非常高。 同样快速成立并快速建仓的基金，还有德邦高端装备混合基金。该基金募集期为3月5日至3月12日，3月 14日即成立。截至3月31日，该基金权益投资占基金资产净值比例已达93.98%。中欧信息科技混合基金 募集期为2月21日至2月24日，2月26日成立。截至3月底，该基金权益投资占基金资产净值比例已超过 80%。 从上述快速建仓的基金来看，主要锚定科技成长领域。以中欧信息科技混合基金为例，截至3月底，基 金前十大重仓股包括中力股份、腾讯控股、中天科技、博众精工等。 "我们预计，2024年至2026 ...