冉学东 6月6日，美国劳工统计局公布的数据显示，5月份新增就业人数13.9万人，虽然创2月以来新低，但略高于市场预 期的12.6万人。然而，前两个月的就业数据被合计下调9.5万人，这一修正幅度让这个就业数据大为失色。 同时，工资数据反而展现出意外的韧性。5月平均时薪环比增长0.4%，是预期0.2%的两倍，同比增幅3.9%也超出 3.7%的预期。私营非农部门员工平均时薪达到36.24美元。 此前，大家担心新关税政策带来的更高成本可能导致企业投资谨慎，暂缓招聘。不过这个数据对这个担忧有所缓 解，市场普遍报以谨慎乐观。惠誉评级美国经济研究主管奥卢·索诺拉表示：劳动力市场继续稳步放缓，但天并没 有塌下来。鉴于贸易政策不确定性的背景，美联储将对这份报告感到宽慰。 因为此前出台小非农数据低于预期，此数据出炉后，金融市场报以激烈反应，美股大涨，美元从底部反弹 0.47%，美国十年期国债期货上涨2.75%。 而目前的情况是，特朗普的关税政策的朝令夕改和不可预期，以及快速膨胀的政府债务都在动摇大家对美国资产 的信心，引发资金对美国投资环境的担忧，就如同高盛集团总裁兼首席运营官约翰·温泽恩所认为的：全球资金正 在边际性地流出美国 ...

信息源：本文陈述所有内容皆为可靠信息来源赘述在文章结尾 就在大家盯着中国、日本抛售美债的时候，美国财政部竟凭空冒出个"超级接盘侠"，一年狂扫1.5万亿 美债，比日本全年军费都多！ 可这土豪既不是传统盟友英国，也不是中东金主，但背后牵扯着美国掏空全球钱包的新套路…… 美债困局 2025年4月特朗普宣布"对等关税"政策后，美国国债遭遇了自2001年以来最猛烈的抛售潮，长期国债收 益率连日飙升。 2025年5月，美国财政部资本流动报告显示，中国单月减持189亿美元美债，持仓降至7654亿美元——这 是二十年来首次被英国反超，滑落至美债海外持有国的第三位。 日本虽在2025年2月增持466亿美元，但其国内债务压力制约了持续接盘能力。 此刻，美国国债总额高悬于37万亿美元之巅，而年复一年"借新还旧"的戏码也导致各国央行对美债态度 发生了转变，石油国家转向黄金，欧洲基金缩紧钱袋，美联储自身深陷量化紧缩。 对于美国来说，急需解决的2025年到期债务规模如滚雪球般膨胀，但是特朗普却丝毫不慌，因为一个隐 形巨头已悄然崛起。 2024年全球稳定币转账量高达27.6万亿美元，比Visa和万事达交易量总和还多。进入2025年，其总市 ...

3、利息吞噬黑洞：30年期美债收益率突破5%后，偿债成本已超军费开支。 作为全球最大债务国，美国正陷入更深层次的货币困境：既要维持美元国际储备地位，又需持续发行天 量国债填补赤字。萨默斯警告，当美债规模突破40万亿美元大关，国际市场对美元的信心阈值可能被击 穿，"届时各国央行抛售美债的速度，或将比2022年英国养老金危机时的英镑崩溃更迅猛"。 特朗普经济团队坚称"增长至上"，认为3.5%的GDP增速配合10%关税收入可化解债务危机。但高盛模型 显示，全面关税将直接推升核心PCE通胀1.2个百分点，而放松金融监管可能重演2008年CDS市场崩盘 场景。萨默斯犀利指出："这是将里根供给侧改革与伯南克量化宽松政策粗暴嫁接的危险实验"。 在这场牵动全球神经的财政博弈中，萨默斯意外表态支持特朗普取消债务上限的提议，认为"周期性政 治闹剧已严重损害国家信用"。但其强调，财政纪律重建必须配套税收体系改革，包括堵塞跨国企业避 税漏洞、开征数字服务税等措施，否则任何债务重组方案都是"在流沙上建城堡"。 随着参议院即将对法案进行最终表决，全球央行已悄然启动应急预案。这场关乎美元霸权存亡的战役， 注定将载入国际金融史册。 来源：极 ...

特朗普团队似乎对美欧关税战，势在必得？现在来看，欧洲也开始在有计划的反击美国。 欧洲央行在2025年6月5日又降了25个基点，存款利率降到2.0%，这已经是去年6月以来的第八次降息了，和市场猜的一样。行长拉加德直接说："降息周期 快结束了，现在这利率水平够用了。"不过还是留了点余地，可能9月再降最后一次。 5月份欧元区通胀率降到1.9%，这是2025年第一次低于2%的目标，而且核心通胀（去掉能源和食品）也从4月的2.7%降到2.3%，服务业的涨价也慢下来了。 说白了，物价稳住了，央行不用再拼命降息了。 反观大洋彼岸的美联储，那叫一个焦头烂额。美元在全球外汇储备里的份额已经缩水到58%，创下1994年以来的新低，欧元倒是稳坐20%的交椅。美国今年 初开始利率一直卡在4.25%-4.5%，明明关税推高了物价（通胀预期涨到2.8%），经济衰退风险也大，但就是不敢降息。结果美国老百姓消费信心跌到五年 最低，美元指数也跌到99.24。 虽然美国关税威胁挺吓人，但欧元区经济还算撑住了，今年GDP预计增长0.9%，就业市场也还稳，老百姓收入涨了点，消费能顶住。 目前，美元在全球外汇储备里的比例降到了58%（1994年以来最 ...

稳定币本是加密货币与传统金融之间的桥梁，其以锚定现实资产如美元、美债、黄金等为基础，在技术 层面解决了加密币长期存在的价值剧烈波动问题。得益于这种"稳定中带自由"的属性，稳定币逐步成为 全球范围内跨境支付的新宠。你可以说它是金融科技的代表作，也可以说它是新兴国家与资本市场绕开 美元结算体系的一种尝试。可惜，美国容不下任何可能动摇其金融主导地位的变量。 GENIUS法案的出现，不仅试图将全球稳定币发行体系强制性捆绑于美债，还进一步祭出"境外监管主 权扩张"的大棒。法案明确规定：所有稳定币必须100%锚定美元现金或美债，且资产不得挪作他用，甚 至连商业票据都不能列入资产篮子。这表面上看是防风险，实质却是"债务锁喉"。换言之，无论你是在 哪国发行的稳定币，只要想进入全球市场，就必须吞下美元、美债这颗"定心丸"。于是，稳定币从加密 货币演化为美债的准金融工具，美国得以把"债台高筑"的财政危机变成全球买单的共识工具。 更为危险的是，此法案开启了一个全新的制裁维度。不仅境内科技公司在发行稳定币时面临严格门槛， 以防谷歌、苹果等垄断支付通道，就连境外发行商也需向美国货币监理署注册、接受KYC与反洗钱制 度审查，否则面临进入 ...

美国欠的这36万亿美元国债，现在就像个滋滋冒火星的炸药包，引线已经烧到华盛顿国会山脚下了。别 看拜登政府现在还能在G7峰会上装阔，财政部那帮人每天上班第一件事就是查各国央行的抛售清单 ——上周日本又悄摸减持了230亿，沙特王爷们更狠，石油美元结算量砍了四成转头塞给人民币，这比 当年苏联解体前夜的卢布挤兑还刺激。 看看今年二季度的账本更吓人。联邦政府单月财政收入才3890亿，光国债利息就要付出去890亿，这相 当于每个美国上班族每天清早睁眼就先背60美元利息债。纽约联储的地下金库现在比网红打卡点还热 闹，各国运黄金的专机排着队降落，德国人连存在美国的53吨黄金都不要票据了，直接派军舰押运回 国。要我说美债这艘泰坦尼克号现在最惨的是救生艇不够用——全球外汇储备里美元占比跌破58%那 天，估计美联储主席鲍威尔得连夜给北京打电话求缓刑。 最魔幻的还得看美国财政部表演。上个月耶伦大妈刚说完"美债信用坚如磐石"，转头就批准了单季度 1.2万亿的新发债计划。这操作好比高利贷公司老板边吐血边给小弟打鸡血："接着放贷！把年息给我干 到5.5%！"现在十年期美债收益率在4.9%高位荡秋千，华尔街那帮精算师算过账：按这个利率滚雪球 ...

欧元在1999年诞生之后逐渐成为全球第二大货币。20多年来，欧盟一直努力推动欧元的国际化进程，但 欧元的全球角色未能获得显著提升。欧洲央行《2024年欧元国际地位》报告显示，在国际货币使用的主 要指标中，欧元份额达到19%以上，但与美元的差距依然没能缩小。而且，近年来欧元在全球外汇储 备、国际存款余额、国际贷款余额及全球外汇结算等指标上处于占比下降趋势。欧盟虽然以"国际地位 保持稳定"为欧元打气鼓劲，但仍难掩在扩大欧元全球影响力方面力有不逮的现状。 欧元自创立之日起就带有国际化基因，但追求国际货币主导地位并非主要初衷。欧元被认为是欧洲一体 化进程在经济领域的最高成就之一，促其诞生的政治逻辑远远超出经济逻辑。当时，欧洲经济一体化在 经历关税同盟、共同市场等建设后，共同货币成为降低各成员国交易成本、进一步实现凝聚整合的关键 举措，放弃货币这一重要国家主权，也是各成员国命运与共、建构欧洲精神与认同的一大标志。 事实上，罗伯特·蒙代尔等经济学家以及欧洲自身政策评估，都曾对欧洲推进共同货币的经济条件和基 础抱有质疑。不过，冷战结束后德国统一问题与欧洲一体化建设相互关联，客观上为德国融入欧洲一体 化进程、欧洲各国命运相连 ...

在特朗普的税改方案《大漂亮法案》中，隐藏着一个神秘的"899条款"，一旦这个条款通过审议，那么不仅意味着中美金融战的开启，同时也意味着美国要 对全球各国，打一场"金融战"。 那么，899条款到底说了什么？它为什么如此重要？这对中国又有何影响？今天我们就来深度剖析神秘的"899条款"，码字不易，欢迎点赞，转发，收藏。 美丽大法案？899条款！ 事情是这样的，特朗普最近在推行自己的税收改革法案，它的英文名字叫做"One Big Beautiful Bill Act"，所以我们叫做"美丽大法案"。 而当美国经济学家和媒体对这份法案仔细剖析后就发现，其中的899条款存在非常重大的问题，德意志银行甚至警告，如果899条款通过，那么意味着美国政 府在它愿意的情况下，将贸易战转变为"金融战"。 那么899条款到底说了什么呢？ 简单来说，这个条款规定：法律授权给美国政府，只要被美国财政部认定为"税收性歧视"的国家，这个国家就将面临来自美国政府的"税收反制"。也就是说 美国政府可以对这些国家进行收税。 具体有哪些税收呢？第一是少征收利润税（UTPR），第二是数字服务税（DST），第三则是转移利润税（DPT）。不仅如此，这种不平 ...

点击图片▲立即试听 " 全球加速推动稳定币立法的背后，是希望利用稳定币来巩固美元主导地位的美国，和尝试 ' 去美元化 ' 的其他国家。 " 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 最近，身边很多人都在讨论一个新东西：稳定币。 尤其进入5月，中美欧好像排练好了一样，先后抛出稳定币监管重磅文件。 5月20日，美国参议院通过了《指导和确立美国稳定币国家创新法案》关键程序性投票，即"天才法案"，可能在年底前完成立法。 仅仅过了一天，中国香港通过了《稳定币条例草案》，前两天经过宪报刊登，该草案正式成为法例，叫做《稳定币条例》。中国香港成为全球首个 对法币稳定币实施全链条监管的司法管辖区，随后引发一波相关题材的港股暴涨。 看似香港"光速"立法，但如果把时间轴往前拉，这股"风暴"已经在多个国家酝酿多时—— 5月，英国发布了关于稳定币发行、加密资产托管及加密资产公司财务稳健性的监管提案；3月，日本细化了加密资产及稳定币的监管调整；去年 12月，欧洲《加密资产市场监管法案》正式成为法律…… 问题来了：稳定币到底是什么？这背后是币圈的热潮，还是大国博弈的新战线？ 美国财政部长贝森特在3月的白宫首次数字资产峰会上"透露"了意图： ...

证券研究报告 震中带韧，应对为王 ——2025年中期策略展望 2025年6月 浙商固收 | 分析师 | 覃汉 | 沈聂萍 | 崔正阳 | 郑莎 | 陈婷婷 | 章恒豪 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 邮箱 | qinhan@stocke.com. | shennieping@stocke. | cuizhengyang@stocke.c | zhengsha@stocke.co | chentinting01@stocke.c | zhanghenghao@stoc | | | cn | com.cn | om.cn | m.cn | om.cn | ke.com.cn | | 证书编号 | S1230523080005 | S1230524020005 | S1230524020004 | S1230524080012 | S1230525050001 | S1230123090052 | 目 录 03 机构行为：曲线熊平，超额难寻 04 权益市场：生态重构，韧性向上 01 宏观叙事：关税博弈，东稳西荡 02 货币政策：中性偏松，精准调控 05 ...