量化投资框架 基于 JumpModel 和 XGBoost 的资产配置框架 2025 年 6 月 17 日 主题报告 黎鹏 执业登记编码：S0760523020001 邮箱：lipeng@sxzq.com 研究助理： 崔豪轩 邮箱：cuihaoxuan@sxzq.com 投资要点： 资产市场状态识别 山证金工团队 分析师： 采用 Jump Model 来识别市场状态。该模型通过对资产收益率的变化进 行分解，区分出平稳变化与跳跃变化，以捕捉市场的结构性变化。其优势在 于能够更精确地识别市场的非连续性变化，从而提供比传统波动率模型更清 晰的市场状态划分。 市场状态预测 使用 XGBoost 作为核心预测模型。XGBoost 通过集成学习方法提高预 测精度，并能够处理高维度、多特征的数据，使其在市场状态预测中表现优 异。模型使用默认参数进行设置，以避免参数交互作用可能导致的一系列问 题。 投资组合构建 基于预测的市场状态信号，采用均值-方差优化进行投资组合调整。在 市场状态发生变化时，该方法能够动态调整资产配置，优化收益与风险的平 衡。策略在使用 7 种资产进行回溯测试中取得 6.37%的年化收益率，同时保 持 0 ...

本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 今年5月份，A股市场整体维持窄幅震荡走势，A股三大指数最终都是当月小幅收涨。其中，上证 指数涨幅为2.09%，深证成指涨幅为1.42%，创业板指涨幅为2.32%。 在这样的市场背景下， 据私募排排网数据， 有 1411只私募产品（在私募排排网有业绩展示且成 立满1年）在今年5月份净值曾创下历史新高，占在私募排排网有近一年业绩展示的私募产品的比 例约为32.88%。 按产品类型来看，量化产品占 654只，非量化产品占757只 。 按照产品策略（一级策略）来看， 股票策略产品最多，有 717只， 其次是期货及衍生品策略产品占256只，债券策略产品占207只， 多资产策略产品占171只，组合基金产品占60只。按公司规模来看，来自5亿以下规模私募的产品 最多，有561只，占比近4成；来自百亿私募的产品有156只。 为了给读者提供一些参考， 笔者在创新高私募产品中按照产品策略分别梳理出了 "股票策略、期 货及衍生品策略、多资产策略、债券策略"近一年收益居前20强的私募产品（公司规模在5亿以 上）； 此外，鉴于读者对于百亿私募产品颇为关注，笔者还特在创新高的 ...

2025 年 06 月 17 日 量化如何应对宏观不确定性冲击？ ——海外量化季度观察 2025Q2 AQR 开始"拥抱 AI"：近期 AQR 创始人 Cliff Asness 在访谈中承认其已经向 AI"投降"， 开始在投资决策中使用更多的 AI 算法； 德州教师退休基金量化团队集体加入独立资管机构。 ⚫ 海外量化观点： 量化如何应对宏观不确定性冲击：贝莱德认为当前高不确定性环境下，其量化体系主要通 过更细分的风险因子识别并对多数风险保持中性，以及在市场密集的交易中寻找短期反转 机会来战胜市场； 桥水："现代重商主义"的影响：桥水认为资产价格实际上还没有发生实质性调整，后续仍 将有持续的变化，美元资产仍然存在较大的不确定性，他们关注潜在的资本流动来辅助投 资判断，而黄金目前仍然具备很强的配置价值。 AQR：关注高波动因子、新兴市场小盘投资机会：AQR 使用方差比率来衡量因子的波动 水平，数据显示财务类因子具备明显更高的长期收益波动，但从长期来看这些因子的夏普 率也更高，AQR 建议量化管理人接受这些高波动性因子、在短期回撤时也要勇于坚守，并 通过一定的分散化降低短期波动；此外，面对当下复杂的宏观环境，AQR ...

除了量化私募，最近也有主观私募宣布产品暂停新客申购。 对此，衍复投资相关人士表示，自7月1日起，衍复的部分产品线，即中证500、中证1000、万得小市值 概念等指数增强产品，将停止接受新投资人的申购。已持有相关产品的老客户，在追加申购方面不受任 何限制，仍可按既有流程正常操作。其他指数增强策略产品线均正常开放，投资者可正常申购。 资料显示，衍复投资是国内头部量化私募机构。公司创始人、首席投资官高亢，曾任职于Two Sigama lnvestments，担任研究员；2015年加入锐天投资，担任量化策略投资经理；2019年8月自主创业，成立 衍复投资。目前公司旗下备案了730多只私募产品，主要涉及指数增强、量化对冲等投资策略。 【导读】衍复投资宣布：多个量化指增策略产品暂停新客申购 6月16日，记者从业内获悉，沪上百亿量化私募衍复投资给渠道发公告。公司表示，基于公司业务发展 的战略规划以及对投资者利益的综合考量，计划自7月1日起关闭所有中证500指数、中证1000指数、万 得小市值概念指数增强产品的新客户申购，已持有投资者追加不受影响。 5月30日，百亿私募睿郡资产发布公告称，本着业绩优先、适度控制规模的原则，公 ...

图片来源：视觉中国 蓝鲸新闻6月16日讯（记者 敖玉连）策略容量有限，又一家百亿量化私募公告封盘。 公开资料显示，衍复投资成立于2019年7月，是一家专注于量化投资的科技公司。2020年1月，首只产品衍复鲲鹏三号建仓运作，同年10月便迅速 跻身百亿私募行列。目前，衍复在300、500、A500、1000、小市值、对冲等赛道均有布局。衍复的创始人是高亢，他曾在Two Sigma等顶级量化 任职，2015年回国加入锐天投资，2019年创立了衍复投资。 最近两个月，多家百亿私募先后公告封盘，控制体量、保证收益，主观和量化产品都有涉及， 6月8日，睿郡资产董承非管理的产品暂停接受新客户申购申请，这也是董承非加入睿郡后，在管产品首次封盘。此外，5月1日，龙旗的量化择时 策略产品也封盘，暂停接受资金的申购和追加，投资者已持有份额的赎回不受影响。 蓝鲸新闻从三方渠道获悉，目前衍复的规模已经超过了700亿元，赶超宽德等量化巨头。"衍复目前规模上来了，策略需要一段时间的调整适应， 之前九坤也是调整后超额又上来了。"一位渠道人士称。 规模与超额不可兼得，衍复指增系列的锐度不够，但超额相对稳定。以最热门的产品线中证500指增为例， ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 金融资金面跟踪：量化周报（2025/06/09~2025/06/13） 推荐（维持） 成交量有所提升，超额持续为正 1）沪深 300 相对中证 500 周/月/年初以来超额收益分别为-0.1%/+1.7%/+1.9%；2） 中证 1000 相对中证 500 周/月/年初以来超额收益分别为+0.5%/-0.2%/-2%；3）中证 2000 相对中证 500 周/月/年初以来超额收益分别为+0.5%/-1.3%/-8.5%；4）微盘股相对中证 500 周/月/年初以来超额收益分别为-0.3%/-5.1%/-21.6%。 1）沪深 300 周/月/年初以来日均成交额分别为 2705/2223/2927 亿元，环比 +24%/-43.2%/+26.6%；2）中证 500 周/月/年初以来日均成交额分别为 1794/1540/2101 亿 元，环比+13.3%/-45.8%/+50.1%；3）中证 1000 周/月/年初以来日均成交额分别为 2653/2334/2989 亿元，环比+8.3%/-43.1%/+80.8%；4）中证 2000 周/月/年初以来日均成交 额分别为 4172/ ...

业绩领跑展现主动管理魅力 在市场震荡分化，投资者困惑于何处寻找优秀回报的资产时，华商基金旗下由量化投资总监邓默掌舵的 华商品质慧选混合基金交出了一份亮眼的答卷。截至2025年5月31日，该基金A类份额近一年净值增长 率达28.43%，显著超越同期业绩比较基准9.06%和沪深300指数7.27%的收益表现，并在银河证券1801只 同类产品中跻身业绩前10%（114/1801）。 间截至2024.06.01-2025.05.31。 优异的表现是基金核心策略有效性的体现。华商品质慧选混合基金由华商基金量化投资团队领军人物邓 默博士掌舵。他拥有深厚的数理背景和近14年的证券从业经历（13.8年证券从业经历，其中4.3年证券研 究经历，9.5年证券投资经历）。邓默博士擅长发挥量化模型客观理性的优势和华商基金投研的主动管 理优势，在不同价格场景下使用不同选股逻辑，掘金高景气行业优质资产。 邓默 博士 华商基金量化投资总监 华商品质慧选混合基金经理 邓默博士管理的华商品质慧选混合A近一年收益率28.43%，相对于业绩比较基准的超额收益达18.37个 百分点。 华商品质慧选混合基金A净值走势与业绩比较基准对比图 数据来自华商 ...

证 券 研 究 报 告 金融工程周报 华鑫量化全天候策略连续三周新高 ——指数基金投资+ 2025年06月15日 n 分析师：吕思江 n 联系人：刘新源 n SAC编号：S1050522030001 n SAC编号：S1050123100011 n 联系人：武文静 n SAC编号：S1050123070007 市场观点和ETF交易机会 p 【国内市场跟踪】本周市场日均成交放量至1.37万亿，A股4月8日以来忽视经济下行趋势积极交易中美关 系，大盘走至核心点位抛压较大，市场低波动窄幅震荡下情绪较为脆弱，核心指数中仅创业板指小幅上涨 0.22%收红，北证50和科创板领跌，量化基金形成赚钱效应后增量资金持续进入支撑小盘延续领涨，当前 小微盘均在高位且拥挤度持续处于风险提示信号。2025年6月13日至15日，伊朗与以色列爆发激烈军事冲 突，双方互相发动多轮导弹和无人机袭击，伊朗核设施及以色列境内目标遭重创，局势持续升级，风险资 产承压。港股创新药本周大涨11%，南向资金在本周后两个交易日开始卖出ai科技追涨创新药，周买入前 10个股有3只为创新药个股：信达生物、石药集团、三生制药，港股创新药进入泡沫化区间短期转为看空 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 本周全市场股票池中，盈利因子获取正收益0.54%；残差波动率因子和beta因子分别获取正收益0.28%、 0.23%；非线性市值因子和市值因子分别获取负收益-0.32%、-0.22%，市场表现为小市值风格；其余风格 因子表现一般。 单因子表现： 沪深300股票池中，本周表现较好的因子有市盈率因子 (2.85%)、市盈率TTM倒数 (2.32%)、经营现金流比 率(1.33%)。表现较差的因子有5分钟收益率偏度(-1.53%)、毛利率TTM (-1.03%)、5日反转 (-0.78%)。 中证500股票池中，本周表现较好的因子有ROIC增强因子(1.46%)、营业利润率TTM (1.10%)、单季度营业 收入同比增长率 (1.04%)。表 ...

接下来，笔者将分别盘点近1年收益位居前10的指数增强量化基金、主动量化基金、量化对冲基金。（注：上榜的基金中，若份额基金的业绩相近，则选择 A份额参与排名） 指数增强量化基金：创金合信基金、华泰柏瑞基金位居前2 指数增强量化基金指通过量化方法选择未来大概率超越对标指数的股票构建组合，以期获得超额收益的基金，关注的是"指数β收益+量化模型选股的α超额 收益"。 在有近1年业绩显示的464只指数增强量化公募基金中，收益10强的基金上榜门槛为37.61%。其中，位居前3的基金分别由创金合信基金、华泰柏瑞基金、大 成基金管理。 近年来，随着市场的发展和热点轮动的加快，量化投资的优势在市场上逐步凸显。相对于私募基金，公募量化基金的低门槛吸引了更为广泛的普通投资者的 关注。今年2月，随着私募巨头幻方的大模型DeepSeek-R1正式落地，富国基金、鹏华基金等中大型公募基金公司开始纷纷探索AI的深度应用，进一步赋能 公募量化基金产品。 公募排排网根据Choice整理的数据显示，截至2025年6月6日，近1年有业绩展示的公募量化基金产品共有921只，收益均值为9.49%。按照交易策略划分，指 数增强量化基金、主动量化基金、量 ...