证 券 研 究 报 告 行业研究 非银行金融 2025 年 12 月 21 日 金融资金面跟踪：量化周报（2025/12/15~2025/12/19） 市场交投活跃度环比下行，贴水幅度有所 推荐（维持） 收敛 1）沪深 300 相对中证 500 周/月/年初以来超额收益分别为-0.2%/-1.3%/-7.9%；2）中 证 1000 相对中证 500 周/月/年初以来超额收益分别为-0.6%/-1.7%/-2.7%；3）中证 2000 相对中证 500 周/月/年初以来超额收益分别为+0.3%/-0.1%/+6.4%；4）微盘股相对中证 500 周/月/年初以来超额收益分别为+3%/-4.4%/+42.5%。 1）沪深 300 周/月/年初以来日均成交额分别为 4042/4187/3998 亿元，环比 -12.4%/-48.8%/+0.6%；2）中证 500 周/月/年初以来日均成交额分别为 2913/2855/2802 亿 元，环比 -9.4%/-48%/+0.8% ；3）中 证 1000 周 /月 /年初以来日均成交额分别为 3624/3692/3579 亿元，环比-8.3%/-44.3%/+0.5%；4） ...

金融工程| 证券研究报告 —周报 2025 年 12 月 21 日 中银量化大类资产跟踪 近期国家队与社保资金托举 A 股企稳回升 股票市场概览 ◼ 本周 A 股市场整体下跌，港股市场整体下跌，美股市场普遍上涨，其 他海外权益市场走势分化。 A 股风格与拥挤度 成长 vs 红利：相对拥挤度及超额净值近期处于历史较高位置，需注 意成长风格的配置风险。 小盘vs大盘：相对拥挤度及超额净值均未处于历史高位，小盘风格当 前具有较高的配置性价比。 商品市场 ◼ 本周中国商品市场整体上涨，美国商品市场整体下跌。 风险提示 微盘股 vs 中证 800：相对拥挤度及超额净值持续处于历史高位，需注 意微盘股风格的配置风险。 A 股行情跟踪 A 股估值与股债性价比 A 股资金面 利率市场 ◼ 本周中国国债利率下跌，美国国债利率下跌，中美利差处于历史高位。 汇率市场 ◼ 近一周在岸人民币较美元升值，离岸人民币较美元升值。 ◼ 量化模型因市场剧烈变动失效。 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 金融工程 证券分析师: 郭策 (8610) 66229081 ce.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 量化市场跟踪 大类因子表现： 本周全市场股票池中，估值因子和盈利因子分别获取正收益0.27%、0.25%；市值因子、非线性市值因子分 别获取负收益-0.91%、-0.51%，市场表现为小市值风格；残差波动率因子获取负收益-0.44%；其余风格因 子表现一般。 中证500股票池中，本周表现较好的因子有市净率因子(1.78%)、标准化预期外收入(1.74%)、经营现金流比 率 (1.28%)。表现较差的因子有单季度净利润同比增长率(-1.19%)、单季度营业利润同比增长率(-1.06%)、 单季度ROA同比(-0.98%)。 流动性1500股票池中，本周表现较好的因子有市盈率因子 (1.44%)、下行波动率占比 (1.24%)、市 ...

上周，小市值、价值风格占优，低波、低换手率因子表现相对较优。量化股票组合 中，沪深 300 增强组合周超额收益率 1.39%，2025 年累计超额收益 7.88%。 投资要点： 低频选股因子周报（2025.12.12-2025.12.19） [Table_Authors] 郑雅斌(分析师) 小市值、低估值风格占优，低波、低换手率因子表现优异 本报告导读： 风险提示：市场环境变动风险，有效因子变动风险。 | | 021-23219395 | | --- | --- | | | zhengyabin@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040105 | | | 罗蕾(分析师) | | | 021-23185653 | | | luolei@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040014 | [Table_Report] 相关报告 绝对收益产品及策略周报（251208-251212） 2025.12.18 大额买入与资金流向跟踪（20251208-20251212） 2025.12.16 上周大市值风格占优，分析师、盈利因子表现较 好 2025.12.16 风格 Smart ...

钱厚翔 本报（chinatimes.net.cn）记者栗鹏菲 叶青 北京报道 在波动与风格切换频繁的市场中，如何通过系统化的模型捕捉超额收益，同时保持策略的稳健与透明， 是每一位量化基金经理必须面对的课题。 近日，《华夏时报》记者专访了永赢基金指数与量化投资部基金经理钱厚翔。在这场深度对话中，钱厚 翔不仅剖析了量化投资与主动权益投资的本质差异，更分享了其在科创100、中证500等多类指数增强产 品中的策略构建逻辑与实战思考。 量化投资的本质：不是"黑箱"，而是系统化方法论 谈及量化策略面临的挑战，钱厚翔指出，最不友好的市场环境是"发生了过往未曾出现过的极端情形， 即我们无史可鉴"。据钱厚翔回忆，2015年牛熊转换的市场考验，当时作为量化研究员，他深刻体会 到：在极端行情下，许多在常态市场中表现分散的策略可能出现高度趋同性，这对产品净值可能是致命 的。 为此，永赢基金指数与量化投资团队在策略设计阶段便采取多策略方针。"我们尽可能使策略间形成分 散效应，特别是在遇到部分极端风格逆选时，策略间依然能做到尽可能分散收益，提升产品的整体抗压 能力，并给团队更多时间针对新市场情境做策略优化。" 这一原则在他管理的不同指数 ...

2025 年 12 月 20 日 总量研究 市场小市值风格显著，估值因子表现良好 ——量化组合跟踪周报 20251220 要点 量化市场跟踪 大类因子表现：本周全市场股票池中，估值因子和盈利因子分别获取正收益 0.27%、0.25%；市值因子、非线性市值因子分别获取负收益-0.91%、-0.51%， 市场表现为小市值风格；残差波动率因子获取负收益-0.44%；其余风格因子表 现一般。 单因子表现：沪深 300 股票池中，本周表现较好的因子有单季度 ROE 同比 (2.31%)、单季度 ROE (1.81%)、市盈率因子 (1.51%)。表现较差的因子有总资 产 增 长 率(-1.28%)、单 季 度 营 业 利 润 同 比 增 长 率 (-0.83%)、净 利 润 断 层 (-0.36%)。 中证 500 股票池中，本周表现较好的因子有市净率因子(1.78%)、标准化预期外 收入(1.74%)、经营现金流比率 (1.28%)。表现较差的因子有单季度净利润同比 增长率(-1.19%)、单季度营业利润同比增长率(-1.06%)、单季度 ROA 同比 (-0.98%)。 流动性 1500 股票池中，本周表现较好的因 ...

证券研究报告 | 2025年12月20日 主动量化策略周报 股强基弱，优基增强组合近期超额持续攀升 国信金工主动量化策略表现跟踪： 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-0.12%，相对偏股混合型基金指数超 额收益 0.49%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益 28.19%，相对偏股 混合型基金指数超额收益-2.35%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动 股基中排名 48.46%分位点（1681/3469）。 本周，超预期精选组合绝对收益-1.06%，相对偏股混合型基金指数超额收益 -0.45%。本年，超预期精选组合绝对收益 40.29%，相对偏股混合型基金指 数超额收益 9.76%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名 27.15% 分位点（942/3469）。 本周，券商金股业绩增强组合绝对收益-0.99%，相对偏股混合型基金指数超 额收益-0.38%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益 35.38%，相对偏股 混合型基金指数超额收益 4.85%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动 股基中排名 34.56%分位点（1199/3469）。 本周，成长稳健组合绝对收益 0.73%，相对偏股混合型基金指 ...

为响应国家"人工智能+"行动计划，把握全球金融科技融合浪潮，北京基金小镇、北京中关村学院与中 关村人工智能研究院联合共建的"AI+金融"创新实验室已正式挂牌。 项目开创性地采用"完全公益、全程免费"的培养模式，不向学员收取任何费用，并提供必要的学习与生 活保障。同时为优秀团队提供百万元级实盘资金支持，助力学员在真实市场中锤炼能力、验证策略、创 造价值。 项目由清华大学交叉信息研究院长聘教授、博士生导师李建担任总指导，汇聚清北、北航、港科大等学 者，以及头部券商专家、百亿私募创始人、知名量化基金经理等业界实战导师，打造理论深度与实战经 验并重的教学体系。优秀团队将获得百万元级实盘资金支持；设立多项荣誉与现金激励，并提供进 入"AI+金融"创新实验室人才库机会、头部机构专属实习推荐及就业内推，以及创业项目股权投资、公 司落地、人才落户、住房保障等一站式孵化支持。 项目设置"量化策略实盘"与"金融科技项目研发"双路径培养模式，学员可结合自身兴趣与专长选择方 向。培养周期为期7个月，包括2个月集中授课与项目开发、5个月实盘验证或项目深化。课程涵盖量化 投资全景图谱，从金融数据的结构化处理与清洗，到经典多因子模型的构建 ...

Core Viewpoint - The article focuses on Hanrong Investment, a quantitative private equity firm that has achieved significant returns through advanced machine learning methodologies in investment strategies [5][6][8]. Company Overview - Hanrong Investment specializes in quantitative investment, utilizing mathematical statistics and machine learning to develop strategies aimed at consistently outperforming benchmark indices [6][8]. - The firm was established in December 2015 and has seen its management scale exceed 4 billion yuan by the end of November 2025 [9]. Investment Strategies - The core strategy of the company is based on an end-to-end machine learning methodology, focusing on short-cycle Alpha strategies with prediction horizons ranging from intraday to three days [11]. - The company has transitioned from a traditional multi-factor system to an end-to-end machine learning approach, enhancing the breadth and depth of Alpha sources [16]. Product Line - Hanrong Investment's product offerings include quantitative long/short, index enhancement, and market-neutral series, with a focus on maintaining full positions without timing signals [12]. - The representative products include "Hanrong Lion Quantitative Selected No. 1" and "Hanrong Libra Quantitative Hedge No. 3," both of which have shown strong performance metrics [14][15]. Research and Development - The company has developed a comprehensive end-to-end deep learning research and trading lifecycle management platform to ensure systematic and unified research processes [17]. - The investment research team has maintained a zero turnover rate since its formation in 2021, emphasizing stability and a clear incentive structure for employees [22]. Risk Control - Hanrong Investment employs a systematic risk control framework throughout the strategy development, trading execution, and daily operations, which has allowed it to navigate market volatility effectively [23]. - The firm utilizes the BARRA CNE5 risk model for controlling style exposures relative to benchmark indices, ensuring strict adherence to risk management protocols [18]. Future Outlook - The company aims to continue its technology-driven approach, focusing on the integration of artificial intelligence in quantitative investment, and enhancing its capabilities in data, computing power, and algorithms [25][26]. - By systematically planning and laying out its three core elements, Hanrong Investment seeks to maintain a competitive edge in the market and deliver consistent excess returns to investors [28].

宜宾双雄的繁荣表象 最近参加"第十九届上市公司价值论坛"的调研活动让我感触颇深。漫步在五粮液生态园区，浓郁的酒香中我看到的不仅是传统产业的辉煌，更是一个数据驱 动的现代企业。作为量化投资者，我更关注的是那些隐藏在表象之下的数字真相。 五粮液年产10万吨纯粮固态原酒的生产能力和100万吨原酒的储存能力令人惊叹。但更让我感兴趣的是他们运用大数据、人工智能赋能全产业链的做法。这 与我十年来使用量化系统的理念不谋而合——数据才是市场最诚实的语言。 四川时代的智能制造车间同样令人印象深刻。"1秒产出一个电芯"的高速生产模式背后，是精准的数据控制和优化。作为量化投资者，我深知这种数据驱动 的生产方式与资本市场的运作何其相似。 消息面背后的数据真相 市场总是充斥着各种消息，特别是在"外部杠杆行情"时期。每天都有数不清的消息解释着每只股票的涨跌，散户们疲于奔命地追逐这些信息碎片。但作为一 个量化投资者，我发现这往往导致两种典型错误： 第一种是"张冠李戴"。股价和消息互相影响形成反身性效应，导致强者恒强。多数散户将股价上涨归因于消息面刺激，却忽视了机构资金早已布局的事实。 第二种是"错进错出"。当股价开始均值回归时，散户又简单 ...