广发证券 资深宏观分析师 陈礼清 博士 chenliqing@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 截至 3 月 31 日， 2025 年 3 月大类资产表现为黄金＞ LME 铜＞原油＞恒指＞ 0 ＞沪深 300 ＞中债＞欧指＞恒生科技＞美元＞日经＞道指＞纳指。具体来 看：（ 1 ） 3 月黄金领跑创下新高，伦敦金 YTD 至 19.3% ，开年以来最大回撤仅 3% ，"风险收益比"位列大类资产之首。（ 2 ）商品中贵金属、有色偏强，原油 低位反弹，国内钢煤偏弱运行，广谱工业价格指数 BPI 先上后下。（ 3 ）全球股指延续 risk off ，美股恐慌指数大幅抬升，纳指反弹遇阻；欧指并未走出独立行 情，月内小幅负收益；中国股市总体表现仍相对靠前，结构上演绎高低切换；（ 4 ） 10 年期美债收益率小幅下行 1BP 至 4.23% ，曲线趋陡，市场对美国经济滞 胀担忧犹存。（ 5 ）美元指数走弱后低位震荡；欧元兑美元在德国财政刺激带动下环比上行 4.4% ；日央行议息会议按兵不动，日元总体贬值幅度有限。（ 6 ）国 内股债整体呈"跷跷板"效应，万得全 A 先扬后抑，全月小幅下行 0.4% ...

Core Viewpoints - The current macroeconomic environment is generally favorable for equity, bond, industrial products, and gold assets, while the technical analysis indicates a downward trend for equity, bond, and industrial products, and an upward trend for gold assets [1][3][21]. Macroeconomic Perspective - The analysis categorizes macroeconomic indicators into upward and downward trends, assessing their impact on asset returns. A significant difference in average returns is noted based on the trend direction of these indicators [3][4]. - The macroeconomic indicators suggest a positive outlook for equity, bond, industrial products, and gold assets [5][6]. Technical Perspective - The trend indicators for various asset classes show that as of March 31, 2025, equity, bond, and industrial products are trending downwards, while gold is trending upwards [10][11]. - The equity asset valuation is currently low, with a historical 5-year ERP percentile of 78.36% [14][15]. Asset Flow Indicators - As of February 2025, the equity asset's net inflow is 462 billion, indicating a state of capital inflow [17][18]. Summary of Views - The combined scores from macro and technical analyses indicate a bullish outlook for equity and gold, a neutral stance for industrial products, and a bullish view for bonds [19][21]. Asset Allocation Performance Tracking - Historical performance data shows that the fixed ratio combined with macro and technical indicators yielded a return of 1.20% in March 2025, with an annualized return of 11.92% since March 2006 [2][27]. - The volatility-controlled and risk-parity combinations yielded returns of 1.72% and 1.18%, respectively, with annualized returns of 9.33% and 9.66% since March 2006 [28].

Group 1 - The core viewpoint emphasizes the continued significance of low volatility factors as resonance factors in investment strategies, integrating macroeconomic quantitative insights with factor momentum [1][2] - The analysis indicates that the economic recovery is ongoing, liquidity is returning to a neutral-tight state, and credit indicators are improving, with no need for adjustments based on micro mappings [1][2] - The stock pool configurations for various indices such as CSI 300 and CSI 1000 show a consistent preference for low volatility and growth factors, with value factors also being selected in the CSI 500 index [2] Group 2 - Economic leading indicators are positioned in the late stage of an upward trend, with expectations of reaching a peak by June 2025 and entering a downward cycle by December 2025 [3][8] - Specific indicators such as PMI and fixed asset investment are showing positive trends, suggesting continued economic growth in the near term [3][9] - The liquidity environment is tightening, with short-term interest rates rising above their moving averages, indicating a shift towards a tighter monetary policy [11][15] Group 3 - Credit indicators have shown improvement, with social financing stock increasing for two consecutive months, reflecting a more favorable credit environment [16][18] - The asset allocation strategy suggests reducing bond and US stock positions while increasing allocations in A-shares and commodities, reflecting a bullish outlook on domestic markets [18][22] - The focus on liquidity as a key variable driving market performance indicates that fluctuations in liquidity will significantly impact stock volatility and overall market dynamics [19][22]

LSEG 2025市场展望论坛议程及嘉宾持续更新 诚挚邀请您报名参加 共话2025金融市场，驭势而行，智启新程 4月10日，上海，与您相见！ 扫描上方或海报 末尾 二维码 即可报名 * 报名需要审核，审核结果以报名成功邮件为准。 席位有限，先到先得 邀请来自银行、券商、保险、 资管、金融科技、企业等 各金融领域的重量级嘉宾, 一同展望2025年中国市场 活动议程 13:00 - 13:30 签到 13:30 - 13:40 开幕致辞 2025中国市场复苏:金融科技与数据发展的新机遇 David Day LSEG亚太区总裁 13:40 - 14:00 主题演讲 2025年宏观经济形势分析与政策前瞻 刘 杨 金融市场业务部总经理 圆桌主持人 - 俞 漪 浙商中拓集团股份有限公司 LSEG北亚区交易与银行类业务销售总监 14:30 - 15:00 圆桌论坛二 ETF的未来趋势与展望 柳 军 华泰柏瑞基金副总经理, 指数投资部总监 鲁政委 兴业银行首席经济学家 兴业研究学术评审委员会主席 14:00 - 14:30 圆桌论坛一 低利率环境下的大类资产配置 中金公司研究部 李刘阳 杨 京 渣打银行(中国)有限公司副行长 ...

2025金融市场，驭势而行，智启新程 一场一年一度的深入交流 4月10日，上海，与您相见！ 长按上方二维码 立即报名预留参会席位 *报名需审核，通过后将收到邮件确认。 席位有限，先到先得。 LSEG集团旗舰活动 连续14届精彩不断 延续年度市场展望论坛的传统 邀请来自银行、券商、保险、 资管、金融科技、企业等 各金融领域的重量级嘉宾, 一同展望2025年市场趋势 活动议程 | 13:00 - 13:30 | 签到 | | --- | --- | | 13:30 - 13:40 | 开幕致辞 | | | 2025中国市场复苏:金融科技与数据发展的新机遇 | | 13:40 - 14:00 | 主题演讲 | | | 2025年宏观经济展望 | | 14:00 - 14:20 | 炉边谈话 | | | 2025年资本市场互联互通:聚焦IPO及并购机会 | | 14:20 - 14:50 | 圆桌讨论一 | | | 低利率环境下的大类资产配置 | | 14:50 - 15:20 | 圆桌论坛二 | | | 2025 ETF投资趋势展望 | ----- 全球经济格局重塑，中国市场汇聚各方力量 引领金融科技与数字化转型趋 ...

上周五晚上开始，咱有提到，川宝本周的国会演讲，将是短期最大的不确定性，全球资金都在提前避险， 今天石头落地，全球风险资产普涨 ， 港股恒生科技涨超4%，德国今晚涨超3%，基本都修复了这轮避险带来的下跌，包括大饼今晚也涨回9万美刀以上了，美股虽然还没开盘，但昨 晚就上演了一轮日内的触底反弹，盘前美股的股指期货也都是上涨的。 川宝的演讲没什么超预期的东西，要说有，可能就是把对等关税的实施日期，从4月1日改为了4月2日，因为他觉得愚人节"不吉利"，怕别人误会 是在开玩笑 。 演讲没有超预期，甚至前一晚上，美国的商务部长表示和加拿大、老墨正在全天候通话，这意味着，今天25%的关税即使落地了，后续也还是有 继续谈判的空间，所有的威胁都是谈判桌上的筹码而已。 资产价格在risk off（避险）和risk on（追逐风险）的切换上，这轮表现得非常敏感。 比如港股，恒生科技是日内11点左右触底后，一路反弹的，日本、韩国和中国台湾也基本类似的节奏， 而川宝的演讲，从北京时间早上9点开 始，持续了100分钟左右，也就是正好11点前结束 ，大家消化了一下，觉得，嗯，没事了，继续奏乐继续舞吧。 事实上，昨天南向港股通资金净流出，主要 ...

文 ｜ 明明 章立聪 史雨洁 杨宏宇 随着利率中枢不断突破历史新低，债券资产的票息收益空间持续收束，机构对各类固收+及混合类 产品的关注度持续提升，我们也梳理并总结了目前各类主流固收+产品的市场规模、历史表现以及 市场扩张面临的主要难题，以供投资者参考。此外近期债市波动中，投资者担忧基金、理财等机构 负债端的赎回负反馈进一步加剧利率调整的幅度，而结合我们统计跟踪的各类数据来看，目前市场 风险相对可控，尤其若视银行理财为广义资管的"最终持有人"，其目前负债端仍较为稳定。 ▍ 固收+市场的"众生相" 固收+理财：广义扩张，狭义收缩。 整体统计来看，银行理财近5年以来存在明显的固收化趋 势，纯固收类产品规模持续上升，而混合类产品比例则不断下滑；产品结构最终也会影响理财子 的资产配置行为，近年来银行理财对权益等风险资产的持有比例不断降低；我们估算"广义固收 +义产品规模大致在5万亿元，但此类产品通常增利资产活策略的占比较低；若以含权且含权比例 较高作为界定，"狭义固收+"市场自2 0 2 1年末始终处于不断萎缩的状态，且存在产品净值涨跌与 份额增减脱钩的特征；资产配置上，银行理财产品高度依赖委外嵌套投资，"狭义固收+ ...

Q 中国 北京 第三季度 尊享会议 程球投资决策风向标 2024/9/20-21 15:15-18:15 VIP 专享,非专享客户请联系服务人员获取 VIP 名额 广告 投资有风险,天市需谨慎 9月，美联储开启预防式降息 如何解读经济数据背后表现的内在含义？ 市场表现将会怎样？ 后续预期又将如何演化？ 各大经济体间可能出现哪些变化？ 对于全球经济走势又会有哪些影响？ 如何具体分析"分子端&分母端"？ 在此关键时间节点，东北证券向您诚挚发出邀请 9月20日-21日 相约 北京，线下畅聊 式 [ 址 芬 模局管定,滚干回归 坝坑可降最不的大类资产研 场地、名额有限，欲报从速！ 具体参与方式请扫描海报二维码，联系官方工作人员。 ...

继续带小舅子游台州，昨天神仙居，今天去另一个5a景点，天台国清寺。 国清寺近几年在抖音上也开始走红，大家都知道它是唯一一个不收门票的5a寺庙，它是日本、韩国天台宗的祖庭，在海外有巨大的影响力，它是李修缘 （济公活佛）出家的寺庙。 除了这些外，可能有人还听说过它曾经是80年代红遍全国的《少林寺》电影拍摄地。这件事是真的，李连杰扮演的觉远和尚剃度出家的那一幕，就是在国 清寺的大雄宝殿。 听了我上面的讲述，估计有些读者会感到困惑，台州的一座寺庙，怎么就在日本和韩国有那么大影响力呢？ 之所以选在国清寺拍《少林寺》，是因为80年代的时候真正的少林寺已经年久失修，破旧凋敝，为了电影拍摄效果，导演组在全国范围内挑选"颜值高"的 寺庙4座，其中之一就有国清寺。 至于国清寺为什么"颜值高"，这事...也有渊源，是因为在那个中国普遍贫瘠的年代，国务院曾经在1973年专项拨款30万重修了国清寺，拍板签字的是周总 理，这背后有外交上的故事。 就在前一年，1972年9月，中国与日本恢复邦交，时任首相田中角荣在与周总理会谈的时候提出一个请求，希望能够参拜浙江天台的国清寺，因为田中家 世代都是天台宗的信徒，所以很想去宗门祖庭一睹风采。 这 ...