华联期货铜周报 淡季需求有边际走弱预期 20250622 黄忠夏 交易咨询号：Z0010771 从业资格号：F0285615 0769-22119245 审核：陈小国 从业资格号：F03100622 交易咨询号：Z0021111 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 供给及库存 4 初加工及终端市场 5 供需平衡表及产业链结构 周度观点及策略 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1285号 周度观点及策略 u 宏观：6月美联储按兵不动，连续四次会议暂停降息，预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加。地缘风险、关税政策不确定及降息延 后压制市场风险偏好。 u 供应：上周国内TC（加工费）报价在-43.80美元/吨，仍处历史低位，凸显矿石供应紧张。据预测，2025年全球铜冶炼产能利用率或 跌破80%，中国炼厂面临减产压力，凸显上下游矛盾。尽管冶炼亏损，但目前国内减产意愿仍有限，间接支撑铜精矿报价。根据排产 情况，预计6月国内电解铜产量环比下降0.72万吨降幅为0.63%，同比增加12.61万吨升幅为12.55%。1-6月累计产量预计同比增加 67.09万吨升幅为11.34%。 u 需求：因铜价处于阶段高位，下游 ...

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货铝周报 产能约束需求稳健，铝价仍有上行潜力 20250622 黄忠夏 交易咨询号：Z0010771 从业资格号：F0285615 0769-22119245 审核：陈小国 从业资格号：F03100622 交易咨询号：Z0021111 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 供给及库存 4 初加工及终端市场 5 供需平衡表及产业链结构 周度观点及策略 周度观点及策略 u 宏观：6月美联储按兵不动，连续四次会议暂停降息，预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加。地缘风险、关税政策不确定及降息 延后压制市场风险偏好。 u 供应：进入6月，铝土矿价格震荡波动，氧化铝成本整体未出现较大变动。虽然近期国产矿供应偏紧局面持续且进口矿供应担忧预 期仍存，但是部分氧化铝企业继续提升运行产能，且第三季度南方地区仍有新投在即，国内供应增加压力尚在。电解铝因高利润 冶炼厂开工率维持高位，但因产能限制产量提升空间有限。中国在2025年5月共进口35万吨未锻造铝及其制品，同比大增14.7%。 国内铝冶炼企业仍面临环保监管与电价调整压力，或继续推动原铝及中间产品进口。 u 需求：前期电 ...

美联储按兵不动，黄金高位回落 | [走Ta势bl评e_级Ra：nk] | | | 黄金：震荡 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 | 年 | 6 月 | 22 | 日 | [★Ta市bl场e_综Su述mm：ary] 伦敦金跌 1.9%至 3368 美元/盎司。10 年期美债收益率 4.38%，通胀 预期 2.34%，实际利率降至 2.03%，美元指数涨 0.53%至 98.7，标普 500 指数跌 0.15%，离岸人民币小幅升值，内外价差窄幅波动。 贵 金 金价高位回落，表现弱于原油和白银，中东地区地缘政治风险继 续扰动市场，但资金选择做多价格更低的品种，对黄金的配置反 而有限，美国对伊朗的核设施进行打击后，预计伊朗的反击能力 有限，当前的地缘冲突程度难以带动黄金突破上涨，关注后续美 国的参与程度。 属 美联储 6 月利率会议按兵不动，点阵图显示支持年内不降息的人 数增加，2026 年的降息预期下降，经济预测则显示美国滞胀风险 增加，但由于就业市场存有韧性，关税对通胀的影响还未完全体 现，美联储选择继续观望，市场降息预期维持在 ...

证券研究报告 | 投资策略研究*专题报告 2025 年 06 月 22 日 投资策略研究 当美联储拒绝为财政让步——周度策略行业配置观点 一周热点事件复盘：陆家嘴金融论坛顺利举办，美联储 6 月 FOMC 会议维 持偏鹰姿态。本周（2025 年 6 月 16 日-2025 年 6 月 20 日）A 股在"地缘 风险+政策博弈"双重驱动下震荡走弱，上证指数周跌 0.52%，深证成指 周跌 1.16%，创业板指周跌 1.66%，科创 50 周跌 1.55%，全市场日均成交 额回落到 1.22 万亿元。板块风格上，市场呈现防御性板块占优、成长内 部分化的格局。能源、金融及 AI 硬件成为资金避风港，而消费医药、中 小盘股承压。本周 2025 年陆家嘴金融论坛已经落幕，论坛突出了两大主 题：优化跨境支付体系与优化科创企业的融资环境，论坛基调维持"小步 快跑"的节奏，并未宣布非常超预期的政策。海外方面，以色列与伊朗局 势仍然紧张，带动 A 股油气股走强；美联储在 6 月 FOMC 会议上宣布基准 利率维持在 4.25%-4.50%的区间不变，同时基于表明美国通胀顽固以及就 业韧性的"硬数据"，鲍威尔认为当前需更多数据确 ...

期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1773号 杨磊 从业资格证号：F03128841 投资咨询证号：Z0020255 铜周报 20250622 宏观、基本面多空交织， 铜短期仍震荡 核心要点及策略 1 影响因素分析 | 2 | | --- | 数据来源：钢联、ifind、国联期货 5 仓单流出、铜现货升水有所承压 本周LME铜0-3M升水周环比继续走强 | 01 | | 02 | | | --- | --- | --- | --- | | 价格数据 | 04 | 基本面数据 | 07 | | 03 宏观经济数据 | 19 | | | 07 3 数据来源：钢联、ifind、国联期货 5 01 价格数据 4 数据来源：钢联、ifind、国联期货 6 02 基本面数据 7 本周铜精矿TC指数均价环比跌0.03美元/吨至-44.78美元/吨，仍为负 8 数据来源：钢联、ifind、国联期货 据SMM，本周九港铜精矿库存环比减10.07万吨至71.21万吨 10 数据来源：钢联、ifind、国联期货 国内电解铜6月产量预计环比减少但同比增 精废价差周环比变动有限 9 数据来源：钢联、ifind、国联期货 11 ...

证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 06 月 22 日 [Table_Title] 地缘冲突的涟漪 [Table_Title2] 类权益周报 [Table_Summary] ► 行情回顾：地缘冲突的涟漪 6 月 9-13 日，权益市场高位回落。截至 2025 年 6 月 20 日， 万得全 A 收盘价为 5087.26，较 6 月 13 日下跌 1.07%。 小微盘行情显著承压，是本周市场较为关键的边际变化，这 或是在主动调和积累已久的结构性矛盾。5 月底中证 2000 拥 挤度达到历史高位，这对小微盘行情的支撑逻辑提出了更高 的要求。而地缘冲突的加剧则给了市场主动释放风险的窗 口，中证 2000 加速下跌。 ► 海外线索：以伊冲突延续，美联储继续暂停降息 本周以伊冲突延续，未见缓和迹象。同时，美联储继续暂停 降息，表态略偏鹰，预测偏向"滞胀"，推动美元走强。此 外，美国核心零售韧性仍存，汽车零售大幅放缓。日本方 面，日本央行维持利率不变，明年起削减购债规模。 整体来看，海外"乱纪元"的叙事并未改变，继关税之后， 中东地缘冲突爆发，美国搅入其中，进一步推升不确定性。 此外，距离 ...

新华财经上海6月22日电（葛佳明） 本周（6月16日至21日），受中东地缘政治局势影响，大宗商品市 场波动剧烈。美联储在6月的议息会议上连续第四次维持利率决议不变，且会议增量信息较少，全球各 国股市多数波动不大，美元反弹，非美货币多数走弱。 美股方面，美股三大股指小幅走弱，标普500指数收报5967.84点，本周累计下跌0.15%；道琼斯工业平 均指数收报42206.82点，本周累计跌0.02%；纳指收报19447.41点，本周累计跌0.21%；罗素2000指数收 报2109.27点，全周下跌0.42%。 美国"科技股七巨头"本周累计上涨0.08%，其中，苹果累计反弹2.32%，英伟达涨1.32%，微软涨 0.51%，Meta大致持平，特斯拉跌0.97%，亚马逊跌1.14%连跌两周，谷歌A累跌4.60%。 欧洲市场方面，欧洲主要股指普遍下跌，欧洲STOXX 600指数本周累计下跌1.54%；德国DAX 30指数 本周累计下跌0.70%；法国CAC 40指数本周累计跌1.24%；英国富时100指数本周累计跌0.86%。 亚洲市场方面，韩国股市持续上行，全周累计涨幅达到4.4%，今年迄今涨幅达到25.9%；日经2 ...

受诸多不确定性因素影响，市场风险偏好依然面临不小挑战。 上周美股涨跌互现，美联储在上半年最后一次议息会议上维持今年降息两次的预期，但暗示关税问题影 响并未显现。 受诸多不确定性因素影响，上周美股基金净流出创今年3月以来新高。临近上半年收官，外界将继续密 切关注中东事态发展，同时关注美联储官员对于货币政策前景的观点，市场风险偏好依然面临不小挑 战。 美联储重申谨慎立场 在投资者试图衡量特朗普关税战的影响之际，美国经济指标出现了一些波动。 衡量美国消费品支出的5月零售环比下滑0.9%，低于预期。鉴于前两个月的强劲数据，上月零售额的下 降可能并不令人意外，这可能是由于预期的关税拉动了需求。不包括食品服务、汽车经销商和加油站等 核心零售增长了0.4%，高于预期的0.3%，这反映了经济增长动能依然稳健。 总体而言，到目前为止适用于大多数进入美国的商品10%关税对消费者价格的压力很小。与此同时，劳 动力市场的弹性也比预期更好。亚特兰大联储最新更新的第二季度国内生产总值（GDP）"即时预测"显 示，经济增速从此前的3.5%略下调至3.4%。 道琼斯市场统计显示，板块跌多涨少。医疗保健行业下挫2.7%，通信服务和原材料跌幅也 ...

Economic Indicators - The Conference Board reported that the Leading Economic Index (LEI) in the U.S. has declined for six consecutive months, with a 0.1% decrease in May, reaching 99.0 points, following a downward revision of a 1.4% drop in April [1][3] - The decline in LEI is attributed to multiple negative factors, including low consumer confidence, weak new orders, an increase in initial jobless claims, and a reduction in building permits [3][5] Market Reactions - Despite a temporary rebound in the stock market due to tariff rollbacks by Trump, the underlying weakness in the real economy remains evident, indicating that the stock market's performance is misleading [3][5] - The U.S. stock market showed mixed results, with the Dow Jones slightly up while the S&P 500 and Nasdaq both fell, reflecting investor uncertainty about future economic conditions [7] Economic Outlook - The Conference Board predicts a significant slowdown in U.S. GDP growth to 1.6% by 2025, warning that ongoing tariff policies could exert further downward pressure by 2026 [3][5] - The current economic indicators suggest a systemic weakening of economic momentum rather than a short-term adjustment, with manufacturing orders declining and labor market loosening indicating a cautious outlook from businesses [5] Global Implications - The deterioration of U.S. economic indicators may signal the onset of a new wave of global turmoil, affecting emerging markets through capital outflows, currency pressures, and financial market volatility [8] - The interconnectedness of global supply chains means that demand weakness and rising financing costs will also impact manufacturing across the Eurasian continent [8]

周度研究成果 2 0 2 5 申 万 宏 源 宏 观 研 究 团 队 目录 6 . 1 4 - 6 . 2 0 热点思考 高频跟踪 电话会议 1、 "周见系列" 第35期:《系统梳理过去一两周海内外最新消息》 2、 "洞见系列" 第68期:《地方国补，缘何"暂停"？ 》 第69期:《政策性金融工具，"新"在何处？ 》 热点思考 1、热点思考 | "冰火两重天"的港币？ 2、热点思考 | 地方国补，缘何"暂停"？ 1、M1增速缘何回升？——5月金融数据点评 2、为何消费与生产背离？——5月经济数据点评 3、海外高频 | 中东地缘推涨金油 4、政策高频 | 深入推进深圳综合改革试点 5、Top Charts | 预见"滞胀"——6月FOMC例会点评与展望 6、Top Charts | 宏观中期展望：星火燎原 1 热点思考 | "冰火两重天"的港币？ 点击看全文 热点思考 2025.6.16 5月以来，港币汇率大幅震荡，5月2日触及强方兑换保证，近日又逼近弱方兑换保证。港币汇率"冰与火"背后的 成因、后续的可能演绎与市场影响？ 热点思考 2025.6.17 2 热点思考 | 地方国补，缘何"暂停"？ 点击看全文 近 ...