海外方面，美国Q3 GDP超预期但12月PMI显示增长边际走弱，未来一段时间，美联储仍在宽松周期 中，相对友好的金融条件能对美国增长的薄弱环节起到一定的托底作用，防止滑向衰退，但回暖幅度可 能有限。 国内方面，12月制造业PMI大超预期，自年中以来重新回到景气度扩张区间，服务业和建筑业PMI亦回 升，或受外需韧性及年末重大项目推进速度加快提振，供需两端分项指标均有所上行。 市场策略方面，债券方面，上周供给担忧再度加大叠加跨年资金面趋紧，债市小幅调整，短端调整幅度 大于长端。2026年1月政府债计划发行规模明显高于去年1月，叠加银行信贷冲开门红，1月银行资金或 较为紧张，债市承接力量有限，关注央行投放资金对冲情况。节前公募赎回新规落地，较征求意见稿更 为温和，债市赎回压力有所改善，但趋势性机会仍需等待货币政策明确宽松或配置力量回归。 A股方面，中美关系缓和、人民币持续升值、稳增长政策积极发力下宏观环境利好A股市场，春季躁动 或可期。结构上，可以考虑关注拥挤度处于低位且具备产业催化的科技成长行情。 港股方面，人民币升值有助于港股流动性环境改善，近期国内增长边际回暖亦有利于港股beta上行。 原油方面，从全球经济基 ...

中信证券研报称，2026年大类资产环境或呈现流动性边际宽松与经济温和修复的特征，我们推荐商品> 股票>债券。权益方面，我们预计2026年万得全A全年涨幅5%-10%；港股预计迎来业绩触底反弹+第二 轮估值修复的戴维斯双击行情；美股在中期选举年"财政+货币"双宽松背景下，料将延续基本面增长动 能。债券方面，我们预计10年期中债收益率全年运行区间为1.5%-1.8%，节奏先下后上；10年期美债收 益率或维持3.9%-4.3%的区间波动。商品方面，原油供需格局由过剩转向平衡，布伦特原油全年或在58- 70美元/桶区间震荡；黄金在流动性宽松与地缘风险支撑下延续强势但涨幅趋缓，有望冲击5000美元/盎 司；铜则在供给约束与电力需求驱动下具备强支撑，预计均价有望上涨至12000美元/吨。汇率方面，人 民币或进入温和升值周期，美元兑人民币汇率中枢有望逐步向6.8靠拢。 ...

【编者按】 2026年是"十五五"开局之年，中国经济步入新发展阶段。 新形势下，外资投行唱多中国的声音不绝于耳。高盛2026年建议高配A股和港股；摩根大通将中国内地 与香港股市评级调升至"超配"；瑞银认为，政策支持、企业盈利改善及资金流入等因素可能推动A股估 值提升。这些判断均反映出国际资本对中国经济转型方向与2026年发展前景的认同，更预示着冬去春 来，全球资本有望流向东方。 智通财经"首席连线"2026年市场展望以《春水向东流》为题，取的也是此意。展望中，"首席连线"工作 室将访谈数十位权威经济学家、基金经理和分析师，请他们谈谈对新一年中国经济的判断，解析投资新 机遇。 管涛表示，2025年金价飙升连创50多次历史新高，很重要的原因就是全球不确定性增加。其中，特朗普 关税政策是这种不确定性的主要来源。 1月5日，中银证券全球首席经济学家管涛做客智通财经"春水向东流——《首席连线》2026年市场展 望"专题，带来分析和展望。 管涛此前曾长期在政府部门工作，目前还担任中国证券业协会新一届首席经济学家（发展战略）专业委 员会的主任委员。 对于2026年海外主要经济体的货币政策，管涛认为，将进入"多速并行"阶段， ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 今天A股大盘整体上涨，迎来开门红。 截止到收盘，A股整体回到4.0星上下，距离3点几星一步之遥。 大中小盘股都上涨。 成长风格上涨较多，红利等价值风格微涨。 港股科技、恒生科技、A50、自由现金流等指数，也整体上涨，回到了正常估值。 随着上涨，估值表的绿化率也在逐渐降低。 几个组合，净值也创下新高。 元旦假期里，A股没有开盘。 不过港股有开盘交易。 上周五，港股迎来开门红。 恒生指数上涨2.76%，恒生科技指数上涨4%。 今天港股波动不大，微涨微跌。 内地投资港股的基金，周五放假，所以基金净值没有更新。 不过周五的收益也没有丢失。这部分会体现在周一的基金净值中。 也就是，1月5日周一，港股基金的净值，会同时更新"假期里+周一"的合并涨跌幅。 这样合并起来，A股港股的基金，今天净值都是普遍上涨。 1. A股港股，在2026年开年都迎来大幅上涨。 A股和港股，不同阶段的收益有高有低。 例如25年1-3季度，港股涨幅比A股高不少；到了4季度又变成A股比港股涨幅高。 但长期回报差不多。 这里说的是港股中的内地公司，例如H股、中概股等。 这些公司主营业务在内地，属于人民币资产。 ...

Group 1: US Macro Strategy - The US economy remains robust, with weekly initial jobless claims falling to 199,000, indicating strong performance beyond seasonal trends, reflecting a positive cycle between businesses and the labor market [2] - The S&P 500 index fell by 1% and the Nasdaq index by 1.5%, with concerns over high valuations and AI monetization pressures persisting in the mid-term outlook [2] - The recommendation is to maintain a standard allocation to US stocks, with expected returns aligning with profit growth, and to consider increasing allocations if a market correction of 10%-20% occurs [2] Group 2: US Debt and Currency - In the context of a rate-cutting cycle, US Treasury yields are expected to trend downward, with a focus on 2-5 year bonds due to liquidity easing [3] - The dollar is anticipated to remain in a downtrend, but the US economy's relative strength suggests no basis for a sustained decline, with a potential rebound expected in 2026 [3] - The Chinese yuan is projected to appreciate moderately, driven by narrowing interest rate differentials and strong export performance, although short-term appreciation may slow [3] Group 3: China Macro Strategy - Economic sentiment is showing signs of improvement, with the manufacturing PMI rising to 50.1% and the non-manufacturing PMI to 50.2%, indicating a return to expansion [5] - Domestic demand is mixed, with a significant drop in new home transactions by 26.7% in major cities, while tourism and consumption during the New Year holiday showed growth [5] - The government is implementing policies to boost consumption and investment, including optimizing subsidy programs and accelerating infrastructure investments totaling approximately 295 billion yuan [6] Group 4: Bond Market Insights - The bond market is experiencing narrow fluctuations, with the recent manufacturing PMI data indicating recovery, while regulatory changes have eased redemption fees for bond funds [7] - The outlook for government bond yields suggests a steep curve, with expectations of moderate inflation and potential for further monetary easing [7] - The strategy recommends focusing on short to medium-term bonds while being cautious with long-term investments until yields reach the upper range [7] Group 5: A-Share Market Performance - The A-share market showed slight gains, with the Shanghai Composite Index rising 0.13%, driven by year-end currency appreciation and significant capital inflows [8] - Short-term risks include diminishing support from year-end capital influx and potential earnings disappointments during the upcoming reporting season [9] - The market structure indicates strong performance in cyclical and growth sectors, with recommendations to focus on technology stocks driven by AI trends and high-end manufacturing [9] Group 6: Hong Kong Market Outlook - The Hong Kong market saw significant gains post-New Year, with the Hang Seng Index rising 2.76%, attributed to rapid yuan appreciation [9] - The mid-term outlook remains positive for Hong Kong stocks, particularly in technology and high-end manufacturing sectors, with dividend yields being notably higher than comparable A-share stocks [9]

2. 高盛：委内瑞拉未来石油产量可能会有所增加，油价风险偏向下行 高盛集团表示，美国介入之后，委内瑞拉的石油产量在未来有望进一步提高，这可能会最终对油价造成 压力。包括Daan Struyven和Yulia Zhestkova Grigsby在内的分析师表示："产量的任何回升都可能会是缓 慢且有限的，因为基础设施已经受损，而且还需要强有力的激励措施来促进大规模的上游投资。"就近 期而言，该行维持了其对今年油价的平均预测不变，布伦特原油的均价预测仍为每桶56美元，WTI原油 的均价预测仍为每桶52美元。不过他们表示："除了近期俄罗斯和美国的石油产量数据有所增长之外， 委内瑞拉长期产量可能会进一步攀升，这使得我们对2027年及以后的油价预测面临更大的下行风险。" 3. 凯投宏观：不认为委内瑞拉事件会改变石油市场 国外 1. 瑞银：上调黄金目标价至5000美元 "我们继续看好黄金，并将2026年3月、6月和9月的目标价由每盎司4500美元上调至5000美元。"瑞银财 富管理投资总监办公室最新观点指出，黄金价格近期创下历史新高，主要受美元走弱、地缘政治紧张加 剧、制度性不确定性持续以及季节性流动性偏紧等因素推动。多国 ...

来源：中新经纬 A股将迎来2026年首个交易日，今年能否延续强势行情？ 2025年，上证指数以"11连阳"收官。回看全年，上证指数涨18.41%，深证成指涨29.87%，创业板指涨 49.57%。 上交所发布的2025年上海股票市场统计表显示，截至2025年底，沪市总市值约64.78万亿元，较2024年 底增加约12.35万亿元；股票筹资额约1.04万亿元，同比增长343.64%，其中IPO筹资额813亿元，同比增 长148.75%；股票账户数3.99亿户，较2024年底增加2700万户。 深交所披露，2025年深市公司回购增持金额上限超1100亿元，分红持续超5000亿元；深市ETF总规模超 过1.79万亿元，同比增长79%；全年IPO公司48家，其中87.5%属于战略新兴产业；全年股票融资额1485 亿元。 值得注意的是，当地时间1月3日，美国空袭委内瑞拉首都并抓获了委内瑞拉总统马杜罗及其妻子。招商 证券指出，从后续影响来看，短期油价走势或较为纠结。在美国抑制通胀的诉求下，油价可能下跌，利 好航空、炼化化工等油价敏感的下游板块。另外，美国行动较为快速的背景下，短期美元或较为强势， 黄金走势或较为纠结。同时 ...

更多资料加入知识星球:水木调研纪要 关注公众号:水木纪要 人民币升值,如何引领本轮牛市?20260104 人民币汇率升值对中国经济的影响是什么? 人民币汇率升值是中国在当前康波萧条期走向繁荣的关键契机。人民币升值可以 说是 2026年中国走向繁荣的起点,这是一个核心指标。我们预判 2026年及未来 几年内,人民币汇率有望相继升值突破前高的 6.8,甚至达到6.3。人民币汇率 中长期升值趋势主要源于中国强劲的对外出口能力,这种能力根植于 2018年前 后中国进入工业化成熟期。工业化成熟期国家通常具有强劲的对外出口能力,从 而带来本国货币中长期升值趋势。这一点在 1,945年后的美国和1975年后的日 本都得到了验证。 争 ケー · 人民币汇率有望突破前高,长期升值趋势源于中国工业化成熟期带来的强 劲出口能力,类似于美国 1,945年后和日本 1975年后经历,出口扩张带 动本币升值。 当前人民币升值不仅由企业结汇驱动,更受益于过去几年贬值期间流出的 ● 约 16 万亿资金回流,即使未来结汇减少,升值趋势仍将持续。 2026 年或成中国经济转折点,受益于美联储降息带来的跨境资本回流和 ● 可能的中国央行 QE 政 ...

重要提醒 我们对权益相对乐观，建议 2026 年 1 月权益配置权重为 47.50% ： 超配 A 股（ 10.00% ），超配港股（ 10.00% ），超配美股（ 17.50% ），低配欧 股（ 2.50% ），标配日股（ 5.00% ），低配印股（ 2.50% ）。 权益资产中，（ 1 ）多重因素支持中国权益表现，建议超配 A/H 股。 经济工作会议临 近， 2026 年是十五五开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极。美联储 12 月如期降息，人民币稳定升值，为 2026 年初中国宽 松货币提供有利条件。改革提振中国市场风险偏好。 （ 2 ）"金发姑娘"背景渐显有利于美股表现，建议超配美股。 美国经济边际降温但韧性仍在，内生性通 胀粘性逐渐减弱，企业盈利预期或仍支撑美股中枢上行。 我们 对债券相对中性，建议 2026 年 1 月债券配置权重为 37.50% ： 长久期国债（ 10.00% ），短久期国债（ 10.00% ），长久期美债（ 7.50% ）， 短久期美债（ 10.00% ）。 债券资产中，（ 1 ）新年国债配置力量或进行博弈。 融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏 ...

Group 1: Global Economic Overview - The US Q3 2025 GDP growth rate is 4.3%, significantly above market expectations, with consumer resilience and AI investments contributing one-third of this year's growth [10] - Japan has passed a large-scale fiscal budget plan for 2026, leading to a rapid increase in Japanese bond yields to 2.11%, which has exerted some pressure on the US dollar index due to yen appreciation [10] - The domestic industrial profit decline has widened in November, with a slight month-on-month increase in profit margins after adjusting for high base effects, but still weaker than seasonal trends [10] Group 2: Market Strategy - The bond market experienced narrow fluctuations from December 22 to 26, with a steepening curve; liquidity easing has improved short-term performance, while long-term remains volatile due to concerns about the post-year-end market [11] - The A-share market has seen a continuous rebound due to the resolution of structural differentiation and positive signals from the Central Economic Work Conference, alongside a strengthening yuan [11] - The Hong Kong stock market is currently in a phase of benefiting from liquidity while facing weak fundamentals, with the improvement of the price level in 2026 being crucial [11] Group 3: Sector-Specific Insights - The alcohol beverage and black metallurgy industries are dragging down overall profit growth, while the recovery in export growth is benefiting sectors like computer communications, automotive, electrical machinery, and specialized equipment [10] - The technology growth sector is expected to outperform as the crowding effect eases, although further recovery in PPI and profits is still awaited [11] - The oil market is under pressure due to weak demand, continuous supply release, and inventory accumulation [12]