■刘琪 4月25日召开的中共中央政治局会议提出，"创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具， 支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等"。这不仅是对实施适度宽松的货币政策的细化部署，也为新的 结构性货币政策工具的创设指明了方向，确保其精准滴灌功能的充分发挥。 值得一提的是，此次会议还明确提出"设立服务消费与养老再贷款"。当前，服务消费潜力有待进一步释 放。据统计，2024年，我国居民人均服务性消费支出占人均消费支出的比重为46.1%，与发达国家相比 还有较大增长空间。扩大服务消费，有利于进一步挖掘消费潜力。 最后，外贸是拉动经济增长的"三驾马车"之一，也是观察经济活力的"晴雨表"。在当前复杂多变的外部 环境下，加大对稳外贸的支持力度能增强我国外贸的抗风险能力和综合竞争力，稳固我国在全球产业链 和供应链中的地位。 为适配高质量发展要求，我国货币政策工具箱与时俱进、日益丰富。截至2025年一季度末，结构性货币 政策工具共存续10项，余额合计5.9万亿元。在支持领域上，对金融"五篇大文章"领域实现基本覆盖， 并支持了房地产、资本市场等重点领域。 展望未来，结构性货币政策工具必将持续优化，进一步发挥效能，与总量型 ...

银河宏观｜离降准降息还有多远？20250126 Q&A 当前中国货币政策的基准判断是什么？ 我们认为在内外兼顾的背景下，中国货币政策将在二季度从宽松的序曲渐进走 向实质性宽松，并将与财政政策协同发力。货币政策的优先目标会逐步过渡到 经济增长和充分就业，呈现结构和总量工具双重发力的状态。 中国货币政策框架是如何运作的？ 中国货币政策框架是一个内外兼顾下的相机抉择体系，实行多目标制，包括经 济增长、充分就业、币值稳定、金融稳定以及国际收支平衡。在不同阶段，这 些目标可能会有优先排序，根据内部和外部环境变化进行调整。例如，2024 年 7 月至 12 月期间，货币政策主要聚焦于经济增长，而进入 2025 年 1 月后 则切换至金融稳定和汇率稳定。 • 政治局会议提出创设新的结构性货币政策工具和新型政策性金融工具，聚 焦科技、消费和外贸领域，引导商业银行信贷投放方向，解决重大项目资 本金缺口问题，推动信用扩张。 • 预计全面降息大概率在二季度落地，具体时间窗口可能在美联储 6 月再次 开启降息后进一步确认时，或保持政策利率不变，单独引导 LPR 下行。 为什么认为中国货币政策在二季度会转向实质性宽松？ 摘要 • 中国 ...

值得一提的是，在信贷投向结构方面，除了体现金融"五篇大文章"和对重点领域、薄弱环节支持外，对 住户和企（事）业单位的信贷支持力度均增大。数据显示，3月末，住户贷款余额同比增长5%，增速比 去年末高1.3个百分点，一季度增加438.6亿元，同比多增341.2亿元；企（事）业单位贷款余额同比增长 6.9%，增速比去年末高1.5个百分点，一季度增加4078.4亿元，同比多增1394.6亿元。 此外，分期限看，3月末企（事）业单位中长期贷款同比增长7%，一季度增加1975.4亿元；制造业中长 期贷款保持较高增速，3月末，制造业中长期贷款余额同比增长15.8%，比全部产业中长期贷款增速高 8.6个百分点；房地产业中长期贷款增长加快，3月末，房地产业中长期贷款余额同比增长13.2%，增速 比去年同期高3.8个百分点，一季度增加497.7亿元，同比多增193.2亿元。 "今年以来，贷款市场报价利率改革成效显著，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导 效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。"刘前进提到。3月，北京地区金融机构一般贷款加权平均 利率3.49%，同比下降21个基点；企业贷款加权平均利率2.63%，同比 ...

广发宏观周度述评（第12期） 广发宏观周度述评（第1-11期，复盘必读） 内容 第一， 对中期影响深远的三个政策线索。 4月25日政治局会议明确指出"外部冲击影响加大"及"要强化底线思维"，并部署了一系列稳增长具体举措。从"加紧实 施"这一表述来看，目前稳增长具有一定的紧迫性，后续政策节奏有望加快。 值得注意的是，除了短期视角，本轮政策稳增长举措中也展现出一些新的中期线索。如去年底中央经济工作会议指出的，"实践中，我们不断深化对经济工作的规 律性认识"；以及3月5日国新办吹风会解读政府工作报告时指出的，"充分体现了9月26日中央政治局会议以来，党中央对宏观调控思路的创新"。 线索一：服务类消费可能成为新的风口。3月5日国新办发布会指出本轮稳增长"打破了消费是慢变量的常规"；而从本次政治局会议精神来看，政策侧重点可能已从 商品消费进一步扩展向服务类消费。在耐用消费品的政策红利释放之后，服务类消费空间更大。[1]2024年全国居民人均服务性消费支出占居民人均消费支出比重 达46.1%，而且部分商品消费是服务消费的场景带动的。要发展服务类消费，那么重要的不仅是有形商品创新，还包括应用场景和商业模式创新。[2]如《求 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" outlook for the banking industry, indicating a relative strength compared to the market benchmark index [6]. Core Insights - The April 25 meeting of the Political Bureau emphasized the need for proactive macroeconomic policies to stabilize employment, businesses, and market expectations in response to external shocks [9]. - The report highlights the acceleration of fiscal policy, with local special bonds and long-term special government bonds expected to be issued more rapidly, potentially boosting project funding demand [9]. - Monetary policy is expected to continue with "timely" reserve requirement ratio cuts and interest rate reductions, alongside the introduction of new structural monetary policy tools to support key sectors [9]. - The report identifies two main investment themes: high-dividend stocks and those with improved risk expectations, suggesting specific banks for investment [9]. Summary by Sections Banking Industry Overview - The banking sector is anticipated to experience profound impacts from the current phase of intensive growth-stabilizing policies, with fiscal policy expected to support social financing and credit, thereby boosting economic expectations [9]. - The report notes that while bank net interest margins may face short-term pressure, regulatory measures against high-interest deposit solicitation will provide important support for margins in 2025 [9]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on high-dividend stocks such as Industrial and Commercial Bank of China (601398), China Construction Bank (601939), Agricultural Bank of China (601288), and China Merchants Bank (600036) [9]. - It also recommends stocks with strong fundamentals and less disruption from bond market adjustments, including Chongqing Rural Commercial Bank (601077), Chongqing Bank (601963), Jiangsu Bank (600919), Shanghai Bank (601229), and Qingdao Bank (002948) [9].

Core Viewpoint - The bond market has experienced a rapid shift in investment sentiment since 2025, moving from cautious to pessimistic and then back to optimistic, influenced by various factors including funding conditions and global trade policies [3]. Group 1: Market Conditions - In January and February, the main issue for the bond market was tight funding, while March saw a relaxation in funding but still required market adjustments [3]. - The implementation of the U.S. de-globalization tariff policy in April has amplified market volatility, leading to a noticeable acceleration in market trends [3]. Group 2: Conference Details - A forum titled "Investment Strategies in a High-Volatility Bond Market" is scheduled for April 24, 2025, from 13:30 to 17:00 at the Crowne Plaza Hotel in Shenzhen [5]. - The agenda includes discussions on various topics such as funding central repositioning, new interpretations of term spreads from a conditional probability perspective, and the outlook for structured monetary policy tools [5].

今天下午有两个很重要的事情，都和大家关心的货币政策有关。 一个，是外管局公布了2月的银行结售汇数据 。 2月结售汇的逆差是 -104亿美刀 ，什么概念呢，今年1月，结售汇逆差-453亿美刀，是历史峰值之一，也就是说，年初，市场里飘荡的，都是美 元走强、人民币贬值的声音，很多预测都看到了人民币汇率到7.5-7.6区间，导致企业和个人加紧用人民币换美元，银行的美元理财额度告罄，而 很多出口企业，拿到美元的货款后，捂在手里不结汇，造成了天量的逆差。 于是，我们看到了央妈在春节后，回笼流动性，包括在香港连续大规模发行央票，在美元最强的时候，强行把离岸人民币守在了7.3附近，最终 等到了美元自己的一泻千里，算是挺过来了。 所以， 在2月人民币升值的过程中，结售汇行为开始正常化 ，2月的-104亿美刀，已经低于了去年12月的-106亿美刀，预计这个月，结售汇就是正的了。 所以如果 你觉得2月以来债基不赚钱，根子就在1月这波夸张的结售汇逆差，以及背后的汇率单边预期之中。 另外一个，是下午的"提振消费"发布会。 和上周的会议通稿相比，这回开会， 没有提到"降准降息"。 我们上周五在《 潘行讲话了 》中，就提到，很多媒体或自媒 ...

来源|中国证券报 图片来源：央行网站 会议指出，2025年政府工作报告科学提出了今年经济社会发展的总体要求、主要预期目标和宏观政策取向，全面部署了今年重点工作任务。 中国人 民银行要注重目标引领，把握政策取向，讲求时机力度，强化系统思维，为推动经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。 一是实施好适度宽松的货币政策。平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系。根据国 内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增 长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。进一步疏通货币政策传导渠道，完善利率形成和传导机制，推动社会综合融资成本下降。加强与市场沟通， 提升政策透明度。坚持市场在汇率形成中的决定性作用，强化预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 二是加强重大战略、重点领域和薄弱环节的金融服务。科学运用各项结构性货币政策工具，引导金融机构加力支持科技金融、绿色金融、普惠小微、养老 金融等领域。研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳 ...

3月1 3日，中国人民银行党委召开扩大会议，深入学习习近平总书记在全国两会期间的重要讲 话精神和全国两会精神，研究部署贯彻落实举措。中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持 会议并讲话，各党委委员出席会议。 会议认为，2 0 2 5年全国两会是在"十四五"规划收官和"十五五"规划谋篇布局的关键节点召开 的一次十分重要的会议。会议期间，习近平总书记多次到团组同代表委员共商推进中国式现 代化大计，就推动科技创新和产业创新、发展新质生产力、全面深化改革、持续优化营商环 境、建设教育强国、推进强军建设等重大问题作出深刻阐述，具有很强的政治性、思想性、 战略性和指导性，为我们做好各项工作提供了根本遵循。 会 议 指 出 ， 过 去 一 年 ， 面 对 内 外 部 的 复 杂 严 峻 形 势 ， 以 习 近 平 同 志 为 核 心 的 党 中 央 领 航 掌 舵、果断决策，国务院统筹部署落实，全国人民攻坚克难，全年经济社会发展主要目标任务 顺利完成。2 0 2 5年政府工作报告科学提出了今年经济社会发展的总体要求、主要预期目标和 宏观政策取向，全面部署了今年重点工作任务。中国人民银行要认真贯彻习近平总书记重要 讲话精神和政府 ...

证券时报记者 王蕊 马静 张艳芬 邓雄鹰 吴琦 李明珠 券商策略：资本市场环境持续向好 在券商策略分析师看来，报告提出继续保持5%的GDP增长目标符合预期，CPI涨幅目标下调至2%则显示 政府对价格问题越发重视。总体上，提振消费扩大内需、重视科技支持创新，也成为了券商在解读报告时 着墨最多的两大主题。 广发证券策略首席分析师刘晨明认为，报告基本延续了中央经济工作会议基调，财政赤字加码内需，央行 托底楼市股市，增量上推进AI科技叙事下的场景革命。催化剂不断，资本市场环境将持续向好。 在报告中，生物制造、量子科技、具身智能、6G、智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机 器人等均有提到，其中具身智能、6G等更是首次被提到，这也为未来产业发展方向划出了重点。 中金公司研究部国内策略首席分析师李求索表示，中国制造业的优势已获得更广泛的认同，科技领域的突 破为中国资产带来了重估机遇，成为2月初以来A股行情上涨的主要推动力。短期看，美国加征关税可能 会拖累我国对美出口，但科技进步会推动国产替代和产业链升级，由此也催生更多的投资机会。 3月5日，十四届全国人大三次会议在北京人民大会堂开幕，国务院总理李强作政府工作报告 ...