文/中欧国际工商学院教授、中欧陆家嘴国际金融研究院高级学术顾问、中国首 席经济学家论坛研究院院长 盛松成 中国货币政策以降准替代激进降息，意在守护银行息差、维系间接融资主 渠道 ，为财政 协同预 留 空 间； 同 时缓 步降 息、 创新 结构 性工 具， 兼 顾物 价、汇率与财富效应，以稳金融促转型。 中国货币政策运用 以调整法定存款准备金率为主 从2016年以来，中国法定存款准备金率调整过23次，均为向下调整（降准）。例如，中国大型存款类金融机构（工农中建交邮储）从2016年的17.5%降至 9.0%，累计下降8.5个百分点。这里指的不只是法定存款准备金率，还包括了超储率，但超储率一般都很低。相比之下，2016年以来中国政策利率仅调整 过14次，调整法定存款准备金率次数更多。 中国以降准为主，而不大幅降息。市场上有一些争论，是否可以大幅降息。实际上市场利率还是在下降的，但降息是逐渐缓慢的，而不是大幅降息。为什 么没有一降到底？原因有不少，其中之一可能是商业银行的息差压力。在2010年前后，商业银行的净息差接近3%，有的接近4%。今年二季度末，商业银 行净息差1.42%，创历史新低，而且很有可能会继续下降。 ...

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银河宏观｜离降准降息还有多远？20250126 Q&A 当前中国货币政策的基准判断是什么？ 我们认为在内外兼顾的背景下，中国货币政策将在二季度从宽松的序曲渐进走 向实质性宽松，并将与财政政策协同发力。货币政策的优先目标会逐步过渡到 经济增长和充分就业，呈现结构和总量工具双重发力的状态。 中国货币政策框架是如何运作的？ 中国货币政策框架是一个内外兼顾下的相机抉择体系，实行多目标制，包括经 济增长、充分就业、币值稳定、金融稳定以及国际收支平衡。在不同阶段，这 些目标可能会有优先排序，根据内部和外部环境变化进行调整。例如，2024 年 7 月至 12 月期间，货币政策主要聚焦于经济增长，而进入 2025 年 1 月后 则切换至金融稳定和汇率稳定。 • 政治局会议提出创设新的结构性货币政策工具和新型政策性金融工具，聚 焦科技、消费和外贸领域，引导商业银行信贷投放方向，解决重大项目资 本金缺口问题，推动信用扩张。 • 预计全面降息大概率在二季度落地，具体时间窗口可能在美联储 6 月再次 开启降息后进一步确认时，或保持政策利率不变，单独引导 LPR 下行。 为什么认为中国货币政策在二季度会转向实质性宽松？ 摘要 • 中国 ...