1、 今年任何非美资产都会跑赢 ，美元对立面黄金一定大幅跑赢，已经大幅跑赢，我相信越来越多人会认识到这个趋势。 2、 今年应该是配美国之外的东西。比如港股、欧元、黄金。 3、 美元还没跌完的话，金价就没升完。 如果我们认为美元信用体系遭受到破坏，好像巴菲特说的，不知道是两年还是二十年（美国财政体系无以为 继），没人知道。 如果是两年，就升2年，是二十年，就升20年，就这么简单。 4、特朗普是波动性煽动者，美股波动很大，但他一个人是没有办法改变经济周期运动的方向，他只会改变它的涨跌幅度和频率。 投资作业本课代表整理了要点如下： 中美就部分关税调整达成共识下，未来市场走势会如何？ 5月12日， 华福国际CEO兼首席全球资产配置官洪灝在洪灝策略节目中，分享了对美国资产、黄金、港股的看法。 5、港股还是会有新高，这句话其实我们讲了很久。 我们在3月份看到一个新高24000点（24874），我相信 到三季度左右，会看到第二个新高，会高过24000点。 洪灝此前数日表示， 美元弱势刚刚开始，拉开序幕。 若无意外， 美元走弱的周期可能会持续几年 。但也要注意， 走弱并不是一条直线向下，就像黄金的 上涨也不是一条直线向上。因 ...

[Table_Summary] 事件 ◼ 5 月 12 日，中美贸易谈判结果超预期，黄金从 4 月 22 日的 3501 美 元/盎司历史高点回调至 3200 美元/盎司附近。 观点 证券研究报告·策略报告·策略点评 策略点评 20250514 阻碍黄金继续上涨的理由 2025 年 05 月 14 日 2、美国财政收入有改善。现阶段美国进入贸易协议期，参考英国汽 车进口到美国的额外 25%关税降至最高 10%，以及对中国 4 月 2 日 后的新增关税降至 10%，这释放出 10%是特朗普的基准关税"底线"， 难以豁免。这也说明特朗普希望从关税收入着手，促其达成"降本增 效"，改善美国财政赤字。自 4 月 2 日对等关税以来，美国关税收入 已累计达 135 亿美元。即便剩余时间美国仅对全球普遍加征 10%关 税，还会额外增加近 350 亿美元。以 2024 年为基准，仅考虑关税项 增加，美国今年财政赤字率预计会从 6.2%降至 5.8%。 3、美联储降息临近。尽管当前美国经济硬数据韧性依旧，美联储上 半年降息门槛提高，但考虑到美国物价或不会明显反复上涨，美联 储 Q2 内降息概率仍在。我们认为本轮预防式降息，不 ...

执业证书编号：S0740525050001 Ema：chenk@zscomcn 贵金属及工业金属表现亮眼，能源金属承压 评级： 增持（维持） 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Ema：xehh@zscomcn 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002 Ema：anyc@zscomcn | 上市公司数 | 142 | | --- | --- | | 行业总市值亿元 | 2976948 | | 行业流通市值亿元 | 2794166 | 偏弱运行》20250512 2、《海外中重稀土价格大幅上行》 20250512 3、《【中泰金属观察全球制造业 PM 跟踪】全球制造业 PM 跟踪：4 月， 下 行 趋 势 或 已 确 立 20250506 》 20250507 有色金属 证券研究报告/行业深度报告 2025 年 05 月 12 日 报告摘要 附录25 请务必阅读正文之后的重要声明部分 分析师：陈凯丽 2024 年板块内部盈利分化，黄金、铜、铝板块表现较好。1）行情回顾：24 年全年 有色板块上涨 32%，跑输沪深 300 指数 115pc，细分板块来看，工业金属、贵金属 ...

新华财经北京5月13日电本周伊始国际金价大幅回撤。周一，伦敦现货黄金单日跌超2.6%，整体较自4 月22日触及的3500美元／盎司历史高点已经回调了约7.5%。 经贸会谈最新进展和地缘风险降温是短期内黄金市场面临的主要利空。一方面，5月11日美伊第四轮谈 判伊方表示"艰难但有益"，印巴方面10日达成停火协议后，地缘层面风险整体降温。另一方面，继5月8 日美国宣布与英国达成一项新的贸易协议后，中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。本 次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方 相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停实施24%的反制关税。 此外，美国通胀预期叠加"关税战"风险缓和使得市场对美联储降息延迟押注增加，对现货黄金形成压 制。 不过，从中长期来看，美元信用问题和央行储备多元化支持下的购金需求，仍将支撑黄金价格保持上行 逻辑。首先，美国政府债务上限危机问题持续挑战美元信用权威性，也为黄金提供了上行动力；其次， 去美元化背景下全球央行购金热度不减。据国际货币基金组织（IMF），2025年一季度全球央行累计净 ...

Group 1 - The gold sector experienced a slight adjustment, with the Shanghai Gold ETF (159830) down 1.76% and trading volume exceeding 130 million yuan [1] - The Shanghai Gold ETF closely tracks Shanghai Gold (SHAU.SGE) and has lower management and custody fees compared to similar products, with a management fee of 0.25% and a custody fee of 0.05% [1] - Short-term pressure on gold prices is attributed to the decline in interest rate expectations, while medium to long-term outlook remains positive due to high real yields on 10-year U.S. Treasuries and a trend towards stagflation in the U.S. economy [1] Group 2 - Northeast Securities noted that the Federal Reserve decided to maintain the federal funds rate, with Chairman Powell emphasizing a wait-and-see approach, leading to a reduction in short-term rate cut expectations [2] - The market's reaction to the Fed's stance has resulted in upward pressure on U.S. Treasury yields and the dollar, which in turn affects gold prices, although the overall outlook for gold remains favorable [2] - The similarities in gold price movements between this year and last year suggest a need for a cooling-off period after rapid trading adjustments, with a focus on patience and confidence in the medium-term bullish direction for gold prices due to stagflation risks and gradual interest rate declines [2]

Group 1: Analysis of RMB Exchange Rate Stability - Despite intensified US-China trade tensions and cumulative tariffs exceeding 100%, the RMB to USD exchange rate remains stable, even slightly appreciating, which exceeds market expectations [2][3] - External factors contributing to this stability include the depreciation of the USD due to a crisis of confidence, as well as the impact of Trump's policies that have led to a significant decline in the USD index, which has dropped over 7% this year [3][4] - Internal factors include the anticipation of external pressures reflected in the RMB's previous adjustments, as well as government measures to stabilize the market, such as the introduction of financial policies and the release of stabilizing signals in the exchange rate [4][6] Group 2: Future Support for RMB Exchange Rate - The RMB exchange rate is supported by four key factors: the negative impact of Trump's tariffs on the US economy, ongoing USD credit crises, the resumption of US-China economic dialogues, and the adequacy of China's policy reserves to stabilize market expectations [5][6] - The potential for a shift to two-way fluctuations in the RMB exchange rate is increasing, driven by the convergence of economic cycles and monetary policies between China and the US [6][7] Group 3: Corporate Exchange Rate Risk Management - Companies are advised to adopt a "risk-neutral" approach to manage exchange rate risks, avoiding unilateral bets on RMB appreciation or depreciation [8][9] - Recommended strategies include natural hedging through matching foreign exchange income and expenses, promoting the use of RMB for settlements, and utilizing foreign exchange derivatives to hedge against potential fluctuations [8][9]

一、中美经贸联合声明落地：关税调整路线图浮出水面 当地时间5月12日，中美两国在瑞士日内瓦发布《中美经贸联合声明》，标志着持续两年的关税博弈取得实质性进展。根据声明内容，美方将 分阶段降低对华加征关税，首批调整涉及农产品、医疗设备等领域，关税降幅达30%-50%，但半导体、新能源汽车等核心科技产品关税仍维持 高位。双方同意建立常态化磋商机制，由中国国务院副总理何立峰与美国财长贝森特直接牵头，定期就知识产权保护、稀土出口管制等敏感议 题展开对话。 此次谈判的核心成果包括： 供应链稳定机制：双方将在半导体、新能源等关键领域建立联合工作组，缓解技术封锁导致的产业链割裂风险。中国承诺扩大美国农产品进 口，美国则同意放宽部分医疗设备出口限制。 关税调整路径：美方暂停实施2025年4月2日行政令中24%的关税，保留剩余10%关税；中方同步调整对美商品反制措施，双方关税总水平较峰 值下降约40%。 三、多空博弈加剧：机构分歧与长期支撑逻辑 短期利空主导 中美贸易缓和直接削弱黄金的避险属性，叠加美元指数反弹至101以上，压制以美元计价的黄金价格。东方证券指出，关税问题短期缓和导致 黄金冲高回落，技术面超买修正需求强烈。 | ...

（转载请注明出处：微信公众号 lixunlei0722 ） 在美国实行全面对等关税之后，中美之间互征关税的税率均超过 120% ，如此高的关税税率，几乎等 同于脱钩。在中美之间的经贸互补性如此强的情况下，高关税不可持续，故国际社会普遍预期中美应该 通过谈判来达成降低关税的协议。尽管特朗普已经多次暗示中美正在接触并准备进行谈判，但中方断然 否定双方有任何谈判，近日中方宣布准备与美方高管接触，那么，中美谈判或谈成的可能性大吗？ 这次关税战完全不同于 2018 年 第一次中美贸易战，一开始是非常温和的。2018 年 2 月起，中美之间就一直在开展贸易谈判，如 2 月 27 日至 3 月 3 日，中方就受邀去美国与美国的财政部长姆努钦、贸易代表莱特希泽等就 中美经贸合作进行磋商。在特朗普宣布对价值 500 亿美元的中国商品加征 25% 关税后，中美继 续谈判。 从 2018 年 2 月至 2019 年 12 月中美签署第一阶段经贸协议，共谈判了 13 轮。其 中包括两国首脑多次会面和通话 ，最后中方承诺两年内增购 2000 亿美元美国商品，美方承诺 分阶段取消部分关税。 但自特朗普 1 月 20 日再次当选总统后，他 ...

★特朗普-1再称鲍威尔"太迟先生",是个傻瓜;2在新闻发布会中直接发出"现在最好买入股票"的号 召;3据悉特朗普寻求对年收入250万美元以上的富人增税,至39.6%;4呼吁俄乌两国无条件停火30天。 ★印巴冲突-1巴军方:已击落25架印度无人机,巴人员有伤亡;2美国国务卿分别与印巴同行进行了通 话，支持双方直接对话;3印度防长:"朱砂行动"仍在持续，不希望局势升级但也不会退缩；④巴外长: 印巴国家安全顾问在局势升级后进行过接触;5印度称印控克什米尔遵巴方袭击,巴基斯坦否认。 本报告版权属于国投期货有限公司 | Million | 国资前景 | 责金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年05月09日 | | 黄金 | ななな | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 隔夜贵金属延续调整,日内波动较大。昨日美联储会议鲍 ...

文 | 紫金天风期货研究所 来源 | 紫金天风期货研究所 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 0 1 4月初特朗普宣布"对等关税"以来，黄金上行加速，金银比也继续走高，以COMEX金、银的连续合约计算，金银比价一度超过了 104，伦敦现货市场的金银比也超过103。 我们可以从两个角度来理解白银向上弹性的缺乏：白银相对黄金货币属性更弱，在履行货币职责时的顺位靠后；白银商品属性更 强，下游需求难见增量，同时供给相较黄金更宽松的格局下，多头难以在白银价格上形成共识。 01 高金银比：货币依然是黄金 布雷顿森林体系解体，并未解除美元与黄金的锚定，从现货价格来看，金银比在20世纪80年代上台阶：70年代金银比大多数时间维持 在40以下，而80年代中期至90年代末期稳定在50以上。2019年之后金银比再上一个台阶，近年来金银比价大部分时间处于80上方。 从21世纪的金银现货比价分布也不难看出，本世纪金银比大多集中在45到90的区间，极端行情往往出现在美国经济陷入衰退之前。 从资产的避险逻辑来看，黄金拥有比白银更优的物理属性：密度更大，且不容易氧化，易于保存。因此在金银比在预期美国经济陷入 衰退前的"滞胀"阶段，通常呈 ...