报告日期：2025 年 4 月 25 日 申银万国期货研究所 首席点评：央行 MLF 操作，黄金强势依旧 中美没有就关税问题磋商或谈判，更谈不上达成协议。据新华网，有记者问：近 来美方不断有消息称，中美之间正在谈判，甚至将会达成协议。你能否证实双方 有没有开始谈判？外交部发言人郭嘉昆说，这些都是假消息。"据我了解，中美 双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更谈不上达成协议。"特朗普考虑对华 关税分级方案。央视网援引《华尔街日报》报道，美方高级官员透露，特朗普政 府正考虑多种方案。中国央行 25 日将开展 6000 亿元 MLF 操作，将实现净投放 5000 亿。本月有 1000 亿元 MLF 到期，在 4 月 25 日进行 6000 亿元 MLF 操作后， 将实现净投放 5000 亿元。3 月央行超量续作 MLF，实现净投放 630 亿元，是 2024 年 7 月以来 MLF 首次净投放，展现了适度宽松的货币政策取向。 重点品种：原油、贵金属、集运指数 原油：SC 上涨 1%。有消息援引哈萨克新任命的能源部长的话说，在决定石油产 量水平时，哈萨克斯坦将优先考虑国家利益，而非欧佩克及其减产同盟国的利益。 他还表 ...

欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 对冲研投研究院 编辑 | 杨兰 摘要： 上周关税问题继续有 所缓和，中美双方都表达了基于一定条件下愿意就关税问题进行对话的意愿，市场风险偏好有所回升，后续有 无进一步实质行动是重点。另外上周鲍威尔的发言仍然相对鹰派，对美股影响较大，金、铜对此反应平静，从这个角度看，如果后续 二次通胀有抬升的空间，大概率仍将利多金、铜。 核心观点 1、上周金铜再度走强 贵金属方面，上周COMEX黄金上涨2.65%，白银上涨1.09%；沪金2506合约上涨4.45%，沪银2506合约上涨2.38%。主要 工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动+3.35%、+1.33%。 2、预期改善，铜价上行 在经历了此前的大幅波动之后，铜市场迎来阶段性平静。上周关税问题继续有所缓和，中美双方都表达了基于一定条件下愿 意就关税问题进行对话的意愿，市场风险偏好有所回升。虽然还没有进一步实质行动，但铜价相对乐观的对其进行了定价， 当然后续有无进一步实质行动是重点。另外上周鲍威尔的发言仍然相对鹰派，对美股影响较大，铜价对此反应平静，从这个 角度看，如果后续二次通胀有抬升的空间，铜大概率又变成多配的品种。 3、关 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货PTA周报 需求受关税战影响 成本驱动有所走强 20250420 黄桂仁 交易咨询号：Z0014527 从业资格号：F3032275 0769-22112875 审核：黄忠夏 交易咨询号：Z0010771 产业链结构 产业链结构 周度观点及策略 周度观点 策略：操作方面激进型轻仓持空，期权方面少量看涨期权对冲，2509合约压力位参考4450附近。 供应：上周PTA周均产能利用率76.74%，环比降低1.25个百分点，同比提升4.97个百分点，处在同期中性位。本 周预计福建百宏重启，产量或有所回升。 需求：上周聚酯行业周产量155.88万吨，环比增加0.41%，同比增加19.22%。但终端江浙地区织造开工率继续降 低，纺织品受关税问题影响明显，新单下达推进有限。 库存：上周PTA行业库存量约445.83万吨，环比降低2.91%。工厂库存环比增加0.04天，同比降低0.95天。虽行 业库存继续下降但终端长丝库存明显回升。 观点：原油短线反弹，成本驱动有所走强。总体看供应高位需求端不同产品线有分化，库存向下游转移，继续 关注外围关税问题走向。 资料来源：WI ...

意大利总理梅洛尼：我相信我们会在关税问题上达成协议。 ...

智通财经4月17日电，马来西亚贸易部长和第二财政部长将于本月底前往美国，讨论关税问题。 ...

Core Viewpoint - The uncertainty surrounding U.S. policies, particularly regarding tariffs, has significantly increased recently according to the Bank of Japan Governor Kazuo Ueda [1] Group 1 - The Bank of Japan is closely monitoring the implications of U.S. policy changes on the global economy [1] - Increased uncertainty may affect Japan's economic outlook and trade relationships [1]

小摩在美东时间4月7日发布的股票策略报告中指出，"某些市场指标已显示出巨大压力，但我们 担心后续压力会更大…… 继续持有长期债券，做空股票，持有防御性股票…… " 标准普尔 500 指数自 2 月高点以来已下跌 17%，恐慌指数（VIX）飙升至 45，年初极度自满的 市场态势（特朗普保护、乐观情绪、放松监管等因素）已明显发生了重大调整。从历史上看，在 经济未陷入衰退的情况下，VIX 指数大幅飙升后，85% 的时间里股市会上涨。 这里，最后一点很关键，我们认为短期内情况仍不容乐观。我们认为，贸易和财政方面的不利因 素叠加，再加上企业可能在关税实施前提前增加订单，以及较高的通胀预期会影响实际可支配收 入，将持续削弱经济增长势头。上周的 "关税调整日" 或许标志着贸易不确定性的峰值，但肯定 不是终结，尤其是考虑到可能出现的报复性措施。无论如何，为了让企业让步并最终将生产迁回 美国，关税问题仍需持续受到关注。即使部分关税取消，最终对市场情绪的负面影响也可能不会 改变。 我们认为投资者应继续对风险保持谨慎，因为上述情况可能会持续导致标准普尔 500 指数走弱、 防御性股票表现相对较好、债券收益率下降以及收益率曲线进一步 ...

文 | 对冲研投研究院 编辑 | 杨兰 摘要： 上周中公布的 2月CP I总体温和回落，非常符合当下所需：既没有引发对于衰退的进一步担忧，也没有让市场重新定价联储的降息路 径，目前市场仍然预期联储将在6月降息。另一面目前关税问题仍然使得市场的物流及定价相对更加分裂，在关税问题没有真正落地 之前，这种分裂的定价可能对价格仍将带来较强的韧性，因为软加仓的基础可能会持续存在。 1、上周金铜再度上行 贵金属方面，上周 COMEX 黄金上涨 2.6%，白银 上涨 4.41%；沪金2504合约 上涨 2.28%，沪银2504 合约上涨 3.85%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动+3.59%、+2.72%。 2、关税影响下的定价分裂，铜价继续上行 上周中公布的 2月CPI总体温和回落，非常符合当下所需：既没有引发对于衰退的进一步担忧，也没有让市场重新定价联储的 降息路径，目前市场仍然预期联储将在6月降息。另一面目前关税问题仍然是的市场的物流及定价相对更加分裂，在关税问题 没有真正落地之前，这种分裂的定价可能对价格仍将带来较强的韧性，因为软加仓的基础可能会持续存在。 3、主权信用风险再起，黄金创历史新高 本周 ...