| 乖 亦安期货 | | --- | | . | | --- | | All An LA THE | | CAN CONTRACTOR COLLECTION COLLEGION | | Children Parties Production Comparis Comparis | | | 大类资产早报 研究中心宏观团队 2025/07/07 | | 全 球 资 产 市 场 表 现 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主要经济体10年期国债收益率 | | | | | | | | | | | 美国 | 英国 | 法国 | 德国 | 意大利 | 西班牙 | 瑞士 | 希腊 | | 2025/07/04 | 4.348 | 4.553 | 3.278 | 2.606 | 3.442 | 3.220 | 0.391 | 3.284 | | 最新变化 | 0.000 | 0.013 | 0.004 | -0.007 | -0.005 | -0.006 | -0.007 | 0.005 | | 一周变化 | 0. ...

摘要 全球经济或触底反弹，欧洲和亚洲（特别是中国）可能成为亮点。美国 经济增速预计放缓至 1.5%，通胀受关税影响短期上升，美联储或降息， 美元走弱，利好非美市场。 欧洲各国积极财政政策，德国军费大幅增加，市场对德国经济增长预期 上调。资金从美国流向欧洲，表明投资者对欧洲经济前景乐观。 美国与欧盟贸易谈判进展缓慢，但预计最终将达成妥协。欧洲能源成本 已恢复至疫情前水平，对经济产生积极影响，但市场尚未充分预期。 亚洲新兴市场国家（如韩国、中国）宏观表现超预期。中国出口拉动、 高端制造业升级、消费结构转型显现成效，经济增速超预期。 美元指数走弱对非美资产形成利好，预计 2025 年下半年非美权益市场 表现较好。全球国债市场表现分化，美国及部分拉美和亚洲国家长债表 现较好。 黄金价格受地缘政治影响短期难以突破前高，但长期来看，美元储备地 位削弱，多元储备体系形成，黄金仍具上涨潜力。铜价受库存转移和市 场情绪影响波动，短期或持续上涨，但中期高位难以维持。 中国经济结构转型，工业企业利润与 PPI 背离，上市公司 ROE 与 PPI 背 离，贸易顺差与社融背离，汇率与利率、中美利差背离等现象，都反映 了新的宏观背景带来 ...

2025 年 07 月 06 日 资产配置报告 投资要点： 本篇报告解决了以下核心问题：1、当前中国宏观经济形势如何；2、当 下最优的大类资产配置策略是什么；3、如何看待和投资红利资产。 最近一年走势 相关报告 《公募 REITs 周报：一级市场项目进展顺利，二级 市场收益承压*林加力》——2025-07-02 《公募 REITs 周报：REITs 迎里程碑事件，首批数 据中心项目获批*林加力》——2025-06-23 《资产配置报告：2025 陆家嘴论坛点评——金融 开放与改革并举*林加力》——2025-06-21 《公募 REITs 周报：REITs 指数延续涨势，产权类 本周走强*林加力》——2025-06-16 《5 月资金流向月报：资金面宽松，科创 ETF 净流 入*徐凝碧，林加力》——2025-06-15 | 研究所： | | | | --- | --- | --- | | 证券分析师： | | 林加力 S0350524100005 | | | | linjl01@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： | 许潇琦 S0350125030006 | | | | xuxq01@ghzq.co ...

2025 年 07 月 04 日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 证券研究报告·金融工程·金工专题报告 金工专题报告 20250704 基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩 效月报 20250630 ◼ 风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大 变化；单一模型可能存在风险，实际应用需结合资金管理、风险控制等 方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 研究助理 刘静恒 执业证书：S0600123070085 liujingheng@dwzq.com.cn 相关研究 《 新 价 量 相 关 性 因 子 绩 效 月 报 20250630》 2025-07-01 《估值异常因子绩效月报 20250630》 2025-07-01 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩效：2011 年 1 月至 2023 年 12 月，模型年化收益率 9.93%，年化波动率 6.83%。夏普比率 ...

大类资产 3 季度配置信号 ： 根据 2025 年 6 月底的最新数据，信用利差和期限利差均发出收窄信号， Q3 宏观环境预测结果为 Inflation 。 宏观动量模型配置信号： 根据 2025 年 6 月底的最新数据，股票、债券和黄金市场在 2025 年 7 月信号 分别为正向，负向和正向。 报告导读： 根据 2025 年 6 月底的最新数据，股票、债券和黄金市场在 2025 年 7 月信 号分别为正向，负向和正向。 行业复合趋势因子组合表现及信号： 2015 年 1 月至 2025 年 6 月，行业复合趋势因子组合的累积收益 为 86.40% ，超额收益为 40.53% 。上月（ 2025 年 6 月）因子信号为正向， Wind 全 A 当月收益率 为 4.74% 。根据 2025 年 6 月底的最新数据，行业复合趋势因子为 -0.34 ，有所回升，继续维持正向 信号。 风险提示： 模型失效风险、因子失效风险、海外市场波动风险。 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称：大类资产及择时观点月报（2025.07） 报告日期：2025.07.02 报告作者： 郑雅斌 （分析师）， ...

广发证券资深金工分析师 李豪 lhao@gf.com.cn 广发证券首席金工分析师 安宁宁 anningning@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 基于宏观分析、技术分析下的大类资产配置最新观点： 权益： 宏观层面，当前宏观层面整体看平权益资产；技术层面，当前权益资产趋势向下、估值偏低且 呈现资金流入状态； 债券： 宏观层面，当前宏观层面整体利多债券资产；技术层面，当前债券资产趋势向下； 工业品： 宏观层面，当前宏观层面整体利空工业品资产；技术层面，当前工业品资产价格趋势向上； 黄金： 宏观层面，当前宏观层面整体利多黄金资产；技术层面，当前黄金资产价格趋势向上。 资产配置组合表现跟踪： 从组合的历史表现来看，根据Wind数据测算，2025年6月固定比例+宏观指标+技术指标组合的收益率 1.06%；2006年4月至今，该组合的年化收益率为11.86%，年化波动率为6.96%，最大回撤为9.06%； 2025年6月波动率控制+宏观指标+技术指标组合、风险平价+宏观指标+技术指标组合的收益率分别为 0.99%、0.62%；2006年4月至今，两个组合的年化收益率分别为9.33%、9.65%，年化波 ...

| UH AT PA III | 11 1 1 2 11 1 | | --- | --- | | SOURCE POINT | SOURCE POINT | | 三十年十日代 | | 研究中心宏观团队 2025/07/02 | | 全 球 资 产 市 场 表 现 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主要经济体10年期国债收益率 | | | | | | | | | | | 美国 | 英国 | 法国 | 德国 | 意大利 | 西班牙 | 瑞士 | 希腊 | | 2025/07/01 | 4.243 | 4.453 | 3.250 | 2.605 | 3.448 | 3.213 | 0.386 | 3.279 | | 最新变化 | 0.013 | -0.035 | -0.034 | 0.000 | -0.027 | -0.027 | -0.020 | -0.011 | | 一周变化 | -0.053 | -0.019 | 0.000 | 0.063 | -0.013 | 0.009 | 0.035 | 0 ...

证券研究报告—大类资产配置月报 撰写日期：2025 年 07 月 01 日 大类资产配置月报（7 月） ⚫ 上一期各类资产表现 统计上个月各类资产净价的表现，上月权益、商品和债券均出现了上 涨，其中权益和商品分别上涨了 2.50%和 4.03%，黄金下跌了 0.57%。统计 配置策略中使用过的 ETF 在上月的表现，其中沪深 300ETF、有色 ETF 和能 源化工 ETF 分别上涨了 2.85%、3.08%和 4.37%，黄金 ETF 跌幅较大，下跌 了 0.75%。 ⚫ 策略过去表现 回测策略在过去的表现，从 2014 年 1 月 1 日到上月末，策略年化收益 7.71%，年化波动率 3.53%，最大回撤 3.17%，夏普比率和卡玛比率分别为 2.19 和 2.44，表现优于风险平价策略和等权配置策略。当在策略中加入货 币资产时可以使回撤更低，夏普比率和卡玛比率都有所提升。 上月策略未加入货币资产，策略收益 0.48%。策略表现差于风险平价策 略和等权配置策略。 ⚫ 最新配置建议 权益，其中经济因子为 1 分，信用因子为 3 分，最终观点为增配。债 券，其中货币因子表现为宽松，但是经济、通胀均为上行，最终 ...

报告导读： 同一屋檐下，过去若干年固收自营和权益自营演化出两条截然不同的路径。权 益自营较早开启策略交易转型，当前推进 OCI+ 化，新时期有新起点、也有新使命。 激荡三十年，权益自营探索了两阶段的转型。 本文聚焦于权益自营业务的研究（不含权益客需业务）。权 益自营与券商诞生几乎相伴而行， 1996 年确立为牌照业务后可投范围逐步规范并扩容。回顾历史，行业 权益自营探索了两阶段的重要转型： 1 ）探索多策略交易： 2010 年前后，部分券商如中信证券、华泰 证券率先提出以多策略、量化模式开展自营交易，探索稳健中性的收益来源； 2 ）增配高股息 OCI 策 略： 2022 年以来通过 FVOCI 账户增配红利资产逐步成为行业共识，参与券商的广度和深度均在持续提 升。 此外，亦有部分券商探索公司或部门层面的大类资产配置 ， 如全天候策略等。适应模式的变化，部 分券商组织架构进行了调整，演化出独立的策略交易部门、多资产配置部门、甚至 OCI 投资部门，亦或 大自营部门的整合。 投资建议：转型期、变革期，不确定性中找确定性，建议配置综合优势显著的头部券商，关注权益自营弹 性较强的中小券商。 按照 2.5% 净股息率测 ...

2025 年 07 月 01 日 持续配置反转因子 —— 量化资产配置月报 202507 - 相关研究 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com 权 益 量 化 研 究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 量 化 策 略 证 券 研 究 报 告 ⚫ 持续配置反转因子。按照定量指标的结果，目前经济回落、流动性略偏松，信用指标转好， 微观映射中经济（盈利预期）好转回到中等，信用转好，微观流动性偏紧，因此仅流动性 触发修正，修正后的方向为经济下行、流动性偏紧而信用转好，修正后的方向与上期维持 一致；由于流动性与信用产生明显背离，我们主要按照对经济不敏感、对信用敏感来选择 得分前三的因子，各股票池配置风格仍偏向成长，300、500 的因子选择与上期保持一致， 无共振因子，中证 1000 的因子选择中增加了短期反转因子，低波动率、短期反转 ...