中国固收基金获大幅流入，全球资金增配美股减配欧股 全球资产配置资金流向月报（2025年6月） 证 券 研 究 报 告 中国固收基金获大幅流入，全球资金增配美股低配欧股 www.swsresearch.com 证券研究报告 3 证券分析师：金倩婧 A0230513070004 冯晓宇 A0230521080005 林遵东 A0230524100005 王胜 A0230511060001 研究支持：涂锦文 A0230123070009 2025.07.12 中国固收基金获大幅流入，全球资金增配美股低配欧股 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 6月全球资产价格回顾：日本和韩国股市涨幅靠前，多数国家的股市都录得了正收益。1）权益方面，虽然6月爆发了伊以的地缘政治冲突，原油价格大幅上涨，但是市场并未定价全球的 衰退预期。弱美元交易的特征贯穿6月，亚太地区股市涨幅靠前；2）固收层面，6月美债收益率有所回落，10Y美债收益率从4.46%下降至4.24%，与此同时美元指数从98.7下行至96.8； 3）商品层面，受伊以冲突的影响，6月原油大幅上涨7.6%。 ◼ 6月以来，伊朗和以色列的地缘政治冲突持 ...

点击小程序查看报告原文 过去三个月，顶着"去美元"和"股债汇三杀"的担忧，美股反而跑赢全球市场并再创历史新高，纳斯达克从底部反弹35%，美债利率没有进一步上冲，美元 虽然维持弱势但也并未像担忧的那样持续大跌，美股和美债的资金在短暂流出后也再度流入。 这一表现也与我们近期提示的主要观点一致： 我们在4月8日底部附近提示，纳指估值跌到20倍P/E左右逐步具备吸引力，至少不应该再做空（《 "对等关 税"的冲击会有多大？ 》）；在"股债汇三杀"担忧最严重的时候提示，这种担忧更多是短期流动性冲击和基于外推预期的一些长期担心所致（《 上次"股 债汇三杀"发生了什么？ 》）。 图表：4月底部以来美股市场在全球市场表现领先，并再创历史新高 资料来源：FactSet，Bloomberg，中金公司研究部 图表：海外股票型基金4月小幅流出美股后再度流入 资料来源：EPFR，中金公司研究部 图表：海外债券型基金同样4月流出美债，5月中旬以来开始流入 资料来源：EPFR，中金公司研究部 对于美股和美元的关系，市场存在两个明显的误区： 一是直接将美元走弱与"去美元化"划等号，二是将美元弱和美股跌画等号（《 美元与美股的关系 》）。 对于 ...

中东股市大跌。 自以色列 袭击 伊朗开始以来的首个交易日，特拉维夫股市低开1.7%。沙特基准指数早盘下跌3.6%。 当地时间14日深夜至15日凌晨，以色列多地遭多轮伊朗导弹袭击。伊朗媒体15日凌晨报道说，首都德黑 兰附近两处储油设施14日遭以色列袭击。 14日早些时候，伊朗南部布什尔省两家炼油厂遭到以色列空袭，部分设施爆炸起火。 伊朗伊斯兰革命卫队14日晚发表声明说，为回应以色列再次袭击伊朗，伊朗伊斯兰革命卫队空天部队当 天动用大量导弹和无人机对以色列发动新一轮打击。伊朗国家电视台报道称，袭击目标为以色列特拉维 夫、海法等地。 15日，伊朗伊斯兰革命卫队发布声明表示，伊朗用导弹袭击了以色列的战斗机燃料生产设施和能源供应 中心。同时警告称，若以色列的侵略行为仍不收敛，伊斯兰革命卫队后续采取的行动将更为激烈，波及 范围也会愈发广泛。 以色列军方14日晚发表声明称，以色列境内已启动防御系统，以境内多地已拉响防空警报，并要求该国 公民进入安全庇护所直至另行通知。 另一方面，以军于14日晚对伊朗德黑兰发动了新一轮袭击。 伊朗迈赫尔通讯社15日凌晨援引伊朗石油部发表的声明报道，位于德黑兰以北的沙赫兰储油库和位于该 市以南 ...

国外 汇丰策略师将美国股市评级从中性上调至增持，理由是市场对人工智能的乐观情绪重燃，且美元走弱有 望带来提振。由Max Kettner领导的团队也看到了头寸布局和潜在的商业活动回暖为股市提供的支撑。 与此同时，市场对美国减税议程的信心有所下降，"因此，夏季之前达成的任何协议都可能成为风险资 产近期看涨的另一个催化剂 —— 前提是长期收益率不会立即或无序飙升"。 4. 路透调查：未来半年美债收益率仍料走低，因预期美联储将恢复降息。 1. 牛津经济研究院：长期美国资产抛售可能损害美元的储备货币地位。 牛津经济研究院首席全球经济学家Innes McFee表示，最近对美国资产的抛售更有可能是由于特朗普总 统关税政策的冲击，而不是由于对美元作为储备货币的地位失去信心。不过，如果目前美国资产面临的 周期性压力演变成一种长期趋势，美元的储备货币地位可能会受到削弱。"我们认为，要达到这一阶 段，贸易保护主义需要通过其他剧烈的政策变化来加剧。"美国将不得不采取措施直接限制资本流动， 并允许美国公共债务的动态变得不可持续。 2. 摩根士丹利：原油市场将在第四季度出现过剩。 摩根士丹利分析师在一份研究报告中表示，原油市场将在第四季 ...

周五，沪深A股主要的大盘指数下跌，走势基本符合预期。盘面上看，绝大多数个股下跌，跌停20家，人气比较低迷。A股跳水，释放什么信号？ 再来看科创50指数。 科创50指数，今天盘中反弹，这是昨天分析到的，但是反弹的目标位比较小，就是十日均线，盘中基本达到了目标位，所以今天冲高回落也是正常的走势。 今天的K线，实体比较大，上影线比较长，释放了调整信号。所以，下周一该指数大概率还有调整。不过，从周期面来看，今天是有效调整的第九个周期， 即便是最近三个交易日的三连阴，也走出了小型周期的第三个有效周期，下周一是个变盘节点。 一、大盘指数分析 中午，重点分析了上证50指数和创业板指数，指出午后警惕大盘指数跳水。接下来，重点分析上证指数和科创50指数。 先分析上证指数。 上证指数，今天冲高回落，午后跳水，日K线是阴线，实体比较大，带有明显的下跌惯性。所以，下周一上证指数大概率还有调整。更为关键的是，最近一 段时间反复提及的潜在双重顶形态，今天的中阴线跌破了颈线位，使得阶段性顶部形态成立了，这意味着接下来一段时间，大盘指数都以调整为主。实际 上，本轮上涨，不仅连续走出高开缺口，到现在都没有回补，更为关键的是一段上涨都没有放量， ...

此外，稳定市场、稳定预期离不开对直接受到外需冲击的出口企业、小微企业及就业人群进行纾困和扶 持，笔者建议在上述政策措施之外，设立不低于5000亿元的稳外贸与稳出口再贷款，重点针对劳动密集 型出口企业的转内销、转产业或者产能出海活动进行金融支持。 经济良性循环离不开各个环节的协调和衔接，特别是近年来，随着生产效率和生产能力的提升、平台经 济的发展、资本稀缺性的降低，以及市场中介环节的日益消解，生产、投资、消费和出口之间的耦合度 越来越高，任何一个环节的滞后都有可能带来经济结构间的负面拖累，这也是为什么近年来越来越多的 政策都要以"一揽子"形式出台的原因。 当前美国对华出口设定的综合税率超过100%，输美产品带来的贸易顺差占我国贸易顺差总额的36%， 外需订单的减少不仅直接对净出口带来压力，还会间接影响国内的制造业投资与生产，而出口转内销也 会带来供需失衡进一步加大的风险，产能过剩既不利于价格水平和利润水平的改善，也不利于形成实体 经济的融资需求，最后还会制约货币政策的效果。 张林/文5月7日国新办举办新闻发布会，邀请"一行一会一局"介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预 期"有关情况。从会议举行的背景上来看，外部关 ...

晨 星 月 报 01 市场洞察 国内经济企稳向好， 股市回暖债市调整 2月，国内宏观经济稳中向好，反映国内经济先行指标的制造业PMI录得50.2，在1月份49.1的基 础上回升1.1，重回扩张区间。制造业的景气水平回升主要是受到生产指数、新订单指数、从业人 员指数和供应商配送时间指数环比上行所带来的影响。1月份CPI同比上涨0.5%，PPI同比下降 2.3%。相比于12月份CPI和PPI同比分别上涨0.1%和下降2.3%而言，1月份CPI同比涨幅上升主要 是受到食品价格和服务价格拉升的影响，生产资料价格和生活资料价格的降幅同上月基本持平， PPI同比降幅保持不变。 数据来源：Morningstar Direct、同花顺； 截至日期：2025年2月28日 图表3：债券主要指数2月涨跌幅 数据来源：Morningstar Direct、同花顺； 截至日期：2025年2月28日 图表4：全球主要股指2月涨跌幅 间。海外主要股指在2月涨跌互现，其中德国DAX指数、法国CAC40指数、富时100指数和恒生 指数分别上涨3.77%、2.03%、1.57%和13.43%，而标普500指数和日经225指数则分别下跌1.42% ...