证券研究报告 交通运输 行业深度报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 13 日 证券分析师 孙延 SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 王惠武 SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 曾智星 SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com 物流无人车浪潮起，产业变革新机遇 投资评级： 看好（维持） ——无人车行业深度 投资要点： 看，本轮无人车产业趋势可类比上一轮分拨中心自动化升级趋势，新技术的诞生和 新一轮的资本开支竞争，或将打破原有的运营模式和平衡，考虑各快递企业总部现 金流差异、加盟商盈利状况差异，具有规模优势和利润优势的企业或加速变革，形 成新的成本优势，进而加速行业格局的变化。建议关注申通快递、圆通速递、中通 快递。 风险提示：无人车渗透不及预期风险，政策与合规风险，行业格局变动风险，成本 增加风险，市场空间测算偏差的风险，快递企 ...

Q&A 无人物流车商业化进程及展望 20250611 摘要 通信技术、模型算力和能源革命推动无人车发展，提升快递、外卖时效 和服务质量，消费升级带来应用场景，人工成本和规模效益驱动无人化 趋势。 全国约 100 个城市已发放无人车牌照，预计 2027 年基本完成所有适合 城市的发放。无人物流车主要应用于运输（50-200 公里）、转运（10- 50 公里）、短驳（1-10 公里）和投递（小于 1 公里）四大场景。 快递行业广泛应用无人物流车于同城运输、乡村道路配送和末端配送， 园区配送未来将增加，城市物流枢纽建设将大量使用无人车辆。路径规 划响应速度和远程感知能力未来将在柔性串联网络中变得重要。 生鲜保鲜依赖简易冰袋，医药冷链采用可循环包装或压力变化，厂商正 提升电池效能以实现移动冷链。可循环包装已内置传感器，单价约两三 元，用于定位和安全保障，邮政探索高安全场景应用。 快递行业预计 2025 年业务量达 2060 亿件，若 100 亿件内置传感器， 将实现物流链无人化。电池问题通过快速换电（增加成本 8,000 元）或 快速充电（增加成本 3,000 元）解决，核心仍是提升电池技术。 当前国家在无人物流车政 ...

央视网消息：中国物流与采购联合会6月10日公布5月份中国电商物流指数。5月份中国电商物流指数继续回升，供求两端均呈现稳步上涨态势。 5月份中国电商物流指数为111.6点，较上月回升1.1点。分项指数中，电商物流总业务量指数创年内新高。电商物流总业务量同比增速年内首次突破 30%。分地区来看，全国所有地区总业务量指数均有所回升，西部地区环比回升幅度最大。农村电商物流业务量指数为129.6点，比上月回升0.6点，也创年 内新高。 从需求品类看，消费品"以旧换新"政策带动家电及通讯器材类商品消费需求旺盛。 5月份物流时效指数年内首次突破100点，升至101.2点。随着物流时效指数的回升，电商物流企业服务效率继续改善，履约率指数环比有所回 升。"AI+"科技赋能电商物流服务升级，"无人车+骑手"协同配送模式应用场景日益丰富，电商物流"最后一公里"服务效率明显提升。 5月份中国公路物流运价指数公布 供需改善 公路运输市场延续较好发展态势 中国物流与采购联合会10日公布5月份中国公路物流运价指数。在多重稳经济、扩内需政策加持下，公路运输市场延续较好发展态势。 5月份中国公路物流运价指数为105点，环比回升0.06%，同比 ...

对 T 链的看法及中期策略会人形机器人论坛总结 20250608 摘要 人形机器人板块估值分化加剧，部分公司估值已充分反映乐观预期，而 另一些公司则被低估，为投资者提供了差异化选择的机会。 特斯拉 Optimus 项目负责人变动或带来积极影响，新负责人埃隆·马斯 克在软件和算法方面的优势，有望加速 Optimus 在软件层面的发展和 环境适应机制训练。 特斯拉 Optimus 项目量产提速，预计 2025 年第三季度将有数千台机器 人部署到工厂，尽管数据采集规模有限，但仿真主导策略和跨域复用技 术将加速训练进程。 特斯拉仿真平台精度领先，虚拟到现实运动误差降低 30%以上，目标控 制误差率小于 5%，行走步态优化后效率提升 40%，成本降低 50%以 上，显著提升训练效率。 市场对 Optimus 下半年及明年初的场景泛化和商业化落地持乐观态度， 工厂多样化场景已能满足数据需求，预计将在具体任务上实现较好的商 业闭环。 Q&A 目前人形机器人产业的估值情况如何？ 截至今年（2025 年）6 月初，A 股市场上约 200 家与人形机器人相关的概念 股总估值为 3.3 万亿人民币。扣除这些公司主业合理市值后，机器 ...

丨2025年6月2日—6月8日丨 #电商新零售 NO.1 《国务院关于修改〈快递暂行条例〉的决定》正式实施 6月1日起，《国务院关于修改〈快递暂行条例〉的决定》正式实施。此次修改专门增加了"快递包装"章 节，推进快递包装绿色化、减量化、可循环。包括支持采用新技术、新材料、新工艺研发、生产符合绿 色环保要求的快递包装；优化快递包装方式和包装结构设计，节约使用包装物；优化业务流程，提高包 装物的回收利用率等。 点评：这一政策的实施将对快递行业产生深远影响。快递企业需要在包装材料和流程上进行优化，以符 合新要求。这不仅有助于减少环境污染，提升企业的社会责任感，也将推动快递行业向绿色、可持续方 向发展。 NO.2 顺丰同城：无人车运营规模已增至200台 NO.1 阿里速卖通波兰站开放本地商家入驻 6月4日消息，阿里旗下跨境电商平台速卖通AliExpress近日向波兰本地商家开放。据波兰本地华商透 露，过去一年，速卖通已吸引了波兰一批知名企业入驻，此次全面开放是为了扩大速卖通本地业务发 展。本次速卖通重点招商类目包含3C数码、家用电器、运动娱乐、汽摩配件等。 点评：速卖通开放波兰站本地商家入驻，有助于进一步拓展其在波兰 ...

6月4日涨停分析 今日共71股涨停，连板股总数20只，25股封板未遂，封板率为74%（不含ST股、退市股）。焦点股方面，深海科技概念股尤夫股份走出16天8板，御银股份 晋级5连板成为市场高度板。泛消费板块全线走强，其中莱绅通灵11天6板，乐惠国际7天5板。 | 股票名称 | 板数 | 涨跌幅 | 涨停时间 | 上涨逻辑 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 乐惠国际 | 7天5板 | 10.00% | 09:31 | 啤酒 | | 603076 | | | | | | 有友食品 | 6天3板 | 10.01% | 14:50 | 休闲食品 | | 603697 | | | | | | 峨眉山Ａ | 首板 | 10.00% | 10:34 | 啤酒 | | 000888 | | | | | | 嘉美包装 | 首板 | 10.12% | 10:42 | 啤酒 | | 002969 | | | | | | 查飘飘 | 首板 | 10.04% | 10:51 | 奶茶 | | 603711 | | | | | | 永顺泰 | 首板 | 10.01% | 11:16 | 碑酒 | | ...

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 06 月 03 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年06月03日 华源晨会精粹 20250603 北交所 宠物经济持续升温，关注路斯股份等北交所宠物产业链标的——北交所消费 服务产业跟踪第十六期：我国宠物经济近年来持续增长，国产品牌发展势头正盛。 整体市场规模上，中国城镇宠物（犬猫）消费已从 2018 年的 1708 亿元人民币增长 至 2024 年的 3002 亿元，期间年复合增长率达 9.86%。其中"猫经济"的增长尤为 突出。消费结构层面，宠物食品仍是主要消费市场。宠物食品行业竞争格局方面， 2024 年我国宠物食品线上市场 CR10 仅为 33.7%，较为分散，并且国产品牌不断崛 起，海外品牌地位有所下滑。宠物食品出口来看，2025 年 1-4 月宠物出口金额累计 达到 32.6 亿元，同比增长 7.2%。单 4 月同比下滑主要是美国贸易政策影响，后续 应持续关注关税情况。北交所宠物产业链相关公司有路斯股份和海能技术。本周北 交所消费服务股股价涨跌幅中值+2.03%。 风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资 ...

Core Viewpoint - The stock of Debon Logistics has surged, hitting a new high due to the ongoing interest in the "unmanned vehicle" concept in the market [2][3]. Company Overview - Debon Logistics is a publicly listed express delivery company in China, focusing on the large parcel market, including various logistics services such as air freight, warehousing, and supply chain management [2]. - The controlling shareholder of Debon Logistics is JD Logistics, with Liu Qiangdong as the actual controller [2]. Market Dynamics - The recent stock price increase is linked to the hot market trend surrounding unmanned vehicles, supported by government policies aimed at promoting smart logistics solutions [2]. - The Ministry of Transport has completed the consultation process for the "Artificial Intelligence + Transportation" implementation plan, which is expected to accelerate the introduction of smart logistics technologies [2]. Strategic Partnerships - On May 28, Pony.ai signed a strategic cooperation framework agreement with Guangzhou Public Transport Group to collaborate in areas such as autonomous vehicles and logistics services [2]. Financial Performance - In the first quarter of 2025, Debon Logistics reported a revenue of 10.41 billion yuan, a year-on-year increase of 11.96%, but a net loss of 68 million yuan, a significant decline of 173.69% compared to the previous year [3]. Shareholder Activity - JD Zhuofeng, a significant shareholder, increased its stake in Debon Logistics by acquiring approximately 18.4 million shares, raising its total ownership to 11.95% [4]. - After this transaction, JD Logistics and its affiliates collectively hold about 78.91% of Debon Logistics' total shares, further strengthening their control over the company [4].

期待路权进一步开放，无人车赋能快递末端进一步降本，相关测算详申通快递投资价值分析报告《网络改善，久 久为功》。 【中信证券交运物流】周观点：无人车加速布局末端，重视航司盈利拐点 无人车采购翻倍以上增长，末端降本有望加速。 2024年顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递无人车规模分别为800台、1000+台、500+台、200~300台，料 2025年快递龙头无人车规模翻倍以上增长。 27日九识智能发布E系列无人物流车售价降至1.98万元；同时推出FSD月度订阅服务低至1800元/月，快递公司在无 人车采购采 【中信证券交运物流】周观点：无人车加速布局末端，重视航司盈利拐点 无人车采购翻倍以上增长，末端降本有望加速。 2024年顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递无人车规模分别为800台、1000+台、500+台、200~300台，料 2025年快递龙头无人车规模翻倍以上增长。 27日九识智能发布E系列无人物流车售价降至1.98万元；同时推出FSD月度订阅服务低至1800元/月，快递公司在无 人车采购采用差异化方式，顺丰采用租赁方式实现更快布局，通达系通过多种方式支持加盟商采购无人车降本。 继续推荐：利润端 ...

川普关税暂停又恢复，OPEC+超预期增产，周期如何看 20250602 摘要 集装箱运输板块受益于旺季和关税抢运，运价指数大幅上涨，核心标的 上调运价，预计美线运价可能超过去年同期水平。关注中远海控、海丰 国际等标的。 端午假期交通运输数据不理想，客流量低于预期，但暑运预售情况良好， 低油价环境下航空公司利润弹性显现。推荐华夏航空、吉祥航空、春秋 航空以及港股中的南方航空、中国国际航空和东方航空。 无人车技术在快递物流领域应用广泛，能显著降低成本，直营快递受益 更大。看好顺丰、中通、申通、极兔等公司，以及京东物流。 化工行业受油价下跌和需求疲软影响，CCPI 指数下跌。特朗普关税政策 和 OPEC 增产加剧需求淡季。关注刚需内需品种及进口替代的新材料品 种。山东化工安全事故或将加速行业监管。 贵州磷矿企业普遍延期，安评环评审批偏慢，地质条件复杂。磷矿石供 不应求状态预计持续，价格维持高位。看好云天化、芭田、川恒以及云 图控股等公司。 Q&A 川普政府近期的关税政策变化对全球市场和集装箱运输行业有何影响？ 川普政府的关税政策在近期经历了反复，美国国际贸易法院曾叫停川普的关税 政策，但随后美国联邦巡回上诉法院批准 ...